La Mejora en los Términos del Intercambio explica, en gran medida, el Crecimiento Reciente del PBI en Argentina El Campo continúa siendo la Principal.

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2 La Mejora en los Términos del Intercambio explica, en gran medida, el Crecimiento Reciente del PBI en Argentina El Campo continúa siendo la Principal Fuente de Divisas y el Mayor Impulso para el Crecimiento

3 Términos del Intercambio (Índice 1993=100) 0 20 40 60 80 100 120 140 160 181018201830184018501860187018801890190019101920193019401950196019701980199020002010

4 Valor de la Cosecha (En millones de dólares) 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 US$ corrientes US$ a Precios de 2004 Promedio = 26000 Promedio = 18000 Cosecha 2004-2013 valuada a precios de 2004: U$S 182,000 MM (= PBI año 2004) 200320042005200620072008200920102011201220132014

5 ARGENTINA Producto Bruto Interno a Precios Constantes (Índice 2000=100) 0 50 100 150 200 250 199319941995199619971998 1999 20002001200220032004200520062007200820092010 2011 2012 PBI Precio de Expo PBI de Argentina Base 1993

6 Evolución del PBI y del Valor de la Cosecha (Tasa anual de variación) -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2004200520062007200820092010 2011 2012201320142015 Valor de la Cosecha (Tasa de Variación del PBI Real)

7 Balanza Comercial y Energética (En millones de dólares – Acumulado 12 meses) -10.000 -5.000 0 5.000 10.000 15.000 20.000 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 Balanza Comercial Balanza Energética

8 INTERNACIONAL América Latina: Exportaciones e Importaciones por Sector (En millones de dólares - Año 2013) Fuente: Elaboración propia en base a EIA, Naciones Unidas e Indec.

9 Precios Internacionales de las Materias Primas: Pocas Probabilidades de Subas

10 INTERNACIONAL Precios Internacionales de Materias Primas (Índices en dólares - base promedio 2010 = 100) 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 GranosAceites y SubproductosPetróleoCobreHierro

11 Mercados Alimenticios Mundiales: La Demanda China no Explica las Subas

12 INTERNACIONAL Producción de Alimentos (En millones de toneladas)

13 INTERNACIONAL Producción y Consumo de Alimentos (En millones de toneladas)

14 INTERNACIONAL China: Importaciones Netas de Alimentos (En millones de toneladas)

15 INTERNACIONAL Sudamérica, Brasil y Argentina: Producción de Alimentos (En millones de toneladas)

16 INTERNACIONAL Sudamérica, Brasil y Argentina: Producción y Consumo de Alimentos (En millones de toneladas) NUEVA VERSIÓN

17 Granos y Oleaginosas Tres Grandes Cosechas, y la Fortaleza del Dólar, Mantienen los Precios Bajos

18 INTERNACIONAL Mercado de Granos y Oleaginosas (En millones de tn) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1.000 2.250 2.350 2.450 2.550 2.650 2.750 2.850 2.950 3.050 3.150 2005/062006/072007/082008/092009/10 2010/112011/12 2012/132013/142014/15 (e) 2015/16 (p) Producción Consumo Stock (eje secundario)

19 INTERNACIONAL Granos y Oleaginosas: Precios Internacionales (En dólares por tonelada - Mercado de Chicago) 0 100 200 300 400 500 600 700 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 TrigoMaízSoja 141 U$S/Tn 181 U$S/Tn 349U$S/Tn

20 INTERNACIONAL Granos y Oleaginosas: Precios Internacionales (En dólares por tonelada - Mercado de Chicago) 184,92 187,03 189,14 143,2 147,73 152,36 364,87 344,02 340,62 342,73 342,46 300 350 400 450 500 550 600 0 50 100 150 200 250 300 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 TrigoMaízSoja -eje sec.-

21 INTERNACIONAL Consumo Per Cápita de Granos y Oleaginosas (En kgs) 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 1974/751976/771978/791980/811982/831984/851986/871988/891990/911992/931994/951996/971998/992000/012002/032004/052006/072008/09 2010/11 2012/13 2014/15 (p) Biocombustibles HSI excl. Biocombustibles Forraje

