SR. JORGE BERRIOS VOGEL ANALISIS FINANCIERO ESTRATEGICO ANALISIS FINANCIERO ESTRATEGICO.

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1 SR. JORGE BERRIOS VOGEL ANALISIS FINANCIERO ESTRATEGICO ANALISIS FINANCIERO ESTRATEGICO

2 “ SI NO LOGRAMOS QUE NUESTRA GENTE PIENSE BIEN, PERDEMOS. ES LO MÁS IMPORTANTE EN TODOS NUESTROS NEGOCIOS” JACK WELCH, CEO GENERAL ELECTRIC “ SI NO LOGRAMOS QUE NUESTRA GENTE PIENSE BIEN, PERDEMOS. ES LO MÁS IMPORTANTE EN TODOS NUESTROS NEGOCIOS” JACK WELCH, CEO GENERAL ELECTRIC IDEAS PREVIAS

3 ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO  ANALISIS ESTRATEGIAS FINANCIERAS.  ANALISIS FINANCIERO  MASAS PATRIMONIALES  ANALISIS DE INDICES  ANALISIS DE APALANCAMIENTO  CALCULO DE RIESGO  CALCULO DE EVA  ANALISIS DUPONT  EVALUACION ADM. OPERATIVA  EVALUACION ADM. DE LA INVERSION  EVALUACION ADM. FINANCIERA  INDICES NO TRADICIONALES

4 ANALISIS FINANCIERO ¿QUE DEBO COMPARAR?  INDICES CON DATOS SECTORIALES  INDICES DE OTRAS EMPRESAS  PROYECCIONES QUE SE HAN HECHO.  COMPARAR INDICES CON POLITICAS DEFINIDAS POR LA EMPRESA.  COMPARAR VALORES NETOS O PORCENTAJES.  DEBO VER DESVIACIONES IMPORTANTES.  ELEGIR QUE INDICES SE VAN A OCUPAR  ANALIZAR DESEQUILIBRIOS  OTROS QUE UD., PIENSE

5 ANALISIS FINANCIERO

6 ME PUEDE MOSTRAR ALGO MAS CONCRETO VEAMOS DE DONDE SACO INFORMACION

7 ANALISIS FINANCIERO CREACION DE VALOR

8 ANALISIS FINANCIERO LA CREACIÓN DE VALOR NO ES SINÓNIMO DE UTILIDADES DIFERENCIA VALOR DE MERCADOCAPITALCORRESPONDE A LA DIFERENCIA ENTRE VALOR DE MERCADO Y CAPITAL NETO APORTADO HAY CREACIÓN DE VALOR CUANDO RESULTADO ECONÓMICO SUPERA EL COSTO DE CAPITAL

9 LA CREACION DE VALOR EMPRESARIAL SE PROMUEVE DE TRES MANERAS: MEDIANTE EL DIRECCIONAMIENTO ESTRATEGICO MEDIANTE LA GESTION FINANCIERA MEDIANTE LA GESTION DEL TALENTO HUMANO LA CREACION DE VALOR EMPRESARIAL SE PROMUEVE DE TRES MANERAS: MEDIANTE EL DIRECCIONAMIENTO ESTRATEGICO MEDIANTE LA GESTION FINANCIERA MEDIANTE LA GESTION DEL TALENTO HUMANO ANALISIS FINANCIERO

10 EXISTE CREACION DE VALOR CUANDO LA RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS NETOS DE OPERACIÓN SUPERA EL COSTO PONDERADO DE CAPITAL …. EXISTE CREACION DE VALOR CUANDO LA RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS NETOS DE OPERACIÓN SUPERA EL COSTO PONDERADO DE CAPITAL …. ANALISIS FINANCIERO

11 EL CRECIMIENTO DE LAS VENTAS O LA MAYOR PARTICIPACION EN EL MERCADO, NO NECESARIAMENTE PROMUEVEN LA CREACION DE VALOR … EL CRECIMIENTO DE LAS VENTAS O LA MAYOR PARTICIPACION EN EL MERCADO, NO NECESARIAMENTE PROMUEVEN LA CREACION DE VALOR … ANALISIS FINANCIERO

12 ¿QUÉ PASA CON LOS MÉTODOS TRADICIONALES? –COSTOS –INGRESOS –UTILIDADES –INVERSIONES –GASTOS SON LOS INGREDIENTES DE LA RESPUESTA, PERO HAY QUE ELABORARLA

13 COMPOSICIÓN DEL VALOR VALOR DE MERCADO VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS FUTUROS VP CRECIMIENTO DE EVA VP DE NIVEL ACTUAL DE EVA CAPITAL ANALISIS FINANCIERO

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15 MARCADOREVA Y MVA SON LOS RESULTADOS DEL PARTIDO EN EL MARCADOR –NECESARIOS PERO NO SUFICIENTES –NO DICEN COMO GANAR EL PARTIDO EXISTEN HERRAMIENTAS PARA AYUDARNOS A DIRIGIR –BALANCED SCORECARDS ANALISIS FINANCIERO

16 ES UNA MEDIDA DE DESEMPEÑO BASADA EN EL VALOR, QUE SURGE DE COMPARAR LA RENTABILIDAD OBTENIDAD POR UNA EMPRESA CON EL COSTO DE LOS RECURSOS GESTIONADOS PARA CONSEGUIRL. ES UNA MEDIDA DEL VALOR QUE UNA EMPRESA AGREGA EN SU OPERACIÓN. SE PUEDE CALCULAR TAMBIÉN PARA UN PROYECTO. EL EVA SE PUEDE ASIMILAR AL VPN EN CUANTO A QUE ESTE ÚLTIMO MIDE TAMBIÉN EL VALOR QUE AGREGA UN PROYECTO O FIRMA, DESPUÉS DE HABER DEVUELTO LA INVERSIÓN Y EL COSTO DEL DINERO.

