PROPIEDAD Y CONTROL DE LOS CDSs: PUNTOS DE VISTA COMPARATIVOS VIII Seminario de ACSDA PROPIEDAD Y CONTROL DE LOS CDSs: PUNTOS DE VISTA COMPARATIVOS Eduardo Noriega Octubre 2008

Índice Introducción Modelo Societario Caso CAVALI Modelo Ampliado Ratio: Utilización Servicio % / Propiedad % Conclusiones

1. Introducción 2. Modelo Societario Implicaciones en cuanto costos y eficiencias. Diferencia en el establecimiento de prioridades. Diferencia en el Desarrollo de Nuevos Productos En Función a : 2. Modelo Societario Sociedad por acciones Asociación Con fin de lucro Sin fin de lucro

Caso CAVALI 1990 Cavali nace como una División Administrativa de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) 1997 la Nueva Ley de Mercado de Valores obliga a la BVL una escisión(spin- off) de Cavali El 2007 Cavali lista sus acciones en la BVL.

Accionariado Antes Después 5% Internacional

3. Caso CAVALI Aspecto 1997 Hoy Objeto Social Registro, Custodia, Compensación y Liquidación de valores. Derivados y otros vinculados al negocio. Capital Social Monto mínimo US$ 750K Aproximadamente US$1.0M Accionistas Bolsas hasta 20% Participantes hasta 5% Bolsas hasta 40% Independientes hasta 10% Directorio Representantes de cada entidad gremial/Participantes Elegidos libremente por Junta de Accionistas Tarifas Aprobadas por el regulador El regulador establece nombres Contratos Se elimino Estatuto Social Se mantiene Liquidación

Motivos de la transformación El regulador estableció nuevos requerimientos de acuerdo a las nuevas tendencias de la globalización. Bolsas de Valores especializadas en la intermediación. Desarrollo de las CSD con especialización en los servicios de liquidación y compensación. Mejorar niveles de confianza y transferencia del mercado. Institucionalizar la autorregulación y co- responsabilidad de las bolsas en el control de sus Associates.

Lista de Acciones de CAVALI Interés de accionistas de obtener valor por su acción. Consolidar mejoras en prácticas de buen gobierno corporativo. Mayores y mejores opciones de financiamiento en el futuro. Mejorar y capitalizar imagen corporativa.

CAVALI: Valorizacion Acción CAVALI Valor por accion S/. Valor Total Empresa S/. Valor Nominal 1.00 13.6MM / US$ 4.6MM Ultima Transacción Privada (2006) 1.50 20.4MM Cotizacion inicial (04.07.07) 8.53 115.8MM Cotizacion maxima (19.07.07) 21.50 292.0MM Cotización actual 24.09.08 7.00

4. Modelo Ampliado 2 variables Propiedad Administración Accionista: Participante / no Participante Asociado: Participante / no Participante Administración Directorio: Mayoría participante/ no participante Junta Directiva: Mayoría participante / no participante.

Modelo Ampliado A F M Z Accionista Participante No participante P nP   nP No Accionista Asociado Participante No participante P   nP No Asociado A F M Z

5. Regla para toma de Decisiones U: % Utilización de los servicios de la CSD P: % Participación del accionariado Ratio U/P: > 1 : Prefiere CSD Centro de Costo < 1 : Prefiere CSD Centro de Utilid.

Aplicaciones del Modelo S.A. Asociación Costos Minimiza Tolerante Eficiencias Optimiza Excedentes Integración Vertical Prioritiza ???? Integración Horizontal F. Ratios ??? Proceso de Establ.de Prioridades Utilidades Servicios Proceso de Desarrollo de Ptos. Utilidades Servicios Competitividad entre las CSDs Fomenta ??? Competitividad entre mercados Fomenta ???

6. Conclusiones Existe el riesgo de terminar en los ptos Z,M. donde podría no existir un motor de desarrollo de Largo Plazo. Los puntos A y Z buscan generalmente Utilidades pero A en el Largo Plazo y Z en el Corto Plazo. Cuando los que toman las decisiones tienen un Ratio U/P > 1 , el punto A se acerca mas al punto F , buscando en la CSDs un Centro de Costos.

6. Conclusiones En base a nuestra experiencia, es importante la madurez de la administración (Directorio y Gerencia) , y la solidez de la Organización como paso previo para listar las acciones de una CSD. El no contar con ello, expone a la CSD a los vaivenes de accionistas que no necesariamente estarían involucrados con el Largo Plazo de la Organización.