Clase Nº 7 ANÁLISIS ECONÓMICO

Presentación del tema: "Clase Nº 7 ANÁLISIS ECONÓMICO"— Transcripción de la presentación:

1 Clase Nº 7 ANÁLISIS ECONÓMICO
Lucía Pardo V. 15 de septiembre de 2010 RESUMEN CLASE PASADA Hemos explicado que el nivel de la actividad económica global al cual converge el país en cada periodo depende de los niveles que tengan tanto la demanda como la oferta agregada de producto en ese mismo periodo. Para favorecer la comprensión del tema por parte de los estudiantes se consideró sólo el impacto que tienen los componentes de la demanda agregada sobre el producto y la renta de equilibrio, de forma que más adelante se explicará como intervienen en esta explicación las decisiones de los oferentes de producto. Los componentes de la demanda agregada de producto interno del país son: Consumo, Inversión, Gasto del Gobierno y Exportaciones Netas. Al respecto se consideraron los tres primeros componentes, quedando para esta clase las exportaciones netas. La primera explicación de la demanda agregada de producto se refirió a las decisiones de Consumo de los hogares. Consumo tanto Autónomo como Consumo Inducido por la disponibilidades de Rentas que tienen los Hogares.

2 CONTINUACIÓN RESUMEN CLASE PASADA
Los hogares llevan al mercado su demanda de consumo autónomo, lo que genera producto y renta por igual monto. De esta forma los hogares obtienen rentas, lo que induce a una mayor demanda y se genera un efecto de multiplicación de la demanda original Determinamos matemáticamente el efecto de multiplicación de la demanda autónoma sobre el producto-renta de equilibrio, el cual depende directamente de la propensión a consumir de la Renta que tienen los hogares. m = 1/1- c. Siendo a + c = 1, por tanto, 0<c< 1 La propensión a consumir c es menor a 1, en el sentido que los hogares destinan sólo una proporción de cada peso de renta que obtienen en consumo y el resto lo ahorran, eso asegura que el efecto de multiplicación sea limitado. De forma que: a + c = 1 Por lo tanto, el impacto final de la demanda autónoma sobre el producto-renta de equilibrio está acotado, lo que permite determinar el monto de renta-producto al que converge la economía a partir de una demanda autónoma.

3 CONTINUACIÓN RESUMEN CLASE PASADA
Enseguida se explicó que si los hogares tienen la obligación de pagar una tasa de tributación sobre su renta y hacer descuentos por cotizaciones previsionales y de salud, entonces el consumo no es inducido por la renta total Y, sino que sólo por la renta que es disponible por los hogares YD. Para determinar renta disponible por los hogares suponemos que el descuento por tributación más los pagos previsionales y de salud son igual a una tasa promedio t sobre la renta de las personas Y. La Renta Disponible por los Hogares YD es igual a lo siguiente: YD = Y – tY. Como la demanda de consumo de los hogares es C= C + cYD, al reemplazar YD por su valor correspondiente, la función consumo queda en lo siguiente, C= C + c(1-t)Y .

4 CONTINUACIÓN RESUMEN CLASE PASADA
La condición de equilibrio entre producto-renta Y y demanda agregada de producto DA, lleva a la siguiente igualdad: Y = C + c(1-t) Y + I + G Despejando Y en el lado izquierdo de la ecuación, llegamos a que: Ye = (C + I + G) / 1 – c(1-t). Entonces el multiplicador de la demanda agregada autónoma m” es igual a: m” = 1/ 1- c(1 – t) Esto significa que el multiplicador m” es menor que m, Por lo tanto, la demanda agregada autónoma de producto genera una expansión más pequeña del producto-renta de equilibrio del país, cuando las personas deben destinar una parte de sus rentas a pagar impuesto y cotizaciones previsionales y de salud, ya que al mismo tiempo, disponen de una menor proporción de renta para inducir consumo y ahorro voluntario. En este análisis tenemos que tener en cuenta el impacto que tiene la demanda de producto proveniente del sector externo, puesto que el efecto multiplicador resulta aun más pequeño, ya que por cada peso de renta- producto que se genere en el país, hay que considerar que una parte de esa renta los agentes la utilizan en compras de bienes importados, por lo tanto, no constituye demanda de producto generado en el país.