17 COMO SE MIDE ANALISIS FINANCIERO EVA = BAIT x (1 – Tc) - Kw x C NOPLAT EVA = - COSTO CAPTIAL x CAPITAL CAPITAL Kw = COSTO DE CAPITAL WACC C = CAPITAL + DEUDA FINANCIERA NOPLAT = NET OPERATING PROFIT LESS ADJUSTED COST

18 ANALISIS FINANCIERO RESULTADOS DEL EVA EVA POSITIVORESULTADO NEGATIVO LA EMPRESA CREA VALOR YA QUE HA GENERADO UNA RENTABILIDAD MAYOR AL COSTO DE LOS RECURSOS EMPLEADOS. RENTABILIDAD > COSTO CAPITAL LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA NO ALCANZA PARA CUBRIR EL COSTO DE CAPITAL, POR ENDE LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS SUFRE UNA DISMINUCION. RENTABILIDAD < COSTO CAPITAL

19 ANALISIS FINANCIERO  INCORPORA EL FACTOR RIESGO EN EL PROCEDIMIENTO DE MEDICION, REFLEJANDO EN TERMINOS ABSOLUTOS EL DESEMPEÑO DE LA EMPRESA.  SU CONCEPTO ES SENCILLO, POR LO CUAL SU TRANSMISION Y ENTENDIMIENTO EN TODOS LOS NIVELES DE LA EMPRESA SE SIMPLIFICA, ESPECIALMENTE AL COMPARARLO CON OTRAS MEDIDAD DE VALOR.  RECONOCE LA IMPORTANCIA DE LA UTILIZACION DEL CAPITAL Y SU COSTO ASOCIADO CORRESPONDIENTE.  MUESTRA CLARAMENTE LA RELACION ENTRE EL MARGEN DE OPERACIÓN Y LA INTENSIDAD EN EL USO DEL CAPITAL, DE TAL MANERA QUE PUEDE UTILIZARSE PARA SEÑALAR OPORTUNIDADES DE MEJORA Y LOS NIVELES DE INVERSION APROPIADOS PARA LOGRARLOS. CARACTERISTICAS EVA

20  RELACIONA CLARAMENTE LOS FACTORES DE CREACION DE VALOR, COMO SON EL PRECIO Y LA MEZCLA DE VENTAS CON EL VALOR CREADO.  ES CONSISTENTE CON LAS TECNICAS UTILIZADAS PARA VALUAR LAS INVERSIONES COMO LO SON EL VALOR PRESENTE NETO Y EL FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO.  EVALUA EL DESEMPEÑO DE LA ADMINISTRACION POR LO QUE PUEDE SER UTILIZADO COMO MECANISMO DE COMPENSACION.  ES UNA MEDIDA CORPORATIVA, YA QUE AL UTILIZARLO DA PASO A UN ESQUEMA LLAMADO GERENCIA BASADA EN VALOR, QUE SE PUEDE DEFINIR COMO UN PROCESO INTEGRAL DISEÑADO PARA MEJORAR LAS DECISIONES ESTRATEGICAS Y OPERACIONALES HECHAS A LO LARGO DE LA EMPRESA, A TRAVES DEL ENFASIS EN LOS INDUCTORES DE VALOR.  SE USA EL SISTEMA ABC – EVA QUE AYUDA A MANEJAR LOS COSTOS Y EL CAPITAL, PERFECCIONANDO LA ESTRUCTURA DE COSTOS. CARACTERISTICAS EVA ANALISIS FINANCIERO

21  NO CONSIDERA LAS EXPECTATIVAS DE FUTURO DE LA EMPRESA.  AL UTILIZAR COMO COSTO DE OPORTUNIDAD, EL COSTO WACC, PRESENTA ALGUNOS PROBLEMAS DEBIDO A LA ESCASA INFORMACION PUBLICA QUE EXISTE EN EL MERCADO NACIONAL, ESPECIALMENTE DE AQUELLAS EMPRESAS QUE NO TRANSAN EN BOLSA.  LA GRAN CANTIDAD DE AJUSTES QUE DEBEN HACERSE A LA INFORMACION FINANCIERA, PARA TRANSFORMARLA DE BASE DEVENGADO A BASE ECONOMICA.  LO COMPLICADO QUE PRESENTA BALANCEAR LA EXACTITUD CON LA SIMPLICIDAD DEL CALCULO. PROBLEMAS QUE PRESENTA ANALISIS FINANCIERO

22 ES UNA MEDIDA ACUMULATIVA DEL DESEMPEÑO DE UNA EMPRESA, LA CUAL REFLEJA QUE TAN EXITOSAMENTE UNA ORGANIZACIÓN HA INVERTIDO EL CAPITAL EN EL PASADO Y QUE TAN BIEN LO HARA EN EL FUTURO. ESTE VALOR DE MERCADO AGREGADO ES EL VALOR QUE EN EXCESO LE ASIGNA EL MERCADO A LA FIRMA, SOBRE SU VALOR EN LIBROS. SE CALCULA COMO LA DIFERENCIA ENTRE EL VALOR DE MERCADO Y EL VALOR EN LIBROS. EL MERCADO POR LA PERCEPCIÓN QUE TIENE DEL VALOR FUTURO GENERADO POR LA FIRMA, ENTONCES EL CÁLCULO DEL MVA SE PUEDE HACER DESCONTANDO EL EVA© FUTURO DE LA FIRMA.

