El nivel de precios y el tipo de cambio a largo plazo

Presentación del tema: "El nivel de precios y el tipo de cambio a largo plazo"— Transcripción de la presentación:

1 El nivel de precios y el tipo de cambio a largo plazo
Capítulo 15 El nivel de precios y el tipo de cambio a largo plazo

2 Resumen La ley del precio único Paridad de poder adquisitivo
Modelo de tipo de cambio de largo plazo: un enfoque monetario Relación entre tasa de interés e inflación: El efecto Fisher Deficiencias de la paridad de poder adquisitivo Modelo de tipo de cambio de largo plazo: un enfoque de tipo de cambio real Tasa de interés real

3 El comportamiento del tipo de cambio
¿Cuáles modelos pueden predecir como se comporta el tipo de cambio? En el capítulo previo desarrollamos un modelo de corto y otro de largo plazo que usaban movimientos en la oferta monetaria. En éste capítulo, se desarrollan dos modelos más basados en el modelo de largo plazo del capítulo anterior. El largo plazo significa que los precios de los bienes, los servicios y los factores de la producción que producen dichos bienes y servicios se ajustan a las condiciones de oferta y demanda, por lo que dichos mercados y el mercado de dinero se encuentran en equilibrio. Debido a que se permiten variaciones en los precios, éstos afectaran el tipo de cambio y las tasas de interés en los modelos de largo plazo.

4 El comportamiento del tipo de cambio (cont.)
Los modelos de largo plazo no tienen el propósito de hacer descripciones completamente realistas de como se comporta el tipo de cambio Sino trata de generalizar la forma en que los participantes del mercado forman sus expectativas acerca del tipo de cambio futuro.

5 La ley del precio único La ley del precio único postula que el mismo bien en diferentes mercados competitivos se debe vender al mismo precio cuando los costos de transporte y las barreras entre mercados no son significativas. ¿Por qué? Suponga que el precio de una pizza en un restaurante es de $20, mientras el precio de la misma pizza en un restaurante similar del otro lado de la calle es de $40. ¿Qué se espera que suceda? Muchas personas pagarán $20 por una pizza, mientras que pocos estarán dispuestos a pagar $40.

6 La ley del precio único (cont.)
Debido al aumento de demanda, el precio de $20 por pizza tenderá a aumentar. Debido a la disminución de la demanda, el precio de $40 por pizza tenderá a disminuir. Las personas tendrán un incentivo para ajustar su comportamiento y se espera que los ajustes de precios reflejen dichos cambios hasta que se llegue a un único precio de equilibrio a través del mercado (restaurantes). Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

7 La ley del precio único (cont.)
Considere un restaurante de pizza en Seattle y otro más del otro lado de la frontera, en Vancouver. La ley del precio único nos dice que el precio de la misma pizza (usando una misma moneda que exprese el precio) en las dos ciudades debe ser el mismo si las barreras entre los mercados competitivos y los costos de transporte no son importantes: PpizzaUS = (EUS$/Canada$) x (PpizzaCanada) PpizzaUS = precio de la pizza en Seattle PpizzaCanada = precio de la pizza en Vancouver EUS$/Canada$ = tipo de cambio del dólar US/dólar canadiense

8 Paridad de Poder Adquisitivo
Paridad de poder adquisitivo es la extensión de la ley del precio único para todos los bienes y servicios entre diversos países, para un grupo representativo (canasta) de bienes y servicios. PUS = (EUS$/Canadá$) x (PCanadá) PUS = nivel de precios de bienes y servicios en US PCanada = nivel de precios de bienes y servicios en Canadá EUS$/Canada$ = tipo de cambio del dólar US/ dólar canadiense

9 Paridad de Poder Adquisitivo (cont.)
La paridad de poder adquisitivo implica que EUS$/Canadá$ = PUS/PCanadá La razón de nivel de precios determina el tipo de cambio. Si el nivel de precios en Estados Unidos es US$200 por canasta, mientras el nivel de precios en Canadá es de C$400 por canasta, PPA implica que el tipo de cambio US$/C$ debería ser US$200/C$400 = US$ 1/C$ 2 La paridad de poder adquisitivo implica que cada moneda de cada país tiene el mismo poder adquisitivo: 2 dólares canadienses compran la misma cantidad de bienes y servicios que 1 dolar estadounidense, debido a que los precios en Canadá son dos veces más altos.

10 Paridad de Poder Adquisitivo (cont.)
Existen dos formas de paridad de poder adquisitivo: PPA Absoluta: es la paridad de poder adquisitivo que se ha discutido. El tipo de cambio iguala el nivel de precios entre los países. EMX/USD = PMX/PUSD PPA Relativa: las variaciones en el tipo de cambio igualan las variciones en los precios (inflación) en dos periodos: (EMX/USD,t - EMX/USD, t –1)/EMX/USD, t –1 = MX, t - USD, t donde t = inflación del periodo t-1 al periodo t

11 Enfoque monetario del tipo de cambio
Enfoque monetario del tipo de cambio: usa factores monetarios para predecir como varia el tipo de cambio en el largo plazo. Utiliza PPA en su forma absoluta. Asume que los precios se ajustan en el largo plazo. En particular, el nivel de precios se ajusta para igual la oferta monetaria real (agregada) con la demanda monetaria real (agregada). Esto implica PMX = MsMX/L (R$, YMX) PEUA = MsEUA/L (R€, YEUA)

12 Enfoque monetario del tipo de cambio (cont.)
Se tiene la siguiente predicción de cuanto prevalece la PPA y en cuanto al grado en que los precios se ajustan para igualar la oferta monetaria real con la demanda monetaria real: El tipo de cambio se determina en el largo plazo por los precios, los cuáles están determinados por la oferta relativa de dinero entre países y la demanda relativa de dinero entre países.

