INFLACIÓN SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS Río Cuarto, 1° de Julio de 2008.

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1 INFLACIÓN SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS Río Cuarto, 1° de Julio de 2008

2 ¿DEBEN HACERSE ESFUERZOS PARA COMBATIR LA INFLACIÓN? Efectos de la inflación: Dependen de:  Si la inflación es anticipada, o  Si la inflación no es anticipada.

3 EFECTOS DE LA INFLACIÓN ANTICIPADA:  Efecto sobre la demanda de saldos reales (huida del dinero).  “Costos del menú”.  Efecto sobre escalas impositivas y sobre la valuación de activos.  Efecto Olivera – Tanzi.  Efecto sobre el tipo de cambio real.

4 EFECTOS DE LA INFLACIÓN NO ANTICIPADA:  Efectos sobre la distribución de la riqueza.  Efectos sobre la distribución del ingreso. ¿Las aceleraciones inflacionarias configuran inflación no anticipada?

5 LA HISTORIA DE LA INFLACIÓN Y SUS VÍNCULOS CON OTRAS VARIABLES MACROECONOMICAS - Cifras en % - 1985198619871988198919901991  PIB - 6,67,32,6- 1,9- 6,20,18,9  P 385,481,9174,8387,74923,91343,984,0 u 5,9174,85,76,17,16,36,0

6 19921993199419951996199719981999  PIB 8,76,05,8- 2,85,58,13,8- 3,4  P 17,57,43,91,60,10,30,7- 1,8 u 7,09,312,216,617,313,712,413,8 20002001200220032004200520062007  PIB - 0,8- 4,4- 10,98,89,09,28,58,7  P - 0,7- 1,140,63,76,112,39,8¿19? u 14,718,317,814,512,111,18,78,1

7 LOS ENFOQUES MAS HABITUALES EN SU EXPLICACIÓN  Por financiamiento de déficits públicos.  Por aumento de demanda.  Por costos.  Por desequilibrios localizados.

8 SITUACION ACTUAL CAUSAS: MÚLTIPLES (se debe evitar caer en explicaciones unicausales).  Se descarta financiamiento inflacionario de déficits públicos.  Se presentan aumentos de demanda, incluso en sectores con ocupación cercana al pleno empleo.  Existe “empuje” de costos (pisos por negociaciones salariales, expectativas).  Por desequilibrios localizados (precios de alimentos y energía).

9 LA ACELERACIÓN INFLACIONARIA COMO PROBLEMA  Piso fijado por expectativas, incluyendo negociaciones salariales y el desmadre de cifras del INDEC.  Alta tasa de crecimiento, incluso en sectores cercanos al pleno empleo. Efecto: ¿sobre salarios o sobre márgenes de marcación?  Inflación “importada”: aumentos de precios de alimentos y energía: ¿hasta donde se desconectan precios locales de internacionales?

10 ¿SE PUEDE MEDIR LA ACELERACIÓN INFLACIONARIA?

11 ALGUNOS ASPECTOS DE LA INFLACIÓN IMPORTADA

12 ESPIRALIZACIÓN DE LA INFLACIÓN Índice de salarios, variación interanual, Nov. 2002 – Dic. 2007 Fuente: elaboración propia en base a INDEC

13 ESPIRALIZACIÓN DE LA INFLACIÓN Remarcación de precios  Precios fijados en base a la “sensación” inflacionaria. Efecto de la falta de un indicador de referencia creíble como elemento coordinador de expectativas.  La propagación inflacionaria continúa una vez que el resto de los sectores comienza a percibir el incremento y sube sus precios.  Actitudes defensivas en respuesta a la incertidumbre.

14 ALGUNAS CONSECUENCIAS DE LA ACELERACIÓN INFLACIONARIA  Estancamiento del aumento del salario real.  Estancamiento en los progresos en la redistribución del ingreso.  Apreciación del tipo de cambio real.

15 ESTANCAMIENTO DEL SALARIO REAL Fuente: INDEC, para el año 2007 deflactado por el IPC estimado por ATE-INDEC

16 Participación de los salarios en el PIB 1993 - 2007 Fuente: Indec para 1993-2006, estimación propia para 2007.

17 LA EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO REAL Fuente: Indec para 2001-2006, estimación propia para 2007-2008, realizada en base a ATE-INDEC

18 PERSPECTIVAS: ¿CÓMO SE DESACELERA? SOLUCIÓN ORTODOXA  Freno a la demanda agregada.  Políticas fiscales y monetarias contractivas.  Caída en el salario real. PROBLEMAS:  No afecta a la inflación importada.  Efecto incierto sobre expectativas y costos.  Genera desempleo y desmejora indicadores sociales.

19 SOLUCIONES HETERODOXAS  Controles sobre precios (incluyendo tipo de cambio efectivo).  Controles sobre márgenes de marcación.  Controles sobre negociaciones salariales. PROBLEMAS:  Instrumentos desgastados.  No afecta a las expectativas.  Produce distorsiones en los precios relativos.  No da certezas sobre mejora en indicadores sociales.

20 ¿A QUE SE DEBE DAR RESPUESTA EN EL CONTROL DE LA INFLACIÓN?, O, ¿CÓMO COMBINAR POLÍTICAS?  Efectividad en el control de las expectativas. Puesta en marcha de mecanismos que coordinen la puja distributiva.  Normalizar la situación del INDEC, a los efectos de tener un índice creíble y que sirva para coordinar expectativas.

21 ¿CÓMO COMBINAR POLÍTICAS?  Minimizar el impacto de la “inflación importada”.  Evitar la apreciación del tipo de cambio real.  Evitar más distorsiones en los precios relativos.  Evitar que el crecimiento se traduzca en inflación.  Mantener el salario real. Esto implica evitar redistribuciones regresivas del ingreso como política antiinflacionaria.