FLUJO DE CAJA.

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1 FLUJO DE CAJA

2 Concepto de Flujo de Caja
El flujo de caja es un estado financiero básico que presenta, de una forma dinámica, el movimiento de entrada y salidas de efectivo de una empresa, en un periodo determinado de tiempo y la situación de efectivo al final del mismo período.

3 Propósitos El flujo de caja tiene como propósito primordial entre otros los siguientes: Presentar la información correspondiente a las entradas y salidas de efectivo de una empresa, durante un periodo determinado de tiempo. Evaluar la habilidad de la empresa para generar futuros flujos de efectivo. Prever la necesidades de efectivo y la manera de cubrirlas adecuada y oportunamente. Permitir la planeación de lo que la empresa puede hacer con los excesos temporales.

4 Requisitos El balance general al inicio del periodo.
El balance general al final del periodo. El estado de ganancias y perdidas al final del periodo.

5 Flujo de caja histórico
Es la reconstrucción para un periodo ya transcurrido del movimiento de efectivo, en cuanto a entradas, salidas y saldo final de dicho periodo.

6 Métodos para preparar el flujo de caja
Método indirecto Método directo

7 Método Directo Consiste básicamente en rehacer el Estado de Resultados utilizando el sistema de caja, principalmente para determinar el flujo de efectivo en las actividades de operación.

8 Pasos Revisar rubro por rubro el Estado de Resultados, para establecer cuales renglones y en que proporción se constituyen en entradas o salidas de efectivos en el periodo objeto de análisis. Comparar cada uno de los renglones del balance inicial con los correspondientes del balance final, para determinar de esta manera en cuáles de los mismos se presentan entradas y salidas de efectivo.

9 Método Indirecto Consiste en partir de la utilidad para luego proceder a depurarla hasta llegar al saldo de efectivo que hay en los libros de contabilidad.

10 Pasos Se parte de la utilidad del ejercicio para el período objeto de análisis. Se establece la generación interna de efectivo, para lo cual se toman del Estado de Resultado aquellos renglones que, siendo gastos, no constituyen salida de efectivos en el periodo de objeto de análisis. Se compara cada uno de los renglones del balance inicial con los correspondientes del balance final, para determinar de esta manera en cuáles de los mismos se presentan entradas o salidas.

11 Análisis del flujo de caja
El método directo presenta una gran claridad en los conceptos que generaron entradas o salidas de efectivo tanto la parte operativa como en los movimientos del balance. En cuanto al método indirecto aun que llega al mismo saldo final de caja no suministra información valida para el análisis si no que por el contrario puede distorsionar la visión que un analista puede tener sobre las entradas y salidas de la empresa. El método directo es el que mejor para analizar de verdad y a fondo el movimientos de una empresa.

12 Flujo de caja proyectado
Sirve para hacer proyecciones de los futuros ingresos y egresos de efectivo de la empresa para un periodo de tiempo determinado, también es conocido como Presupuesto de efectivo. Para realizarlo tomamos la información de la contabilidad que se ha realizado.

13 ¿ Que permite el flujo de caja proyectado?
Anticiparnos a un futuro déficit (o falta) de efectivo y poder tomar la decisión de buscar financiamiento oportunamente. Prever un excedente de efectivo y poder tomar la decisión de invertirlo en la adquisición de nueva maquinaria. Establecer una base sólida para sustentar el requerimiento de créditos, por ejemplo, al presentar el flujo de caja proyectado dentro de un plan de negocios.

14 INGRESOS EGRESOS Pagos a proveedores comerciales Ventas al contado
Pago de remuneraciones y beneficios Pago de Servicios a Terceros Pago de impuestos Pago de otros costos fijos Pago por la compra de activos fijos Amortización de Créditos de accionistas Amortización de créditos bancarios INGRESOS Ventas al contado Cobranzas de ventas al crédito Ventas de Activos fijos Prestamos de Accionistas Prestamos de Instituciones Financieras, entre otros. EGRESOS

15 A.- Egresos iniciales de fondos
FLUJO DE CAJA: Entradas y salidas de dinero generadas por un proyecto, inversión o cualquier actividad económica. También es la diferencia entre los cobros y los pagos realizados por una empresa en un período determinado. ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA: A.- Egresos iniciales de fondos B.- Ingresos y egresos de operación C.- Momento que ocurren ingresos y egresos D.- Valor de desecho o salvamento

16 Elementos básicos Saldo inicial de caja. Las entradas de efectivo.
Las salidas de efectivos. El flujo neto del periodo. El saldo final de caja.