23 COMO SE MIDE ANALISIS FINANCIERO MVA = VALOR MERCADO - CAPITAL ∑ EVA MVA = (1 + WACC)* VALOR MERCADO = VALORIZACION EMPRESA EN EL MERCADO CAPITAL = PATRIMONIO + DEUDA FINANCIERA EVA= EARNING VALUED ADD

24  EL MVA NO CONSIDERA LOS COSTOS DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL INVERTIDO.  EL MVA NO CONSIDERA LA RENTABILIDAD DEL EFECTIVO REPARTIDO A LOS ACCIONISTAS.  EL MVA NO SE PUEDE CALCULAR A NIVEL DE UNIDAD ESTRATEGICA DE NEGOCIO Y NO SE PUEDE UTILIZAR PARA LAS COMPAÑIAS QUE NO COTIZAN EN BOLSA, SALVO QUE SE ASUMEN ALGUNOS SUPUESTOS SUBJETIVOS. PROBLEMAS QUE PRESENTA ANALISIS FINANCIERO

25 MARGEN OPERACIONAL MARGEN OPERACIONAL INGRESOS IMPUESTOS CAPITAL DE TRABAJO CAPITAL DE TRABAJO CAPITAL FIJO COSTO DE CAPITAL COSTO DE CAPITAL TAMAÑO DE MERCADO MEZCLA DE MERCADEO PRECIOS TASAS DE DESPERDICIO COSTO DE MATERIALES ESTRUCTURA DE IMPUESTOS INVENTARIOS CUENTAS POR COBRAR CUENTAS POR PAGAR VIDA UTIL DE ACTIVOS REEMPLAZO DE EQUIPOS MANTENIMIENTO ESCALA DE OPERACIONES COSTO DE FONDOS PROPIOS COSTO DE DEUDA APALANCAMIENTO BENEFICIO EN EFECTIVO BENEFICIO EN EFECTIVO INVERSIONES REQUERIDAS PARA SOPORTAR OPERACIONES INVERSIONES REQUERIDAS PARA SOPORTAR OPERACIONES TASA DE DESCUENTO TASA DE DESCUENTO FLUJO DE CAJA OPERACIONAL FLUJO DE CAJA OPERACIONAL VALOR AGREGADO VALOR AGREGADO ANALISIS FINANCIERO

26 TEORIA DE RIESGO

27 ANALISIS FINANCIERO TEORÍA DEL RIESGO PUEDE SER ENTENDIDO COMO LA PROBABILIDAD DE PERDER. EL RIEGO ASOCIADO A UN ACTIVO PUEDE SER VISTO COMO LA VARIABILIDAD QUE PRESENTAN SUS FLUJOS A LO LARGO DEL TIEMPO. EXISTEN DOS MEDIDAS: VARIANZA Y DESVIACIÓN ESTÁNDAR. PUEDE SER ENTENDIDO COMO LA PROBABILIDAD DE PERDER. EL RIEGO ASOCIADO A UN ACTIVO PUEDE SER VISTO COMO LA VARIABILIDAD QUE PRESENTAN SUS FLUJOS A LO LARGO DEL TIEMPO. EXISTEN DOS MEDIDAS: VARIANZA Y DESVIACIÓN ESTÁNDAR.

28 ANALISIS FINANCIERO EL RIESGO ¿QUE ES EL RIESGO? EL RIESGO ES LA POSIBILIDAD DE OBTENER UN RESULTADO DISTINTO AL QUE SE PRETENDÍA CONSEGUIR CON UNA ACCIÓN. INCERTIDUMBRE INCERTIDUMBRE ASOCIADA A LOS FLUJOS DE CAJA DE UNA INVERSIÓN: FACTORES QUE INFLUYEN EN LA INCERTIDUMBRE. UN PROYECTO DE INVERSIÓN SÓLO PROPORCIONARÁ SU RENDIMIENTO ESPERADO CUANDO NO SEA POSIBLE OTRO RESULTADO, ES DECIR, CUANDO CAREZCA DE RIESGO.

29 ¿QUÉ ES RIESGO? DICCIONARIO WEBSTER ES LA POSIBILIDAD DE PÉRDIDA O EL GRADO DE PROBABILIDAD DE PÉRDIDA. PELIGRO, CONTINGENCIA DE UN DAÑO PROBABILIDAD DE QUE UNA SITUACIÓN TENGA UN RESULTADO INDESEABLE RIESGO FINANCIERO ES NUESTRO ENFOQUE ANALISIS FINANCIERO

30 Probabilidad Certeza Supuesta p = 1.0 Vida del proyecto (5 años) Probabilidad Riesgo u = Vida del proyecto (5 años) Probabilidad Incertidumbre Vida del proyecto ANALISIS FINANCIERO RELACION RIESGO - INCERTIDUMBRE

31 ANALISIS FINANCIERO CAUSAS DEL RIESGO  UNA CANTIDAD INSUFICIENTE DE INVERSIONES SIMILARES  TENDENCIA EN LOS DATOS Y SU VALORACIÓN  CAMBIO EN EL AMBIENTE ECONÓMICO EXTERNO  MALA INTERPRETACIÓN DE LOS DATOS  ERRORES DE ANÁLISIS  DISPONIBILIDAD Y ÉNFASIS DE TALENTO ADMINISTRATIVO  LIQUIDEZ DE LA INVERSIÓN  OBSOLESCENCIA

