TEMA 12 EL ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ

EL ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ 12.1. Introducción. 12.2. Análisis basado en el Cash Flow. El Cash Flow. La reservas de liquidez. El pasivo corriente. 12.3. Análisis basado en el capital corriente. Los ratios de cobertura. Los períodos medios de maduración.

INTRODUCCION Liquidez: capacidad de la empresa para hacer frente al pago de sus deudas a c/p. Perspectiva interna  información sobre liquidez en tiempo real (presupuesto de tesorería con fechas exactas de cobros y pagos). Perspectiva externa: Enfoque basado en el cash flow. Enfoque basado en el capital corriente de explotación.

INTRODUCCION Enfoque basado en el cash flow: ¿Es suficiente el CF Neto Explotación para satisfacer las deudas a c/p de la empresa? Reservas de liquidez. Enfoque basado en el capital corriente explotación: Diferencia entre los activos y pasivos corrientes vinculados a la explotación. Este análisis se completa con una serie de ratios de cobertura y el estudio de los períodos medios de maduración. Enfoque poco efectivo cuando la actividad empresarial es muy estacional.

ANÁLISIS BASADO EN EL CASH FLOW

EL CASH FLOW Estado de Flujos de Tesorería: Forma parte de las cuentas anuales. No es obligatorio para las empresas que puedan formular balance, estado de cambios en el P. N. y memoria según el modelo abreviado  la mayoría de empresas, por su dimensión, no están obligadas.  Determinamos el CF Neto Explotación mediante su aproximación (a partir de la Cuenta de P y G)

CF Financiero: sin ajustes por activos y pasivos corrientes EL CASH FLOW CF contable: con ajustes de activos y pasivos corrientes.  Aproximación CF Financiero: sin ajustes por activos y pasivos corrientes CF Bruto Explotación = EBITDA = Rdo. Explotación + Amortizaciones + Incremento Provisiones. CF Neto Explotación = CF Explotación – Gastos Financieros (netos de ingresos financieros) - Impuestos

EL CASH FLOW Cálculo del CF Neto Explotación, Contable: Resultado de Explotación 236.600.000 Amortización del inmovilizado + 109.100.000 Incremento de provisiones a l/p y c/p + 4.900.000 EBITDA 350.600.000 EBITDA 350.600.000 - Gastos financieros (netos de ingresos financieros) - 56.800.000 - Impuestos - 14.500.000 Cash Flow Neto de Explotación, financiero 279.300.000 Cálculo del CF Neto Explotación, Contable: considerar las variaciones de activos y pasivos corrientes eliminar los ingresos que no suponen cobro

LAS RESERVAS DE LIQUIDEZ ACTIVOS FUNCIONALES ACTIVOS NO FUNCIONALES Vinculados al proceso productivo. Vitales para la continuidad de las operaciones de la empresa. No vinculados al proceso productivo  la empresa los posee para obtener un Rendimiento. No son vitales para la continuidad de las operaciones de la empresa. Proceden de excedentes de tesorería no reinvertidos en las operaciones. Se pueden transformar fácilmente en dinero RESERVAS DE LIQUIDEZ

LAS RESERVAS DE LIQUIDEZ Inversiones inmobiliarias  activos adquiridos para su venta o alquiler, no para desarrollar las actividades de la empresa. Inversiones financieras l/p  al no estar clasificadas como inversiones en empresas relacionadas, se supone que han sido adquiridas para obtener una rentabilidad. Activos no corrientes mantenidos para la venta. Inversiones en empresas del grupo y asociadas c/p  al ser de c/p, no suponen una inversión estratégica que deba mantenerse. Inversiones financieras c/p.

LAS RESERVAS DE LIQUIDEZ Importe A) III. Inversiones inmobiliarias 118.700.000 A) V Inversiones financieras a largo plazo 102.400.000 B) I Activos no corrientes mantenidos para la venta B) IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas c/p B) V Inversiones financieras temporales 84.600.000   305.700.000

EL PASIVO CORRIENTE C) PASIVO CORRIENTE I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta II. Provisiones a c/p III. Deudas a c/p 1. Obligaciones y otros valores negociables 2. Deudas con entidades de crédito 3. Acreedores por arrendamiento financiero 4. Derivados 5. Otros pasivos financieros IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a c/p V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 1. Proveedores 2. Proveedores, empresas del grupo y asociadas 3. Acreedores varios 4. Personal (remuneraciones pendientes de pago) 5. Pasivos por impuesto corriente 6. Otras deudas con las Administraciones Públicas 7. Anticipos de clientes VI. Periodificaciones a c/p

EL PASIVO CORRIENTE C) PASIVO CORRIENTE I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta II. Provisiones a c/p III. Deudas a c/p 1. Obligaciones y otros valores negociables 2. Deudas con entidades de crédito 3. Acreedores por arrendamiento financiero 4. Derivados 5. Otros pasivos financieros IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a c/p V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 1. Proveedores 2. Proveedores, empresas del grupo y asociadas 3. Acreedores varios 4. Personal (remuneraciones pendientes de pago) 5. Pasivos por impuesto corriente 6. Otras deudas con las Administraciones Públicas 7. Anticipos de clientes VI. Periodificaciones a c/p Pasivo Corriente No Recurrente Pasivo Corriente Recurrente