17 TIPOS DE FLUJO DE CAJA Flujo de caja Puro: mide la rentabilidad de toda la inversión en el proyecto. Flujo de caja Financiado: mide la rentabilidad de los recursos propios considerando los prestamos para su financiamiento. Flujo de Caja Incremental: mide la rentabilidad considerando la diferencia entre un flujo de caja de la empresa con proyecto (inversión) y en la situación que no se realizara el proyecto. Se emplea para proyectos en empresas en marcha. .

18 ASPECTOS METODOLÓGICOS
- Al proyectar el flujo de caja se hace necesario incorporar información adicional relacionada con: efectos tributarios de la depreciación, amortización del activo nominal, valor residual, utilidades y pérdidas. - El flujo de caja se expresa en momentos. El momento cero reflejará todos los egresos previos a la puesta en marcha del proyecto. Los egresos iniciales corresponden al total de la inversión inicial para la puesta en marcha del proyecto. El capital de trabajo a pesar de no desembolsarse totalmente antes de iniciar la operación, también se considera como un egreso en el momento cero.

19 ASPECTOS METODOLÓGICOS (cont.)
- Los ingresos y egresos de operación constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales. Un egreso que no es proporcionado como información por otros estudios es el impuesto a las utilidades. Para su calculo deben considerarse algunos gastos contables que no son movimientos de caja, pero que permiten reducir la utilidad contable y su impuesto correspondiente. Estos gastos, conocidos como no desembolsables, están constituidos por las depreciaciones de los activos fijos, la amortiguación de activos intangibles y el valor libro o contable de los activos que se venden.

20 CLASIFICACIÓN DE COSTOS
A. Costos de Fabricación: Directos o Indirectos: Costos directos: materiales directos y mano de obra directa (remuneraciones, previsión social, indemnizaciones, gratificaciones, etc.). Costos Indirectos: - Mano de obra indirecta: jefes de producción., choferes, personal de mantenimiento, limpieza, seguridad. - Materiales indirectos: repuestos, combustible, lubricantes, útiles de aseo. - Gastos indirectos: energía, comunicaciones, seguros, arriendos, depreciaciones, etc.

21 CLASIFICACIÓN DE COSTOS (cont.)
B. Gastos de Operación: Gastos de ventas: gastos laborales (sueldos, seguro social, gratificaciones, etc), comisiones de ventas y de cobranzas, publicidad, empaques, transportes y almacenamiento. Gastos generales y de Administración: gastos laborales, de representación, seguros, alquileres, materiales y útiles de oficina, depreciación de edificios administrativos y equipos de oficina, impuestos y otros. C. Gastos financieros: Gastos de interés y comisiones por préstamo obtenido. D. Otros Gastos : Estimación de incobrables y un castigo por imprevistos (10% del total.

22 Elaboración de caja de flujo
Pasos para un Flujo de Caja sin sobresaltos

23 Proyecte sus ingresos. Defina la mejor forma de presentar los valores de los que dependen las ventas de su negocio, como número de clientes atendido, volumen y frecuencia de compra, precio. Establezca sus estimados de estas variables para los siguientes años, pero ordénelos en el momento que estime podrá realizar la cobranza efectiva de las ventas.

24 Calcule la compra de activos y gastos pre operativos.
Anote todos los pagos que debería realizar en compra de equipos, local o estudios previos, hasta estar listo para empezar a operar. La mayoría de estos egresos se deben situar en la etapa pre operativa, pero también se puede incluir las ampliaciones de su capacidad previsibles dentro de la empresa.

25 Señale sus gastos operativos.
A partir de su diseño de los procesos productivos, indique las compras de materia prima, servicios, gastos en personal que deberá realizar para lograr ofrecer su producto en el mercado, según los estimados de venta ya realizados. Tome en cuenta que los gastos por lo general se realizan antes de poder realizar las ventas.

