1 Ciberian FI Modelo cuantitativo de gestión sobre IBEX-35: Equity Spot/Long/Short (SLS) Óscar Gutiérrez García.

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1 1 Ciberian FI Modelo cuantitativo de gestión sobre IBEX-35: Equity Spot/Long/Short (SLS) Óscar Gutiérrez García

2 2 Índice 1.Filosofía del Modelo 2.Datos de partida 3.Riesgos/debilidades del Modelo 4.Resultados del Modelo

3 3 Filosofía del Modelo Tres ideas fundamentan el Modelo de Ciberian: Metodología: Modelo cuantitativo y aislado para la determinación del nivel de inversión. Gestión: Adecuación del modelo al mercado. Estructura: Cartera de contado fijo que replica al índice con inversión activa en derivados long-short La Estructura y el sistema de alertas son las claves del modelo.

4 4 Filosofía del Modelo Metodología El modelo realiza cálculos estadísticos y cuantitativos de determinadas variables sobre el Índice de referencia a batir. Las variables calculadas y tratadas incluyen estudios de medias móviles, volumen negociado, volatilidad, tendenciales, estocásticos, etc., sobre el índice de referencia. Todos los estudios sobre las variables generan una serie de alertas que el sistema pondera para resumir una señal única. La señal única resultante del estudio indica el porcentaje de patrimonio a invertir en futuros sobre el índice, sin posibilidad de cambio por el gestor salvo cierre o posición contraria. El método cuantitativo de Ciberian únicamente indica el nivel de inversión en futuros para cada día.

5 5 Filosofía del Modelo Estructura La estructura del modelo Ciberian se basa en una posición en contado que replica al índice de referencia y una posición en derivados. El modelo reserva en liquidez el patrimonio necesario para invertir en derivados hasta un 170% del patrimonio, el resto se invierte en contado para la réplica. La parte reservada para derivados se usará para invertir en futuros sobre el índice y el sobrante en posiciones de contado, con opciones o warrants sobre valores de favorable previsión (ya que se puede alcanzar una alta exposición con el límite del 10% del patrimonio en primas), o en un depósito bancario (es lo usado en el backtesting). La estructura y filosofía Long/Short del Modelo se basa en documento publicado por CNMV en 2003 que alude a la posibilidad de realizar dicha estructura.

6 6 Filosofía del Modelo Estructura Cuadro del documento “Utilización y contabilidad de los instrumentos financieros derivados en los fondos de inversión españoles”, publicado por CNMV en 2003 y realizado por Carlos J. Rodríguez García, técnico de la Dirección de Autorización y Registro de la CNMV en esa fecha. CNMV debe autorizar este tipo de estructura que ha reconocido como posible y con ello, se podría crear una réplica de fondo hedge fund apalancado pero con la estructura de un fondo tradicional a efectos de autorización siendo el fondo Long/Short de Equity pionero en España.

7 7 Datos de partida El estudio de los resultados del modelo Ciberian ha tomado los siguientes datos de partida (no descontados del índice): Comisión de Gestión: 1,35% Comisión de Depósito: 0,15% Comisión de éxito: 3% (sólo se dará cada día si la rentabilidad YTD del modelo supera al índice y si la rentabilidad anual del modelo en ese día es positiva. De cobrarse al final del año, sólo será por lo periodificado). Comisión Brokerage: 0,25% por operación. Dividendos del Índice: 3,5% Intereses acreedores liquidez: 1,5% Intereses deudores liquidez: 10% Comisión y gastos de futuros: 0,9 € por contrato.

8 8 Riesgos/debilidades del Modelo Riesgos El modelo parte del presupuesto de cierre de posiciones en futuros con una pérdida del 1.1% cuando el índice de referencia evolucione de forma distinta a la recomendación del modelo del día previo y cierre efectivamente con una diferencia de más de un 0,5% entre el precio medio y el precio de cierre del día anterior. (Si abre ya con una diferencia superior al 0,9%, la perdida se calcula al precio medio de cierres o con el cierre si luego evoluciona como el modelo preveía). Ello obliga a un seguimiento muy activo del índice en días de evolución muy distinta a la recomendación del modelo (un 17% de las ocasiones) y por tanto, una parte del modelo depende de la actuación del gestor (en el backtesting actuó en un 7% de los días observados). El modelo se comporta mucho mejor en mercados de alta volatilidad, por lo que en periodos de baja volatilidad puede haber riesgo de no superar al índice de referencia o hacerlo por escaso margen.

9 9 Riesgos/debilidades del Modelo Debilidades En el índice de referencia utilizado para las pruebas del modelo, el volumen diario negociado recomienda cerrar el fondo con un patrimonio cercano a los 70 millones de euros. Compensaciones Preservación de capital. Mejor rentabilidad con el mismo nivel de riesgo. Resultados muy positivos en periodos bajistas. La labor del gestor también aporta en el intradía aunque por su discrecionalidad no se ha tenido en cuenta ya que en el cierre de posiciones puede decidir tomar la posición inversa, hacer varias operaciones al día y decisiones de inversión con opciones.

10 10 Riesgos/debilidades del Modelo Histórico de Volatilidad del índice El modelo se beneficia de niveles de volatilidad alta, mientras que en volatilidad baja le cuesta superar al índice como se verá en los resultados.

11 11 Resultados del Modelo Primer periodo 1er. Backtesting - 1999 a 2003 - Evolución del índice en dicho periodo

12 12 Resultados del Modelo Primer periodo 1er. Backtesting - 1999 a 2003 - Evolución de Ciberian frente al índice (los gastos sólo afectan a Ciberian, el índice no los tiene descontados).

13 13 Resultados del Modelo Primer periodo 1er. Backtesting - 1999 a 2003 - Datos de Ciberian frente al índice

14 14 Resultados del Modelo Primer periodo 1er. Backtesting - 1999 a 2003 - Exposición de Ciberian frente a rendimiento del índice

15 15 Resultados del Modelo Segundo periodo 2º. Backtesting - 2002 a 2006 - Evolución del índice en dicho periodo

16 16 Resultados del Modelo Segundo periodo 2º. Backtesting - 2002 a 2006 - Evolución de Ciberian frente al índice (los gastos sólo afectan a Ciberian, el índice no los tiene descontados).

17 17 Resultados del Modelo Segundo periodo 2º. Backtesting - 2002 a 2006 - Datos de Ciberian frente al índice

18 18 Resultados del Modelo Segundo periodo 2º. Backtesting - 2002 a 2006 - Exposición de Ciberian frente a rendimiento del índice

19 Resultados del Modelo Resumen Conclusiones: Preservación de capital. En un 93% de todos los días observados, la rentabilidad anual es positiva, es decir, cualquiera que sea el día en el que hubiera invertido en el modelo, de haber mantenido la inversión durante 1 año, tendría rendimientos positivos en un 93% de los casos. Mejor rentabilidad con el mismo nivel de riesgo. En todos los años salvo en uno se han dado rentabilidades superiores al índice. La rentabilidad media anual ha sido mucho mayor y todo ello con nieves de volatilidad ligeramente inferiores. Resultados muy positivos en periodos bajistas. En años bajistas el modelo se ha comportado muy positivamente, sobre todo si la tendencia es clara y la volatilidad es alta. Por lo que no solo es un modelo refugio en periodos bajistas sino una alternativa de inversión. Mezcla de criterios de inversión totalmente sistemáticos (93%) con criterios discrecionales del gestor (7%) en determinados momentos (17%).