CRISIS FINANCIERA SUBPRIME Causas de esta crisis 1.- La economía de Estados Unidos lleva muchos años creciendo a tasas importantes, lo que permitió generar empleos, disminuir la desocupación y aumentar el ingreso de las personas. De tal forma que la población norteamericana piensa que esta situación se mantendrá en el futuro y decide aumentar significativamente su demanda por vivienda, endeudándose a períodos largos de tiempo.

2. - Por otra parte, los superavit en la balanza de pagos de los 2.- Por otra parte, los superavit en la balanza de pagos de los países exportadores de petróleo junto a lo que ocurre en las economías asiáticas, en especial China, que también tienen superavit de recursos explicado por el gran crecimiento, todo lo cual explica la existencia de una gran acumulación de reservas en el mundo que son invertidas en gran parte en títulos financieros de largo plazo, fondos que a su vez son ofrecidos al mercado para financiar diversos proyectos. Esto provoca una fuerte baja en la tasa de interés, lo que se traduce en una disminución de los dividendos que deben pagar los deudores hipotecarios en Estados Unidos. Por lo tanto, se puede concluir que el exceso de fondos existentes en el mercado de capitales llevó a que los norteamericanos se vieran en condiciones de financiar casas más caras con bajos dividendos, lo que en último término alimentó un verdadero boom inmobiliario. Los precios de las viviendas se fueron al doble y al triple en un par de años y un fuerte efecto riqueza en las familias estimuló el consumo y reforzó aún más el boom inmobiliario y gastos por parte de las personas.

3. - Otra razón de la crisis fue la securitización de la deuda 3.- Otra razón de la crisis fue la securitización de la deuda hipotecaria subprime ya que al crecer la demanda por créditos hipotecarios, estos se fueron transformando en la estrella en el mercado de deudas de Estados Unidos. No sólo los bancos prestaban a largo plazo para financiar viviendas, sino que también surgieron intermediarios financieros especializados en este tipo de deudas. Las hipotecas subprime son créditos otorgados a compradores de estas viviendas, deudores de muy baja solvencia económica y que se endeudaban en un cien por ciento del valor de la propiedad con una tasa de interés variable pero que al ser deudores de alto riesgo se les cobra un interés 50% superior al que pagan los clientes menos riesgosos. Esto último, surgió por el hecho que al irse agotando los clientes de bajo riesgo que compraban casas y la alta competencia entre las instituciones de intermediación financiera, comenzaron éstas a tomar cada vez más riesgos y a prestar los fondos a clientes que tenían una relación ingreso-dividendo más baja, constituyendo la llamada deuda subprime.

Los títulos ejecutivos y garantías de las deudas hipotecarias Los títulos ejecutivos y garantías de las deudas hipotecarias originales fueron empaquetados en nuevos títulos financieros securitizados de deuda y vendidos a diferentes inversionistas para atraer nuevos fondos que permitieran incrementar los créditos hipotecarios para la compra de viviendas. El desarrollo de estos exóticos instrumentos financieros permitió masificar los préstamos hipotecarios a deudores de alto riesgo. De tal forma que en la actualidad alcanza al 15% del total de créditos hipotecarios de Estados Unidos. Antiguamente, el crédito hipotecario se constituía por un único instrumento en manos de un único inversionista, en cambio en este caso el prestamista original entrega el crédito hipotecario a otros inversionistas que lo empaquetan en instrumentos nuevos – securitización- y los ponen a disposición de bancos de inversión y administradora de fondos.

En su inicio las instituciones financieras que otorgaron el primer crédito tenían un límite para el monto de fondos que podían otorgar a clientes con baja solvencia, pero a través de la securitización, estas hipotecas fueron retiradas de los balances de las entidades concesionarias al ser transferidos a otros inversionistas. De esta forma, el riesgo, la propiedad y el monto de los instrumentos involucrados se diluyen y también se disgregan, dificultando su seguimiento. Hoy día nadie sabe cuanto son los deudores y donde están los dueños de estos títulos, es decir, todos los diferentes aportantes de fondos para créditos hipotecarios.

4. - Estando las condiciones anteriores dadas y visualizado un 4.- Estando las condiciones anteriores dadas y visualizado un exceso de liquidez por parte de las autoridades del Banco Central de Estados Unidos, se decide realizar un apretón monetario alzando las tasas de interés de corto plazo. Como la mayoría de las deudas hipotecarias estaban pactadas a tasa flotante ya que eso permitía abaratar el crédito, el alza de la tasa de interés produjo dificultades de pago para un número no despreciable de familias, las que se vieron impedidas de servir su deuda a este mayor costo. Posiblemente, las personas con dificultad de pago inicialmente no eran tantos, pero el que algunos dejaran de pagar y los indicios de enfriamiento en el ritmo de la economía, gatillaron grandes temores en el mercado de capitales, de tal forma que muchos inversionistas quisieron desprenderse de sus títulos financieros, provocando un exceso de oferta de estos instrumentos, deteriorando su precio lo que lleva a alimentar una mayor huida de inversionistas de este mercado.

Las transacciones financieras se paralizaron, las bolsas de Las transacciones financieras se paralizaron, las bolsas de desplomaron y los leverages se redujeron significativamente. Lo que finalmente está llevando a contagiar a la economía real ya que las instituciones hipotecarias han debido elevar sus prohibiciones e incluso algunas de ellas están anunciando su quiebra. 5.- Otro factor que ayuda a acrecentar esta crisis es el sobre ajuste que tenía el precio de las casas, alimentado por las expectativas de riqueza de las personas, lo que generada una exagerada demanda por vivienda y una fuerte alza en sus precios. De tal forma que en la actualidad se estima que el mercado inmobiliario requiere un ajuste hacia la baja de los precios de las casas en el rango de 20% a 25%. La combinación de los cinco factores anteriores fue produciendo una situación de “default” masivo de deudores hipotecarios. Más de 1,2 millones de familias no están pagando su crédito hipotecario y están potencialmente en una situación de ejecución de sus deudas.

Esta situación ha dado origen a los siguientes impactos: Esta situación ha dado origen a los siguientes impactos: contracción del mercado del crédito, potencial quiebra de varias instituciones financieras y paralización de la construcción en Estados Unidos. Además, se ha producido una sobre oferta de viviendas sin demanda, lo que ha llevado una caída en el precio de las viviendas, paralización aún mayor de la construcción y desaceleración en el crecimiento del país dado el alto impacto multiplicador que tiene esta actividad en toda la economía. Esto ha motivado al Banco Central norteamericano ha actuar activamente, bajando las tasas de interés, apoyando financieramente a instituciones financieras con problemas y tratando de estabilizar los agregados monetarios. Los próximos meses serán decisivos para ver si esta institución tiene la fuerza para controlar en forma airosa esta crisis. El problema no es sólo la existencia de hipotecas subprime sino que principalmente la falta de supervisión y evaluación de riesgos con que fueron asignados estos créditos y luego securitizados los títulos y garantías iniciales, generando instrumentos estructurados de alta complejidad.