22 INTERNACIONAL Uso de Granos y Oleaginosas en la Producción de Biocombustibles (En miles de tn.) MERCADOS AGRÍCOLAS MUNDIALES 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 1999/002000/012001/022002/032003/042004/052005/062006/072007/082008/092009/10 2010/112011/12 2012/132013/14 2014/15 (p)

23 Tasas de Interés, Tipo de Cambio y Precios de las Materias Primas

24 INTERNACIONAL Precio No Energéticos vs. Stock de Granos (En variaciones interanuales) -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% ene-91ene-92ene-93ene-94ene-95ene-96ene-97ene-98ene-99ene-00ene-01ene-02ene-03ene-04ene-05ene-06ene-07ene-08ene-09ene-10 ene-11 ene-12ene-13ene-14ene-15 Var. Interanual del Precio de Productos No Energéticos (Deflactados por IPC USA) Var. Interanual del Stock de Granos (En % del Consumo) Elasticidades halladas entre 1990 y 2014 Var. TC – Var. Precio Real: -1.0 Var. Stock – Var. Precio Real: -0.29 Nivel Stock – Var. Precio Real: -1.0 Crecimiento autónomo del Precio Real: 2.2%

25 INTERNACIONAL Precio No Energéticos vs. Tipo de Cambio (En variaciones interanuales) -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% ene-91ene-92ene-93ene-94ene-95ene-96ene-97ene-98ene-99ene-00ene-01ene-02ene-03ene-04ene-05ene-06ene-07ene-08ene-09ene-10 ene-11 ene-12ene-13ene-14ene-15 Var. Interanual del Precio de Productos No Energéticos (Deflactados por IPC USA) Var. Interanual del DXY Elasticidades halladas entre 1990 y 2014 Var. TC – Var. Precio Real: -1.0 Var. Stock – Var. Precio Real: -0.29 Nivel Stock – Var. Precio Real: -1.0 Crecimiento autónomo del Precio Real: 2.2%

26 INTERNACIONAL Tipo de Cambio Dólar Estadounidense (Índice vs. 16 monedas – ponderado por volumen negociado) 60,0 65,0 70,0 75,0 80,0 85,0 90,0 95,0 ene-05 may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15

27 INTERNACIONAL Spread Bonos Genéricos vs Tipo de Cambio (En puntos porcentuales y US$/€) 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40 1.45 1.50 1.55 1.60 -3.5 -2.5 -1.5 -0.5 0.5 1.5 2.5 dic-04 may-05 oct-05 mar-06 ago-06ene-07 jun-07 nov-07 abr-08 sep-08 feb-09 jul-09 dic-09 may-10 oct-10 mar-11 ago-11 ene-12 jun-12 nov-12 abr-13 sep-13 feb-14 jul-14 dic-14 Tipo de Cambio US$/€ (eje sec.) Spread Rendimiento Bonos Genéricos a 2 años € - US$

28 Evolución Reciente de la Economía Argentina

29 Las Medidas de Enero 2014 Calmaron los Mercados y Atenuaron la Inestabilidad Política. Con la Proximidad del Cambio de Gobierno Regresó la Incertidumbre

30 Tipo de Cambio y Tasa Badlar (En %) -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 TC Referencia BCRA (Tasa de depreciación semanal mensualizada) Tasa Badlar Bancos Privados (TNA mensual)

31 Evolución del Tipo de Cambio (En pesos por dólar) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 10,0 11,0 12,0 13,0 14,0 15,0 16,0 17,0 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 Dólar "Blue" Tipo de Cambio Oficial (Referencia BCRA) Brecha Cambiaria -eje sec.-

32 Stock Reservas Internacionales (En millones de dólares) 24,000 26,000 28,000 30,000 32,000 34,000 36,000 38,000 40,000 42,000 44,000 46,000 48,000 50,000 52,000 54,000 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15

33 Reservas Internacionales (En millones de dólares – Al 31 de julio) (*) Estimación propia (**) Balance Cambiario del BCRA al 31-marzo (***) Las reservas incluyen us$2.250M en concepto de los pagos de los bonos con legislación extranjera Discount, Par y Global 2017 que permanecen depositados en cuentas del fiduciario Nación Fideicomisos, para ser aplicados al pago de los servicios de intereses de acuerdo a lo dispuesto por la Ley de Pago Soberano.