32 ANALISIS FINANCIERO

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38 PROYECTODESEMBOLSOTIRPROBABILIDAD A10020%100% B10015% 25% 50% C100-5% 45% 50% RENDIMIENTO ESPERADO 3 PROYECTOS TIENEN IGUAL DESEMBOLSO Y RENDIMIENTO ESPERADO ( 20 POR 100) A TIENE RIESGO NULO AL COINCIDIR SU RENDIMIENTO ESPERADO CON EL REALIZADO B TIENE RENDIMIENTO REALIZADO DIFERENTE DEL ESPERADO, PUES OBTENDRA UNA TIR DEL 25% O UNA DEL 15% C RENDIMIENTOS REALIZADOS Y ESPERADO SON MUCHO MAYORES, ESTO ES, DISPERSIÓN ENTRE POSIBLES RESULTADOS MAYOR RIESGO ANALISIS FINANCIERO

39 “ EN TÉRMINOS GENERALES EL RIESGO ES LA PROBABILIDAD DE PERDER “. GREENE, (1979) “ EN TÉRMINOS GENERALES EL RIESGO ES LA PROBABILIDAD DE PERDER “. GREENE, (1979) ANALISIS FINANCIERO

40 EL COSTO DEL CAPITAL CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) ANALISIS FINANCIERO

41 WILLIAM SHARPE (PREMIO NOBEL 1990) ES EL PRIMER ESPECIALISTA EN IDENTIFICAR CLARAMENTE LA DUALIDAD DEL RIESGO EN FINANZAS. RIESGO SISTEMÁTICO ESPECÍFICOS (DIVERSIFICABLES) RIESGO TOTAL DEL ACTIVO P COEFICIENTE DE VOLATILIDAD DEL ACTIVO RIESGO TOTAL DEL MERCADO RIESGO ESPECÍFICO DEL ACTIVO ANALISIS FINANCIERO

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43 E p R f RENDIMIENTO ESPERADO POR EL RIESGO INCORPORADO (E M - R F ) B P RENDIMIENTO ESPERADO POR RETRASAR EL CONSUMO BpBp ANALISIS FINANCIERO

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45 RENTABILIDAD ESPERADA (%) RFRF TÍTULOS LIBRES DE RIESGO - CERTIFICADOS DEL TESORO ESTADOS UNIDOS BONOS DEL GOBIERNO ESTADOS UNIDOS A LARGO PLAZO BONOS (TÍTULOS) EMPRESARIALES DE ALTA CALIDAD ACCIONES PREFERENTES ALTA CALIDAD BONOS (TÍTULOS) EMPRESARIALES DE BAJA CALIDAD ACCIONES COMUNES ALTA CALIDAD ACCIONES COMUNES ESPECULATIVAS RIESGO ANALISIS FINANCIERO

46 TASA DE RENDIMIENTO: PROPORCIONADA POR LOS ACTIVOS FINANCIEROS LIBRES DE RIESGOS PRIMA EXIGIDA: EXIGIDA POR EL RIESGO INHERENTE DE DICHA INVERSIÓN MÍNIMO RENDIMIENTO EXIGIDO CUALQUIER VARIACIÓN DEL TIPO LIBRE DE RIESGO INFLUYE SOBRE LA TASA DE RENDIMIENTO MÍNIMA EXIGIDA EN LA INVERSIÓN ANALISIS FINANCIERO

47 DIVERSIFICACIÓN DEL RIESGO RIESGO DE UN PROYECTO ES EN REALIDAD UN CONJUNTO DE RIESGOS A LOS QUE SE CLASIFICAN ATENDIENDO A LA POSIBILIDAD DE REDUCIRLOS A TRAVÉS DE LA DIVERSIFICACIÓN. RIESGOS DIVERSIFICABLES O ESPECIFICOS RIESGOS NO DIVERSIFICABLES O SISTEMATICOS. EL RENDIMIENTO ESPERADO DE CUALQUIER PROYECTO DE INVERSIÓN SE COMPONE DEL RENDIMIENTO LIBRE DE RIESGO MÁS UNA PRIMA QUE CUBRE EL RIESGO SISTEMATICO. EL MERCADO SOLO PAGA EL RIESGO SISTEMATICO DE UNA INVERSIÓN ANALISIS FINANCIERO

48 WEIGHTED AVERAGE COSTO OF CAPITAL (WACC)

49 ANALISIS FINANCIERO WACC = DEUDA *(1-Tc)* Kd + PATRIMONIO * Ks DEUDA + PATRIMOMIO DEUDA + PATRIMONIO PROPORCION DEUDA PROPORCION PATRIMONIO

50 ANALISIS FINANCIERO EL RIESGO EN LAS EMPRESAS

51 EL RIESGO DE INFLACIÓN EL RIESGO DE INTERES EL RIESGO DE CAMBIO EL RIESGO ECONOMICO EL RIESGO FINANCIERO EL RIESGO DE LIQUIDEZ EL RIESGO DE REINVERSIÓN EL RIESGO PAÍS OTROS TIPOS DE RIESGOS ANALISIS FINANCIERO

