Políticas monetarias de EEUU y sus efectos sobre los países en vías de desarrollo (Brasil y Turquía)

CAMBIOS EN LA POLITICA MONETARIA DE EEUU FRENTE A LA CRISIS :: Política Monetaria de los EEUU CAMBIOS EN LA POLITICA MONETARIA DE EEUU FRENTE A LA CRISIS FRENTE A LA CRISIS INTERNACIONAL EEUU IMPLEMENTÓ UN CONJUNTO DE MEDIDAS DE POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA INYECCIÓN DE LIQUIDEZ (COMPRA DE ACTIVOS EN GRAN ESCALA) QE1: 2009. La reserva federal compra activos tóxicos de los bancos en quiebra por parte de la FED por un monto de 700 billones de dólares. QE2: En 2010 se lanza la segunda fase, orientada a la compra masiva de bonos de deuda pública de mayor duración para bajar la tasa de interés de largo plazo. QE3: Septiembre de 2012. La reserva federal lanza un programa mensual de US$ 85 billones para la compra de valores respaldados por hipotecas. BAJA TASAS DE INTERES DE REFERENCIA Y ANUNCIA DE MANTENERLA EN ESE NIVEL Se fijan tasas de interés de referencia (tasa de federal funds) cercanas a cero. En septiembre de 2012 se anuncia que se mantendrán dichos niveles de tasa hasta 2015.

CAMBIOS EN LA POLITICA MONETARIA DE EEUU FRENTE A LA CRISIS :: Política Monetaria de los EEUU CAMBIOS EN LA POLITICA MONETARIA DE EEUU FRENTE A LA CRISIS EN UN CONTEXTO EN ESTADOS UNIDOS DE MULTIPLICADOR DE CRÉDITO QUEBRADO Y ALTA AVERSIÓN AL RIESGO, ESA LIQUIDEZ SE TRASLADÓ A LOS PAÍSES EMERGENTES EN BUSCA DE MEJORES RENDIMIENTOS Tasa de Federal Funds de EEUU

Crecimiento natural: 1,2% Edad promedio: 30 años Nivel de desarrollo: :: Efectos de la política monetaria en Turquía TURQUIA: Características generales del país Población: 73.639.596 Crecimiento natural: 1,2% Edad promedio: 30 años Nivel de desarrollo: Renta intermedia Mercado financiero emergente Actividades económicas principales: Agricultura, Turismo y Minería (60% de las reservas mundiales de boro) Tasa de paro: 9% (sobre la población activa)

Tasa de interés: Objetivo entre bandas Turquía :: La política monetaria en Turquía y Brasil PERFIL DE LA POLITICA MONETARIA DE TURQUÍA Tipo de cambio flexible: No posee objetivos sobre el tipo de cambio, pero ante variaciones bruscas del mismo, interviene para mantener la estabilidad financiera. Metas inflacionarias: Fija sus políticas en base a la tasa de inflación objetivo. Tasa de interés: Objetivo entre bandas Turquía Operatoria: Su objetivo principal es la meta inflacionaria. Recurre a la modificación de la tasa de interés para enfriar la economía, y recurre a las Operatorias de Mercado Abierto (OMA), para absorber el excedente de oferta monetaria debido al ingreso extra de capitales.

INVERSION EXTRANJERA DIRECTA :: Efectos de la política monetaria en Turquía CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA TURCA IED por sector. En US$ MILL. INVERSION EXTRANJERA DIRECTA Evolución de la Bolsa de Valores de Estambul COMPRA DE TITULOS PUBLICOS Y VALORES EN MONEDA LOCAL

TOMA DE CRÉDITOS AL EXTERIOR :: Efectos de la política monetaria en Turquía CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA TURCA TOMA DE CRÉDITOS AL EXTERIOR ENDEUDAMIENTO ESTATAL

Aumento de las tasas de inflación: Tasa del 8% aprox. :: Efectos de la política monetaria en Turquía EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS Apreciación del Tipo de Cambio Real: Se observan variaciones mayores al 40%. Aumento de las tasas de inflación: Tasa del 8% aprox. Incremento del déficit de la Balanza Comercial: Se explica en gran medida por importación de bienes intermedios y energía. Este problema se agrava con la pérdida de competitividad asociada a la apreciación cambiaria Mayores niveles de endeudamiento (Si bien el nivel de endeudamiento del sector público es del 37% sobre el PBI, se observa un gran incremento del endeudamiento privado)

:: Efectos de la política monetaria en Turquía EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS TIPO DE CAMBIO REAL

:: Efectos de la política monetaria en Turquía EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS INFLACION

BALANZA COMERCIAL DE BIENES Y SERVICIOS. EN US$ MILLONES :: Efectos de la política monetaria en Turquía EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS BALANZA COMERCIAL DE BIENES Y SERVICIOS. EN US$ MILLONES

EVOLUCION DE LOS CRÉDITOS EXTERNOS :: Efectos de la política monetaria en Turquía EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS EVOLUCION DE LOS CRÉDITOS EXTERNOS EN US$ MILLONES

