PANORAMA DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN LA ZONA EURO José Luis Malo de Molina Director General Situación actual y perspectivas de la economía y las finanzas Curso de Verano organizado por la Fundación de las Cajas de Ahorros Confederadas y el Centro Mediterráneo de la Universidad de Granada Almuñécar, 25 de septiembre de 2001

ENCRUCIJADA DE SINGULAR INCERTIDUMBRE 4 vértices: Estancamiento -recesión del Japón Prolongación de la desaceleración de la economía americana Reaparición de riesgo de crisis en emergentes Frenazo de la economía europea Banco de España - Servicio de Estudios

LA COINCIDENCIA DE ESTOS CUATRO FACTORES Efectos intimidadores sobre los mercados ya muy afectados por la Frustración de algunas de las expectativas sobre la revolución tecnológica La fuerte crisis industrial -manufacturas en los países industrializados Ataque terrorista y acciones bélicas Clima de pesimismo entre analistas y organismos internacionales Banco de España - Servicio de Estudios

EFECTOS DEL ATAQUE SOBRE EE.UU. Efectos inapreciables de destrucción de la capacidad productiva americana Impacto en sectores: líneas aéreas, seguros, turismo, …. Grave shock de demanda Aumento de la desconfianza Desvalorización de activos Inhibición del consumo Paralización de inversiones Disminución del comercio mundial Banco de España - Servicio de Estudios

VALORACIÓN DE LOS EFECTOS La duración de los efectos dependerá de la respuesta militar, pero será transitoria Los fundamentos se mantienen sólidos La política económica tiene margen para aliviar los efectos de demanda Funcionamiento eficiente de los sistemas de pagos y solvencia del sistema financiero Banco de España - Servicio de Estudios

ZONA EURO Menos resistente a la influencia americana Desaceleración mayor de la prevista Detracción de renta de precios del petróleo Caída de los mercados de exportación Parálisis de la inversión de bienes de equipo Pérdida de confianza de los consumidores Flexión de la inflación Desaparición del componente transitorio de los precios del petróleo Reducción de la demanda Mantenimiento de la moderación salarial Banco de España - Servicio de Estudios

POLÍTICAS ECONÓMICAS EN LA UEM Reacción concertada a los efectos del ataque terrorista Soporte a los mercados mundiales Impulso a la confianza Contrastar los efectos contractivos Condiciones monetarias favorecedoras del crecimiento Reducción de tipos de interés: -1 Expansión de la liquidez: 5,9 Abundante financiación: 8,2 Desviaciones presupuestarias en Alemania, Francia, Italia y Portugal Debate sobre el Pacto sobre Crecimiento y Estabilidad Banco de España - Servicio de Estudios

LA ECONOMÍA ESPAÑOLA Rasgos comunes Desaceleración Inflexión en la inflación Pero con MANTENIMIENTO DE LAS DIFERENCIAS Mayor crecimiento  continuidad en la convergencia real Diferencial de inflación  riesgo de competitividad Banco de España - Servicio de Estudios

PRODUCTO INTERIOR BRUTO 1 2 3 4 5 1998 1999 2000 2001 % ESPAÑA UEM Banco de España - Servicio de Estudios

ÍNDICES ARMONIZADOS DE PRECIOS DE CONSUMO 1 2 3 4 5 1998 1999 2000 2001 % ESPAÑA UEM Banco de España - Servicio de Estudios

SOBRE LA DESACELERACIÓN Pérdida de dinamismo de las exportaciones Contracción de la inversión en bienes de equipo frente a Estabilidad de consumo Expansión de la construcción (continuidad del boom inmobiliario) Con una estructura de demanda desequilibrada Desaceleración del empleo Banco de España - Servicio de Estudios

PRINCIPALES AGREGADOS MACROECONÓMICOS -4 -2 2 4 6 8 1998 1999 2000 2001 % DEMANDA NACIONAL PIB APORTACIÓN SECTOR EXTERIOR Banco de España - Servicio de Estudios

COMPONENTES DE LA DEMANDA INTERNA -3 3 6 9 12 15 1998 1999 2000 2001 % CONSUMO FINAL: FAMILIAS E ISFLSH CONSTRUCCIÓN BIENES DE EQUIPO Banco de España - Servicio de Estudios

SOBRE LA PERSISTENCIA DEL DIFERENCIAL Riesgos para la competitividad Comportamiento divergente Zona euro Resto del mundo Áreas de peligro Aumentos de márgenes en reductos insuficientemente abiertos Efectos sobre la negociación salarial Diferencial de Costes Laborales Unitarios Banco de España - Servicio de Estudios

ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (medidos por precios de consumo) 80 85 90 95 100 105 110 1997 1998 1999 2000 2001 FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS (NO EURO) Base enero 1999 = 100 FRENTE A LA ZONA DEL EURO ganancia de competitividad Banco de España - Servicio de Estudios

COSTES LABORALES UNITARIOS 94 96 98 100 102 104 106 108 1997 1998 1999 2000 2001 ESPAÑA ZONA DEL EURO PAÍSES DESARROLLADOS Base 1999-I=100 Banco de España - Servicio de Estudios

EL CAMBIO DE TENDENCIA DEPENDE Competitividad: agotamiento del efecto del tipo de cambio del euro Rentabilidad de las empresas Productividad Moderación salarial Contención de márgenes en los sectores protegidos Reformas Sostenibilidad de la creación de empleo Banco de España - Servicio de Estudios

SOBRE LA POLÍTICA ECONÓMICA La política monetaria seguirá siendo holgada para España El crédito: síntomas de desaceleración 16,7-15,3 en julio Sobre tasas muy altas que financia la actividad inmobiliaria el consumo duradero Riesgos de endeudamiento excesivo sobre todo en caso de pinchazo de burbuja en precios inmobiliarios La política fiscal cumplirá con el pacto por la Estabilidad con avances Ley de Estabilidad Nuevo marco de financiación de las Comunidades Autónomas sistema homogéneo, definitivo y general reduce la dependencia de las transferencias aumenta el grado de corresponsabilidad fiscal se mantiene la solidaridad interregional La contribución principal políticas de oferta Mercado de trabajo; contratación colectiva Suelo Competencia en bienes y servicios Banco de España - Servicio de Estudios