Curso Regional sobre Gestión de Tesorería II Parte Sesión 3 Mercados financieros y gestión de caja: conceptos generales e instrumentos

Objetivos Que los participantes comprendan los conceptos básicos sobre los mercados financieros y su papel en la economía. Profundizar sobre la participación de las Tesorerías públicas en los mercados financieros tanto en la captación como en la colocación de fondos y los diferentes instrumentos

Contenido Mercados Financieros: Conceptos Generales Gestión de liquidez y mercados financieros. Instrumentos financieros Conclusiones

Mercados financieros: conceptos generales

Los Mercados Financieros Los Mercados Financieros realmente se operan como... “Mercados” Oferta Productos Demanda

Mercados Financieros Los Mercados Financieros son lugares o medios donde transan los oferentes y demandantes de recursos o activos financieros. El precio de un activo financiero se determina en función de: - rentabilidad - riesgo - liquidez Los Mercados Financieros cumplen, entre otros, la función de proveer de liquidez a los propietarios de los activos…canalizando el ahorro desde las unidades superavitarias a las deficitarias Un principio básico es que el precio de cualquier activo financiero es el valor presente del flujo de efectivo esperado.

Clasificación de mercados financieros Por naturaleza de la obligación Mercado de deuda Mercado de acciones Por vencimiento de la obligación Mercado de dinero/monetario Mercado de capitales Por madurez de la obligación Mercado primario Mercado secundario Por tiempo de entrega Mercado spot o efectivo Mercado de derivados Por estructura organizacional Mercado de subasta Mercado de mostrador Mercado intermediado

Mercado Financiero 1. Mercados Monetarios: 2. Mercado de Capitales: Instrumentos de corto plazo, bajo riesgo y líquidos (cash equivalent) como Certificados de Depósito, préstamos interbancarios, Treasury Bills, Papeles Comerciales, Operaciones Overnight, Repos, etc. Básicamente deuda. 2. Mercado de Capitales: Instrumentos de largo plazo como bonos corporativos, deuda soberana (por monedas), Notas y bonos estructurados, Bonos de deuda pública, Valores con respaldo de hipotecas o créditos, acciones (comunes y preferentes), etc.

Definición: Mercado de Capitales Es el conjunto de instrumentos e instituciones financieras que facilitan medios de financiación a largo plazo canalizando la oferta y la demanda de capitales financieros. Es el mercado que opera los instrumentos de plazo mayor a un año, de condiciones variables en cuanto a su liquidez y usualmente también de un mayor contenido de riesgo. Se trata del conjunto de los mercados financieros de acciones, obligaciones y otros títulos de renta variable o fija de medio y largo plazo.

Participantes del Mercado de Capitales Principalmente lo conforman: Las Bolsas de Valores, Fondos Privados de Pensiones, Bancos, Compañías de Seguros de Vida, Inversionistas Institucionales Inversionistas individuales Regulador

Mercado de Valores Mercado de Valores: es el segmento del mercado de capitales, fundamentalmente informático y organizado, al que concurren oferentes y demandantes de títulos valores inscritos en el registro del mercado de valores, disponibles y negociables, en donde estos son transados desde su emisión hasta su extinción. Títulos valores inscritos: Son títulos emitidos en forma masiva para ser libremente negociados en el mercado de valores. Confieren a sus titulares derechos crediticios con rendimiento de renta fija o variable.

Mercado Primario y Secundario Las empresas/gobiernos se financian Emisor de productos financieros Mercado Primario Compradores de productos financieros Mercado Secundario Brinda liquidez Flujo de productos Flujo de dinero Nuevos compradores de productos financieros

El Mercado Financiero Mercado Secundario: después que los instrumentos de deuda y de capital se colocan por primera vez, se negocian en los mercados secundarios. Existen dos tipos de mercados secundarios: los mercados de subastas (mecanismo centralizado de negociación o bolsa) y los mercados de operadores (mecanismo no centralizado, contratos privados). (over the county)

La Gestión de Tesorería Pública y los mercados financieros

Gestión de Tesorería Pública La Tesorería puede fungir tanto como demandante de fondos como también como oferentes. Los mercados financieros ofrecen opciones para financiar los déficits de caja como también para obtener rendimiento por los excedentes. La participación de la Tesorería pública en los mercados financieros es de especial importancia por la magnitud de los recursos involucrados, tanto como financiamiento y como posibles colocaciones. Para la gestión de Tesorería son de especial relevancia los instrumentos de corto plazo.