34 Venta de Moneda Extranjera para Atesoramiento (En millones de dólares acumulados en el mes) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 12345678910111213141516171819202122 jun-15 may-15 abr-15 mar-15 feb-15 ene-15 ago-14 ago-15 jul-15

35 Índices Privados de Inflación (Promedio móvil de 12 meses) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% ene-05ene-06ene-07ene-08ene-09ene-10 ene-11 ene-12ene-13ene-14ene-15

36 Evolución del Empleo Registrado (En miles de personas – variación interanual) Total Público Privado -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 I-07 III-07 I-08 III-08 I-09 III-09 I-10 III-10 I-11 III-11 I-12 III-12 I-13 III-13 I-14 III-14

37 La Economía Argentina: El Futuro

38 Los Desequilibrios Macroeconómicos Desequilibrio Fiscal, agravado por los Subsidios Nivel insostenible de Gasto Público Creciente desequilibrio en Cuenta Corriente Pérdida de competitividad (por costo laboral unitario y nivel impositivo) Déficit Infraestructura: Energía Distorsión de Precios Relativos generada por el control de precios Distorsiones generadas por una inflación elevada Distorsiones generadas por el control de cambios (“cepo”) y por las restricciones al comercio internacional

39 Primarias Presidenciales por Departamento (Fuente: La Nación)

40 Costo Laboral Industrial Unitario en US$ (En índice 1990=100 – ajustado por inflación de EE.UU.) 0 25 50 75 100 125 150 175 200 225 19801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012 1º trim ’14 TC a mar-14 2013 (e)

41 Sector Público Consolidado (En % del PBI NUEVO) 20% 23% 25% 28% 30% 33% 35% 38% 40% 43% 45% 48% 50% 199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010 2011 20122013 Gasto Público Consolidado Recaudación Tributaria+SS

42 Evolución del Resultado Fiscal (En millones de pesos – Acumulado en el año) -200,000 -180,000 -160,000 -140,000 -120,000 -100,000 -80,000 -60,000 -40,000 -20,000 0 enefebmarabrmayjunjulagosepoctnovdic 2012201320142015

43 Resultado Fiscal Sector Público Nacional (En % del PBI) -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 200620072008200920102011201220132014 Transferencias BCRADéficit FinancieroSubsidios

44 Sin Viento de Cola, Todo dependerá de las Políticas Internas

45 EL FUTURO: Posibles Escenarios 2015 Elecciones Presidenciales 2016 2017 Elecciones Intermedias 2018 SIN CAMBIOS PROFUNDIZACIÓN SIN CORRECCIONES GRADUALISMO EXITOSO GRADUALISMO NO EXITOSO SHOCK EXITOSO PROFUNDIZACIÓN (G1) SHOCK (G2) SHOCK NO EXITOSO ? ? GRADUALISMO CON SHOCK SECTORIAL

46 La Gran Esperanza (y Desafío)

47 Recursos y Producción de Hidrocarburos (En miles de millones de dólares y millones de TEP) *Fuente: British Petroleum // **Fuente: US Energy Information Administration // ***Precio WTI para el petróleo, y Henry Hub y Precio de Importación para el gas

48 Los “Peligros” Acentuar el carácter “rentístico” de la economía argentina Acentuar el uso de la política como una forma de “ascenso social” y los peligros de considerar al sector público como un “botín de guerra” Tensiones al cambiar la estructura de la economía argentina pasando de una economía centrada en la producción agropecuaria y sus derivados (privada, atomizada, en las zonas en las que se concentra la población, con decisiones anuales y descentralizadas) en una economía “petrolera” (estatal, centralizada, en el desierto, con decisiones concentradas y atemporales) Cambios en las relaciones entre provincias y en el régimen de coparticipación Peligros de “burbujas” y de “enfermedad holandesa” Impactos de la revaluación de activos Falencias de planeamiento en el diseño de la “nueva” infraestructura Tensiones por los cambios en la estructura productiva Impactos ambientales

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