Eduardo Contreras CRITERIOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES l Criterio del Valor Actual Neto VPN l La Tasa Interna de Retorno TIR l Periodo de recuperación.

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2 Eduardo Contreras CRITERIOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES l Criterio del Valor Actual Neto VPN l La Tasa Interna de Retorno TIR l Periodo de recuperación del Capital l Razón Beneficio Costo l Rentabilidad Contable (ROI-ROA) l Carteras de Proyectos: IR e IVAN Indicadores:Temas

3 Eduardo Contreras CONCEPTOS BÁSICOS DE VALORACIÓN Valor Futuro y Valor Presente El costo de oportunidad del dinero implica el concepto de valor futuro. Una persona estará indiferente cuando se cumpla que: VF = VP + costo de oportunidad Si VF es mayor entonces se preferirá esperar y obtener VF en el futuro, sino es así, entonces se preferirá VP en el presente.

4 Eduardo Contreras Tasas de interés Habitualmente el costo de oportunidad del dinero se expresa como una tasa de interés expresada para un cierto periodo. : Se puede demostrar que VF = VP ( 1 + i c ) n i c: Tasa de interés (Compuesto) n : Número de períodos

5 Eduardo Contreras Actualizar y capitalizar: Supongamos un flujo de dinero en un periodo futuro t, llamémoslo F t, este flujo puede ser expresado en forma equivalente, es decir que hay indiferencia entre recibirlo en t u en otro momento, si el flujo es capitalizado hacia el futuro o actualizado o descontado hacia el presente:

6 Eduardo Contreras Valor Presente Neto También llamado Valor Actual Neto (VAN), Valor Neto Descontado (VND), Beneficio Neto Actual (BNA) o Net Present Value (NPV), se calcula como: El VPN es el excedente que queda para el (los) inversionista(s) después de haber recuperado la inversión y el costo de oportunidad de los recursos destinados.

7 Eduardo Contreras Valor Presente Neto Luego, el criterio de decisión es: VPN > 0, conviene hacer el proyecto porque aporta riqueza. VPN = 0, se está indiferente entre hacer o no el proyecto. VPN < 0, no conviene realizarlo, es mejor destinar el capital a su uso alternativo (de rentabilidad “r”).

8 Eduardo Contreras Otros indicadores La mayoría de las veces si a un proyecto se le exige una mayor tasa de descuento entonces el VPN disminuye, es decir, la relación entre la tasa de descuento y el VPN se puede representar gráficamente como en la figura 1: Figura 1 Figura 2

9 Eduardo Contreras CRITERIOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES l La Tasa Interna de Retorno TIR Recordemos: VPN = -I +  (FNt)/(1+r)^t VPN >0 acepto el proyecto TIR es igual a la tasa r tal que VPN = 0  0 = -I +  (FNt)/(1+TIR)^t

10 Eduardo Contreras Tasa Interna de Retorno (TIR) La TIR es un indicador asociado al VPN La TIR son todas aquellas tasas de descuento constantes que hacen que el VPN del proyecto en cuestión sea cero. O sea, es la tasa de descuento límite entre la aceptación y rechazo de un proyecto. Representa la rentabilidad media intrínseca del proyecto que se está evaluando. El criterio de decisión es que se deben aceptar los proyectos con TIR>r. O sea todos los proyectos cuya tasa de retorno sea mayor que el costo de oportunidad del capital. Problemas de la TIR

11 Eduardo Contreras Período de Recuperación del Capital (PRC) También llamado “Payback” o PRI, corresponde al primer período en el cual el flujo acumulado (sin descontar)se hace positivo: Este indicador se interpreta como el tiempo necesario para que el proyecto recupere el capital invertido. Este indicador no permite jerarquizar proyectos en forma eficiente. No nos indica nada respecto del aporte de riqueza que de la inversión

12 Eduardo Contreras CRITERIOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES l Período de Recuperación del Capital Problemas: 6No considera el valor del dinero en el tiempo 6Asigna igual importancia a todos los flujos 6No toma en consideración los flujos al momento que se recupera el capital. 6Para usarlo la empresa debe decidir un tope que es arbitrario. Problemas en función de la duración del proyecto. NOTA: Se puede utilizar el criterio descontando los flujos.

13 Eduardo Contreras CRITERIOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES l Rentabilidad Contable = Utilidad / Inversiones Problemas: 6No considera el valor del dinero en el tiempo 6No está basado en flujos de tesorería. 6Flujo de tesorería y Utilidad contable son diferentes. 6¿Con qué comparamos la rentabilidad contable?

14 Eduardo Contreras CRITERIOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES

15 Eduardo Contreras CRITERIOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES Metodología Infraestructura Vial

16 Eduardo Contreras Priorización de inversiones con restricción de capital l Caso de proyectos independientes –Criterio: Seleccionar las inversiones tales que su VPN conjunto sea el máximo. –Ejemplo: –Proy. F0F1F2VPVPNIR – A-1030231213,1 – B-552021164,2 – C-55 1517123,4 »IR = VP / I »VP: Valor presente de beneficios

17 Eduardo Contreras Priorización de inversiones con restricción de capital l Restricción: 10 UM, Criterio ordenar por VPN hasta agotar capital => Hacer sólo A l Pero si hacemos B+C => VPNbc = 28, ¡Mejor que A! l Solución para evitar el análisis combinatorio: IR –1º : B –2º : C –3º : A

18 Eduardo Contreras Priorización de inversiones con restricción de capital l Observación: –Cuando la combinación seleccionada según IR no agota todo el capital disponible, se llega a contradicciones (respecto a la última inversión) –Se utiliza indicador equivalente al IR denominado IVAN = VPN / I

19 Eduardo Contreras Costo Anual Uniforme Equivalente En algunas ocasiones se presentan proyectos repetibles de distinta vida útil, que producen los mismos ingresos y difieren entre sí sólo en los costos de inversión y operación. En este caso conviene distribuir el valor presente de los costos en N cuotas iguales. La cuota así determinada se denomina CAUE.

20 Eduardo Contreras Costo Anual Equivalente: Metodología Infraestructura Educativa