52 EL RIESGO DE INFLACIÓN INCERTIDUMBRE QUE SE PROVOCA EN LA TASA DE RENDIMIENTO REAL DE UNA INVERSIÓN rTasa de Interés Nominal gInflación Esperada iTasa de Rendimiento Real i = r - g 1 + g ANALISIS FINANCIERO

53 INCERTIDUMBRE QUE LA EXISTENCIA DE LA INFLACIÓN PROVOCA SOBRE LA TASA DE RENDIMIENTO REAL DE UNA INVERSIÓN. EL RIESGO PARA EL INVERSOR VIENE DADO POR LA VARIACIÓN DEL PODER ADQUISITIVO DE LOS FLUJOS DE CAJA GENERADOS POR EL PROYECTO, QUE SURGE AL DIFERIR LA TASA DE INFLACIÓN ESPERADA A LA REALMENTE PRODUCIDA RIESGO SISTEMATICO RIESGO ESPECIFICO EN UN MERCADO DE AMBITO MUNDIAL

54 ESTIMACIÓN DE LA INFLACIÓN ESPERADA CUANDO EL MERCADO CORRIGE AL ALZA SUS EXPECTATIVAS SOBRE LA INFLACIÓN, HACE AUMENTAR EL RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS SIN RIESGO, Y POR LO TANTO DE TODOS LOS DEMÁS ACTIVOS FINANCIEROS. UN ALZA DE LA TASA DE LA INFLACIÓN ESPERADA IMPULSA HACIA ARRIBA LA RELACIÓN RENDIMIENTO-RIESGO AL DEMANDAR LOS INVERSORES MAYORES RENDIMIENTOS NOMINALES PARA SUS PROYECTOS. EL NIVEL ESPERADO DE INFLACIÓN SE ENCUENTRA INCORPORADO EN LOS VALORES DE MERCADO DE LOS ACTIVOS CUANDO LOS INVERSORES JUZGAN DICHO VALOR SOBRE LA BASE DE LOS RENDIMIENTOS REALES ESPERADOS. ANALISIS FINANCIERO

55 RIESGO DE INTERÉS COMO LAS VARIACIONES DEL TIPO DE INTERES AFECTAN AL RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES. P = 5 + 5 + 5 ( 1 + 0.05) ( 1+ 0.05 ) ( 1+0.05 ) P = 5 + 5 + 5 ( 1 + 0.15) ( 1+ 0.15 ) ( 1+0.15 ) ANALISIS FINANCIERO

56 HACE REFERENCIA A CÓMO LAS VARIACIONES EN LOS TIPOS DE INTERÉS DE MERCADO AFECTAN EL RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES RIESGO SISTEMÁTICO QUE PUEDE AFECTAR LAS INVERSIONES DE DOS MANERAS DISTINTAS: PRODUCE ALTERACIONES EN EL VALOR DE MERCADO DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS CUYOS FLUJOS DE CAJA SON INDEPENDIENTES DE LOS TIPOS DE INTERÉS. DICHA VARIACIÓN TIENE POR OBJETO HACER A DICHOS ACTIVOS MÁS COMPETITIVOS CON RELACIÓN AL RENDIMIENTO DE OTRAS INVERSIONES SEMEJANTES. ALTERA EL VALOR DE LOS FUJOS DE CAJA SI DE ALGUNA MANERA DICHOS FLUJOS ESTÁN RELACIONADOS CON EL VALOR DEL TIPO DE INTERÉS IMPERANTE. ANALISIS FINANCIERO

57 ¿CÓMO AFECTA EL RIESGO DE INTERÉS A LOS DIVERSOS TIPOS DE INVERSIONES? SI SE DESEA QUE EL RIESGO DE INTERÉS NO AFECTE A LOS FLUJOS DE CAJA ES PREFERIBLE ADQUIRIR INVERSIONES CON FLUJOS CONSTANTES Y QUE SE EXTIENDAN AL MAYOR PLAZO POSIBLE. ALGUNAS PUEDEN TENER TANTO SUS FLUJOS DE CAJA COMO SU VALOR DE MERCADO EN FUNCIÓN DE LOS TIPOS DE INTERÉS IMPERANTES, LO QUE GENERA UNA GRAN INCERTIDUMBRE SOBRE LOS RENDIMIENTOS DE LOS INVERSORES. LA DURACIÓN MODIFICADA COMO MEDIDA DE RIESGO DE INTERÉS D* = D / (1 + R) LA DURACIÓN ACTÚA COMO MULTIPLICADOR, DADO QUE CUANTO MÁS GRANDE SEA, MAYOR SERÁ EL IMPACTO (DE SIGNO CONTRARIO) EN EL PRECIO DE LOS BONOS ANTE UN CAMBIO DE LOS TIPOS DE INTERÉS.

