Lic. Luis María Corsiglia

Presentación del tema: "Lic. Luis María Corsiglia"— Transcripción de la presentación:

1 Lic. Luis María Corsiglia
Unión de AFJP Inversión de los fondos de pensiones y crecimiento económico Desarrollo de un Mercado de Capitales adecuado para la financiación de proyectos por parte de los Fondos de Jubilaciones y Pensiones en la Argentina Lic. Luis María Corsiglia 16 de Noviembre de 2005

2 Estructura del Mercado de Capitales Argentino
Organismo de Contralor Banco Central de la Rep. Argentina CRYL Ministerio de Economía Comisión Nacional de Valores Mercados de Futuros y opciones MATBA-ROFEX CAJA DE VALORES Central Depositaria de Títulos Valores Depósito Custodia Registro Sistemas Mercado Abierto Electrónico MAE Bolsa de Comercio Mercado de Valores Bolsas y Mercados del interior Autorización para Cotizar Precios Difusión de información Agentes y soc. de bolsa Negociación Liquidación Banco de Valores

3 Economía real Ahorro Inversión Contractual Voluntario VS
Infraestructura Capacidad Instalada Voluntario Contractual (AFJPs) Largo plazo MERCADO DE CAPITALES: Funciones Fuente de financiamiento de las empresas y el gobierno Orientador del ahorro en actividades productivas Generador de inversiones líquidas Impulsor del desarrollo económico del país VS Corto plazo

4 Inversiones a largo plazo
Inversor Institucional AFJP Respaldado por: Seguridad jurídica Sistema de Ajuste Por tasa de interes Por variable commodities (Ej. Precio de carne para caminos rurales) Por monedas Por tarifa de servicios (Ej. Gas) Por Indices (Ej. Dow Jones – Eurostock 50)

5 Seguridad jurídica ¿ Qué pasó con los inversores de deuda performing y no performing? Algunos casos actuales

6 Deuda Corporativa Argentina Performing
Curva de rendimientos Noviembre 2005

7 Deuda Corporativa Argentina Reestructurada
Curva de rendimientos Noviembre 2005

8 Deuda corporativa Performing mediano plazo
Programa de Obligaciones Negociables Amortización: Bullet Intereses: Semestrales Moneda: Dólares Tipo: Simple Noviembre de 2005

9 Deuda corporativa Performing mediano y largo plazo
Programa de Obligaciones Negociables Amortización: Bullet Intereses: Semestrales Moneda: Dólares Tipo: Simple Noviembre de 2005

10 Deuda corporativa reestructurada largo plazo
Transportadora de Gas del Sur SA Amortización: Trimestral Intereses: trimestrales Moneda: Dólares Tipo: Simple Tasa: Step Up Noviembre de 2005

11 APE Telecom Argentina Deuda en default U$S 2.960 millones
Bonos corporativos emitidos en Euros y Dólares Ampliación oportunidades abanico de inversión Intereses devengados se pagan en efectivo Clausula Cash Sweep en caso de excesos de caja Se reduce la deuda financiera en 36% a U$S 2.2 M Mejores resultados financieros post reestructuración Instrumento adicional: Emisión deuda en pesos para rescatar deuda en moneda dura.

12 Deuda Corporativa Reestructurada Caso Telecom Argentina
En millones de U$S Condiciones nuevas ON Serie A Serie B Fecha de Emisión 31 de Agosto de 2005 Monto Emisión USD 97.6 EUR 493 USD 933.3 Vencimiento 2014 2011 Cupón Interés Semestral Step Up U$S % EUR % % Amortización Semestral Desde Octubre 2004 Calificación Fitch B- Ley Aplicable New York

13 Mercado de Futuros Un proyecto aún en desarrollo ? FUTUROS
Tasas de interés Problemas en implementarlos ? Cómo ven los inversores estos mercados ? FUTUROS Indices Euro - Real Metales Mercado de cereales y productos Mercado a Término de Buenos Aires ROFEX Tucumán – futuro de limones- proyecto Divisas a término : Dólar Futuro INDOL MAE Mercado de Energía MEGSA E. Eléctrica ? Liquidación multilateral Liquidación bilateral

14 ??? (calificado por riesgo)
Mercado de Derivados Compra SI PUT Venta CALL Compra NO Venta Otros productos CEVA Cheques de pago diferido ON Ajustable por CER Plazos Fijos (1 año o más) ??? (calificado por riesgo) NO NO A Reglamentar Un caso especial: Derecho de suscripción preferente SAFJP

15 ¿ Que productos ofrece el Mercado de Capitales al alcance de las AFJP?
Emisiones 2005 ¿ Que productos ofrece el Mercado de Capitales al alcance de las AFJP? Algunos casos relevantes

16 Estructura de la cartera de inversiones del sistema de AFJP
Al 30 de Septiembre de 2005 Letras Hipotecarias FCI Fideicomisos Contratos de Futuros Contratos de Opciones Fuente SAFJP Generación propia

