Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Seminario de Plan de Negocios Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Equipo 6: Ing. Alfredo Landa Ing. Felipe Salazar unam fca. maestría en administración

unam fca. maestría en administración Seminario de Plan de Negocios Temario 6.7 PROYECCIONES FINANCIERAS Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO unam fca. maestría en administración 6.8 MEDICION DEL COSTO-BENEFICIO 6.9 PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION 6.10 VALOR PRESENTE NETO 6.11 TASA INTERNA DE RETORNO

Objetivo general y Objetivos específicos Seminario de Plan de Negocios Objetivo general y Objetivos específicos Documentar, discutir en equipo y exponer ante el grupo los aspectos más destacados de la toma de decisiones fundamentada en el proceso de formulación y evaluación de un proyecto de inversión. unam fca. maestría en administración Describir el proceso de formulación de un proyecto de inversión. Identificar consecuencias económicas de los estudios en el contexto de un proyecto de inversión. Aplicar las técnicas apropiadas para la elaboración de flujos de efectivo y para la evaluación financiera de un proyecto de inversión.

unam fca. maestría en administración Seminario de Plan de Negocios Introducción Evaluar un proyecto es analizar las acciones propuestas en el proyecto a través de un conjunto de criterios. Dicho análisis verifica la viabilidad de las acciones y compara los resultados del proyecto, sus productos y sus efectos, con los recursos necesarios para alcanzarlos. Un Proyecto es la búsqueda de una solución inteligente a un problema tendiente a resolver, una necesidad humana. Es una empresa o acción destinada al logro de objetivos, que conlleva la aplicación de un conjunto de recursos en un periodo de tiempo. unam fca. maestría en administración

unam fca. maestría en administración Seminario de Plan de Negocios Introducción unam fca. maestría en administración

unam fca. maestría en administración 6.7 Proyecciones financieras y evaluación del proyecto 6.7.1 Evaluación de Proyectos de Inversión unam fca. maestría en administración 6.7.2 Técnicas de Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión 6.7.3 Evaluación Financiera de los proyectos de inversión

6.7.1 Evaluación de Proyectos de Inversión Es un estudio multidisciplinario que tiene como fin la selección de la mejor alternativa de inversión. Ing. Felipe Salazar Vargas 7

Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión Ing. Felipe Salazar Vargas

6.7.2 Técnicas de Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión Valor Presente Neto Tasa Interna de Rendimiento Índice de Rentabilidad Período de Recuperación de la Inversión Período de Recuperación de la Inversión Descontado Tasa de Rendimiento Contable Promedio Ing. Felipe Salazar Vargas 9

FLUJOS DE EFECTIVO (St) EN PESOS Ing. Felipe Salazar Vargas a) Valor Presente Neto Suma de Flujos futuros esperados, descontados al costo de capital, deducido la Inversión Inicial. Indica cuanta riqueza deja un proyecto. EJEMPLO: Para cada uno de los siguientes proyectos independientes, y suponiendo una tasa de descuento del 14% determine el VPN y señale cuales de ellos resultarían aceptables y porque?   FLUJOS DE EFECTIVO (St) EN PESOS AÑO PROYECTO Á PROYECTO B PROYECTO C PROYECTO D -26,000.00 -500,000.00 -80,000.00 1 4,000.00 100,000.00 200,000.00 0.00 2 120,000.00 180,000.00 3 140,000.00 160,000.00 4 20,000.00 5 30,000.00 6 7 50,000.00 8 60,000.00 9 70,000.00 10 Ing. Felipe Salazar Vargas 10

Ing. Felipe Salazar Vargas a) Valor Presente Neto Ing. Felipe Salazar Vargas 11

b) Tasa Interna de Redidimiento Es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo futuros esperados con la inversión inicial, o lo que es igual, la tasa de descuento que hace que el VPN de un proyecto sea igual a cero. Sirve para determinar la tasa de costo de capital máximo que puede “exigírsele” al proyecto Ing. Felipe Salazar Vargas 12

b) Tasa Interna de Redidimiento Se tienen los flujos de efectivo para dos proyectos de inversión mutuamente excluyentes, con una tasa de descuento del 12%. Se pide calcular la tasa interna de rendimiento. AÑO PROYECTO A PROYECTO B -130,000.00 -120,000.00 1 25,000.00 40,000.00 2 35,000.00 3 45,000.00 30,000.00 4 50,000.00 10,000.00 5 55,000.00 5,000.00 Ing. Felipe Salazar Vargas 13

