DIRECCIÓN FINANCIERA

DIRECCIÓN FINANCIERA EL CAPITAL CIRCULANTE Y LA LIQUIDEZ FINANCIACIÓN DE DÉFICIT LA TASA ANUAL EQUIVALENTE EL DESCUENTO COMERCIAL EL FACTORING EL CONFIRMING INVERSIÓN DE EXCEDENTES INVERSIÓN EN PRODUCTOS BANCARIOS: IMPOSICIONES A PLAZO FIJO INVERSIÓN EN PRODUTOS EMPRESARIALES: DESCUENTO POR PRONTO PAGO INVERSIÓN EN MERCADOS FINANCIEROS: LETRAS DEL TESORO PAGARÉS DE EMPRESA REPO

EL CAPITAL CIRCULANTE Y LA LIQUIDEZ El gerente financiero debe preocuparse no sólo de alcanzar los mejores resultados sino de atender los compromisos de pagos. Beneficio ≠ dinero en caja/ banco. Pérdida ≠ carencia de él. Distinguir entre: GESTIÓN FINANCIERA A L/P: decisiones sobre la distribución de los beneficios. GESTIÓN FINANCIERA A C/P: que dentro de cada período no se produzcan desajustes entre cobros y pagos.

EL BENEFICIO Y LA TESORERÍA ↓ CASH FLOW RECURSOS GENERADOS CASH FLOW TESORERÍA TESORERÍA EMPRESARIAL

EL CASH FLOW RECURSOS GENERADOS Y EL CASH FLOW TESORERÍA CFrg = Ingresos – gastos de explotación CFTª = Cobros – pagos de explotación Si se produce un Δ inventario la tesorería es superior a la producida sobre el beneficio: MAYOR PAGO QUE GASTO Si se produce una disminución de inventario la tesorería es menor que el beneficio: MENOR PAGO QUE GASTO

+ INGRESOS POR VENTAS + COBROS POR VENTAS COMPRA MP PAGO MP +Ei MP PAGO MO - Ef MP PAGO GG +OTROS COSTES VARIABLES - PAGO DE EXPLOTACION +COSTES FIJOS ________________________________ +Ei P. EN CURSO = Qi .TESORERIA __________________________ = COSTE DE FABRICACIÓN +Ei PT - Ef PT = COSTE DE LAS VENTAS - COSTE DE LAS VENTAS ___________________________ = Qi RECURSOS GENERADOS

EL CASH FLOW RECURSOS GENERADOS Y EL CASH FLOW TESORERÍA INGRESOS NO COBRADOS = INGRESOS X COBRAR Si CxCFINAL y CXCINICIAL → + el Qi RECURSOS disminuye MENOR COBRO QUE INGRESO Si CxCFINAL y CXCINICIAL → - el Qi RECURSOS aumenta MAYOR COBRO QUE INGRESO GASTOS NO PAGADOS = CUENTAS POR PAGAR Si CxPFINAL y CXPINICIAL → + SUMAR MENOR PAGO QUE GASTO Si CxPFINAL y CXPINICIAL → - RESTAR MAYOR PAGO QUE GASTO

CASH FLOW RECURSOS GENERADOS TESORERIA EMPRESARIAL BAIT - AMORTIZACIONES + PROVISIONES - APLICACIONES POR SUBVENCIONES ____________________________________ CASH FLOW RECURSOS GENERADOS - Δ INVENTARIO - Δ C x C + Δ C x P _____________________________________ CASH FLOW TESORERIA + COBROS DE SUBVENCIÓN - GASTOS DE CAPITAL + VNC DESINVERSIÓN + NUEVOS PRÉSTAMOS + Δ CAPITAL - CAF – DIV – CF – IMPUESTOS ______________________________________ TESORERIA EMPRESARIAL

EL PRESUPUESTO DE TESORERÍA Permite estimar las necesidades financieras. Horizonte temporal C/P. A mayor horizonte menor fiabilidad. Dos formas de calcular: A partir del beneficio. O modelos de los movimientos de tesorería. COBROS X VENTAS= ING X VENTAS – Δ C x C - PAGOS X COMPRAS= COMPRAS- Δ C x P - OTROS PAGOS DE EXPLOTACIÓN (MO, GG) _______________________________________ TESORERÍA DE EXPLTACIÓN ó QI TESORERÍA

EL ANÁLISIS CLÁSICO DE LA SOLVENCIA REGLAS FINANCIERAS BÁSICAS REGLA DE ORO ó DEL EQUILIBRIO FINANCIERO MÍNIMO: Todo AF debe estar financiado con PF. REGLA DE SEGURIDAD: El PF debe ser mayor que el AF, el CC o fondo de maniobra debe ser positivo. Cuanto mayor sea mejor solvencia.

