Algunas claves para aumentar y mejorar la calidad de la inversión Gabriel Oddone Cámara de Industrias del Uruguay 18 de octubre de 2006

Contenido: 1.Inversión escasa y poco dinámica. 2.¿Qué explica la escasez y la falta de dinamismo de la inversión? 3.Qué se requiere para aumentar la inversión.

1. Inversión escasa y poco dinámica

La inversión es comparativamente escasa… UruguayChileEspañaIrlanda Fuente: WDI.

…y poco dinámica Composición de la inversión en porcentajes del total Fuente: BCU.

Productividad no contribuye al crecimiento Capital humano es el factor que más contribuyó al crecimiento durante la segunda mitad del siglo XX... Contribución a la tasa de crecimiento -1.0% -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5% Capital físicoCapital humanoPTF Fuente: Elaborado por cinve en base a BCU.

…sin embargo, la inversión en capital humano es insuficiente Quienes venían atrás e igual que Uruguay en , aumentaron más los años de educación de su población. Diferenciales de tasas de crecimiento de los años de educación de la población mayor de 25 años: Uruguay versus grupos de países ( ) -25% -6% 14% -30% -20% -10% 0% 10% 20% Menos de 5 añosEntre 5 y 7,5 añosMás de 7,5 años Fuente:Elaborado en base a Barro & Lee (2000) países ordenados de acuerdo al número de años promedio de educación de la población Pérdida de ventaja es más aguda en educación superior. Proporción de la población mayor de 25 años con educación terciaria terminada según grupos de países (%) 3,5 1,1 2,7 7,5 16,6 13,4 9,5 8,5 0,0 3,0 6,0 9,0 12,0 15,0 18,0 UruguayMenos de 1,5 en 1960De 1,5 a 5 en 1960Más de 5 en 1960 Fuente: Elaborado en base a Barro & Lee (2000)

2. ¿Qué explica la escasez y la falta de dinamismo de la inversión?

1. Fragilidad macroeconómica

2. Baja relación riesgo / retorno ROI = Resultado Operativo (1-t) / Inversión Fuente: Elaborado por cinve en base a Damodaran on line y LIDECO.

3. Reducido premio por invertir en educación Premio por completar estudios universitarios es similar en 2003 y Diferenciales de ingresos según nivel educativo (en %) Premio por culminar educación universitaria es casi el mismo que el obtenido por terminar secundaria. Fuente: Elaborado por cinve en base a Arim y Amarante (2004) e INE.

4. Fragilidad financiera empresarial Fragilidad financiera de las empresas restringe el acceso a financiamiento para la inversión de largo plazo ,36 0,65 1/ Activos de corto plazo/ Pasivos de corto plazo. 2/ Activos en moneda extranjera/ Pasivos en moneda extranjera Fuente: De Brun y otros (2006) Descalce de plazos 1/ Descalce de monedas 2/ Indicadores de fragilidad financiera de las empresas 463 empresas encuestadas

5. Mercado de valores subdesarrollado Inexistencia de instrumentos financieros que permitan diversificar riesgos propios. Fuente: World Bank (2006). Total Valor Transado (% PIB. Promedio 2003/04) 0,00 0,04 0,05 0,23 0,37 0,44 1,00 4,39 5,00 10,62 13,72 0,002,004,006,008,0010,0012,0014,0016,00 Venezuela Uruguay Bolivia Paraguay Ecuador Panamá Costa Rica Colombia Argentina México Chile Brasil

6. Costos de transacción elevados por eficacia judicial Fuente: Doing Business Indicators (2006). - Duración excesiva - Duración excesiva: 3 a 4 años (incluida apelación). - Especialización insuficiente - Especialización insuficiente: inexistencia de tribunales especializados; litigios corporativos se resuelven en órbita civil.

3. Qué se requiere para aumentar la inversión

Se requiere más inversión… Brecha producto (% del PIB desestacionalizado) …para afirmar el crecimiento y fortalecer la estabilidad macroeconómica. Fuente: Estimaciones cinve.

Proyecciones pasivas de inversión Las inversiones de la planta de celulosa (Botnia) están incluidas en las estimaciones del PIB desde el II/ trimestre 2005 (inversiones en construcción e importaciones de bs. de capital) A pesar del fuerte crecimiento previsto (especialmente inversión pública), la inversión seguirá siendo insuficiente en ausencia de más reformas. Fuente: Proyecciones de cinve en base a BCU y MEF. AñosTotal (% del PIB)PúblicaPrivada %23%77% %18%82% %22%78% %23%77% Composición

¿Qué se requiere además? 1.Defender la estabilidad macroeconómica. 2.Fortalecer la inserción externa. 3.Fomentar la desdolarización de la economía. 4.Desarrollar y fortalecer el mercado de valores. 5.Fortalecer la eficacia judicial para resolver litigios comerciales y corporativos.

Algunas claves para aumentar y mejorar la calidad de la inversión Gabriel Oddone Cámara de Industrias del Uruguay 18 de octubre de 2006