DECISIÓN SOBRE INVERSIÓN EN BONOS FINANZAS II.  Títulos de deuda a largo plazo que cotizan en bolsa a través de los cuales el emisor acepta pagar un.

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1 DECISIÓN SOBRE INVERSIÓN EN BONOS FINANZAS II

2  Títulos de deuda a largo plazo que cotizan en bolsa a través de los cuales el emisor acepta pagar un monto estipulado de interés durante un periodo especifico y rembolsar un monto fijo dele principal a su vencimiento.  Ventajas: bajo riesgo, altos niveles de ingresos corrientes y propiedades de diversificación atractivas.  Desventajas: existen diversos riesgos a los que están sometidos como comportamientos del interés, inflación, tiempos etc.

3  Cupón: elemento de un bono que define el monto de ingreso anual por intereses.  Principal: en el caso de un bono, la cantidad de capital que debe ser pagada al vencimiento.  Fecha de Vencimiento: fecha en que vence y que debe pagarse el principal. (Plazo Fijo, Escalonados)  Bono con Prima: bono cuyo valor de mercado es superior a su valor nominal.  Bonos con Descuento: bono cuyo valor de mercado es superior a su valor nominal

4  Riesgo de la Tasa de Interés: es la causa principal de la volatilidad de precios en el mercado, riesgo de mercado.  Riesgo de Poder Adquisitivo: se relaciona con la inflación, aumenta el riesgo de poder adquisitivo.  Riesgo de Negocio o Financiero: el riesgo de que el emisor incumpla con el pago de interés y/o principal, riesgo de crédito.  Riesgo de Liquidez: es el riesgo de que un bono sea difícil de vender a un precio razonable.  Riesgo de Rescate: el riesgo de que un bono sea retirado mucho antes de la fecha programada, riesgo de prepago.

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6 Además de los bonos básicos los inversionistas pueden elegir entre algunas emisiones especializadas, es decir, bonos que poseen características de emisión inusuales. Estos bonos tienen cláusulas de cupón o de reembolso fuera de lo común. Casi todos son emitidos por corporaciones, entre ellos se encuentran:  Bonos cupón cero  Bono respaldado por hipoteca  Bonos respaldados por activos  Bonos basura

7  Bono cupón cero: los bonos cupón cero no tienen cupones, más bien, estos títulos se venden a un gran descuento de sus valores nominales y después aumentan en valor, con el paso del tiempo, a una tasa de rendimiento compuesta por lo que, a su vencimiento, valen mucho más que su inversión inicial.  Bono respaldado por hipoteca: Es una emisión de deuda garantizada por un grupo de hipotecas. Un emisor, como la Asociación Nacional Gubernamental Hipotecaria (GNMA), reúne un grupo de hipotecas y después emite los títulos en el monto total del grupo de hipotecas. Estos títulos, conocidos también como valores con traspaso o certificados de participación.

8  Bonos respaldados por activos: Son aquellos bonos que están respaldados por un conjunto de préstamos automotrices, cuentas de tarjetas de crédito y líneas de crédito con garantía hipotecaria (tres de los tipos principales de colateral), así como arrendamientos de computadoras, cuentas por cobrar de hospitales, préstamos a pequeñas empresas, renta de camiones e incluso cobro de regalías.  Bonos basura: Son títulos altamente especulativos que han recibido bajas calificaciones de grado de subinversión, estos bonos son emitidos principalmente por corporaciones y municipios. Los bonos basura toman con frecuencia la forma de bonos quirografarios subordinados, lo que significa que la deuda no está garantizada y tiene escasos derechos sobre los activos. Estos bonos se denominan “basura” debido a su alto riesgo de incumplimiento.

9 Los rendimientos de mercado y las calificaciones de agencia se usan para evaluar el lado de la emisión relacionado con el bono, es necesario evaluar las características de conversión misma Los títulos convertibles son populares entre los inversionistas debido a su opción de compra sobre acciones, es decir, el derecho a convertir estos bonos en acciones ordinarias de la empresa. Debido a esta característica, el precio de mercado de un título convertible tiene una tendencia a comportarse de manera muy similar al precio de sus acciones ordinarias subyacentes.

10 Indica el valor al que se negociaría una emisión convertible si su precio de venta se estableciera con base en su valor en acciones. Valor de conversión = Razón de conversión X Precio de mercado actual de la acción Por ejemplo, un título convertible con una razón de conversión de 20 tendría un valor de conversión de $1,200 si la acción de la empresa se negociara a un precio de mercado actual de $60 por acción (20 x 60 dólares = $1,200).

11 El equivalente de conversión indica el precio al que se tendrían que vender las acciones ordinarias para que el valor del título convertible fuera igual a su precio de mercado actual. El equivalente de conversión se calcula de la manera siguiente: Ejemplo: si un título convertible se negociara en $1,400 y tuviera una razón de conversión de 20, el equivalente de conversión de las acciones ordinarias sería de $70 por acción ($1,400 / 20 = $70). Equivalente de conversión = Precio del mercado actual del bono convertible Razón de conversión

12 Cantidad de tiempo que se requiere para que el comprador de un título convertible recupere la prima de conversión a partir de los ingresos corrientes adicionales ganados sobre dicho título. Ejemplo: el bono tenía una prima de conversión de $200. Suponga que este bono (con una razón de conversión de 20) tiene un cupón de 8.5% y que la acción subyacente pagó dividendos de $0.50 por acción el año pasado. Periodo de recuperación = $200 =2.7 años $85 - (20 x $0.50) Periodo de recuperación= Prima de conversión (en $) Ingresos anuales por intereses del bono convertible - Ingresos anuales por dividendos de las acciones ordinarias Subyacentes