EL ANÁLISIS DINÁMICO DE LA SOLVENCIA SOLVENCIA: Cuestión combinada de cantidad y tiempo. DISPONIBILIDAD MEDIA (DM): Tiempo que estará disponible una u.m. invertida en el AC. EXIGIBILIDAD MEDIA (EM): Tiempo en que será exigible una u.m. de PC. DM < EM

FINANCIACIÓN DE DÉFICIT TIPO NOMINAL (j): Tipo de interés teórico. No recoge gastos. Es anual. Para operaciones financieras en los que el pago de intereses se realiza con una perioricidad distinta de la anual. Utiliza capitalización simple. TIPO REAL O EFECTIVO: Establece el equilibrio financiero entre los pagos y los cobros reales. Recoge todos los gastos. Utiliza capitalización compuesta. Se expresa siempre en base anual.

FINANCIACIÓN DE DÉFICIT TASA ANUAL EQUIVALENTE (TAE): Es el tanto efectivo en el caso particular. No recoge todos los gastos. Es un instrumento de comparación. Mide el tanto efectivo para la entidad financiera. TAEC es el tanto efectivo para el cliente. Tanto TAE como TAEC se calculan en base a capitalización compuesta. (1 + TAE) = (1 + ik)k TAE = (1 + ik)k - 1

EL DESCUENTO COMERCIAL Es una operación consistente en que una entidad financiera presta o adelanta la disponibilidad de capital por un plazo corto de tiempo. Hay dos modalidades: DESCUENTO COMERCIAL: Letra de cambio, en la que una empresa vendedora vende a crédito a una empresa compradora aceptando ésta una letra de cambio. DESCUENTO FINANCIERO: El cliente del banco, que figura como letrado, le pide un préstamo a c/p y la operación se materializa mediante una letra de cambio.

CÁLCULO DEL EFECTIVO QUE LE ENTREGA EL BANCO E = N * (1 - id * (d/ 360) - g) - G Si la comisión de cobranza no alcanza el mínimo Gmín E = N * (1 - id * (d/ 360) - g) - Gmín – G El Líquido que le queda al cliente es menor que el Efectivo que le entrega el banco porque previamente ha desembolsado el Timbre L = E - T

Si la letra la toma el banco en GESTIÓN DE COBROS: La empresa cede a la entidad financiera la gestión de cobros a cambio de una comisión. No hay descuento comercial. La comisión está sujeta a IVA 16% E = N - N*g (1 – t) t = IVA 16%

CÁLCULO DEL DESCUENTO COMERCIAL E = NOMINAL – INTERESES – COMISIONES – GASTOS FIJOS INTERESES: Importe que nos cobra la entidad financiera por anticipar el Nominal. Se cobran por los días que transcurren desde la fecha en que la letra se presenta al banco a la fecha de vencimiento. Aplica la ley del descuento comercial. Se suele operar con el año comercial (360 días). INTERESES = N * id * d/360 COMISIONES: Porcentaje sobre el Nominal. Si no supera el mínimo hay que tener en cuenta el Gmín COMISIONES = g * N OTROS GASTOS FIJOS: G

EL DESCUENTO POR PRONTO PAGO Supone un coste para la empresa porque en lugar de recibir Cn en el momento “n” recibe Cn ( 1 – r) en el momento 0 I I C0 = Cn ( 1 – r) Cn Kdpp => tanto efectivo

TAE DE LAS PÓLIZAS DE CRÉDITO TAE de las liquidaciones = TAE Intereses + TAE Comisiones Iniciales TAE Intereses: Los cálculos deberán hacerse sobre los saldos efectivamente dispuestos. No deben considerarse disposiciones: cargos iniciales por comisiones ni otros gastos iniciales. (SMD – C) * (1 + i)n/360 = SMD – Ci + IP TAE Comisiones Iniciales: Las comisiones de apertura y otros iniciales de distribuirán durante toda la vida contractual del crédito o si no tienen establecido plazo durante el primer año. (L – Ci) * (1 + i)n/365 = L