58 RIESGO DE CAMBIO LAS EXPORTACIONES LAS IMPORTANCIONES LOS PRESTAMOS AL EXTRANJERO LAS INVERSIONES DIRECTAS EN EL EXTRANJERO LOS PRESTAMOS EN DIVISAS LOS EMPRESTITOS SOBRE LOS MERCADOS INTERNACIONALES LA EXPOSICIÓN AL RIESGO DE LA TRANSACCIÓN LA EXPOSICIÓN AL RIESGO DE TRADUCCIÓN O RIESGO CONTABLE LA EXPOSICIÓN AL RIESGO ECONÓMICO OPERACIONES EN DONDE APARECE EL RIESGO RIESGO EMPRESAS NO FINANCIERAS ANALISIS FINANCIERO

59 HACE REFERENCIA A CÓMO LAS VARIACIONES EN LOS TIPOS DE CAMBIO DE LAS DIVISAS AFECTAN AL RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES. ES UN TIPO DE RIESGO SISTEMÁTICO, PUESTO QUE NO SE PUEDE ELIMINAR A TRAVÉS DE UNA BUENA DIVERSIFICACIÓN. EL RIESGO DE CAMBIO APARECE EN LOS SIGUIENTES TIPOS DE TRANSACCIONES: EXPORTACIONES IMPORTACIONES PRÉSTAMOS AL EXTRANJERO INVERSIONES DIRECTAS EN EL EXTRANJERO PRÉSTAMOS EN DIVISAS EMPRÉSTITOS SOBRE LOS MERCADOS INTERNACIONALES DE CAPITALES RIESGO DE CAMBIO EN LAS EMPRESAS FINANCIERAS 1. EXPOSICIÓN AL RRIESGO DE TRANSACCIÓN 2. EXPOSICIÓN AL RIESGO CONTABLE 3. EXPOSICIÓN AL RIESGO ECONÓMICO ANALISIS FINANCIERO

60 RIESGO ECONOMICO HACE REFERENCIA A LA INCERTIDUMBRE PRODUCIDA EN EL RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN DEBIDO A LOS CAMBIOS PRODUCIDOS EN LA SITUACIÓN ECONÓMICA DEL SECTOR EN EL QUE OPERA LA EMPRESA. ESTE RIESGO ES UNA CONSECUENCIA DIRECTA DE LAS ACCIONES DE INVER- SIÓN. DE MANERA QUE LA ESTRUCTURA DE LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA ES RESPONSABLE DEL NIVEL Y DE LA VARIABILIDAD DE LOS BENEFICIOS DE EXPLOTACIÓN. ESTE ES UN RIESGO ESPECIFICO O NO SISTEMATICO, PUESTO QUE SÓLO ATAÑE A CADA INVERSIÓN O EMPRESA EN PARTICULAR. ANALISIS FINANCIERO

61 HACE REFERENCIA A LA INCERTIDUMBRE PRODUCIDA EN EL RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN DEBIDA A LOS CAMBIOS PRODUCIDOS EN LA SITUACIÓN ECONÓMICA DEL SECTOR EN EL QUE OPERA LA EMPRESA. PUEDE PROVENIR DE: LA POLÍTICA DE GESTIÓN DE LA EMPRESA, LA POLÍTICA DE DISTRIBUCIÓN DE PRODUCTOS O SERVICIOS, LA APARICIÓN DE NUEVOS COMPETIDORES, LA ALTERACIÓN EN LOS GUSTOS DE LOS CONSUMIDORES, ETC. RIESGO DE CAMBIO EN LAS EMPRESAS FINANCIERAS 1. EXPOSICIÓN AL RIESGO DE TRANSACCIÓN 2. EXPOSICIÓN AL RIESGO CONTABLE 3. EXPOSICIÓN AL RIESGO ECONÓMICO EL RIESGO ECONÓMICO ES UNA CONSECUENCIA DIRECTA DE LAS DECISIONES DE INVERSIÓN. DE MANERA QUE LA ESTRUCTURA DE LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA ES RESPONSBLE DEL NIVEL Y DE LA VARIABILIDAD DE LOS BENEFICIOS DE EXPLOTACIÓN.

62 ANALISIS FINANCIERO EL RIESGO ECONÓMICO SE REFIERE A LA VARIABILIDAD RELATIVA DE LOS BENEFICIOS ESPERADOS ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (BAIT), LA CUAL ES UNA VARIABLE ALEATORIA. PARA CALCULAR DICHO RIESGO SE DEBE OBTENER PRIMERO EL VALOR DEL RENDIMIENTO ECONÓMICO. ESTE RENDIMIENTO SE OBTIENE DIVIDIENDO EL BAIT MEDIO ESPERADO ENTRE EL VALOR DE MERCADO DE LOS ACTIVOS (SUMA DEL VALOR DE MERCADO DE LAS ACCIONES Y DE LAS OBLIGACIONES). RE = E [ BAIT ] / A + D RIESGO ECONÓMICO DE LA COMPAÑÍA  2 [ RE ] =  2 [ BAIT] / ( A + D ) 2  [ RE ] =  [ BAIT] / ( A + D )

63 RIESGO FINANCIERO O DE CREDITO CONOCIDO COMO RIESGO DE CRÉDITO O DE INSOLVENCIA, HACE REFERENCIA A LA INCERTIDUMBRE ASOCIADA AL RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN DEBIDA A LA POSIBILIDAD DE QUE LA EMPRESA NO PUEDA HACER FRENTE A SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS. EL RIESGO FINANCIERO ES EL RESULTADO DIRECTO DE LAS DECISIONES DE FI- NANCIACIÓN, PORQUE LA COMPOSICIÓN DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA - EL NIVEL DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO – INCIDE DIRECTA- MENTE EN SU VALOR. ANALISIS FINANCIERO

64 RIESGO FINANCIERO O DE CREDITO AGENCIAS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO MOODY STANDAR & POOR AaaCalidad SuperiorAAALa mejor calificación AaAlta CalidadAACalificación Alta ASuperior al Grado MedioAPor encima de la Media BaaDe Grado MedioBBBCalificación Media BaPosee elementosBBPor debajo de la Media EspeculativosBEspeculativa BLe faltan característicasCCCTotalmente Especulativa InversorasCEn proceso de quiebra CaaRiesgo de ImpagoDDDImpago CaMuy Especulativa CGrado mas bajo ANALISIS FINANCIERO

