Entorno Económico Mundial Conferencia Internacional de Minería 6 de junio de 2017

Temario China y EE.UU. Tasas de interés La economía mundial y la demanda de metales Tasas de interés El mercado monetario internacional Riesgos políticos ¿Qué son, de dónde vienen y por qué importan?

1. China y EE.UU.

Dos grandes preguntas EE.UU. y China son hoy en día las principales economías Demanda de metales ha dependido de China fundamentalmente en los últimos 15 años A medida que China se desacelera, la esperanza está en EE.UU. ¿Es inevitable la desaceleración china? ¿Es realista la expectativa americana?

La desaceleración en China En los últimos 40 años la economía china ha tenido un crecimiento sin precedentes Importaciones de cobre y hierro se duplicaron entre el 2008 y el 2014 Desde el 2010 la tasa de crecimiento es cada vez menor Y se ha convertido en exportadora de metales Importaciones cobre de $20bn a $40bn, y las de hierro, de $50bn a $100bn. Fuente: Naciones Unidas. Reportado en The Economist.

Tasa de inversión insostenible Tasa de inversión desde hace 10 años es 40-50% Insostenible porque posterga el consumo Tampoco hay tantos buenos proyectos La desaceleración china “is here to stay”

Desaceleración progresiva Mientras las autoridades tratan de rebalancear el crecimiento… Problemas en el sistema financiero chino podrían precipitar una reducción de la tasa de inversión Contracción del crédito con desapalancamiento de la economía Sin una expansión inmediata del consumo Resultando en una progresiva (ojalá no abrupta) desaceleración Moody’s bajó calificación crediticia de China, de Aa3 a A1, por primera vez desde 1989. Ya hace 18 meses habían cambiado la perspectiva de neutral a negativa, citando objetivos de crecimiento mayores que su potencial.

El sueño americano Presidente Trump ofreció en su campaña un ambicioso plan de infraestructura US$1 billón (un millón de millones) Cotizaciones de acciones saltaron; las de metales también Pero el plan se basa en incentivos fiscales Déficit y deuda pública serán una barrera Poco probable que se ejecute tal cual

Europa y otros países Toda Europa, salvo Grecia, está creciendo Sigue habiendo necesidades de infraestructura India podría ser la economía que más contribuya al crecimiento mundial en el futuro cercano Africa también, pero todavía desde una base muy pequeña Necesidades de infraestructura son grandes, especialmente en Africa

2. Tasas de interés

Expansión monetaria, 2008-14 Desde el comienzo de la crisis el balance de la Fed se multiplicó por 4 Líneas de emergencia se cerraron en año y medio Pero la expansión siguió con “quantitative easing” Tasas de interés globales en mínimos históricos Term Auction Facility (peak $493bn March 2009), Commercial Paper Funding Facility, Term Asset-Backed Securities Loan Facility.

Federal funds rate Tasa interbancaria casi en cero por más de 6 años Primera subida a fines del 2015 Todavía debajo de 1% Alta probabilidad de subida en junio Algunos gobernadores quisieran 2 o 3 en el año Un record histórico. Banco de Inglaterra también bajó la suya a mínimos históricos. Lo mismo el BCE. Tasas negativas en algunos países (e.g. Dinamarca).

¿Por qué subirla? Preferencia por liquidez y reservas bancarias ociosas han evitado que expansión monetaria genere inflación Pero el crédito responde con 2 años de retraso a crecimiento de reservas Desde diciembre 2013 ha crecido más de 25% De 10.2 a 12.5 billones de dólares. Tasa de desempleo está debajo de 5%; menor que “natural rate of unemployment”.

Costos de financiamiento a futuro Fed funds rate seguirá aumentando en los próximos 2-3 años Otros bancos centrales no tardarán mucho en subirlas Costo de financiamiento para nuevos proyectos va a subir Costo del equity también

3. Riesgos políticos

¿Qué son los riesgos políticos? Política internacional Políticas domésticas relacionadas con flujos financieros y comerciales Políticas domésticas relacionadas con actividad económica

Política internacional Corea del Norte: escalamiento de tensiones por pruebas nucleares Europa: elección de partidos anti-Unión Europea en Francia (ya no) y Holanda (quizás) Brexit: proteccionismo Inglaterra ha sido históricamente menos proteccionista que el resto de Europa. Más puede perder la UE porque tiene un superávit comercial con el Reino Unido.

Flujos financieros y comerciales “Riesgo político” en el mundo financiero: convertibility, transferability, expropriation Los dos primeros no suelen ser un problema para actividades de exportación, como la minería Crecientes restricciones por prevención de lavado de activos

Riesgos más cerca del negocio Expropiación de recursos naturales es rara en el mundo de hoy Más frecuente es la imposición de cargas y restricciones que restan valor (Indonesia) Conflictos sociales aumentan costos de inversión y operación “Tecnología” para manejo de conflictos es lo que puede diferenciar a un país 1) Caso más reciente es la expropiación de YPF, pero Argentina pagó compensación antes de lo que se esperaba. 2) Exportaciones de cobre en Indonesia; exigencias del municipio a Cerro Verde. 3) Falta desarrollar una “tecnología” para lidiar con conflictos sociales.