Portafolio de Inversiones del Mercado de Seguros Algunos Aspectos de Riesgo Crediticio Agosto, 2010 Daniel Rúas, Director

2 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Agenda y Objetivos de la Presentación 1.¿En qué invierte el sector y qué renta obtiene? 2.Calidad crediticia del portafolio Vs. volatilidad en los resultados. 3.Conceptos de la calificación de la deuda argentina. 4.Resultado de las inversiones. 5.Comportamiento del regulador y de las compañías. 6.Perspectivas.

3 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 ¿En Qué Invierte el Sector y Qué Renta Obtiene? 1

4 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 ¿En Qué Invierte el Sector y Qué Renta Obtiene? InstrumentoJunio 1998Junio 2002Junio 2007Marzo 2010 Títulos Públicos37%61%53%54% Depósitos a plazo34%18%19%15% Fondos Comunes11%5%11% Obligaciones Negociables4%3% 11% Acciones10%8%6%3% Préstamos2%1%0% Otras Inversiones3% 8%5% Fuente SSN »Alta concentración en títulos públicos soberanos argentinos. »Disminución en la participación de depósitos bancarios a expensas de mayor exposición a títulos soberanos. »Exposición indirecta adicional al riesgo soberano a través de fondos comunes de inversión. »Incremento en obligaciones negociables, aunque aún marginal. »Disminución del porcentaje invertido en acciones. 82%84%83%80%

5 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 ¿En Qué Invierte el Sector y Qué Renta Obtiene? InstrumentoEn el paísEn el exterior Títulos Públicos90%10% Depósitos a Plazo96%4% Fondos Comunes52%48% Obligaciones Negociables42%58% Acciones88%12% Préstamos100%0% Otras Inversiones96%4% T OTAL 82%18% Inversiones Locales y en el Exterior al 31 de Marzo de 2010 Fuente SSN »Inversiones predominantemente en el mercado local. »Las inversiones en el exterior se concentran en títulos de renta fija, fondos comunes y obligaciones negociables.

6 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Calidad Crediticia del Portafolio Vs. Volatilidad en los Resultados 2

7 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Calidad Crediticia del Portafolio Vs. Volatilidad en los Resultados InstrumentoEn el país Estimación Calidad Crediticia Títulos Públicos49%B3 Acciones2%- Obligaciones Negociables5%B2 - B3 Fondos Comunes6%B1 – Ba3 Depósitos a Plazo15%B1 – Ba2 Préstamos0%- Fideicomisos Financieros5%B3 – Ba2 T OTAL 82%B3 – Ba2 Inversiones Locales y Calidad Crediticia al 31 de Marzo de 2010 Fuente SSN / Estimación Moodys »El 82% del portafolio de inversiones es de grado especulativo. »Casi el 50% de las inversiones están calificadas en B3.

8 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Calidad Crediticia del Portafolio Vs. Volatilidad en los Resultados Hay una relación directa entre calidad crediticia y la volatilidad en los resultados

9 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Calidad Crediticia del Portafolio Vs. Volatilidad en los Resultados Ubicación de Argentina y de las compañías en el rango total de calificaciones

10 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina 3

11 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina »Factor 1 – Fortaleza Económica: Moderado »Factor 2 – Fortaleza Institucional: Muy Bajo »Factor 3 – Fortaleza Financiera del Gobierno: Bajo »Factor 4 – Susceptibilidad a Shocks Internos o Externos: Alto Calificación General de la Deuda Argentina: B3 Resumen de factores de análisis

12 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina »Factor 1 – Fortaleza Económica: Moderado Muy AltoAltoModeradoBajoMuy Bajo + - –Economía comparativamente fuerte aunque volátil. –Entre 1999 y 2002 la economía cayó en promedio un 5% anual –Durante los siguientes 5 años la economía rebotó fuertemente creciendo a un promedio del 9% anual. A partir de 2008 el crecimiento continuó, aunque a menores tasas. –Alta dependencia del país a la demanda y precios de bienes exportables. Sin embargo… –Argentina cuenta en general con una economía de mayor envergadura y más diversificada que otros países calificados en el nivel de B. –El PBI per cápita es aproximadamente el doble al de la mediana de países calificados en el nivel de B.

13 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 »Factor 1 – Fortaleza Económica: Moderado Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina

14 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 »Factor 2 – Fortaleza Institucional: Muy Bajo –Las cuestiones de tipo políticas constituyen la principal limitación para la calificación de Argentina. –Las estadísticas oficiales, especialmente el nivel de inflación, son altamente cuestionadas. –Los gremios negocian aumentos salariales mucho mayores a la inflación oficial. –Una sub-estimación de la inflación es una preocupación crediticia, dado que algunas obligaciones soberanas se encuentran indexadas por índices oficiales. –Como factor mitigante cabe mencionar el interés del gobierno en renegociar la deuda en default. –Con el reciente canje, se estima que el 92% de dicha deuda se encuentra reestructurada. Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina

