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GLOBALIZACIÓN FINANCIERA Guillermo A. Calvo Banco Interamericano de Desarrollo Lima, Perú, 11 de octubre de 2001.

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Presentación del tema: "GLOBALIZACIÓN FINANCIERA Guillermo A. Calvo Banco Interamericano de Desarrollo Lima, Perú, 11 de octubre de 2001."— Transcripción de la presentación:

1 GLOBALIZACIÓN FINANCIERA Guillermo A. Calvo Banco Interamericano de Desarrollo Lima, Perú, 11 de octubre de 2001

2 Características de los Flujos zHubo un fuerte aumento de los flujos de capitales a los Emergentes a partir de 1989 zque se empezó a revertir en 1996 zlas caídas fueron bruscas y hoy día los flujos están a 1/3 de su máximo en 1996 zPerú no ha sido la excepción.

3 Flujos de Capitales Privados a Emergentes comienza la globalización financiera--> Fuente: WEO, IMF, Mayo 2001 Tequila-->

4 FRENAZO (Sudden Stop)

5 Inversión Externa Directa zHa reemplazado a todos los otros flujos zSurge luego del Tequila zNo es necesariamente estable zDado que IED cae con la recesión de EEUU, ésta podría resultar en una caída aún mayor de los flujos de capitales a la región.

6 Inversión Directa Externa: la nueva fuente de fondos comienza la globalización financiera--> Fuente: WEO, IMF, Mayo 2001 Tequila--> IED-> TOTAL--->

7 Flujos de Capital Totales (Ultimos 4 trimestres, millones de dólares y % del PBI) % del PBI millones de US$

8 Inversión Extranjera Directa (Ultimos 4 trimestres, millones de dólares y % del PBI) % del PBI millones de US$

9 Cuenta Comercial (Ultimos 12 meses) % del PBI millones de US$

10 El Debate a Nivel Mundial

11 Riesgo Moral (Moral Hazard): Argumento Central zEl paquete de US$ millones en el Tequila logró que los tenedores de bonos mexicanos salieran ilesos. zEsto indujo a los prestamistas a tomar más riesgos soberanos zlo que aumentó la incidencia de crisis crediticias en países soberanos. zLos salvamentos posteriores en el Asia, Brasil, Argentina, etc., confirman esa presunción.

12 Riesgo Moral: Implicación Central de Política zEs peligroso hacer salvamentos en los que los acreedores salgan ilesos, particularmente cuando han cobrado altas tasas de interés para cubrirse del riesgo. zPor lo tanto, dados los altos niveles de Riesgo País, la ayuda frente a una crisis debe estar acompañada por una pérdida importante por parte de los acreedores (Private Sector Involvement, PSI).

13 Riesgo Moral: Crítica z Los fondos no aumentaron fuertemente luego del Tequila. Más bien, disminuyeron z Aumentó la participación de la IED, la que ha sufrido pérdidas importantes como resultado de las crisis No hay una evidencia fuerte a favor de la hipótesis de Riesgo Moral:

14 Riesgo de Globalización: una explicación alternativa zInicialmente, los flujos aumentan por fenómenos externos: ysolución al Problema de la Deuda de los 80s. Bonos Brady ycaída en las tasas de interés de EEUU ycambios de regulación en EEUU. zLa expansión ocurre sobre la base de instrumentos de Renta Fija (bonos, préstamos bancarios).

15 ...una explicación alternativa zLa crisis del Tequila y, luego, la Rusa, demuestra a los inversores que el asset class es más riesgoso de lo que creían zlo que lleva a que no continúen invirtiendo en los Emergentes y suba el EMBI+. zEl cambio de expectativas ha sido abrupto lo que explica lo repentino de las crisis. zParte de la IED ha venido para sacar provecho de las crisis, pero este tipo de flujo de capitales no es necesariamente durable.

16 Riesgo de Globalización: Implicaciones y Políticas zEl mundo no tiene un Prestamista de Última Instancia, PUI, para resolver problemas de liquidez que ocurren cuando se revierten los flujos crediticios en forma inesperada. Por lo tanto, se debe crear un PUI a nivel mundial. zPolíticas para lograrlo: yLíneas de Crédito Contingente (CCL en inglés) yFondo de Mercados Emergentes, FME (EMF en inglés).

17 ...Implicaciones y Políticas La implicación central es que, contrariamente al Riesgo Moral, el Riesgo de Globalización requiere una mayor participación de la comunidad financiera internacional para ayudar a los países durante las crisis.

18 GLOBALIZACIÓN FINANCIERA Guillermo A. Calvo Banco Interamericano de Desarrollo Lima, Perú, 11 de octubre de 2001


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