26 Arme el flujo de caja. Analice las dependencias entre ingresos y gastos, y desarrolle las fórmulas que le permitan tener cuadros en los que cambiando las variables claves, se reordenen automáticamente las proyecciones. Evalúe la coherencia de los resultados y esté consciente sobre cómo se interconectan todas las variables de su proyecto.

27 Busque los resultados óptimos
Realice diferentes simulaciones cambiando las proyecciones del número de clientes o niveles de ventas, ajuste los costos, asuma ganancias de productividad e inversiones adicionales, ya sea en planta o ingreso a nuevos mercados. Coloque un valor de rescate por el negocio al final del lapso proyectado, para calcular correctamente la TIR económica y el VAN.

28 1. DE FLUJO DE CAJA PURO ESTRUCTURA
+ Ingresos afectos a impuestos - Egresos afectos a impuestos - Gastos no desembolsables = Utilidad antes de impuestos - Impuestos = Utilidad después de Impuestos + Ajustes por gastos no desembolsables - Egresos no afectos a impuestos + Beneficios no afectos a impuestos . Flujo de caja

29 CONSIDERACIONES: Ingresos y egresos afectos a impuestos: todos aquellos que aumentan o disminuyen la utilidad contable de la empresa. Gastos no desembolsables: gastos que para fines de tributación son deducibles, pero que no generan salidas de caja (depreciación, amortización y valor de libro). Primero se restan antes de aplicar el impuesto y luego se suman como Ajuste de gastos no desembolsables. Egresos no afectos a impuestos: son las inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos. Beneficios no afectos a impuestos: son el valor de desecho del proyecto y la recuperación del capital de trabajo (si valor de desecho se calculó por valoración de activos contable o comercial). No se incluye el capital de trabajo si el V.D. se calculó por método económico. Ninguno esta disponible como ingreso, aunque son parte del patrimonio.

30 Ejemplo: En un nuevo proyecto se estima producir y vender unidades anuales de un producto a $ 500 cada una durante los 2 primeros años y a $ 600 a partir del 3º año. Las proyecciones de ventas se incrementarían a partir del 6º año en un 20%. El estudio técnico definió una tecnología óptima para un tamaño de unidades de: Terrenos $12mill., obras físicas $60 mil y maquinarias $48 mil. Los costos de fabricación para un volumen de hasta son: Mano de obra $20, materiales $35 y costos indirectos $5. Sobre este nivel de producción es posible importar directamente los materiales a un costo unitario de $32. Una de las maquinas cuyo valor es $10 mil., debe reemplazarse cada 8 años por otra similar y podría venderse en $2,5 mil. Para satisfacer el incremento de ventas debe ampliarse la inversión en obras civiles 12 mil. y maquinarias 8 mil.

31 Los costos fijos de fabricación se estiman en 2. 000
Los costos fijos de fabricación se estiman en , sin incluir depreciación. La ampliación de la capacidad hará que los costos se incrementen en $ Los gastos de administración y ventas se estiman en $ anuales los 5 primeros años y en $ cuando se incremente el nivel de operación. Los gastos de venta variables corresponden a comisiones del 2% sobre las ventas. La legislación vigente permite depreciar las obras físicas en 20 años y todas las máquinas en 10 años. Los activos intangibles se amortizan linealmente en 5 años. El capital de trabajo es equivalente a seis meses de costo total desembolsable. Los gastos de puesta en marcha ascienden a $ , dentro de los que se incluye el costo del estudio de viabilidad, que asciende a $ La tasa de impuestos a las utilidades es de 15% y la rentabilidad exigida al capital invertido es de 12%.

32 Solución: a) Ingresos afectos a impuesto: ingresos esperados por la venta de los productos y por la venta de la máquina que se reemplaza al final del 8º año.. b) Egresos afectos a impuestos: costos variables resultantes del costo de fabricación unitario por las unidades producidas, el costo anual fijo de fabricación, la comisión de ventas y los gastos fijos de administración y ventas. c) Gastos no desembolsables: la depreciación, la amortización de intangibles y el valor de libro del activo que se vende. La amortización de intangibles corresponde al 20% anual del total de activos intangibles posibles de contabilizar, incluyendo el costo del estudio. El valor de libro es el saldo por depreciar del activo que se vende al término del 8º año. Como tuvo un costo de $10 millones y se deprecia en 10 años, su valor libro corresponde a $2 millones. La depreciación se muestra a continuación:

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34 d) Calculo de impuestos: 15% de las utilidades antes del impuesto.
e) Ajuste por gastos no desembolsables: se suman la depreciación, la amortización y el valor libro. f) Egresos no afectos a impuesto: desembolsos que no son incorporados en el Estado de Resultado en el momento que ocurren y que deben ser incluidos por ser movimientos de caja. En el momento cero se anota la inversión en terrenos, obras físicas y maquinarias ($ ) más la inversión relevante en activos intangibles ($ se excluye el costo del estudio por ser un costo comprometido independientemente de la decisión que se tome respecto de hacer o no el proyecto).

35 En el momento 5 (final del 5º año), la inversión para enfrentar la ampliación de la capacidad de producción a partir del 6º año, y en el momento 8, la inversión para reponer el activo vendido. La inversión en capital de trabajo se calcula como el 50% (medio año) de los costos anuales desembolsables y se anota primero en el momento 0 y luego, el incremento en los momentos 2 y 5. g) Valor de desecho: se calculó por el método económico, dividiendo el flujo del año 10, sin valor de desecho, menos la depreciación anual entre la tasa de retorno exigida. A continuación se muestra el resultado del flujo de caja del proyecto.

36 FLUJO DE CAJA PURO

37 2. FLUJO DE CAJA FINANCIADO
CONSIDERACIONES: Este flujo permite medir la rentabilidad de los recursos propios. Los conceptos adicionales respecto al anterior son: Intereses del préstamo: son un gasto afecto a impuestos, deberá diferenciarse que parte de la cuota que se paga a la institución que otorga el préstamo, es interés y que parte es amortización de la deuda. Amortización de la deuda: al no constituir un cambio en la riqueza de la empresa, no esta afecta a impuesto y debe incluirse en flujo después de haber calculado el impuesto. Préstamo: se incorpora al flujo para que por diferencia se establezca el monto que deba invertir el inversionista. Existen dos formas de establecer este flujo. La primera es incorporar en cada etapa los efectos de la deuda. La segunda es a través de un flujo adaptado.

38 A. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA FINANCIADO
+ Ingresos afectos a impuestos - Egresos afectos a impuestos - Gastos no desembolsables - Interés del préstamo = Utilidad antes de impuestos - Impuestos = Utilidad después de impuestos + Ajustes por gastos no desembolsables - Egresos no afectos a impuestos + Beneficios no afectos a impuestos + Préstamo - Amortización de la deuda Flujo de caja

39 Ejemplo: Para el ejemplo anterior se supone que el inversionista podrá obtener un préstamo inicial de $ a una tasa de interés real de 8%, que deberá ser pagada en cuotas anuales iguales durante 8 años. Lo primero que debe hacerse es calcularse el monto de la deuda y descomponerla para cada momento el interés y amortización correspondiente. El cual se muestra a continuación: n Saldo deuda Cuota Interés Amortización 1 80,000 13,921 6,400 7,521 2 72,479 5,798 8,123 3 64,356 5,148 8,773 4 55,583 4,447 9,475 5 46,109 3,689 10,232 6 35,876 2,870 11,051 7 24,825 1,986 11,935 8 12,890 1,031 Al incorporar el monto del préstamo, los intereses anuales y la amortización de cada periodo, el flujo de caja del inversionista queda como se muestra en el siguiente cuadro.

40 Flujo de Caja Financiado

41 Interés x (1-tasa impuesto)
B. A TRAVÉS DE UN FLUJO ADAPTADO CONSIDERACIONES: Otra forma de llegar a este flujo es tomando el flujo de caja del proyecto y restarle el efecto neto de la deuda calculado en forma independiente. Esto se logra incorporando en la tabla de pagos ya calculada el efecto del ahorro tributario de los intereses del préstamo. Al incluirse como un gasto, permite bajar la utilidad contable, y por tanto el impuesto a pagar. Interés x (1-tasa impuesto) Al incluir la cuota neta de impuesto en el flujo de caja, se obtiene el mismo flujo de caja para el inversionista

42 C. FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN EMPRESAS EN FUNCIONAMIENTO
Los proyectos más comunes en empresas en marcha se refieren a los de reemplazo, ampliación, externalización e internalización de procesos o servicios y los de abandono. Los proyectos de ampliación se pueden enfrentar por sustitución de activos (cambio de tecnología pequeña por otra mayor) o por complemento de activos (agregación de tecnología productiva ya existente). La externalización de procesos y servicios (outsourcing) se refiere al uso de terceros para realizar algunos procesos o servicios, permitiendo la venta de activos. Y la internalización se refiere al aumento de la productividad haciendo los cambios internos necesarios (disminución de recursos, capacidades ociosas, etc.) Los proyectos de abandono se caracterizan por posibilitar la eliminación de áreas no rentables y poder invertir en otros.