5 EL SECTOR EXTERNO EN LA DEMANDA AGREGADA Y SU IMPACTO EN LA RENTA PRODUCTO DE EQUILIBRIO EN EL PAÍS
La demanda agregada DA será igual a: C + I + G + XN El consumo de los hogares C = C + c( 1-t) Y La inversión autónoma de las empresas I = I El gasto autónomo de gobierno G = G Las exportaciones netas al resto del mundo XN = X – M . Si n es la propensión a comprar bienes importados por los agentes locales en función de renta-producto Y, entonces M = nY Por lo tanto, si se reemplaza cada componente de la demanda agregada por su valor, se tiene que DA es igual a: DA = C + c( 1-t) Y + I + G + X – nY La condición de equilibrio es que la renta-producto generada Y se iguale con la demanda agregada DA. Y = C + c (1- t)Y + I + G + X – nY Si se despeja la renta de equilibrio en el lado izquierdo de la ecuación Y – c(1 – t)Y + ny = C+ I + G + X Ye = (C + I + G + X) / 1 – c(1-t) + n Por lo tanto, el multiplicador de la demanda autónoma que incluye el sector externo m”ex es menor que m” y menor que m. Esto significa que por cada peso de renta - producto que se genera en el país a partir de la demanda agregada autónoma, una proporción t se utiliza en pagos de impuestos y cotizaciones previsionales y de salud y una proporción n se utiliza en compras de bienes importados, por lo tanto, se reduce significativamente la proporción de la renta que se transforma en demanda de consumo local.

6 EJEMPLO DE DEMANDA AGREGADA CON SECTOR EXTERNO SOBRE LA RENTA – PRODUCTO DE EQUILIBRIO
Supongamos que: Consumo autónomo de los hogares es 300; Inversión autónoma de las empresas es 100; Gasto autónomo del Gobierno es 100; Exportaciones autónomas 150. Además supongamos que la propensión a consumir de la renta de los hogares c es 0.8, la tasa de tributación sobre la renta t es 0.25 y propensión a comprar bienes importados en función de la renta n es 0.2. La demanda autónoma del país DA = = 650 La renta disponible por los hogares YD = Y – 0.25 Y = (1 – 0.25)Y El consumo agregado de los hogares C = ( )Y Las exportaciones netas XN = 150 – 0.2 Y La Demanda Agregada del país DA = ( 1 – 0.25)Y – 0.2 Y La condición de equilibrio es Ye = DA Y = ( )Y – 0.2Y Y – 0.8(1 – 0.25)Y + 0.2Y = 650 Y(1 – 0.8( ) ) = 650 Ye = 650/0.6 = 1083 La economía converge a una renta-producto de 1083 y mext = 1.66, este multiplicador, como se aprecia, es más pequeño que los involucrados en los ejercicios anteriores.

7 LA IMPORTANCIA DE ESTE TEMA
El objetivo que tienen las explicaciones anteriores es llevar al estudiante a entender como funciona la actividad económica. Por lo tanto, gráficos, expresiones matemáticas, formulas, y otros, son sólo medios para favorecer la comprensión del estudiante respecto a este accionar económico. Por eso las formulas que se han derivado de este análisis no son para aprenderse de memoria, sino que para ayudar a entender la lógica del comportamiento humano en la actividad económica. Por lo tanto, sólo tienen sentido como instrumento de cálculo, en la medida que se entiende la lógica del comportamiento implícito en ellas. De ahí que resulta razonable que ustedes se ejerciten haciendo estos cálculos para entender las acciones que le dieron origen y que es lo que ustedes tienen que saber. Eso significa que les entregaremos algunos ejercicios semejantes a los realizados previamente para que los realicen en ayudantía y en sus horas de estudio. Vuelvo a repetir no deben memorizar ninguna formula sino que saber como surge la demanda por producto y como impacta sobre la renta – producto de equilibrio.