Letras del Tesoro Las letras del tesoro son típicamente los valores utilizados para la obtención de financiamiento por parte de la tesorería. Las regulaciones son particulares de cada país, aunque usualmente: - Plazos menores a 1 año - Condición de ser redimidas a finales del periodo presupuestario - Límites para su colocación en el presupuesto nacional o un parámetro en función del monto del presupuesto. - Usualmente son amortizables al vencimiento - Colocados a descuento : Los intereses generados por las letras del tesoro son los que se producen a partir de la diferencia entre el valor o importe de compra y el valor de su venta o amortización

Consideraciones sobre uso de las Letras del Tesoro Rendimientos deben estar alineados a otros instrumentos de deuda que emita el Gobierno. Los mecanismos de colocación deberían propiciar la competencia por parte de los potenciales compradores. También pueden ser utilizadas para colocaciones condicionadas por ley: obligatoriedad de colocación de parte de instituciones públicas

Letras del Tesoro: Experiencia Latinoamericana Seis países no emiten Letras del Tesoro (Tbills) para cubrir las necesidades temporales de liquidez: BOL, BRA -solo por razones de política monetaria y preferencia del mercado-, CHI, COL -solo emite por razones de política monetaria-, DR -utiliza líneas de crédito- y NIC. La frecuencia de emisión de Letras (Tbills) varía de semanal a anual. Es semanal en Brasil, México y El Salvador, quincenal en Perú y Costa Rica, y trimestral en Colombia. En Honduras y Ecuador la frecuencia no está pre-determinada y en Guatemala en general es solo una vez al año. Los plazos de los Tbills varían de 1 a 12 meses. Son de 6 y 12 meses en Brasil, y hasta de un año en Colombia, Guatemala, Ecuador y Honduras. En Colombia se colocan durante cuatro subastas y reaperturas de los mismos títulos cuando les falta 90 y 180 días al vencimiento. En Costa Rica se ofrecen dos veces al mes con un plazo no menor de 9 meses. De 1 a 12 meses en Panamá, 3, 6, 9 y 12 meses en Perú, y 28, 91, 182 y 364 días en México. En El Salvador los plazos son desde 30 días hasta un máximo de 360 días. 1/ Según resultados de Encuesta presentada en FOTEGAL 2014

Gestión de Tesorería Pública y desarrollo de mercados financieros Las letras del tesoro, son el instrumento por excelencia para la captación de recursos para la gestión de tesorería. Las letras del tesoro se pueden usar fácilmente como garantía y, en general, son fáciles de comercializar y liquidar. El desarrollo del mercado secundario se beneficia de la variedad de eventuales tenedores y la oferta continua del gobierno. Su uso para operaciones de política monetaria refuerza estos atributos. Una gestión de tesorería más activa está asociada al desarrollo de los mercados financieros nacionales. El uso de repos u otros instrumentos de mercado garantizados similares por parte de los responsables de la gestión de tesorería gubernamental o el banco central contribuye a promover la actividad del mercado monetario y estimula el mercado de bonos públicos, ya que los bonos públicos nacionales suelen ser la garantía preferida. Esto a su vez aumenta el interés de los bancos en los instrumentos del tesoro para gestionar la liquidez y estimula el desarrollo de la

Gestión de Tesorería Pública y desarrollo de mercados financieros Existen dos condiciones previas para que los responsables de la gestión de tesorería puedan convertirse en participantes activos del mercado monetario: En primer lugar, existen requisitos generales que determinan el desarrollo del mercado: una tendencia clara hacia un entorno macroeconómico y normativo estable y la liberalización de las tasas de interés. En segundo lugar, un compromiso con el financiamiento de la deuda del gobierno a través del mercado. Los responsables de la gestión de tesorería son intrínsecamente agentes económicos tomadores de precios: las operaciones de política monetaria del banco central son las que inciden en el nivel general de las tasas de interés. Aunque el Ministerio de Hacienda tiene el monopolio de la emisión de letras del tesoro, todo intento de manipular la tasa de descuento distorsionaría otros sectores del mercado financiero.

Interacción del mercado de deuda y el mercado de dinero Política monetaria MERCADO INTERBANCARIO Compensación/liquidación de saldos MERCADOS DE DINERO Vencimientos <1 año MERCADO A UN DÍA ("OVERNIGHT") Fondos día a día Préstamos / depósitos / repos Gestión de caja MERCADO PRIMARIO DE BONOS PÚBLICOS MERCADO DE BONOS Valores con vencimiento > 1 año MERCADO DE DIVISAS MERCADO MONETARIO A PLAZO Vencimientos de 2 días a 1 año Letras de Tesorería, PC, Depósitos a plazo y repos MERCADO PRIMARIO DE LETRAS de TESORERIA Gestión de la deuda Garantía colateral

Conclusiones

Conclusiones Los diferentes mercados financieros permiten la canalización de recursos entre las entidades superavitarias y las deficitarias. La gestión de tesorería conlleva en algunas ocasiones la necesidad de obtener fondos para financiar el déficit y en otras colocar excedentes temporales. Letras del Tesoro como activos libres de riesgo ofrecen una importante referencia en el mercado de valores. Una adecuada participación puede favorecer el desarrollo de los mercados financieros. La estrecha relación de los mercados financieros refuerza la necesidad de coordinar entre la gestión de Tesorería y la gestión de deuda.

MUCHAS GRACIAS