43 Los proyectos de reemplazo se originan por una capacidad insuficiente de los equipos existentes, un aumento en los costos de operación y mantenimiento por antigüedad del equipo, y por una productividad decreciente por el aumento en las horas de detención por reparaciones o mejoras o una obsolescencia comparativa derivada de cambios tecnológicos. Muchos elementos del flujo de ingresos y egresos serán comunes para la situación actual sin proyecto y la situación que motiva el estudio de la nueva alternativa. Estos costos e ingresos comunes no influirán en la decisión (no relevantes). Sin embrago, si lo harán aquellos ítems que impliquen cambios en la estructura de costos o en los ingresos del proyecto. Todos estos proyectos pueden ser evaluados por dos procedimientos alternativos. El primero de ellos consiste en proyectar por separado los flujos de ingresos y egresos relevantes de la situación actual y los de la situación nueva. El otro, busca proyectar el flujo incremental entre ambas situaciones.

44 FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN EMPRESAS EN FUNCIONAMIENTO
Deberá incluirse: El monto de inversión del equipo de reemplazo El probable ingreso que generaría la venta del equipo antiguo El efecto tributario de la utilidad o pérdida contable que pudiera devengar Los ahorros de costos o mayores ingresos etc.

45 EJEMPLO Supóngase, que una empresa en funcionamiento está estudiando la posibilidad de reemplazar un equipo de producción que utiliza actualmente, por otro a fin de reducir los costos de operación. EL EQUIPO ANTIGUO Se adquirió hace dos años en $ Hoy podría venderse en $ Si se continúa con él, podría usarse por cinco años más, al cabo de las cuales podrá venderse en $ La empresa tiene costos de operación asociados al equipo de $ anuales y paga impuestos de un 10% sobre las utilidades. El equipo nuevo, tiene un valor de $ , y podrá usarse por 5 años antes de reemplazarlo, teniendo un valor para esa fecha de $ Durante su operación permitirá reducir los costos en anuales. Todos los equipos se deprecian anualmente en un 20%.

46 Solución 1er método: Se proyectarán los flujos de caja de ambas situaciones, incluyéndose los movimientos efectivos de caja. En la situación actual no hay inversión en el momento 0, puesto que el equipo se adquirió hace 2 años, por lo cual la depreciación solo debe considerar los siguientes 3 años. En el caso del reemplazo, en el momento 0 se debe considerar el ingreso por la venta del equipo actual y el impuesto por pagar por la utilidad de la venta. Dado que costó $ hace dos años, aún tiene un valor contable de $ ; como se vende en $ , debe pagarse el 10% de impuesto sobre la utilidad contable de $ El valor en libro debe volver a sumarse, ya que no representa un egreso de caja. Se ha elaborado ambos flujos proyectados, sin considerar los ingresos por ser irrelevantes para el análisis, siendo la mejor alternativa la que posea un menor costo actualizado.

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48 Solución 2º método: Alternativamente puede obtenerse un resultado similar mediante el análisis incremental, calculándose un solo flujo las diferencias que se producirán en los ingresos y egresos si se opta por la nueva alternativa. El reemplazo se hará si los beneficios netos futuros actualizados (ahorro de costos) superan la inversión diferencial programada para el año 0.

49 Conclusión El estado de flujos de efectivo es muy importante para toda empresa ya que muestra entradas, salidas y cambio neto en el efectivo de las diferentes actividades de una empresa durante un período contable, en una forma que concilie los saldos de efectivo inicial y final. El estado de flujos de efectivo forma parte de los estados financieros básicos que deben preparar las empresas para cumplir con la normativa y reglamentos institucionales de cada país.