PASIVO CORRIENTE NO RECURRENTE RENEGOCIABLE EL PASIVO CORRIENTE A c/, se debe hacer frente a las deudas corrientes no recurrentes  se compara el CF con las siguientes partidas: I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta. II. Provisiones a corto plazo. III. Deudas a corto plazo. IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo. PASIVO CORRIENTE NO RECURRENTE RENEGOCIABLE

PASIVO CORRIENTE NO RECURRENTE NO RENEGOCIABLE Y EVALUACIÓN DE LA LIQUIDEZ DE LA EMPRESA DEL EJEMPLO I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta. II. Provisiones a corto plazo. III. Deudas a corto plazo. 310.500.000 Esta cantidad es perfectamente liquidable con el CF Explotación (279.300.000 €) y las reservas de liquidez (305.700.000 €)  La empresa no presenta problemas de liquidez

ANÁLISIS BASADO EN EL CAPITAL CORRIENTE Análisis basado en el Cash Flow. El Cash Flow. La reservas de liquidez. El pasivo corriente. Análisis basado en el capital corriente. Los ratios de cobertura. Los períodos medios de maduración.

ANÁLISIS BASADO EN EL CAPITAL CORRIENTE CAPITAL CORRIENTE CONTABLE CAPITAL CORRIENTE EXPLOTACIÓN ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE CCE = ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE (directamente relacionados con las operaciones de la empresa)  Existencias + Deudores Comerciales - Acreedores Comerciales Este análisis permite evaluar la capacidad de los activos cíclicos de explotación de generar tesorería suficiente para devolver las deudas comerciales

ANÁLISIS BASADO EN EL CAPITAL CORRIENTE En principio  CCE + es mejor que CCE -: Excepciones: sectores concretos (grandes almacenes)  presentan un CCE negativo y no tienen problemas de liquidez  plazos de cobros < plazos de pago  análisis de los períodos medios de maduración. CCE positivos no garantizan por sí solos situaciones adecuadas. Limitación del CCE: magnitud absoluta  no permite la comparación entre empresas  solución: CCE / Cifra de Negocio.

CCE EN TÉRMINOS ABSOLUTOS Y RELATIVOS DE LA EMPRESA DEL EJEMPLO CCE = Existencias + Deudores Com. – Acreedores Com. = 35.200.000 + 100.700.000 – 287.800.000 = -151.900.000. CCE / Cifra de negocio = - 151.900.000 / 1.350.700.000 = -11,25% Las empresas del sector ofrecen un valor del 1,57% para este ratio y las PYMES, un -22,59%, valor negativo más parecido al de la empresa del ejemplo  el valor del CCE está comprendido entre los valores de referencia.

SOLVENTANDO LAS CARENCIAS DEL ANÁLISIS DEL CAPITAL CORRIENTE

LOS RATIOS DE COBERTURA Ratios de Cobertura: miden la proporción entre los diversos componentes del CCE. Ratio Corriente = Existencias + Deudores Com. / Acreedores Com. indica en qué grado es posible cubrir el Pasivo Corriente Recurrente mediante el Activo Corriente Explotación. Ratio Quick o Acid Test = Deudores Com./ Acreedores Com.  excluye las existencias porque son poco líquidas.

LOS RATIOS DE COBERTURA Ratio Corriente Ratio Quick Empresa 0,47 0,35 Sector 1,12 1,02 PYMES 0,57 0,49

LOS PERÍODOS MEDIOS DE MADURACIÓN: PMM Análisis CCE  evalúa la capacidad de los activos cíclicos de explotación de generar tesorería suficiente para devolver las deudas comerciales.  Completar este análisis con los PMM: analizar los períodos de cobro de los activos y los plazos de pago de los pasivos.

LOS PERÍODOS MEDIOS DE MADURACIÓN: PMM PMM VENTAS = (Saldo medio Existencias/ Ventas) x 365 PMM ACTIVO PMM COBROS = (Saldo medio Deudores/ Cobros) x 365 PMM PASIVO PMM PAGOS = (Saldo medio Acreedores/ Pagos) x 365 Cobros = Ventas – Δ Deudores Pagos = Compras + Servicios adquiridos a terceros – Δ Acreedores Compras = Consumos + Existencias finales – Existencias iniciales

LOS PERÍODOS MEDIOS DE MADURACIÓN: PMM Si PMM Ventas + PMM Cobros < PMM Pagos  la empresa puede permitirse un CCE negativo. Si PMM Ventas + PMM Cobros > PMM Pagos  la empresa debe tener un CCE positivo. Los PMM proporcionan indicios sobre la capacidad de la empresa para sostener el ciclo de explotación: Δ PMM Ventas  se mantienen existencias obsoletas o fallidas en el almacén, la demanda ha caído, el proceso productivo ha cambiado. Δ PMM Cobros  mejora de las facilidades a los clientes o dificultados por parte de éstos. Δ PMM Pagos  dificultades económicas en la empresa.