8 DINERO Y SISTEMA FINANCIERO EN LA DEMANDA AGREGADA DE PRODUCTO
Los planes de compras de producto de los agentes económicos contenidos en la demanda agregada, anteriormente expuesta, requiere de dinero y de un sistema financiero apropiado para concretarse. Por lo tanto, debemos conocer como funciona la creación de medios de pago y el sistema financiero para entender como influyen finalmente en la demanda agregada y en la determinación del producto generado en el país. Debemos tener en cuenta que el Sistema Financiero tiene dos componentes que son diferentes. 1)Un componente se refiere al sistema monetario, que comprende la creación de dinero y de medios de pago, la oferta de dinero y la demanda de dinero existente en la economía. Esto se refiere, básicamente a las disponibilidades de dinero para realizar compras de producto al contado y operaciones financieras de muy corto plazo. 2)El otro componente se refiere al financiamiento de las operaciones de mediano y largo plazo existentes en la actividad económica, las que tienen relación principalmente con la formación de capital. Esto se refiere a la intermediación de fondos desde ahorro a inversión y a la emisión de activos y pasivos financieros que respaldan dichas operaciones a través del tiempo. Partiremos este estudio por los mecanismos de creación de dinero en la economía, la existencia de un mercado de oferta y demanda de dinero, la determinación de la tasa de interés de corto plazo y su impacto sobre la actividad económica para después entrar a las operaciones de más largo plazo.

9 Mercado de Financiero Mercado de Capitales o de Activos Financieros
Mercado de Dinero Efectivo Oferta de Dinero Precio de Activo Financiero/ Tasa de Interés de largo plazo Tasa de Interés de corto plazo Oferta de Activos Financierosy Demanda de Fondo Demanda de Activos Financieros y Oferta de Fondo Demanda de Dinero Precio act. Fin. Tasa i L.P. Banco Central Intermediarios Financieros Superintendencia de valores y seguros ♦ Bancos comerciales ♦ Compañías de seguro ♦ Fondos Mutuos ♦ Fondos de inversión ♦ Cooperativas de ahorro y crédito ♦ Bolsa de valores ♦ Corredores de seguros ♦ Cajas de Compensación Superintendencia de bancos e instituciones financieras Superintendencia de Pensiones

10 INCORPORACIÓN DE DINERO EN ACTIVIDAD
ECONÓMICA El dinero es un instrumento financiero creado por el Banco Central para ser utilizado en la actividad económica como: medio de pago, unidad de cuenta y acumulación de valor. El Banco Central introduce el dinero en la actividad económica mediante líneas de crédito a los Bancos Comerciales y el cobro de una tasa de interés, llamada tasa de interés de instancia monetaria. El Banco Central aumenta o disminuye esta tasa para regular la cantidad de dinero existente en la economía, así como también opera a través de la emisión de sus propios instrumentos financieros no monetarios (bonos y pagarés), los que coloca en el mercado de capitales para regular la cantidad de dinero existente en la economía. El dinero cumple tres roles en la actividad económica: - unidad de cuenta, ya que se expresan todas las transacciones en valores de dinero. Esto permite contabilizar, medir y comparar las distintas variables que surgen de la actividad económica. - medio de pago, ya que se acepta universalmente comprar bienes, servicios y activos mediante el pago de dinero. - acumulación de riqueza o de valor económico, ya que la posesión de dinero permite a los agentes económicos acumular poder de compra sobre bienes, servicios y activos a través del tiempo.

