MERLIN II Dr. Luís Miguel Galindo. Pronósticos: Juicios expertos 2. Extrapolación 3. Indicadores líderes 4. Surveys 5. Modelo de series de tiempo 6. Modelos.

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1 MERLIN II Dr. Luís Miguel Galindo

2 Pronósticos: Juicios expertos 2. Extrapolación 3. Indicadores líderes 4. Surveys 5. Modelo de series de tiempo 6. Modelos econométricos INTRODUCCIÓN: Dr. Galindo

3  Los modelos econométricos se utilizan para realizar proyecciones y simulaciones y dan consistencia  Los modelos econométricos no se utilizan mecánicamente, se incluyen los juicios de los expertos INTRODUCCIÓN: Dr. Galindo

4 MODELO ECONOMÉTRICOS: OFERTA Dr. Galindo

5 MODELO ECONOMÉTRICOS: OFERTA Dr. Galindo

6 MODELO ECONOMÉTRICOS: CONSUMO Dr. Galindo

7 MODELO ECONOMÉTRICOS: CONSUMO Dr. Galindo

8 MODELO ECONOMÉTRICOS: INVERSIÓN Dr. Galindo

9 Inversión = f(Producto y costo de capital) MODELO ECONOMÉTRICOS: INVERSIÓN Dr. Galindo

10 MODELO ECONOMÉTRICOS: EMPLEO Dr. Galindo

11 MODELO ECONOMÉTRICOS: EMPLEO Dr. Galindo Empleo = f(Producto, salario real y productividad tendencial)

12 MODELO ECONOMÉTRICOS: SALARIOS Dr. Galindo

13 MODELO ECONOMÉTRICOS: SALARIOS Dr. Galindo Salarios = f(Curva de Phillips, precios, desempleo)

14 MODELO ECONOMÉTRICOS: PRECIOS Dr. Galindo

15 MODELO ECONOMÉTRICOS: PRECIOS Dr. Galindo

16 Exportaciones = f(Demanda internacional y competitividad) Importaciones = f(Demanda interna y competitividad) Corto Plazo = Brecha de producto Mecanismo de transmisión de la política monetaria:  Tipo de cambio  Costo de capital  Efecto sustitución MODELO ECONOMÉTRICOS:BALANZA COMERCIAL Dr. Galindo

17 Modelos con síntesis neokeynesiana: 1.En el corto plazo, el producto se determina por la demanda dado que los precios tienen algún grado de “pegajosos”. 2.El equilibrio en el corto plazo incluye una sobre o sub utilización del capital y el trabajo que se reducen en el largo plazo. MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

18 3.El crecimiento tendencial esta determinado por factores estructurales tales como progreso técnico, demografía y fuerza de trabajo. 4.Un elemento crucial en el mediano plazo es la dinámica entre precios y salarios. 5.La tasa de interés tiene efectos reales y a través del tipo de cambio y el precio en los activos. MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

19 Bloques del modelo: 1. Bloque real. 2. Bloque de precios. 3. Bloque financiero y monetario. 4. Bloque de ingreso.  Utilizar conjunto de modelos  Cuidado con la desagregación MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

20 Diferencias en los modelos: 1.La distinción entre oferta y demanda no es clara inversión 2.La curva de Phillips o curva de salarios 3.Interdependencia entre los sectores reales y monetarios: modelos neo-keynesianos (Rt  Is ) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

21 4.Expectativas: Forward- looking basadas en comportamientos que optimizan el comportamiento de las firmas y consumidores tienen dificultades para adaptarse a cambios de régimen porque especifican incorrectamente las restricciones de los agentes, objetivos o la formación de expectativas.  Backward looking 5.Consistencia y estabilidad del modelo en proyecciones de mediano plazo MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

22 Pronósticos: Es una arte busca ser consistente y convincente Incluir: 1.Las especificidades del ciclo económico actual en el contexto tendencial y las características de la economía en el corto plazo 2.Considerar la relevancia de las relaciones es que se establecen en el modelo MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

23 Requisitos de los pronósticos: 1.interpretar los cuentos recientes: simular las relaciones históricas y observar si cumplen en particular en el pasado reciente 2.Supuestos de variables exógenas: 2.1Extrapolar tendencias recientes: fiscal Utilizar el último calor como R.W.: tipo de cambio y tasa de interés real  ventaja neutralidad MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

