Seminario Internacional Punta del Este – Uruguay 26 al 28 de octubre de 2005 La organización del canje de deuda pública Argentina desde la perspectiva.

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2 Seminario Internacional Punta del Este – Uruguay 26 al 28 de octubre de 2005 La organización del canje de deuda pública Argentina desde la perspectiva del regulador y Caja de Valores como agente de clearing Luis María Corsiglia Caja de Valores - Argentina

3 Mercado local La deuda en los ´90 A partir de los ´90 el mercado de deuda soberana argentina se organizó replicando al modelo americano en base a 3 instrumentos: Letras del Tesoro en Pesos y en Dólares (LETES) Bonos del Tesoro en Dólares (BONTES) Bonos Externos Globales en Dólares (Globales) Como consecuencia del proceso de reestructuracion (Plan Brady) se colocaron: Bonos Discount Bonos Par Floating Rate Bond La estructura y organización del mercado cambió drasticamente a partir de la declaración del Default y la posterior pesificación de la deuda pública nacional, provincial y municipal.

4 Clasificación según sus condiciones de emisión: Ley aplicable: Argentina (Bontes, Bocones, PG, Boden, Bonos Canje) Extranjera (Globales, Brady, Eurobonos, Bonos Canje) Tipo de deuda: Compulsiva (Brady, Bocones) Voluntaria (Globales, Bontes, Eurobonos) Reestructurada (Par, Discount, Cuasipar) Mercado de negociación: Internacional (Globales, Brady, Bonos canje) Doméstico (Bontes, Letes, Bocones, Boden, Bonos canje) Mercado local La deuda despues de 2001

5 A partir del año 2002 se sumaron instrumentos de regulación monetaria emitidos por el BCRA, representando un stock de $ 26 mil millones Letras del BCRA (LEBACs) En Pesos, Pesos ajustables por CER y Dólares Corto Plazo (menor a 24 meses) Notas del BCRA (NOBACs) En Pesos, Pesos + BADLAR* y Pesos Ajustables por CER Largo plazo (desde 1 a 4 años) Ambos se negocian en el MAE y BCBA y se colacan mediante subastas holandesas de precio único *BADLAR: Buenos Aires Deposit Large Amount Rate Mercado local La deuda despues de 2001 (Cont)

6 A partir de la reestructuración de deuda pública, bajó la proporción emitida en Dólares y se simplificaron las condiciones. La deuda Performing tiene un peso equivalente a los nuevos títulos del canje. Mercado local La deuda despues del canje 2005

7 Mapa de bonos luego del Canje

8 Deuda Soberana Curvas de Rendimiento Octubre de 2005

9 Deuda Soberana Deuda Soberana emitida en Pesos ajustados por CER Cotización sobre la par Fuente BCBA Generación Propia Desplazamientos de las curvas de rendimiento por efecto de los resultados del Canje

10 Deuda Soberana Deuda Soberana emitida en Dólares Desplazamientos de las curvas de rendimiento por efecto de los resultados del Canje

11 Deuda Soberana Deuda Soberana emitida en Pesos ajustados por CER Desplazamientos de las curvas de rendimiento Resultante del ingreso de nuevos instrumentos Cotización sobre la par

12 Desplazamientos de las curvas de rendimiento Resultante del ingreso de nuevos instrumentos Deuda Soberana Deuda Soberana emitida en Dólares

13 La República Objetivo y caracteristicas de la Deuda Elegible Alcanzar una dinámica de deuda sustentable Compatibilizar los requerimientos de servicios de deuda con la capacidad de pago de la nueva estructura económica argentina Crear las condiciones para fortalecer la previsibilidad fiscal Disminuir la vulnerabilidad frente a shocks externos Monto: U$S 81.800 millones Incluye intereses devengados e impagos al 31-12-2001 (aprox. U$S 2.1 mm) 152 bonos –Se amplían a 178 productos financieros 11 Bonos Nuevos 152 Bonos Elegibles 8 Legislaciones 6 Monedas Bonos Nuevos 4 Legislaciones 4 Monedas Deuda Elegible

14 Partícipes del proceso Bancos Organizadores Globales Agente de Canje y Pago Recepción de bonos viejos, entrega de bonos nuevos y realización de pagos futuros Agente de Información Distribución de información durante el canje y recepción de consultas telefónicas y a través de Internet

15 Partícipes del proceso Bancos organizadores locales Clearing Local

16 Resultados Globales Bono Par15.000 Ofertas por Bono Par20.318 Derrame en Bono Descuento 5.318 * 1.792 en nuevos Bonos Descuento Bono Cuasi-Par 8.329 Ofertas por Bono Par 10.486 Derrame en Bono Descuento 2.156 * 1.039 en nuevos Bonos Descuento Fuente Mecon Deuda Canjeada 62.24835.238 Bonos Par 15.000 Bonos Descuento 11.909 Bonos CuasiPar 8.329 Efecto Derrame

17 El Rol de Caja de Valores Ofertas Individuales a través de la Caja 97.240 Bonos Par 76.524 Bonos Discount 17.911 Bonos Quasipar 605 Ofertas Globales enviadas al BoNY 10.053 Diariamente Caja de Valores envió las ofertas presentadas agrupadas según el bono seleccionado Ofertas Canje

18 Links Internacionales Euroclear Euroclear Clearstrea m DTC DTC CBLC Cavali Deceval Deceval Indeval Iberclear DCV DCV

19 Links de CVSA con CDs Internacionales C.V.S.A. es participante directo de: Euroclear (Bruselas), Clearstream (Luxemburgo), DTC (EE.UU.)

20 Cuentas recíprocas operativas Iberclear (España): Desde Nov´99; Promedio mensual de 40 instrucciones. CBLC (Brasil): Desde Julio´04 Habilitada para recibir instrucciones.

21 Las Conexiones Caja de Valores S.A. DTCC Iberclear Euroclear CBLC Sistemas propietarios Clearstream Sistema S.W.I.F.T. S.W.I.F.T Norma ISO 15.022

22 Cartas de Intención con Cavali ICLV S.A. (Perú) Depósito Central de Valores S.A.(Chile) Central Depositaria de Ucrania, NDU Gestiones avanzadas para la Apertura de Cuentas recíprocas con INDEVAL (México)

23 Cantidad de saldos en nuestro sistema de custodia de especies en CDs

24 Volumen de Custodia Volumen de Custodia a Octubre ´05 en las CDs (V/N en millones) CLEARSTREAM 4.495 EUROCLEAR 8.617 DTC 1.886 CRYL 111.167 CVSA 48.212 _____________________________________ Total General 174.378

25 Luis M. Corsiglia corsiglia@cajval.sba.com.ar www.cajval.sba.com.ar