11 EL DINERO NO TIENE VALOR EN SI MISMO
El dinero no tiene valor en si mismo, sólo vale como medio de intercambio de la producción, por lo tanto, vale de acuerdo a la capacidad de compra de bienes y servicios que representa en cada momento. De forma que contra más bienes y servicios se pueda comprar con un determinado monto de dinero, mayor valor se le atribuye a ese dinero. El valor del dinero se determina periódicamente a través de la relación que existe entre la cantidad de dinero en circulación y la cantidad de bienes y servicios que estén disponibles para ser transados en ese mismo periodo. El Banco Central tiene mandato por ley preocuparse de regular permanentemente la estabilidad de la moneda mediante instrumentos de política monetaria, para así mantener bajo control el sistema de precios de los distintos bienes y servicios existentes en la economía. Por tal razón, el Banco Central persigue a través del tiempo un determinado objetivo de inflación de precios de los bienes, mediante el uso de instrumentos de política monetaria que le permiten ir ajustando la disponibilidad de dinero en circulación con el nivel del producto generado.

12 TIPOS DE DINERO EXISTENTES EN LA ECONOMÍA
El dinero en circulación en la economía es de dos tipos: 1.- La base monetaria que emite el Banco Central, son los billetes y monedas en libre circulación. 2.- El dinero bancario, son depósitos a la vista en el sistema bancario, los cuales se crean a partir de depósitos de dinero efectivo que el público realiza en los bancos comerciales. El dinero bancario o de depósito a la vista se utiliza mediante el giro de cheques y/o tarjeta de debito. Sin embargo, ni los cheques ni las tarjetas de debito ni las tarjetas de crédito son dinero, sólo son instrumentos que apoyan la movilidad del dinero en la economía. Esta forma de generación de dinero parece algo ambigua ya que se produce a partir del hecho de que los bancos comerciales tienen la potestad para utilizar el dinero que el público deposita en su cuenta corriente, teniendo la obligación de mantener sólo una proporción de ese dinero en reserva para hacer frente a los giros que haga el poseedor de la cuenta bancaria. Esta situación permite que los bancos comerciales respaldar mecanismos de pagos para otros solicitantes de dinero, de forma que a través de este hecho los bancos comerciales no crean dinero efectivo sino que sólo aumentan la velocidad con que circula el dinero entre los agentes económicos. Entonces se considera dinero: los billetes y monedas en libre circulación y los depósitos a la vista en el sistema bancario. El Banco Central mantiene un seguimiento permanente a la relación entre el dinero efectivo y el producto transado para monitorear la velocidad con que se mueve el dinero en la economía.

13 MANTENCIÓN DE RIQUEZA EN DINERO PROPORCIONA BENEFICIOS DE LIQUIDEZ
Los agentes económicos acumulan riqueza mediante el ahorro de la renta periódica que obtienen. Esta acumulación de riqueza la pueden mantener a través de diferentes alternativas: activos reales, bienes de capital, propiedades inmobiliarias, y/o activos financieros: entre los cuales se cuenta el dinero, los depósito a plazo, los bonos, las acciones, etc. Sin embargo, el dinero es el único activo financiero cien por ciento líquido, en el sentido que se puede intercambiar en forma instantánea por cualquier otro activo o bien y no tiene costo utilizarlo como medio de pago en cualquier transacción. Además, la mantención de dinero no otorga ninguna renta en intereses a su poseedor, su beneficio sólo está en su característica de liquidez absoluta, ya que permite hacer compras y pagos en el mercado en forma instantánea o a tiempo real. Esto significa que como el dinero no otorga renta en intereses a su poseedor, conviene mantener riqueza en dinero sólo cuando hay que asumir en el corto plazo compromisos de pagos y cuando la tasa de interés que paga el mercado por la mantención de activos financieros no monetarios es muy baja. Ya que en ese caso el costo de oportunidad por mantener dinero es pequeño en términos de intereses perdidos. En caso contrario, si no hay exigencias de pagos en plazos cercanos y la tasa de interés no es baja, es mejor acumular valores económicos en activos financieros no monetarios, que otorgan rentas en interés a su poseedor. En ese caso, sólo se debe mantener pequeñas cantidades de dinero con fines de precaución y diversificación de riesgos.