24 3.Residuales sobre el periodo pronosticado Supuestos:  Añadir los residuales del pronóstico “Add factors” Ello refleja la magnitud y persistencia de los factores que no son capturados por el modelo Se extrapolan MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

25 Supuestos de los Add factors: 1. 2. Utilizar el último valor de u t 3. MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

26 4. convergencia de u t a v t (9) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

27 Preguntas relevantes: 1.¿La tasa de crecimiento del PIB es consistente con los de otros países? 2.¿El aumento de precios, salarios y productividad es consistente con la fase del ciclo? 3.¿Son razonables los pronósticos del tipo de cambio a las cuentas externas, precios y tasa de interés? 4.¿Los pronósticos llevaran a una reacción de política económica?  Modelo: “Caja de Herramientas” MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

28 Pronósticos de mediano y largo plazo:  No se incluye el ciclo económico  Modelos de crecimiento económico MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

29 1.PIB potencial: 1.1 Función de producción 1.2 SVAR: Blanchard y Qua, 1989 1.3 Interpolando tasas de crecimiento de periodos que se identifican como tendencias (HM Treasury, 2002) 1.4 Hodrick y Presco H MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

30 1.1 Función de producción: Relaciones entre el producto y los factores de producción (10.1) A= total factor productivity (progreso técnico) It es prociclica  crecimiento potencial es prociclico MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

31 1. K* (10.2) A* = Promedio móvil MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

32 Cobb-Douglas o CES (constant elasticy of substitution) (10.3) En logaritmos: (10.4) (10.5) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

33 (10.6) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo r= tasa de crecimiento promedio 0.05= tasa de depreciación

34 2. A* = Promedio móvil 2.1. MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

35 3. PoB= Tendencia de la población trabajadora PR*= Tendencia del trabajo H*= Tendencia del trabajo μ*= Desempleo estructural PoB*= 15-65 años de la población MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

36 Hechos estilizados de crecimiento en el largo plazo (kaldor, 1961): 1.El crecimiento del producto y del producto per capital no tiene tendencia a declinar 2.El capital por trabajador crece en el tiempo 3.La tasa de ganancia es relativamente constante MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

37 4.La razón de capital a pronto se mantiene constante 5.Las participaciones de los salarios y del capital se mantienen constantes 6.Las tasas de crecimiento del producto y del producto y del producto por trabajador difieren substancialmente por países MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

38 Variables monetarias y financieras: Características: Las variables financieras son volátiles y no tienen necesariamente relación con las variables reales MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

39 Pronósticos de variables financieras 1.Utilizar el último valor: R.W. y es políticamente neutro 2.Expectativas del mercado 3.Pronósticos en el contexto de un modelo macroeconómico 4.Pronóstico en el contexto de un modelo satélite 5.ARIMA (Box-Jenkins) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

40 Tasas de interés: Utilizar tasa de interés de corto plazo (3 meses) 1.Último dato o promedio 2.Tasa de interés consistente con los objetivos del banco 3.Expectativas de mercado 4.Funciones de reacción del banco central MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

41 Funciones de reacción y reglas de política monetaria: 1. Función de reacción: (11.1) F t = Factores fundamentales FC t = Factores fundamentales que cointegran F t = f(R* t, ΔP t ) R t es “path dependant” MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

42 2. Regla de política monetaria de Taylor Identificar el estado de la política monetaria de una manera sencilla 2.1 Regla de Taylor: (11.2) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

43 Regla de Taylor general: (11.3) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

44 Regla de Taylor general: (11.3) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

45 3. Índice de condiciones monetarias: (11.4)  Las variables del tipo de cambio real y la tasa de interés real influyen de manera diferenciada con distintos rezagos en el producto y los precios MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

46 Tasas de interés de largo plazo: (11.5) La tasa de interés esperada de corto plazo y la primera de riesgo depende de: 1.Tasa de interés internacionales 2.Política fiscal (Δ10 % deuda/PIB  40 puntos base 3.Política monetaria MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

47 Modelos de tasas de interés: (11.6) (11.7) (11.8) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

48 (11.9) Zt= incluye otras variables de corto plazo MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

49 Bolsa de valores: “It is better for the reputation to fail conventionally than to succeed unconventionally” Keynes (1936)  Bubbles, noise trades and herds MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

