BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS PERSPECTIVAS SOBRE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA PARA 2001 JORNADA SOBRE OPORTUNIDADES Y OPCIONES DE INVERSIÓN PARA 2001 Asociación para el Progreso de la Dirección Madrid, 30 de Enero de 2001 José Luis Malo de Molina Director General BANCO DE ESPAÑA

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 2 LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN LA ZONA EURO POLÍTICA MONETARIA ÚNICA DEL EUROSISTEMA CONDICIONES MONETARIAS DETERMINADAS POR LOS REQUERIMIENTOS DEL ÁREA PAPEL DE LA POLÍTICA ECONÓMICA DOMÉSTICA –Asegurar la coherencia con los objetivos del área –Abordar las discrepancias

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 3 POLÍTICA MONETARIA DEL BCE TONO INICIALENTE EXPANSIVO –Ausencia de riesgos inflacionistas –Influencia recesiva de la crisis financiera internacional –Debilidad de la confianza y de la demanda interna en centroeuropa CAMBIO DE ESCENARIO EN EL 2000 –Rápida recuperación –Riesgos inflacionistas Choque del petróleo Depreciación del euro Holgura de las condiciones monetarias

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 4 PIB REAL EN LA UEM 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4, ,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 INCREMENTO INTERTRIMESTRAL (escala dcha) INCREMENTO INTERANUAL (escala izda) %

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 5 IAPC EN LA UEM ,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 ÍNDICE GENERAL ÍNDICE SIN ALIMENTOS NO ELABORADOS NI ENERGÍA % Tasas de variación interanual

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 6 REACCIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA ÚNICA REACCIÓN GRADUAL COMBINANDO FLEXIBILIDAD FRENTE A LOS EFECTOS DIRECTOS Y TRANSITORIOS DEL ALZA DEL PETRÓLEO CON UN ESFUERZO DE CONTENCIÓN DE LOS EFECTOS DE SEGUNDA RONDA EVITANDO ACCIONES BRUSCAS QUE DAÑEN LA CAPACIDAD DE CRECIMIENTO

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 7 TIPOS DE INTERÉS DE LA ZONA DEL EURO ene-99abr-99jul-99oct-99ene-00abr-00jul-00oct-00ene FACILIDAD DE CRÉDITO TIPO MARGINAL DE LAS SUBASTAS SEMANALES TIPO FIJO / MÍNIMO DE LAS SUBASTAS SEMANALES FACILIDAD DE DEPÓSITO EONIA %

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 8 EL HORIZONTE DEL AÑO 2001 EN LA ZONA EURO MAYOR INCERTIDUMBRE Y MENORES PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMÍA MUNDIAL –Desaceleración USA –Recesión japonesa DESAPARICIÓN DE LA INFLACIÓN IMPORTADA –Petróleo –Recuperación del euro PERSPECTIVAS DE MODERACIÓN DEL CRECIMIENTO Y REDUCCIÓN DE LA INFLACIÓN, PERO CON RIESGOS DE PERSISTENCIA DIFERENCIAS CON LA SITUACIÓN AMERICANA –Recuperación reciente –Moderar tensiones en el mercado de trabajo –Productividad en fase ascendente –Tasa de ahorro de las familias positiva –Baja inflación y menores tipos de interés

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 9 IMPLICACIONES PARA ESPAÑA LA POLÍTICA MONETARIA COMÚN HA TENIDO UNA INFLUENCIA MÁS EXPANSIVA FUERTE CRECIMIENTO DEL CRÉDITO A PESAR DE LA DESACELERACIÓN DE LOS AFL EFECTO COMBINADO DE LOS TIPOS DE INTERÉS Y DEL TIPO DE CAMBIO: ÍNDICES DE CONDICIONES MONETARIAS A PESAR DE UNA POLÍTICA FISCAL RESTRICTIVA, EL CRECIMIENTO DE LA DEMANDA HA EJERCIDO PRESIONES ALCISTAS FUERTE CRECIMIENTO DE LA DEMANDA INTERNA, QUE SE HA IDO MODERANDO DIFERENCIAL DE CRECIMIENTO CON LA ZONA EURO DIFERENCIALES DE INFLACIÓN: RETO DE COMPETITIVIDAD

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS AFL MEDIOS DE PAGO OTROS ACTIVOS FINANCIEROS % Tasas de crecimiento interanual T1,12 ACTIVOS FINANCIEROS LÍQUIDOS (AFL)

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 11 FINANCIACIÓN DE LAS FAMILIAS Y EMPRESAS NO FINANCIERAS TOTAL FAMILIAS EMPRESAS % % Tasas de crecimiento interanual T1,12

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 12 ÍNDICE DE CONDICIONES MONETARIAS EN ESPAÑA

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 13 INGRESOS Y PAGOS LÍQUIDOS DEL ESTADO. DÉFICIT DE CAJA Totales móviles de doce meses mm de pesetas INGRESOS PAGOS DÉFICIT DE CAJA

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS PIB DEMANDA NACIONAL % PRINCIPALES AGREGADOS MACROECONÓMICOS

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 15 ÍNDICES ARMONIZADOS DE PRECIOS DE CONSUMO UEM ESPAÑA % % Tasas de variación interanual

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 16 ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (medidos con precios de consumo) FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS FRENTE A LA ZONA DEL EURO FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS (NO EURO) Base enero 1999 = 100 ganancia de competitividad

BANCO DE ESPAÑASERVICIO DE ESTUDIOS 17 LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL 2001 PROLONGACIÓN DE LA DESACELERACIÓN DE LA DEMANDA Y DE LA ACTIVIDAD DETECTADAS EN LA SEGUNDA MITAD DE 2000 MANTENIMIENTO DE RITMOS DE CRECIMIENTO EN EL ENTORNO DEL 3,5% MODERACIÓN EN EL RITMO DE CREACIÓN DE EMPLEO LIGERA MEJORA DE LOS BAJOS RITMOS DE CRECIMIENTO DE LA PRODUCTIVIDAD REDUCCIÓN DE LA INFLACIÓN, DEBIDO A LA REVERSIÓN DEL INFLUJO INFLACIONISTA DE LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO Y DEL TIPO DE CAMBIO DEL EURO RIESGO DE AMORTIGUACIÓN POR EL MANTENIMIENTO DE UNA INFLACIÓN SUBYACENTE RELATIVAMENTE ELEVADA –Traslación desfasada del alza del petróleo –Reacción asimétrica de los precios finales frente al aumento de costes –Contaminación de las rentas por procesos de indiciación