14 RIESGO QUE TIENE MANTENER RIQUEZA EN DINERO
El riesgo implícito que tiene mantener valores económicos en dinero es la desvalorización que sufre el dinero a través del tiempo, principalmente por inflación o por no productividad al quedar inmovilizado. La inflación se produce cuando la creación de dinero o la generación de liquidez en la economía, se hace a tasas mayores que lo que crece la producción de bienes en la economía. De esa forma, se produce escasez de bienes y abundancia de medios de pago, lo que lleva al aumento en el precio de los bienes y a la desvalorización del poder de compra del dinero. La inflación se mide periódicamente mediante la evolución que tienen, a través del tiempo, los precios de una canasta fija de bienes que consume una familia tipo en el país. Este indicador es el IPC, índice de precios de consumo, el cual indica la variación efectiva que tienen los precios de esta canasta de consumo básico, en un mes o en un año determinado según sea el caso. La incorporación del dinero como instrumento de pago y de financiamiento en la economía, facilita las transacciones económicas pero al mismo tiempo obliga a distinguir entre los valores nominales y los valores reales en cualquier transacción económica.

15 CARACTERÍSTICAS DE LOS ACTIVOS O INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Los Activos o Instrumentos Financieros son de dos tipos diferentes: el dinero o el instrumento financiero monetario y los instrumentos financieros no monetarios. 1.- Dinero son billetes y monedas en libre circulación y dinero en cuentas corrientes bancarias. Este es el Instrumento financiero de máxima liquidez. Dinero es el único activo financiero emitido y regulado por el Banco Central que es considerado y aceptado universalmente como medio de pago. Sus beneficios son: liquidez absoluta y su precio es regulado por Banco Central. El principal rol del Banco Central es el control de la inflación para mantener el valor de la moneda o del dinero en relación al valor de los bienes. 2.- Instrumentos Financieros No Monetarios o Activo Financieros No Monetarios Son Títulos o valores económicos reconocidos por el mercado porque representan derechos económicos negociables sobre renta futura para su poseedor y obligaciones de pago futuro para su emisor. Estos son: bonos, acciones, depósitos a plazo, cuentas de ahorro, fondos mutuos, etc. Son Instrumentos Financieros que intermedian derechos y obligaciones económicas entre agentes, por eso son pasivos para unos y activos para otros. Su Característica principal es que proporcionan renta a su poseedor pero no tienen liquidez absoluta como la tiene el dinero o el activo monetario.

16 TIPOS DE ACTIVOS O INSTRUMENTOS FINANCIEROS NO MONETARIOS
Los instrumentos financieros no monetarios se dividen principalmente en instrumentos de renta fija e instrumentos de renta variable. Ejemplos de instrumentos de renta fija son: bonos, depósitos a plazo, cuentas de ahorro, fondos mutuos en renta fija. Ejemplos de instrumentos de renta variable: acciones, fondos mutuos accionarios. Los Bonos son emitidos como instrumentos de deuda con el fin de captar fondos de ahorro del público en calidad de crédito para ser invertidos en proyectos de formación de capital de largo plazo. Los bonos pueden ser emitidos tanto por empresas financieras como por empresas no financieras, siempre que cumplan con las exigencias establecidas. El Bono promete el pago de una renta periódica fija igual a R y el valor del principal o valor de emisión del bono sólo es recuperable al momento de su vencimiento. La renta periódica puede ser expresada en términos nominales, en pesos corrientes, o en términos reales, es decir, en UF. La rentabilidad del Bono es r = R/pb A pesar de que la renta del Bono es fija el precio del bono es variable, por lo tanto la rentabilidad de cada peso invertido en este instrumento, también es variable.