50 Dividendo (D): Supuesto: D constante entonces el precio de equilibrio de P t es ΔP t que iguake a R t = tasa de interés nominal sin riesgo MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

51 Análisis técnico: Análisis gráfico basado en mínimos y máximos locales con tendencias (líneas de soporte o resistencia) Identifican mínimos y máximos con tendencias Líneas de resistencia sicológicas Identifican figuras: U 1 hombro y cabeza, etc. Identifican volúmenes como índice del momento MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

52 Reglas mecánicas: 1.Comprar a vender con cambios de 0.5 a 3 % 2. Comprar cuando el MA(5) días cruza el MA(20) días por abajo 3. Bollinyer bands: 2 desviaciones estandar de algún MA 4. 5 olas de alza por 3 de baja (Elliots wave)  Hipótesis de eficiencia MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

53 Tipo de cambio: PPP (12.1) El tipo de cambio real no es I(0) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

54 “Efecto Balassa-Samuelson”: El mayor aumento de la productividad en países menos desarrollados lleva a un mayor aumento de salarios y precios que conduce a una apreciación cambiaria (12.2) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

55 Precios de petróleo: Regla de Hotelling: Precio de venta menos su costo marginal de extracción de aumentar al ritmo dado por la tasa de interés o I(1)  Muy restrictivo e incierto (incertidumbre sobre reservas) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

56 Demanda: Tendencias del consumo asociado al producto (intensidad energética) Precios Progreso técnico MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

57 (13) Tendencia anual a declinar de 1.25% Elasticidad del ingreso unitario y baja elasticidad precio MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

58 Pronósticos del presupuesto: Buscan anticipar las cuentas fiscales basados en un escenario económico  Identificar la sensibilidad de los ingresos y los gastos a cambios en las condiciones macroeconómicas MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

59 1. Impuestos: Impuestos directos: Impuestos personales e impuestos de empresas Impuestos indirectos: IVA (14.1) Tt = impuestos Γt = tasa Bt = base grabable MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

60 Supuestos comúnes: 1.La tasa impositiva es constante 2.La elasticidad del impuesto es constante Problemas: Las recaudaciones son inestables y tienen importantes efectos de substitución MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

61 Una forma de solucionar este problema: (14.2) = cambio en la base gravable α i = posible corrección dada por el rompimiento del supuesto de elasticidad unitaria NM t = nuevas medidas impositivas MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

62 Reglas de dedo: 1.IVA : 2. Impuestos a empresas Ecuación agregada (14.3) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

63 2. Servicio de la deuda: (14.4) IP t = pago de interés es por deuda e = tipo de bono γ et = pago de intereses por tipo de bono credgob et = requerimientos de crédito del gobierno por tipo de bono MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

64 Forma simplificada: (14.5) α t = mide la inercia del servicio de la deuda γ t = tasa de interés promedio MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

65 3. Gasto público: (14.6) Opción: endogeneizar el GP t : (14.7) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

66 4. Escenario de presupuesto: (14.8) (14.9) (14.10) No se incluye en los efectos de retroalimentación MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

67 5. Balance estructural: Identificar los efectos del ciclo económico en el presupuesto Descomponer el balance fiscal en un componente cíclico y otro estructural MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

68 (15.1) (15.2) (15.3) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

69 6. Sustentabilidad de la deuda fiscal: b o = nivel de balance fiscal como porcentaje del PIB que estabiliza la razón de deuda pública a PIB (D) Un ratio de deuda estable implica que: (15.4) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

70 Entonces la deuda de t-1 menos el balance fiscal del periodo es la deuda en t: (15.5) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

71 La condición de (15.5) se convierte en: (15.6) Suponiendo que: MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

72 Entonces: (15.7) Ojos: se supone pequeño y se elimina MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

73 Entonces despejando (15.6) (15.8) (15.9) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

74 Para números pequeños: (15.10) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

75 bP t = balance primario R t = tasa de interés promedio de la deuda pública (15.11) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

76 Incluyendo (15.11) en (15.5): (15.12) Por tanto: (15.13) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

77 El balance primario que estabiliza las deudas: (15.14) De donde: (15.15) MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

78 (15.16)  La condición de estabilidad es que el balance primario sea igual al ratio de deuda multiplicado por el spread entre tasa de interés real y crecimiento real del PIB MODELOS MACROECONÓMICOS: Dr. Galindo

79 MERLIN II Dr. Luís Miguel Galindo