c) Índice de Rentabilidad Razón del valor presente de los flujos futuros esperados sobre la inversión inicial. Sirve para determinar el beneficio marginal descontado por peso invertido, esto es, cuanto se gana por peso adicional invertido. Ing. Felipe Salazar Vargas 14

c) Índice de Rentabilidad AÑO PROYECTO A PROYECTO B -130,000.00 -120,000.00 1 25,000.00 40,000.00 2 35,000.00 3 45,000.00 30,000.00 4 50,000.00 10,000.00 5 55,000.00 5,000.00 Se tienen los flujos de efectivo para dos proyectos de inversión mutuamente excluyentes, con una tasa de descuento del 12%. Se pide calcular la tasa interna de rendimiento. Ing. Felipe Salazar Vargas 15

d) Periodo de recuperación de la inversión Número de años requeridos para que se recupere la inversión inicial Criterio de aceptación – rechazo: Si: PRI > Período de Recuperación Máximo Aceptable (o tiempo de vida del proyecto como mínimo se acepta el proyecto (de los contrario se rechaza) Limitaciones: No toma en cuenta el Valor del Dinero en el tiempo. No considera los flujos posteriores al periodo de recuperación. Ing. Felipe Salazar Vargas 16

d) Periodo de recuperación de la inversión AÑO PROYECTO A PROYECTO B -6,000.00 1 2,000.00 2 3,000.00 3 4,000.00 4 5,000.00 En que año se recupera la inversión inicial? PRIA = 6,000.00 = 3 años 2,000.00 PRI B Se deben ir sumando los flujos hasta recuperar la inversión. 2,000.00 + 3,000.00 = 5,000.00 = 2 años ¼ año. Ing. Felipe Salazar Vargas 17

e) Periodo de recuperación de la inversión descontado Número de años requeridos para que se recupere la inversión inicial de acuerdo con los flujos de efectivo proyectados, una vez que estos son descontados. Cálculo: Se efectúa igual que para el período de recuperación, pero descontando antes los flujos. Criterio de aceptación – rechazo: Igual al período de recuperación de la inversión. Ventaja respecto al período de recuperación de la inversión: Si considera el Valor del dinero en el tiempo. Limitación: Tampoco considera los flujos posteriores al periodo de recuperación. Ing. Felipe Salazar Vargas 18

f) Tasa de rendimiento contable promedio Es la tasa del rendimiento que a partir de la utilidad contable promedio, se espera obtener sobre la inversión promedio. Criterio de aceptación – rechazo: Si: TRC > TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO MÍNIMA ACEPTABLE Se acepta el proyecto (de lo contrario, se rechaza) Limitaciones: Uso de las utilidades contables, en vez de los flujos de efectivo, como medida de rendimiento. No toma en cuanta el VDT Ing. Felipe Salazar Vargas 19

f) Tasa de rendimiento contable promedio Se tienen dos proyecto (A y B), ambos con una inversión inicial de $29,000,000.00 y que generarán las siguientes utilidades después de impuestos; AÑO PROYECTO A PROYECTO B 1 4,200,000.00 3,300,000.00 2 4,340,000.00 3 4,800,000.00 5,100,000.00 ¿Cuál proyecto resultaría mejor según el criterio de la tasa de rendimiento contable? Ing. Felipe Salazar Vargas 20

6.7.3 Evaluación Financiera de los proyectos de inversión a) Insumo Básicos Para evaluar financieramente los proyectos de inversión, los dos insumos básicos requeridos son: b) Flujos de Efectivo en los proyectos de inversión Flujos de efectivo relevantes: Son los verdaderamente importantes o que tienen una significación para la evaluación de un proyecto. Son flujos de efectivo relevantes: Flujos de efectivo incrementales Costos de oportunidad Efectos colaterales No son flujos de efectivo relevantes: Costos sumergidos Ing. Felipe Salazar Vargas 21