TAE DE LAS PÓLIZAS DE CRÉDITO Donde: IP = (∑ Nº Comerciales * 100 * i) / 360 SMD = (∑ Nº Comerciales) / Días liquidación * 100 SMND = Límite - SMD

EL FACTORING Es un contrato en virtud del cual una de sus partes (CEDENTE) cede a otra (FACTOR) sus créditos o facturas frente a un tercero al objeto de que el factoring realice todo o algunos de las siguientes operaciones: Gestión de cobros. Administración de cuentas. Cobertura de riesgo. Financiación. La cesión de créditos a la empresa de factoring puede realizarse con o sin recursos.

EL FACTORING FACTORING CON RECURSOS: La entidad de factoring no asume riesgo pudiendo, en caso de impago, ejecutar la vía de regreso frente al cedente. FACTORING SIN RECURSOS: Es la modalidad más utilizada. Supone asunción del riesgo de la insolvencia por la entidad del factoring. No cubre impago por causas de calidad o cantidad de mercancías. La entidad factor puede fijar un límite de riesgo rechazando los que no considere suficientemente solventes.

E = α * C* (1 – id (d/360)) – C * cf EL FACTORING El EFECTIVO que recibe la empresa cliente se obtiene: E = α * C* (1 – id (d/360)) – C * cf Lo que entrega y recibe la empresa cliente es: E (1- α) *C RECIBE I I C ENTREGA TANTO EFECTIVO en capitalización compuesta: E * (1 + i) n/360 + (1 – α) * C = C

EL CONFIRMING DEFINICIÓN: Servicio que presta una entidad financiera (FACTOR) consistente en gestionar los pagos de una empresa cliente a sus proveedores, ofreciendo a los mismos la posibilidad de cobrar las facturas con anterioridad a la fecha del vencimiento.

INVERSIÓN DE EXCEDENTES ACTIVOS FINANCIEROS 3 Características: LIQUIDEZ: Facilidad de conversión del activo en líquido sin sufrir pérdidas en su valor. Son recomendables activos fácilmente vendibles en un mercado secundario. RIESGO: Depende de la solvencia del emisor. RESPONSABILIDAD: Principal motivo para no dejar el dinero improductivo. A MAYOR LIQUIDEZ MENOR RENTABILIDAD A MAYOR RIESGO MAYOR RENTABILIDAD A MAYORES VENTAJAS MENOR RENTABILIDAD

INVERSIÓN DE PRODUCTOS BANCARIOS LA CUENTA CORRIENTE REMUNERADA Los fondos son disponibles de inmediato. El tipo de interés nominal se suele aplicar sobre el saldo medio. El tipo nominal suele ser variable en función de la cantidad. En algunas cuentas se exige un saldo mínimo para percibir intereses. Algunas tienen franquicias por lo que sólo se abonan intereses por la diferencia entre el saldo medio y la franquicia. Las comisiones que cobra el banco son: Comisión por apunte (Ca) Comisión por mantenimiento (Cm)

IMPOSICIONES A PLAZO FIJO Es una forma de captar pasivo por parte de las entidades de crédito. Consisten en el depósito de una suma de dinero por un plazo determinado, a cuyo vencimiento se reintegrará al impositor junto con los intereses o se renovará el depósito. También es usual el abono periódico de intereses. Cálculo de intereses: I = C * i * (d/360)

IMPOSICIONES A PLAZO FIJO Suele aplicarse una penalización en caso de retirada parcial o total de los fondos. Tanto IRPF como ISS están sujetos a una retención del 18%. Cálculo del TIR para el Impositor: C+I(1-t) – cf I I C+ci TIR = C+I(1-t) –cf 365/d – 1 C + I

INVERSIÓN DE PRODUCTOS EMPRESARIALES DESCUENTO POR PRONTO PAGO Empresa proveedora que concede el descuento: supone un coste. Para el comprador supone: forma de invertir sus excedentes, obteniendo rentabilidad. El cliente paga una cuantía menor ahora C0 = Cn (1 – r) a la que pagaría dentro de unos días. (r = % de descuento aplicado) Ventajas: Ofrece altas rentabilidades. Ausencia del efecto fiscal. Mercado próximo a la empresa.