13 VALUACIÓN DE BONOS Rendimiento Requerido (ri) La tasa de rendimiento real (r*): Una prima de inflaci ó n esperada (IP) Prima de riesgo (RP)

14 BONOS Y TASAS DE INTERES Cuando las tasas de interés se incrementan los bonos se desvalorizan. Cuando las tasas de interés sufren una reducción los bonos se valorizan

15 FECHA VALOR A LA PAR (IB) TASA CUPON (TASA DE INTERES DEL BONO) (R/IB) RENTA DEL BONO ANUAL (CUPON) (R) TASA DE INTERES DEL MERCADO (IM) PRECIO DEL BONO EN EL MERCADO (R/IM) 2016100010%10010%1000 2017100010%1005%2000 2018100010%10020%500 Por ejemplo: Un bono es emitido por la empresa Tigo S.A, en el año 2016, por un valor a la par de Q. 1000 y promete pagar anualmente una valor cupón de Q. 100 durante tres años. Las perspectivas de las tasas de interés del mercado son: para el 10% para el 2016, 5% 2017 y 20% para el 2018

16 CURVAS DE RENDIMIENTO

17  La curva de rendimiento puede cambiar en el paso del tiempo por diversos factores, para ello existen 3 teorías que tratan de explicar 1. Hipótesis de las expectativas 2. Teoría de la preferencia por la liquidez 3. Teoría de la segmentación del mercado

18  Es evidente que las tres teorías de la estructura temporal son importantes para explicar la forma de la curva de rendimiento. A partir de ellas concluimos que, en cualquier momento, la pendiente de la curva de rendimiento depende de 1. las expectativas inflacionarias 2. las preferencias de liquidez 3. lascondiciones de la oferta y la demanda en los segmentos del mercado a corto y a largo plazos.

19 El análisis de los cambios de las curvas de rendimiento con el paso del tiempo proporciona a los inversionistas información sobre las variaciones futuras de las tasas de interés y su influencia en el comportamiento de precios y los rendimientos comparativos. Por ejemplo, si la curva de rendimiento comienza a subir con rapidez, esto significa generalmente que la inflación empieza a aumentar o se espera que lo haga en el futuro cercano. En ese caso, los inversionistas también esperan un aumento de las tasas de interés. En estas condiciones, los inversionistas en bonos más experimentados preferirán vencimientos cortos y medios (de tres a cinco años), ya que proporcionan rendimientos razonables y, al mismo tiempo, una exposición mínima a la pérdida de capital cuando las tasas de interés suben (y los precios de los bonos bajan). Una curva de rendimiento con pendiente descendente, aunque inusual, es consecuencia generalmente de las medidas que toma la Reserva Federal para reducir la inflación. Como sugiere la hipótesis de las expectativas, esta curva señalaría que las tasas han alcanzado su nivel máximo y están a punto de caer.

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22  En la práctica, casi todos los bonos domésticos paga intereses a cada seis meses, por lo que se usa la composición semestral en la valuación de bonos. Lo que se necesita entonces es dividir el pago anual del cupón por la mitad y hacer pequeñas modificaciones a los factores de interés del valor presente.

23  En general, los inversionistas en bonos siguen uno de tres tipos de programas de inversión.  Inversionistas Conservadores: buscan maximizar sus ingresos corrientes, teniendo presente la calidad.  Negociantes de bonos: son especuladores y su objetivo es maximizar la ganancia de capital en un corto período de tiempo.  Inversionistas a largo plazo: su objetivo es maximizar el rendimiento total (ingresos corrientes y de capital), durante períodos de tenencia bastante largos. Para cada programa se requiere una estrategia acorde a las metas.

24  Pasivas: - Inmunización de carteras: Se caracterizan por falta de información respecto a expectativas de los inversionistas en cuanto a cambios en tasas de interés y precios de bonos. Se enfoca en comprar y mantener una cartera, reemplazando los bonos que tienen calificaciones de crédito en deterioro, que han vencido o han sido rescatados. Estas minimizan las pérdidas por costos de transacción.

25 - Escalera de Bonos: En esta, montos iguales de dinero se invierten en una serie de bonos con vencimientos escalonados. Ejemplo: Si se desea limitar la inversión a títulos de renta fija con vencimientos de 10 años o menos, se va estableciendo una escalera de bonos de acuerdo a su fecha de vencimiento.

26 Es un método riesgoso de inversión en bonos ya que se basa en pronósticos deficientes de las tasas de interés futuras. El inversionista busca atractivas ganancias de capital cuando se espera que las tasas de interés bajen. Se basa esencialmente en operar en sincronización con el mercado

27 En esta un inversionista liquida simultáneamente una posición y en su lugar compra una emisión diferente. Los intercambios se ejecutan para aumentar el rendimiento corriente o el rendimiento al vencimiento, para aprovechar las variaciones de las tasas de interés, para mejorar la calidad de una cartera o con propósitos fiscales Estos se denominan de diferente forma como: “obtención de beneficios”, “swap de sustitución” y “swap fiscal”, La razón básica de todos es lograr el mejoramiento de la cartera.

28 GRACIAS POR SU ATENCIÓN