65 RIESGO FINANCIERO O DE CREDITO Calificación Deuda de una Empresa, consiste en analizar cuatro riesgos Riesgo SoberanoPaís tiene acceso a divisas para pagar sus deudas Riesgo IndustrialRiesgos y oportunidades que existen en la industria con cara a la evolución futura. Peso Relativo Vulnerabilidad Ciclos Económicos Tendencias en la Regulación Existencias de Barreras de Entrada Vulnerabilidad Cambios tecnológicos Vulnerabilidad Tipos de Cambio Disponibilidad Materias Primas Riesgo EmpresarialCapacidad de reacción de los directivos de la empresa. Equipo Directivo Posición en el Mercado Posición Financiera Planificación Plan de Actividades Prácticas Contables Riesgo LegalImpacto de la Estructura Legal de la Empresa ANALISIS FINANCIERO

66 RIESGO DE LIQUIDEZ ESTA ASOCIADO AL RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN DEBIDA A LA DIFICULTAD POTENCIAL EN HACER LIQUIDO EL ACTIVO POSEÍDO. LA LIQUIDEZ IMPLICA LA POSIBILIDAD DE CONVERTIR EN DINERO UN ACTIVO COMO EL QUE SEA INNECESARIO REBAJAR SU PRECIO PARA PODER DARLO RIESGO DE REINVERSIÓN RIESGO POR INVERSIONES QUE GENERAN UNA CORRIENTE DE PAGOS PERIODICOS A LO LARGO DEL TIEMPO. ANALISIS FINANCIERO

67 RIESGO PAÍS HACE REFERENCIA A LA INCERTIDUMBRE ASOCIADA AL RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN QUE SURGE AL NEGOCIAR CON LAS EMPRESAS DE UN ESTADO DETERMINADO. RIESGOS ASOCIADOS RIESGO ECOMOMICO – FINANCIERO RIESGO POLITICO RIESGO PAÍS ESTRICTO EL RIESGO SOBERANO EL RIESGO DE TRANSFERENCIA CHILE TIENE UN RIESGO PAIS SEGÚN STANDAR & POOR DE A- ANALISIS FINANCIERO

68 OTROS RIESGOS RIESGO LEGAL RIESGO DE DESACUERDO RIESGO AMBIENTAL RIESGO DE MODELO RIESGO DE MERCANCÍAS RIESGO DE INVENTARIO RIESGO TECNOLOGICO ANALISIS FINANCIERO

69 LOS RIESGOS FINANCIEROS RIESGO DE TIPO DE CAMBIO RIESGO DE CAMBIO DE TRANSACCIÓN RIESGO DE CAMBIO ECONÓMICO RIESGO DE CONVERSIÓN O CONSOLIDACIÓN RIESGO DE TASA DE INTERÉS RIESGO DE COMMODITIES ANALISIS FINANCIERO

70 EL RIESGO CAMBIARIO RIESGO DE UNA VARIACIÓN EN LAS UTILIDADES DE LA EMPRESA COMO RESULTADO DE CAMBIOS EN LOS PRECIOS DE LAS MONE- DAS EXTRANJERAS CONTRATO COMERCIAL O FINANCIERO QUE TIENEN COMO MEDIO PAGO OTRA MONEDA DEVALUACIÓN REVALUACIÓN LOS RIESGOS FINANCIEROS ANALISIS FINANCIERO

71 MOVIMIENTO DE MONEDA EXTRANJERA ACTIVOPASIVO REVALORIZACIÓN GANANCIAPERDIDA DEVALUACIÓN PERDIDAGANANCIA TIPOS DE EXPOSICIÓN EN MONEDA EXTRANJERA ANALISIS FINANCIERO LOS RIESGOS FINANCIEROS

72 RIESGO DE CAMBIO DE TRANSACCIÓN CUANDO TRANSACCIONES DEBEN LIQUIDARSE EN MONEDA EXTRANJERA CON UN CONTRATO DE RESPALDO ¿PORQUÉ APARCE ESTE RIESGO? COMPRAR O VENDER BIENES O SERVICIOS CON PAGO DIFERIDOY CUYOS PRECIOS ESTÁN FIJADOS EN MONEDA EXTRANJERA SOLICITAR PRESTAMOS CANCELABLES EN MONEDA EXTRANJERA COMPRAR ACTIVOS EXPRESADOS EN MONEDA EXTRANJERA LOS RIESGOS FINANCIEROS ANALISIS FINANCIERO

73 RIESGO DE CAMBIO DE TRANSACCIÓN ETAPAS EN LA MEDICIÓN DEL RIESGO  DETERMINAR MONTO NETO PROYECTADO DE ENTRADA O SALIDA DE CAJA POR CADA MONEDA EXTRANJERA  DETERMINAR LA EXPOSICIÓN AL RIESGO GLOBAL POR MONEDA, CUANDO LA EMPRESA TIENE VARIAS SUBSIDIARIAS LOS RIESGOS FINANCIEROS ANALISIS FINANCIERO