15 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 »Factor 3 – Fortaleza Financiera del Gobierno: Bajo –Las cuentas fiscales han mejorado, aunque el panorama a mediano plazo es más incierto. –El ritmo de incremento del gasto público es mayor al de los ingresos. –En 2009, si bien pequeño, se registró el primer déficit fiscal desde –2011 podría ser más incierto por ser un año electoral y el consiguiente riesgo de un mayor nivel de gasto. Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina

16 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 »Factor 3 – Fortaleza Financiera del Gobierno: Bajo –No obstante, la tendencia en materia de capacidad de pago de los últimos años ha mejorado a través de una mejor posición fiscal y menor proporción de deuda en relación al PBI e ingresos. –Adicionalmente, Argentina ha mejorado significativamente su proporción de deuda en moneda extranjera: del 97% en 2001 a alrededor del 50% en la actualidad. Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina

17 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 »Factor 4 – Susceptibilidad a Shocks Internos o Externos: Alto –Este factor considera el nivel de riesgo de cesación de pagos ante shocks en factores de tipo políticos, financieros o económicos. –Moodys considera que Argentina muestra vulnerabilidad en cada uno de esos factores. –La falta de consenso en las políticas de mediano y largo plazo influyen negativamente en este factor de análisis. –Existe una considerable dependencia en los precios internacionales de productos exportables. Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina

18 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 »Resumen General Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina

19 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Resultado de las Inversiones 4

20 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Resultado de las Inversiones Fuente: SSN/Moodys

21 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Comportamiento del Regulador y de las Compañías 5

22 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Comportamiento del Regulador y de las Compañías –Las resoluciones regulatorias se han enfocado en flexibilizar la posición de capital de las compañías. –Se ha permitido a las compañías - con algunas limitaciones - valuar algunas de sus acciones y fondos comunes de inversión utilizando valores de cotización vigentes antes de la baja abrupta de –El propósito de esa medida es el de mitigar la volatilidad en los resultados por tenencia, en especial con relación a activos financieros sobre los cuales se espera que su cotización se recupere. –También se permitió cambiar el método de valuación de bonos soberanos argentinos y obligaciones negociables, pasando de valor de mercado a valor técnico, también con ciertas limitaciones. En tiempos de stress financiero… En tiempos normales… –Como desafío estructural de la industria de seguros generales, cabe mencionar que en general las compañías (mayormente operadores del ramo Autos) han dependido de la obtención de resultados financieros a fin de compensar fuertes pérdidas técnicas. –Una medida regulatoria no puede por sí sola resolver el problema. –No obstante, la Resolución de la SSN ha ayudado a poner de manifiesto el problema y abrir un debate más sincero entro los operadores a fin de encaminar a la industria a una mejor salud financiera.

23 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Perspectivas 6

24 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Perspectivas –La calidad de las inversiones continuará siendo predominantemente de carácter especulativo. –La ecuación económica seguirá siendo de baja calidad crediticia de las inversiones y alta volatilidad en los resultados. –En épocas de bonanza el subsidio de quebrantos técnicos con resultados de inversiones se acentuará. –Las épocas de crisis conllevarán a las compañías a mayor disciplina técnica, y eventualmente a mayores waivers por parte del regulador. –La existencia hasta 2008 de fondos de pensiones como parte de grupos aseguradores contribuyó a un mejoramiento en el know-how en lo que se refiere a las mejores prácticas de administración de activos y pasivos.

25 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 Moodys Latin América Calificadora de Riesgo S.A. Cerrito 1186 Piso 11 (1010) – C.A.B.A

26 Inversiones del Mercado Asegurador, Agosto 2010 © 2010 Moodys Corporation and/or its licensors and affiliates (collectively, MOODYS). All rights reserved. CREDIT RATINGS ARE MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC.'S (MIS) CURRENT OPINIONS OF THE RELATIVE FUTURE CREDIT RISK OF ENTITIES, CREDIT COMMITMENTS, OR DEBT OR DEBT-LIKE SECURITIES. MIS DEFINES CREDIT RISK AS THE RISK THAT AN ENTITY MAY NOT MEET ITS CONTRACTUAL, FINANCIAL OBLIGATIONS AS THEY COME DUE AND ANY ESTIMATED FINANCIAL LOSS IN THE EVENT OF DEFAULT. CREDIT RATINGS DO NOT ADDRESS ANY OTHER RISK, INCLUDING BUT NOT LIMITED TO: LIQUIDITY RISK, MARKET VALUE RISK, OR PRICE VOLATILITY. CREDIT RATINGS ARE NOT STATEMENTS OF CURRENT OR HISTORICAL FACT. CREDIT RATINGS DO NOT CONSTITUTE INVESTMENT OR FINANCIAL ADVICE, AND CREDIT RATINGS ARE NOT RECOMMENDATIONS TO PURCHASE, SELL, OR HOLD PARTICULAR SECURITIES. CREDIT RATINGS DO NOT COMMENT ON THE SUITABILITY OF AN INVESTMENT FOR ANY PARTICULAR INVESTOR. 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