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La Economía Argentina Los Desafíos de la Transición 2014-2015 José Siaba Serrate Agosto 2014
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El modelo en la era de la escasez Nos alcanzó el largo plazo. La restricción externa, la crisis de la energía y los límites del crecimiento. El regreso a la dinámica de “Stop and Go”. El fin de la hegemonía política, y la gobernabilidad. La restricción interna y dos cotas del poder: La importancia de tener la sartén por el mango (y el mango también). El límite que supone la no reelección. El papel de la Justicia. El premio vacante: el futuro de la Argentina, incierto, no está escriturado a favor de nadie. La pregunta del millón: ¿qué comprará el electorado en 2015?
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El peso de la realidad: ¿dónde estamos parados hoy? Actividad y Gasto, Empleo, Inflación. Niveles vs Tasas. ¿Lo pendiente es la pendiente? Política Monetaria, Cambiaria y Fiscal. ¿Y dónde está el piloto? La dominancia fiscal La nominalidad en la picota. El Mundo. El acercamiento a China, Rusia y los BRICS, ¿humo o sustancia? El Rol de las Expectativas. El “futuro mejor” como propulsor. El modelo que no tenía metas de inflación sino de crecimiento, ¿qué metas tiene en la actualidad? Duration Risk El BCRA y su objetivo de reservas constantes
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¿Cuál es la agenda? Llegar lo mejor pisado a Diciembre 2015. ¿Cuánta cirugía? ¿Cuánta anestesia? La estrategia de ordenar el frente externo y financiar los desequilibrios internos con recursos de afuera (y “que pague el que sigue”). La hoja de ruta “market friendly” y el leverage de las expectativas sobre el cambio de régimen. La gesta del “no default”: ¿tocata o fuga hacia un nuevo relato? Los costos del default. No linealidad, reversibilidad, visibilidad. La economía del default. Vivir con lo nuestro puesto. El fenómeno del crowding out. Política y economía. ¿Después del ajuste de 2014, qué? ¿Una apuesta más expansiva – el regreso del populismo calórico - para despedirse en 2015? ¿Toda la carne al asador?
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La necesidad de que el mundo no se arruine pero tampoco se arregle del todo… La FED y el agotamiento de la política monetaria convencional
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La necesidad de que el mundo no se arruine pero tampoco se arregle del todo… Las tasas de interés de largo plazo en los mínimos absolutos
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Los términos de intercambio soplan a favor Pero, ¿ya pasó lo mejor?
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La espada del precio de la soja El que a hierro mata…
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La restricción de divisas Bye Bye, tasas chinas de crecimiento
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La restricción de divisas Bye bye, boom de inversión
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La crisis de la energía y su impacto en la balanza de pagos - Exportaciones, Importaciones y Balanza Sectorial de Energía en millones de dólares -
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El frenazo del empleo privado Total de aglomerados EIL
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El “Stop and Go” en acción Serie IGA (OJF) sin estacionalidad y promedios trimestrales Fuente: Banco Ciudad
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El ajuste en curso y una medición proxy Inflación vs Recaudación de Impuestos IPC Congreso a junio vs Recaud. Impuestos Acumulada ene-jul
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Para FIEL es la segunda recesión industrial desde 2012…
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El antes y el después del cepo cambiario - Reservas en USD versus Base Monetaria -
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El antes y el después del cepo cambiario (II) - Ratio de Base Monetaria a Reservas en USD-
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La política monetaria restrictiva Y la sustitución de base por pasivos remunerados Variación desde 31/12/2013 al 25/07/2014
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El problema del déficit fiscal: el motor de la creación de pesos que financia la presión sobre las reservas Resultado en % PBI (Acumulado últimos 12 meses) Fuente: Banco Ciudad
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La explosión del gasto público
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El desborde fiscal Resultado Financiero Ajustado
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La creación de base monetaria y la emisión para financiar al sector público
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La creación de base monetaria y la emisión para financiar al sector público (II)
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El fenómeno del crowding out Crédito bancario al sector privado Variación mensual de saldos promedio
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Holdins y holdouts La hoja de ruta del default 2001
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Las pulsaciones del riesgo país EMBI+ Argentina
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Un horizonte de mayores restricciones financieras
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Doing Business 2014 Ránking de 189 países en Facilidad para hacer Negocios CFI – Banco Mundial
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La larga y dura travesía a 2016 La economía imprime la huella, pero la política manda. Y la Justicia ya metió la cola. Agendas y jugadores múltiples, y riesgos de colisión. Recorridos On the Road vs Off Road. Default “Controlado” + Déficit Fiscal Sin Control = Too much ¿Es posible maquillar el 2015 y ensayar una despedida calórica? La importancia de la ingeniería financiera y apalancar expectativas. Los problemas económicos de herencia. Qué país nos espera en 2016. ¿Otra saga fundacional?
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