Componentes de los flujos de efectivo 2. Flujos de efectivo por la operación: Flujos de efectivo relevantes en un momento posterior a la inversión inicial (t1 t2…….tn) y que son resultado de la operación o explotación del proyecto. Formato General Ingresos ( - ) Gastos (sin incluir la depreciación) ( - ) Depreciación Utilidad antes de impuestos ( - ) Impuestos Utilidad después de impuestos ( + ) Depreciación Flujo de efectivo en la operación (+/-) Variación en el capital neto de trabajo Flujo neto de efectivo Inversión inicial: Flujo de efectivo relevante debido al proyecto, en un momento cero (to) Formato General Costo del nuevo activo ( + ) Gastos de instalación y puesta en marcha ( - ) Ingresos provenientes de la venta del activo viejo (1) ( + ) Impuestos sobre la venta del activo viejo (1) (1) En estos casos si se trata de una decisión de reposición. Ing. Felipe Salazar Vargas 22

Ing. Felipe Salazar Vargas Caso Práctico Suponga un proyecto con una inversión inicial ascenderá a los $10,000,000.00, la cual se amortizará a una tasa anual del 20% durante los cinco años del proyecto. Se ha previsto además para el mismo, los siguientes resultados: AÑO Concepto 1 2 3 4 5 Ingresos totales 4,000,000 5,000,000 6,000,000 7,000,000 8,000,000 Gastos (sin incluir depreciación) 1,600,000 2,000,000 2,400,000 2,800,000 3,200,000 Capital de Trabajo 200,000 205,000 210,000 215,000 220,000 Si la tasa fiscal de ISR gravable es de un 34%, en tanto la tasa anual de inflación proyectada es del 10% realizar la proyección de los flujos de efectivo para este proyecto. Ing. Felipe Salazar Vargas 23

Ing. Felipe Salazar Vargas Caso Práctico Suponga un proyecto con una inversión inicial ascenderá a los $10,000,000.00, la cual se amortizará a una tasa anual del 20% durante los cinco años del proyecto. Se ha previsto además para el mismo, los siguientes resultados: AÑO Concepto 1 2 3 4 5 Ingresos totales 4,000,000 5,000,000 6,000,000 7,000,000 8,000,000 Gastos (sin incluir depreciación) 1,600,000 2,000,000 2,400,000 2,800,000 3,200,000 Capital de Trabajo 200,000 205,000 210,000 215,000 220,000 Si la tasa fiscal de ISR gravable es de un 34%, en tanto la tasa anual de inflación proyectada es del 10% realizar la proyección de los flujos de efectivo para este proyecto. Ing. Felipe Salazar Vargas 24

unam fca. maestría en administración 6.8 Medición Costo - Beneficio 6.8.1 Concepto unam fca. maestría en administración 6.8.2 B/C convencional 6.7.3 B/C modificado

6.8.1 Concepto Costo - Beneficio Un sistema para comparar alternativas de inversión que se ha usado ampliamente en el sector público es el método de razón entre el costo y el beneficio. Muchas agencias y departamento gubernamentales federales, al igual que el servicio postal estadounidense y un número de entidades públicas, usan métodos de razón beneficio – costo para efectuar análisis económicos. La razón beneficio – costo (B/C) se define como la razón del valor equivalente de los beneficios entre el valor equivalente de los costos. Los valores equivalentes pueden ser de PW, AW o FW. Una agencia gubernamental usa como frecuencia el método B/C para medir la eficiencia económica de una inversión que beneficiará a cierto segmento del público en general: por tanto, la B/C en ocasiones se define como la razón del valor presente o anual de los beneficios para el usuario público entre el valor presente o anual de los costos totales al proporcionar los beneficios. Algunas agencias y departamentos gubernamentales también denominan la B/C como la razón ahorros-inversión. Ing. Felipe Salazar Vargas 26

Ing. Felipe Salazar Vargas 6.8.2 B/C convencional Ing. Felipe Salazar Vargas 27

Ing. Felipe Salazar Vargas 6.8.3 B/C modificado Ing. Felipe Salazar Vargas 28

unam fca. maestría en administración 6.9 Periodo de Recuperación 6.9.1 ¿En qué consiste el PRI? unam fca. maestría en administración 6.8.2 Cálculo del PRI