INVERSIÓN EN LOS MERCADOS FINANCIEROS LETRAS DEL TESORO: Son valores de renta fija a c/p representados exclusivamente mediante anotaciones en cuenta. Son valores emitidos al descuento: su precio de adquisición es menor al importe que el inversor recibirá en el momento del nominal, la diferencia es el interés o rendimiento. Se emiten mediante subasta, con valor nominal de 1000 € (amortización máxima 18 meses). Se subastan mensualmente. Sus rendimientos están sujetos a IRPF o ISS, aunque no tienen retención a cuenta. Por tratarse de valores a c/p las variaciones de su precio, en el mercado secundario, suelen ser bastante reducidas.

INVERSIÓN EN LOS MERCADOS FINANCIEROS TAE PARA EL EMISOR: PLAZO < AÑO P = 1000 i = 1000 – P 360 1 + i*t P * t 360 TAE PARA EL EMISOR: PLAZO > AÑO P = 1000 i = 1000 360/t - 1 (1 + i)t/360 P

INVERSIÓN EN LOS MERCADOS FINANCIEROS TANTO EFECTIVO PARA EL CLIENTE: SI LA LETRA SE MANTIENE HASTA LA AMORTIZACIÓN 0 = - (P + 1000 * Cs) + (1000 – 1000 * Ca) (1 + TIR)t/365 El tanto efectivo es en capitalización compuesta para el inversor. TIR = Rentabilidad neta que obtiene el inversor, más baja que la indicada por la TAE. Cs = Comisión de suscripción. Ca = Comisión de adquisición.

INVERSIÓN EN LOS MERCADOS FINANCIEROS LA LETRA SE VENDE EN EL MERCADO SECUNDARIO: RENTABILIDAD PARA EL VENDEDOR. EN CAPITALIZACIÓN COMPUESTA P´-1000*Cv I I P+1000*Cs S t 0 = - ( P+1000 * Cs) + ( P´+ 1000 * Cv) (1 + TIR)S/365 RENTABILIDAD PARA EL COMPRADOR. EN CAPITALIZACIÓN COMPUESTA S 1000 -1000*Ca P´+1000*Cc t 0 = - P ( P´+1000 * Cc) + ( 1000 - 1000 * Ca) (1 + TIR)(t-s)/365

PAGARÉS DE EMPRESA DEFINICIÓN: Promesa incondicional de pago con vencimiento expreso, emitida con cláusula a la orden. La emisión de pagarés puede suponer una vía de financiación más barata que la póliza de crédito. Son negociables al descuento, con plazo de vencimiento de 3, 6, 12 y 18 meses. La rentabilidad implícita se considera rendimiento de capital mobiliario, sujetos a una retención de 18% entre el importe obtenido con la venta y el desembolsado con la compra. Mayor rentabilidad de los pagarés de empresa que las letras del tesoro, debido a la penalización fiscal de los rendimientos del pagaré (18%) y una menor calidad crediticia del emisor.

PAGARÉS DE EMPRESA P * 1+i* d = N i = N - P 365 P = N i = N 365/d - 1 La emisión se efectúa: MEDIANTE SUBASTA A UN PRECIO CUANDO EL PLAZO DE OPERACIÓN < AÑO P * 1+i* d = N i = N - P 365 360 P * d CUANDO EL PLAZO DE OPERACIÓN > AÑO P = N i = N 365/d - 1 (1 + i)d/365 P FIJAR EL TIPO DE INTERÉS ANUAL (Implícito)

REPOS DEFINICIÓN: Realización de dos operaciones de compraventa de activos financieros de signo contrario que se pactan en un mismo momento inicial. El vendedor (entidad financiera) cede, temporalmente, la propiedad de unos títulos de su cartera al comprador comprometiéndose, en el mismo acto, a recomprar, en una fecha determinada y a un precio prefijado superior al precio de venta. La diferencia de los precios es la rentabilidad para el comprador y el coste para el vendedor. Los rendimientos implícitos de la operación están exentos de retención fiscal.

REPOS Operativa: E1 E2 N S n FECHA DE CONTRATACIÓN FECHA DE EJECUCIÓN FECHA DE AMORTIZACIÓN Y FECHA DE EJECUCIÓN DEL ACTIVO E1 = N E2 = E1* 1 + i * s 1 + i * n 360 360