Población: 198,7 milliones PIB: US$ 2 MMILL. Nivel de desarrollo: :: Efectos de la política monetaria en Brasil BRASIL: Características generales del país Población: 198,7 milliones PIB: US$ 2 MMILL. Nivel de desarrollo: Ingreso Mediano Alto Actividades económicas principales: Tiene sectores Agrícola, Minero, Manufacturero y de Servicios ampliamente desarrollados. Tasa de paro: 5,8%

PERFIL DE LA POLITICA MONETARIA DE BRASIL :: Efectos de la política monetaria en Brasil PERFIL DE LA POLITICA MONETARIA DE BRASIL Tipo de cambio flexible: No posee objetivos sobre el tipo de cambio, pero ante variaciones bruscas del mismo, interviene para mantener la estabilidad financiera. Metas inflacionarias: Establece un sistema de metas por bandas (2,5% -6,5%) con una tolerancia de 2 p.p. Toma como referencia el índice IPCA. Tasa de interés: La tasa objetivo es la SELIC, es la tasa promedio que incide en los financiamientos con plazo de un día respaldado por títulos públicos registrados en Sistema Especial de Liquidación y Custodia (Selic). La meta de dicha tasa para el año 2013 es de 9,5%. Políticas Macro-prudenciales: Aumento de impuestos sobre las operaciones de capitales, mayores requerimientos de reservas bancarias sobre posiciones en moneda extranjera y préstamos locales a consumidores.

:: Efectos de la política monetaria en Brasil CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA BRASILEÑA Ingresos de IED. En US$ Millones INVERSION EXTRANJERA DIRECTA Fuente: CEPAL INVERSION EN CARTERA Fuente: Banco do Brasil

:: Efectos de la política monetaria en Brasil CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA BRASILEÑA DEUDA BRUTA EXTERNA DE BRASIL Fuente: Banco do Brasil

Apreciación del Tipo de Cambio Real :: Efectos de la política monetaria en Brasil EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS Apreciación del Tipo de Cambio Real Déficit de la Balanza Comercial: la apreciación del tipo de cambio ha deteriorado el balance comercial vía incremento de las importaciones y restando competitividad a las exportaciones industriales. Incremento de servicios de la deuda: Dadas las altas tasas de interés de Brasil la entrada de inversiones de cartera incrementa los pagos de intereses Como consecuencia de lo anterior Brasil registra un déficit de cuenta corriente que financia con el ingreso de capitales.

:: Efectos de la política monetaria en Brasil EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS Tipo de Cambio Real. Indice (IPCA) – Julio/1994=100. Fuente: Banco do Brasil

:: Efectos de la política monetaria en Brasil EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS BALANZA COMERCIAL DE BRASIL. En US$ Millones. Fuente: Banco do Brasil PAGO NETO DE INTERESES DE BRASIL. En US$ Millones. Fuente: Banco do Brasil

:: Reversión de la política monetaria de los EEUU CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA BRASILEÑA SALDO DE CUENTA CORRIENTE DE BRASIL. En US$ Millones. Fuente: Banco do Brasil

POSIBLES IMPACTOS SOBRE LOS PAISES EMERGENTES: :: Reversión de la política monetaria de los EEUU POSIBLES IMPACTOS SOBRE LOS PAISES EMERGENTES: Este año (MAYO -13) la FED comenzó a advertir que no sería conveniente mantener los estímulos monetarios por un tiempo excesivamente prolongado, sugiriendo que si se confirmaba la recuperación económica comenzaría a retirar el QE3 en el corto plazo. PROBLEMAS Caída de la IED Caída del precio de los bonos y títulos en denominación local. Contexto de cuentas corriente deficitaria Depreciación de la moneda Aumento de las presiones inflacionarias Hacer frente a los pasivos denominados en moneda extranjera (aunque el endeudamiento externo público es bajo en Turquía y Brasil) El anuncio, causó la depreciación de las monedas de los países emergentes aún antes de que se modificara la política monetaria

POSIBLES IMPACTOS SOBRE LOS PAISES EMERGENTES :: Reversión de la política monetaria de los EEUU POSIBLES IMPACTOS SOBRE LOS PAISES EMERGENTES SIN EMBARGO….. AUN NO ESTA DEFINIDO CUANDO SE VAN A RETIRAR LOS ESTÍMULOS TURQUÍA Y BRASIL HAN ACUMULADO UNA GRAN CANTIDAD DE RESERVAS La meta de desempleo anunciada para revertir el QE3 es de 6,2%. Hoy el desempleo es de 7,6% y la inflación de EEUU se encuentra bajo control (1,7%). Aún así las tasas de interés se mantendrán en el nivel actual hasta el 2015. Actualmente Turquía acumula reservas por US$ 130.000 Mill. y Brasil por US$ 373.000 Mill. Esos valores representan 2,7 veces el déficit de cuenta corriente de Turquía y 6,8 veces el de Brasil.