Entorno del Mercado Accionario 12 de Mayo de 2009 México

Entorno del Mercado Accionario –Durante la semana pasada los mercados accionarios internacionales continuaron con su tendencia de alza conforme se acumula evidencia de que la crisis económica ya tocó fondo y que la recuperación vendrá durante los próximos meses. Como ocurre generalmente, los mercados accionarios descuentan anticipadamente dicha recuperación. –La semana pasada el tema más relevante fue la publicación de los resultados del stress test de los bancos americanos, lo que contribuyó a generar confianza entre los inversionistas. –Las acciones americanas han repuntado 37% (S&P 500) con respecto a su mínimo del pasado 9 de marzo. –Es de esperar que los mercados accionarios continúen a la alza durante los próximos meses conforme se siga consolidando la recuperación económica y apoyados en valuaciones relativamente bajas, sin embargo, dada la fuerte alza observada en las semanas recientes, no se puede descartar que el mercado presente a corto plazo una corrección por toma de utilidades.

Continúa el Repunte de los Mercados Durante la semana pasada (al 8/05/09) el IPyC registró una alza de 2,197 puntos, una ganancia de 10.0% en términos nominales y de 16.6% en dólares, para ubicarse en las 24,086 unidades, su nivel más alto desde principios de octubre. De esta forma, en lo que va del año acumula una alza de 7.6% en términos nominales y de 13.8% en dólares. Con respecto a su mínimo de este año el índice acumula una recuperación de 42.8% en términos nominales y de 68.1% en dólares. IPyC (Puntos)Dow Jones (Puntos)

Rendimiento de Bolsas Internacionales al 11/05/09 (% en US$) SemanalAcumulado 2009

Dow Jones vs Empleo en la Recesión de y en la Actual Entre octubre de 1990 y mayo de 1991 el Dow Jones repuntó 28% a pesar de que durante dicho periodo la economía continuó perdiendo empleos. De hecho, el Dow Jones empezó a repuntar 7 meses antes de que se observara una cifra positiva en el empleo. Entre octubre de 2007 y marzo de 2009 el Dow Jones registró una baja de 54%. Desde enero de 2008 a la fecha se han observado cifras negativas en el empleo. El Dow Jones ha repuntado 29% de su mínimo de marzo a la fecha.

Valuación El múltiplo FV/EBITDA (valor de la compañía/flujo operativo) se ubica actualmente en 6.15 veces, 11% por debajo de su promedio de los últimos cinco años que es de 6.9 veces y 31% por debajo de su máximo de 2007 que fue de 8.94 veces. El mercado americano se ve menos subvaluado, el Dow Jones tiene actualmente un P/U de 18.0 veces, 8% por encima de su promedio de los últimos siete años. Dow Jones (P/U)IPyC (FV/EBITDA Forward))

Stress Test –La semana pasada las autoridades de EUA dieron a conocer los resultados del Supervisory Capital Assessment Program, (SCAP) mejor conocido como el stress test y los resultados son alentadores. –Las autoridades decidieron examinar a los bancos que tuvieran activos por encima de los US$100 mil millones y sus requerimientos futuros de capital para los próximos 2 años considerando el escenario económico esperado por el consenso de los analistas y bajo un segundo escenario que considera condiciones económicas más adversas. – Los resultados muestran que 10 de los 19 bancos necesitan levantar capital por un monto de US$74.6 miles de millones para poder enfrentar las pérdidas generadas bajo el escenario adverso y terminar el 2010 con una capitalización adecuada (Tier 1 Capital por encima del 6%). Los intermediarios financieros examinados poseen dos terceras partes de los activos y más de la mitad de los créditos del sistema bancario norteamericano. –Los intermediarios financieros que requieren capital son: Bank of America (US$33.9 miles de millones), Wells Fargo (US$13.7 mdm), GMAC (US$11.5 mdm), Citigroup (US$5.5 mdm), Regions Financial (US$2.5 mdm), SunTrust Banks (US$2.2 mdm), Morgan Stanley (US$1.8 mdm), KeyCorp (US$1.8 mdm), Fifth Third Bancorp (US$1.1 mdm) y PNC Financial Services (US$0.6 mdm). –Los intermediarios que no requieren capital son: Sachs, JP Morgan Chase, Bank of New York Mellon, MetLife, American Express, State Street, BB&T, US Bancorp y Capital One Financial. –Los bancos que requieran más capital pueden obtenerlo a través de conversiones de acciones preferentes en comunes si así lo deciden. –Los bancos que requieren levantar capital adicional tendrán hasta el 8 de junio para desarrollar un plan y hasta el 9 de noviembre para implementarlo. –Los bancos que deseen regresar el dinero que les inyectó el Departamento del Tesoro deberán mostrar que pueden obtener dinero de inversionistas privados sin la garantía del FDIC (Federal Deposit Insurance Corp.), como es el caso de JP Morgan, Goldman Sachs y Bank of New York Mellon. –El Presidente de la Fed, Ben S. Bernanke, mencionó que actualmente todas estas instituciones cubren los estándares de capital requeridos por los reguladores. Bernake agregó que los resultados dados a conocer deben proveer tranquilidad a los inversionistas y al público ya que los examinadores encontraron que casi todos los bancos que fueron evaluados tienen suficiente capital Tier 1 para absorber mayores pérdidas a las que se vislumbran bajo el hipotético escenario adverso.

Empieza a Moderarse la Pérdida de Empleos en EUA Solicitudes Iniciales de Seguro de Desempleo (Mill.) Cambio en la Nómina no Agrícola (000) Salarios (Var. Anual en %)Tasa de Desempleo (%) 8.9%

Disminuye la Aversión al Riesgo EUA: Rento. del Bono a 10 Años (%) Riesgo País de México (Puntos base)

Rendimiento vs Mínimo 2009 EmisorasBolsas (US$)

IPyC vs Riesgo País IPyC vs Riesgo México- UMS-26- (puntos) PaísIPyC , , , , , , , , , , , ,684 Análisis de Sensibilidad

Fuente: Santander. Top Picks Acciones Favoritas Estamos incorporando en la lista de acciones favoritas compañías con un mayor exposición a la economía norteamericana debido a la aparente recuperación más rápida de lo esperado de esta y al deterioro adicional de la economía mexicana. Estamos incluyendo compañías exportadoras como Alfa e Ich en la lista de favoritas y removiendo a Asur, debido al esperado impacto negativo de la influenza en el turismo en México y a Kimber, ya que la acción se encuentra cerca de nuestro precio objetivo.

Encuesta de Expectativas para 2009

Estimaciones EUA 2T093T094T09Promedio 2009Promedio 2010 PIB Actual-1.9%0.5%1.8%-2.8%1.9% Previo-2.0%0.4%1.5%-2.5%1.9% Gasto de los Consumidores Actual0.0%1.0%1.5%-0.5%1.7% Previo-0.5%0.7%1.1%-1.0%1.5% Inflación Subyacente PCE Actual 1.6%1.3%1.1%1.4%1.2% Previo 1.4%1.1%1.2%1.3%1.2% Inflación Actual -1.3%-1.9%0.7%-0.7%1.6% Previo -1.0%-1.5%1.2%-0.4%1.8% Desempleo Actual9.1%9.6%9.8%9.1%9.6% Previo8.8%9.2%9.5%8.9%9.4% 2T093T094T091T102T103T104T10 Bono a 10 años Actual3.05%3.13%3.30%3.50%3.80%3.84%3.98% Previo2.77%2.80%2.99%3.18%3.40%3.50%3.75%