Ing. Felipe Salazar Vargas 6.9.1 ¿En qué consiste el PRI? ¿En qué consiste el PRI? Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversión recuperen su costo o inversión inicial. ¿Cómo se calcula el estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE)? Para calcular los FNE debe acudirse a los pronósticos tanto de la inversión inicial como del estado de resultados del proyecto. La inversión inicial supone los diferentes desembolsos que hará la empresa en el momento de ejecutar el proyecto (año cero). Por ser desembolsos de dinero debe ir con signo negativo en el estado de FNE. CONCEPTO Per 0 Per 1 Per 2 Per 3 Per 4 Per 5 Resultado del ejercicio   30 150 165 90 400 + Depreciación 100 + Amortización de diferidos 40 20 10 + Provisiones 15 - Inversión Inicial -1.000 FLUJO NETO DE EFECTIVO 200 300 500 Ing. Felipe Salazar Vargas 30

Ing. Felipe Salazar Vargas 6.9.2 Cálculo del PRI Supóngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de inversión inicial equivalente a $1.000.00. El proyecto (A) presenta los siguientes FNE (datos en miles): CALCULO PRI (A):  Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo hasta llegar a cubrir el monto de la inversión.  Para el proyecto A el periodo de recuperación de la inversión se logra en el periodo 4: (200+300+300+200=1.000). Ing. Felipe Salazar Vargas 31

Ing. Felipe Salazar Vargas 6.9.2 Cálculo del PRI Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE: CALCULO PRI (B):  Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su sumatoria es de 600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la inversión inicial, $1.000.  Quiere esto decir que el periodo de recuperación se encuentra entre los periodos 2 y 3. ANÁLISIS: el proyecto (A) se recupera en el periodo 4 mientras que el proyecto (B) se recupera en el 2.33 periodo.  entre más corto sea el periodo de recuperación mejor será para los inversionistas, si los proyectos fueran mutuamente excluyentes la mejor decisión sería el proyecto (B). Ing. Felipe Salazar Vargas 32

unam fca. maestría en administración Seminario de Plan de Negocios 6.10 Valor Presente Neto unam fca. maestría en administración 6.11 Tasa Interna de Retorno

6.10 Valor presente neto Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo cero de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado.   Donde: VPN = Valor presente neto So = Inversión inicial St = Flujo de efectivo neto del periodo t n = Número de períodos de vida del proyecto i = Tasa de recuperación mínima atractiva Ing. Alfredo Landa

6.10 Valor presente neto Ing. Alfredo Landa

Tasa de Rendimiento Mínimo Aceptable La TREMA se forma de dos componentes que son: TREMA = inflación + premio al riesgo (1 + f) (1 + i) - 1 = i + f + if Donde: f = inflación No hay que olvidar que la prima de riesgo es el valor en que el inversionista desea que crezca su inversión por encima de la inflación, es decir, la prima de riesgo indica el crecimiento real del patrimonio de la empresa. Ing. Alfredo Landa

Ejemplo Suponga que cierta empresa desea hacer una inversión en equipo relacionado con el manejo de materiales. Se estima que el nuevo equipo tiene un valor en el mercado de $100,000 y representará para la compañía un ahorro en mano de obra y desperdicio de materiales del orden de $40,000 anuales. Considere también que la vida estimada para el nuevo equipo es de cinco años al final de los cuales se espera una recuperación monetaria de $20,000. Por último, asuma que esta empresa ha fijado su TREMA en 25%.   VPN = $ 14,125 Ing. Alfredo Landa

6.11 Tasa Interna de Retorno La TIR se define como la tasa de descuento que iguala el VPN de las entradas de efectivo con la inversión inicial relacionada con un proyecto. En otras palabras, la TIR es la tasa de descuento que iguala el VPN de una oportunidad de inversión a cero (ya que el valor presente de las entradas de efectivo es equivalente a la inversión inicial). Ing. Alfredo Landa

6.11 Tasa Interna de Retorno El criterio de decisión, cuando se emplea la TIR para tomar decisiones de aceptación rechazo, es el siguiente: Si la TIR es mayor que el costo de capital se recomienda aceptar el proyecto Si la TIR es menor que el costo de capital se recomienda rechazarlo Este criterio garantiza que la empresa obtenga al menos su rendimiento requerido. Un resultado como éste debería potenciar el valor de mercado de la empresa y, en consecuencia, la inversión de sus propietarios. Ing. Alfredo Landa