74 EXPOSICIÓN AL RIESGO DE CAMBIO = DIFERENCIA ENTRE ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA. ACTIVOS EN MONEDA EXTRANJERA = PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA POSICIÓN CERRADA. ACTIVOS EN MONEDA EXTRANJERA = PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA POSICIÓN ABIERTA ACTIVOS EN MONEDA EXTRANJERA < PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA POSICIÓN CORTA ACTIVOS EN MONEDA EXTRANJERA > PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA POSICIÓN LARGA RIESGO DE CAMBIO DE TRANSACCIÓN ANALISIS FINANCIERO LOS RIESGOS FINANCIEROS

75 RIESGO DE CAMBIO ECONOMICO  CAMBIOS EN LOS FLUJOS POR VARIACION INESPERADA DEL TIPO DE CAMBIO  EL GRADO EN QUE EL VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS FUTUROS DE CAJA DE UNA EMPRESA PUEDEN SER INFLUEN- CIADOS POR FLUCTUACIONES EN EL TIPO DE CAMBIO  ES EL POTENCIAL DE PÉRDIDAS O GANANCIAS FUTURAS QUE TIENEN SU ORIGEN EN FLUCTUACIONES DEL TIPO DE CAMBIO, QUE PUEDEN AFECTAR EL VOLUMEN DE VENTAS FUTURAS, PRECIOS O COSTOS ANALISIS FINANCIERO LOS RIESGOS FINANCIEROS

76 RIESGO DE CAMBIO ECONOMICO RIESGO ES MÁS AMPLIO, Y SE REFIERE A LA COMPETITIVIDAD RELATIVA DE DOS EMPRESAS. ES IMPORTANTE LA EXPOSICIÓN ECONOMICA PARA EL FUNCIONAMIENTO DE LARGO PLAZO. ES RESPONSABILIDAD ADMINISTRATIVA Y CORPORA- TIVA. HORIZONTE DE PLANIFICACIÓN CORTO PLAZO MEDIANO PLAZO EN CONDICIONES EQUILIBRIO EN CONDICIONES DESQUILIBRIO LARGO PLAZO LOS RIESGOS FINANCIEROS ANALISIS FINANCIERO

77 RIESGO DE CAMBIO ECONOMICO  CORTO PLAZO AFECTA PRESUPUESTO OPERACIÓN EFECTIVO  MEDIANO PLAZO  EN CONDICION DE EQUILIBRIO LAS EMPRESAS DEBERÍAN ESTAR EN CONDICIONES DE AJUSTAR LOS PRECIOS Y LOS COSTOS DE LOS FACTORES EN EL TIEMPO.  EN CONDICIONES DE DESEQUILIBRIO NO SE PUDEN AJUSTAR LOS PRECIOS Y COSTOS, PIERDE COMPE- TITIVIDAD Y FLUJOS DIFERENTES A LOS ESPERADOS.  LARGO PLAZO HORIZONTE DE PLANIFICACIÓN SOBRE 5 AÑOS FLUJOS INFLUENCIADOS COMPETENCIA INTERNACIONAL VARIACIONES TIPO DE CAMBIO EQUILIBRIO ANALISIS FINANCIERO LOS RIESGOS FINANCIEROS

78 RIESGO DE CONVERSIÓN ES PROPIA DE EMPRESAS QUE TIENEN SUBSIDIARIAS EN OTROS PAISES. PERIODICAMENTE (AL MENOS UNA VEZ AL AÑO) DEBEN CONSOLIDAR LOS BALANCES DE CADA FILIAL A LA MONE- DA DE LA CASA MATRIZ. A TAL EFECTO, DEBEN CONVER- TIRSE EL BALANCE DE LA FILIAL A LA MONEDA DE LA CASA MATRIZ EL PROCESO DE CONSOLIDACIÓN GENERARA PÉRDIDAS O GANANCIAS PERO EN LIBROS NO EN EFECTIVO LOS RIESGOS FINANCIEROS ANALISIS FINANCIERO

79 RIESGO DE TASAS DE INTERES ESTE RIESGO LO ASUMEN AQUELLAS EMPRESAS QUE MANTIENEN DEUDA A TASAS FLOTANTES (LIBOR,PRIME,etc) PUES SI ÉSTAS SUBEN, TAMBIEN LO HACEN LOS PAGOS DEL SERVICIO DE SUS DEUDAS. POR OTRA PARTE, QUIEN PRESTA A TASAS DE INTERES FLOTANTES SE EXPONE A UNA CAÍDA EN DICHAS TASAS ANALISIS FINANCIERO LOS RIESGOS FINANCIEROS

80 RIESGO DE COMMODITIES DICE RELACIÓN CON EL RIESGO QUE CORREN LAS EMPRESAS DE QUE SUBAN LOS PRECIOS QUE DEBEN PAGAR POR SUS INSUMOS Y/O BAJEN LOS PRECIOS QUE RECIBEN POR LOS PRODUCTOS QUE VENDEN LOS RIESGOS FINANCIEROS ANALISIS FINANCIERO

81 RAZONES PARA ADMINISTRAR LOS RIESGOS FINANCIEROS  MIENTRAS MÁS ALTA SEA LA VOLATILIDAD VARIABLES ECONOMICAS, OBLIGA A ADMINISTRAR LAS POSICIONES QUE PERMITAN EVITAR LAS POSIBLES PÉRDIDAS QUE ESAS VARIABLES PUEDEN GENERAR PARA LAS EMPRESAS.  ES IMPORTANTE EL CONTROL DE LAS POSICIONES Y UNA ADECUADA Y OPORTUNA INFORMACIÓN SOBRE LAS TENDENCIAS ECONÓMICAS DE LOS PAÍSES. ANALISIS FINANCIERO