17 Titulización Composición Activos Subyacentes en lo que va de 2005

18 Ranking de fiduciantes Enero a Septiembre 2005

19 Emisiones últimos 12 meses
Fideicomisos Financieros

20 Cuales son los últimos Fideicomisos Financieros que han salido al mercado?
Bebidas Argentinas – Financiar a Cervecería Quilmes Cédulas Hipotecarias V – Créditos hipotecarios AES Generación Arg I – Provisión de energía ABN Loans 1 - Créditos Galicia - Hipotecas Comerciales Banex Serie X – Créditos a jubilados ANSES Confibono XII – Créditos de consumo Finansur prendas II – Prendas de automotores Consubond XXXVII – Créditos personales Agrofederal I – Financiar producción de cereales a Pymes TCC Vendor Leasing I – Equipos de Capital

21 AES Generación Argentina I
Fiduciario Fiduciantes AES Juramento SA AES Alicura SA Central Térmica San Nicolás SA Monto: V$N Moneda: Pesos Plazo: Diciembre de 2006 (2 años y medio) Activo subyacente: Créditos para provisión de energía eléctrica y reserva de potencia Emisión: Valores de Deuda Fiduciaria Tasa Variable – Max 15% - Min 9% Tasa de corte: %

22 Galicia Hipotecas Comerciales
Fiduciario y Emisor Fiduciante Monto: V$N Moneda: Pesos Plazo: 29 meses Duration: 14 meses Activos subyacentes: Hipotecas comerciales Riesgos: Calidad de la cartera fideicomitida – raAA+ S&P Emisión: Ajustable por CER Tasa de Corte: 8%

23 Consubond XXXVII Fiduciario Fiduciante - Emisor Monto: V$N 37.555.000
Moneda: Pesos Plazo: 11 meses Cartera A – 12 meses Cartera B Activos subyacentes Créditos para consumo otorgados por el Banco Saenz Riesgo principal: Calidad de la cartera fideicomitida - AAA Fitch Argentina Duration: Clase A 4.23 Emisión: - Clase A – Renta Fija 9.65% - Clase B – Renta Variable [10%;18%] - Certificados de participación Tasa de corte: 8.09% para Clase A

24 Agrofederal I Fiduciario Avala Fiduciante Pymes seleccionadas
dedicadas al agro Monto: V$N Moneda: Dólares Plazo: 330 días de la fecha de emisión de los Títulos de Deuda Activo subyacente: Letras de cambio libradas por cada Pyme garantizadas Cobranzas de exportación Pagarés Emisión: Tasa fija del 7% VRD con Amortización única al Vencimiento Tasa de Corte: 6.30% Riesgos: Incumplimientos – Climáticos – Mercado raAA Standard & Poor´s

25 TCC Vendor Leasing Clase I
Fiduciario Fiduciante - Emisor The Capita Corporation Argentina Monto: V$N Moneda: Pesos Activos subyacentes Equipos de capital Riesgo: Calidad de la cartera fideicomitida A+ Fitch ARG Plazo: meses Duration: 12 meses Emisión: Valores Representativos de Deuda Certificados de Participación Intereses: 8% en pagos semestrales sobre saldos

26 Expectativas del Mercado
Fuente BCRA – Noviembre de 2005 Variación Interanual 2005 2006 Inflación Anual 11.5% 10.7% PBI a Precios Constantes 8% 5.5% Tasa de Interés LEBAC $ a 360 días 8.95% 9% Inversión Interna Bruta Fija 18% 11.8% Tasa de Desempleo 10.9% 9.8% Relación Recaudación-PBI 22.5% 22.2%

27 (Cedears, plazos fijos, moneda extranjera)
Recursos Disponibles AFJPs $3000/5000 millones Flujo Futuro Estimado año $5000 millones (Cedears, plazos fijos, moneda extranjera) Obras de Infraestructura a Financiar Crecimiento PBI 4% - 800MW por año Plazo de duración Centrales Termoeléctricas años Centrales Hidroeléctricas / 4 años Centrales Nucleares años Gasoductos año Ampliación de Gasoductos / 9 meses Parques Eólicos año Transporte de Energía Eléctrica años Exploración off shore (petróleo y gas) 6 años Plantas de Biodiesel meses

28 Fuente de Fondos Fuente de Fondos U$S $ Flujo de Repago
$ (tarifas) Sin riesgo de tipo de cambio Variable de ajuste para evitar riesgo de tasa de interés Fuente de Fondos U$S Flujo de Repago $ (tarifas) Con riesgo de tipo de cambio Con riesgo de tasa de interés NECESIDAD de MERCADO De FUTUROS

29 Calificación de Riesgo
Conclusión AFJPs $$$ Obras de Infraestructura Necesidad de Financiamiento Sistema de Ajuste Calificación de Riesgo Estructura

30 Lic. Luis María Corsiglia
Muchas Gracias. Lic. Luis María Corsiglia Director Secretario de Caja de Valores SA Vicepresidente de Enarsa SA Director Banco Central de la República Argentina