17 CONTINUACIÓN TIPOS DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS NO MONETARIOS
Ejemplo de un Bono a diez años que promete pagar una renta periódica de 10 cuyo precio inicial es 100. Esto significa que la rentabilidad de este instrumento en el momento de su emisión es 10%. Sin embargo, el precio de este instrumento igual a 100 sólo es garantizado al momento de su vencimiento, es decir, al final de los 10 años. El Bono requiere ser mantenido hasta su vencimiento para recuperar su valor original (diez años en el ejemplo), sin embargo, su poseedor puede cambiarlo por dinero en cualquier instante, vendiéndolo en el mercado de capitales. El precio que obtiene el poseedor del bono por una venta anticipada depende de las condiciones existentes en el mercado de capitales y de la situación económica del emisor, por lo tanto puede ser un precio mayor o menor a 100, lo que hace que la rentabilidad del instrumento cambie a través del tiempo, a pesar de tener una renta fija. Las Acciones son instrumentos de renta variable, emitidos tanto por empresas financieras como por empresas no financieras, para lo cual se requiere cumplir las exigencias que impone la SVS, principalmente, disponer de balances públicos auditados por organismos externos. Una Acción otorga derechos de propiedad sobre el bien de capital que respalda su emisión, es decir, la acción otorga derecho de cobro de un porcentaje de las utilidades que genera la formación de capital correspondiente.

18 CONTINUACIÓN TIPOS DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS NO MONETARIOS
En el caso de las Acciones varían tanto el precio como la renta prometida, de forma que la variación en la rentabilidad de este instrumento es mucho mayor que la variación de la rentabilidad del bono. Rentabilidad de la Acción es rA = utilidad o dividendo/pA + ∆pA/pA, siendo pA el precio de la acción. La utilidad o dividendo pagado por una Acción es equivalente a los excedentes logrados en proporción al número de acciones emitidas para respaldar el proyecto de inversión. La variación en el precio de mercado de las Acciones es permanente de acuerdo a las características económicas de ese negocio en cada momento. En el momento de la crisis financiera las Acciones cayeron significativamente de valor, lo que llevó a que muchas empresas perdieran gran parte de su capital valorado por el mercado. Sin embargo, en la medida que la economía ha empezado a repuntar también ocurre lo mismo con el precio de las Acciones.

19 POR QUÉ DEMANDA DINERO EL PÚBLICO
El público mantiene dinero por su liquidez y por la confianza que tiene en que el Banco Central controla el valor del dinero, de forma que es utilizado por todos los agentes como medio de pago de aceptación universal en la compra de bienes, servicios y activos. El dinero como medio de pago es insustituible, ya que sólo puede ser transitoriamente sustituido por tarjetas de crédito y debito, pagarés y otros instrumentos como forma de pago. En cambio, el dinero como activo sí puede ser perfectamente sustituido por otros instrumentos financieros que resultan más convenientes para acumular riqueza a través del tiempo. No es aconsejable mantener riqueza en dinero cuando la tasa de interés es alta, puesto que en ese caso se deja de obtener la renta que otorgan los otros instrumentos financieros, incurriendo así en un costo de oportunidad que puede ser evitado, salvo que el riesgo implícito de esos instrumentos sea superior a los riegos del dinero.

20 POR QUÉ SE EMITEN INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Los instrumentos financieros no monetarios pueden ser emitidos por empresas no financieras y por instituciones financieras: - Empresas no Financieras, que son autorizadas por SVS para emitir y colocar los instrumentos financieros en el mercado de capitales con el fin de captar fondos de ahorro del público para financiar proyectos de formación de capital productivo. Estos son bonos y acciones. - Empresas financieras, que son autorizadas por SVS para emitir y colocar instrumentos financieros en el mercado para de esa forma captar fondos del público con el fin de respaldar los servicios de intermediación financiera con el público. Estos son los llamados instrumentos financieros básicos: depósito a plazo, fondo mutuo, cuentas de ahorro, multifondos, seguros, y otros instrumentos financieros de primera emisión. - Instituciones financieras, los que son estructurados o derivados por ellas a partir de los instrumentos financieros básicos de primera emisión, con el fin de ampliar el proceso de intermediación financiera. El público compra estos instrumentos y está dispuesto a mantenerlos en su poder, en la esperanza o la expectativa de que obtendrá un flujo renta futura y una acumulación de riqueza que le dará bienestar. La renta futura que prometen pagar los instrumentos financieros a su poseedor, al igual que la riqueza que permitirán acumular en el tiempo, dependen de la rentabilidad de los proyectos que fueron financiados por las empresas emisoras de los instrumentos financieros.