Tasa Interna de Retorno Modificada La TIRM es aquella tasa de descuento a la cual el desembolso inicial incremental de un proyecto es igual al valor presente de un valor terminal, donde el valor terminal se obtiene como la suma de los valores futuros de los flujos de fondos, calculado su valor compuesto al costo de capital de la empresa. La tasa interna de retorno modificada (TIRM) fue diseñada con la finalidad de superar las deficiencias de la TIR. La TIRM considera en forma explícita la posibilidad de reinvertir los flujos incrementales de fondos del proyecto a una tasa igual al costo de capital de la empresa, a diferencia de la TIR, que supone la reinversión de los flujos a la tasa interna de retorno del proyecto. Ing. Alfredo Landa

Tasa Interna de Retorno Modificada Los flujos negativos se descuentan hasta el origen (t=0), a cierta tasa, y los positivos se capitalizan hasta el valor final (t=n), a otro tipo de interés. Los flujos negativos se identifican con gastos del proyecto, que se han de financiar a cierta tasa (tasa de financiamiento), y los flujos positivos se identifican con ingresos, que son susceptibles de ser invertidos en otros proyectos de inversión, obteniéndose por ello una rentabilidad a cierto tipo de interés (tasa de reinversión). Ing. Alfredo Landa

Tasa Interna de Retorno Modificada Al realizar estos movimientos de capital nos encontramos con una operación simple, donde únicamente tenemos un capital componente de la prestación (en t=0) y un único capital componente de la contraprestación (en t=n). Para calcular la TIR de esta operación se aplica la Ley de Capitalización Compuesta, y despejando el tipo de interés i.   𝐶 𝑛 = 𝐶 0 1+𝑇𝐼𝑅𝑀 𝑛 Despejando la ecuación anterior: 𝑇𝐼𝑅𝑀= 𝑛 𝐶 𝑛 𝐶 0 – 1 Ing. Alfredo Landa

Datos de gastos de capital de Bennett Company Ejemplo  Datos de gastos de capital de Bennett Company   Proyecto A Inversión Inicial $15,000 Año Entradas de efectivo por operaciones 1 $7,500 2 $7,000 3 $6,500 4 $4,000 Considerando el costo de capital del 10%:   𝑇𝐼𝑅𝑀= 4 29,602.50 15,000.00 – 1 𝑻𝑰𝑹𝑴=𝟏𝟖.𝟓𝟐% Ing. Alfredo Landa

Conclusiones. Como resultado de este trabajo puede señalarse que se presentaron los diferentes Métodos para la evaluación de Proyectos de Inversión, así como sus ventajas y limitaciones, las cuales se ilustran en los ejemplos desarrollados para este propósito. De igual forma, se desprende de los aspectos planteados se ratifica la importancia de la insustituible evaluación «inteligente» de los resultados y la selección del método de evaluación utilizado. Ing. Alfredo Landa

Conclusiones. Reconociendo absolutamente la validez de métodos y técnicas utilizadas, consideramos que los productos informativos que se brindan actualmente no son suficientes al empresario para efectuar su propia evaluación, que está orientada, no a estimar la rentabilidad sino a una determinación global, entre cuyos aspectos sobresalen, además de la viabilidad económica, la gestión posterior, las modificaciones que debe producir en su empresa, los riesgos no económicos-financieros que asume y otros componentes psicológicos. En general, entonces, el proyecto debe brindar, además, un tablero de comando base y guía de la gestión posterior para asegurar que la viabilidad sea tal. Ing. Alfredo Landa

Muchas Gracias! Bibliografía Gitman, Lawrence J., Principios de Administración Financiera (octava edición, abreviada), Pearson-Educación, 2000. John R. Canada, Análisis de la Inversión de Capital para Ingeniería y Administración, Prentice Hall. Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión, Raúl Coss Bu 1996 Ed. Limusa Finanzas Corporativas, Ross Stephen A. McGraw-Hill Fundamentos de Administración Financiera, GITMAN, Lawrence J. Ed. OUP-Harla México 1997 Séptima edición Muchas Gracias! Autores: Ing. Alfredo Landa, Ing. Felipe Salazar