INTERMEDIARIO DE VALORES Operaciones permitidas, con especial referencia a la posibilidad de emitir valores 31 de Agosto 2016 – Banco Central del Uruguay Jean Jacques Bragard

CONCEPTOS PRELIMINARES Y DIFICULTADES Actividad regulada LMV profundizó regulación de esta figura pero aportó una definición muy escueta acerca de su capacidad operatoria. A lo anterior se agrega la inexistencia de definición sobre “operaciones permitidas” y la ausencia de normas sobre operaciones prohibidas. Alto número de entidades operando (aprox. 80) Formatos muy diversos para desarrollar la actividad (servicios, productos, mercados, canales de distribución, etc.) Resultado: incertidumbre.

CONCEPTOS PRELIMINARES Y DIFICULTADES (Cont.) Mercado de capitales como instrumento movilizador de la economía. Los intermediarios de valores junto con las bolsas constituyen el motor del mercado de capitales. Existencia de demanda insatisfecha por otros operadores. Inexistencia de bancos de inversión operando en plaza. Frente a dicho panorama, ¿debe encorsetarse la capacidad operativa de los intermediarios de valores? Reflexión: Inclinación por lectura amplia de la capacidad operativa junto con incorporar requisitos diferenciales.

CONCEPTO LEGAL Aquellos que realizan en forma profesional y habitual operaciones de intermediación entre oferentes y demandantes de valores de oferta pública o privada. Objeto exclusivo. Corredores de Bolsa: Son aquellos intermediarios que actúan como miembros de una bolsa de valores u otra institución que constituya un mercado de negociación de valores de oferta pública. Agentes de Valores: Son aquellos que operan fuera de los mercados referidos.

CONCEPTO LEGAL (cont.) Elementos característicos de su actividad:  Intermediación (modalidades) - a nombre propio pero por cuenta del cliente comitente -por cuenta propia -Corretaje (actuación a nombre ajeno)  Valores (acciones, bonos, ON, titulos valores, derivados)  En forma profesional y habitual

OPERACIONES PERMITIDAS Negociación de valores Compra de valores Venta de valores Flotación de valores (repo) Adquisición de vales Adquisición de obligaciones negociables privadas

OPERACIONES PERMITIDAS (cont.) Asesoramiento y gestión de patrimonio Actividad de asesor de inversiones, esto es, aconsejar a sus clientes con relación a la negociación de valores Referenciamiento de sus clientes a instituciones financieras del exterior Gestión de administración de cartera de inversiones Cuentas inversión (cuentas transaccionales?)

OPERACIONES PERMITIDAS (cont.) Servicios vinculados a la emisión de valores de sus clientes Orientar al interesado en emitir y colocar sus valores Underwriting en emisiones de valores Actividad de colocación Asesoramiento (prospecto, relación con calificadora, bolsas y regulador) Asesoría financiera vinculada con la emisión Agente de pago (no con un fin de cuenta transaccional)

EMISION DE VALORES (con finalidad de fortalecimiento patrimonial y fondeo) ACCIONES PREFERIDAS (con rescate) Ley (art. 323) – Percibir dividendo fijo o un porcentaje de ganancias. Posibilidad privarles derecho de voto. Rescate Inexistencia regulación para Intermediarios de Valores (tampoco prohibido). Fuerte limitante actual: aplicación régimen acciones ordinarias. Desventaja frente a bancos, casas financieras, IFEs, administradores de ahorro previo (hasta 50% de las acciones emitidas e inexistencia autorización para mercado secundario)

EMISION DE VALORES (como herramienta de securitización o negociación de su cartera) Sobre valores de cartera propia: a) notas linkeadas a valores de cartera propia (participaciones); u b) originando un fideicomiso financiero que emita CP. Constituye un mecanismo de negociación de valores Finalidad de obtener liquidez No constituye un pasivo financiero Debe informar diferencial de precio aplicado en relación al precio de mercado

EMISION DE VALORES (como alternativa de pasivo financiero) Emisión de obligaciones negociables Destino capital de trabajo: (evolución organizacional, mayores requerimientos, infraestructura tecnológica). Sin límite fuentes de fondeo. Destino inversión o colocación cartera propia. Límite fondeo de inversores institucionales (Bancos, fondos de pensión extranjeros, fondos inversión, otros). Aseguramiento destino fondos (fideicomiso de administración) Aseguramiento titulares autorizados

MUCHAS GRACIAS!