13 Enfoque monetario del tipo de cambio(cont.)
Predicciones acerca de las variaciones en: Oferta de dinero: un aumento permanente en la oferta de dinero local origina un aumento proporcional del nivel de precios nacional, origina una depreciación proporcional de la moneda local (a través de PPA). las mismas predicciones del modelo de largo plazo sin PPA Tasas de interés: un aumento de la tasa de interés local disminuye la demanda de dinero local, aumenta el nivel de precios local, originando una depreciación proporcional de la moneda nacional (a través de PPA).

14 Enfoque monetario del tipo de cambio (cont.)
Nivel de la producción: un aumento del nivel de la producción nacional aumenta la demanda de dinero local, disminuye el nivel de precios local, originando una apreciación proporcional de la moneda nacional (a través de PPA). Los 3 cambios afectan la oferta o la demanda de dinero, y por tanto originando que los precios se ajusten para mantener el equilibrio en el mercado de dinero, por tanto causando ajustes en el tipo de cambio para mantener la PPA.

15 Enfoque monetario del tipo de cambio (cont.)
Un cambio en el nivel de la oferta monetaria resulta en un cambio en el nivel de precios. Un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria resulta en un cambio en la tasa de crecimiento de los precios (inflación). Ceteris paribus, una tasa de crecimiento constante de la oferta monetaria resulta en un crecimiento persistente de los precios (inflación continua) en la misma tasa de crecimiento. La inflación no afecta la capacidad productiva de la economía y el ingreso real de la producción en el largo plazo. La inflación, sin embargo, afecta la tasa de interés nominal.

16 El efecto Fisher El efecto Fisher (nombrado en honor a Irving Fisher) describe la relación entre la tasa de interés nominal y la inflación. El efecto Fisher se deriva de la condición de paridad de la tasa de interés: R$ - R€ = (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ Si los mercados financieros esperan que prevalezca la PPA (relativa), entonces el tipo de cambio esperado será igual a la inflación esperada entre países (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = eUS - eEU R$ - R€ = eUS - eEU El efecto Fisher: un aumento en la inflación local origina un aumento proporcional en la tasa de interés de los depósitos en dicha moneda en el largo plazo, ceteris paribus.

17 Enfoque monetario del tipo de cambio
Suponga que la Reserva Federal, de forma imprevista, aumenta la tasa de crecimiento de la oferta monetaria en el tiempo t0. Suponga tambien que la inflación se sitúa en π en US en t0 y π + π después de t0. Suponga que la inflación es de 0% en Europa. La tasa de interés se ajusta de acuerdo al efecto Fisher para reflejar el aumento en la tasa de interés.

18 Enfoque monetario del tipo de cambio (cont.)
(a) Oferta monetaria US, MUS Tiempo (b) Tasa de interés del dólar, R$ Tiempo Pendiente =  +  t0 R$2 = R$1 +  t0 MUS, t0 R$1 Pendiente= 

19 Enfoque monetario del tipo de cambio (cont.)
(a) Nivel de Precios US, PUS (b) Tipo de Cambio Dólar/euro, E$/ϵ Pendiente =  +  Pendiente =  +  Pendiente=  Pendiente=  t0 Tiempo t0 Tiempo

20 Enfoque monetario del tipo de cambio (cont.)
El aumento de la tasa de interés nominal disminuye la demanda real de dinero. Para mantener el equilibrio en el mercado de dinero, los precios deben de ajustarse de forma tal que PUS = MsUS/L (R$, YUS). Para mantener la PPA, el tipo de cambio tiene que ajustarse (el dólar se deprecia): E$/€ = PUS/PEU Por tanto, la oferta monetaria y los precios crecen a la tasa π +  π y la moneda local se deprecia en la misma proporción.

21 Enfoque monetario del tipo de cambio (cont.)
(a) Oferta monetaria US, MUS (b) Tasa de interés del dólar, R$ Tiempo Pendiente=  +  t0 R$2 = R$1 +  t0 MUS, t0 R$1 Pendiente =  Tiempo (c) Nivel de precios US, PUS Tiempo (d) Tipo de cambio, E$/€ Pendiente =  +  Pendiente =  +  t0 t0 Pendiente=  Pendiente=  Tiempo

22 El papel de la inflación y las expectativas
En el modelo de largo plazo sin PPA, cambios en el nivel de la oferta monetaria conlleva a cambios en el nivel de precios. No existe inflación en el largo plazo, solo existe durante la transición hacia el equilibrio de largo plazo. Durante la transición, la inflación provoca un aumento de la tasa nominal de interés hacia su nivel de largo plazo. Las expectativas de inflación originan que la rentabilidad esperada de la moneda extranjera aumente, depreciando la moneda local antes del periodo de transición.

23 El papel de la inflación y las expectativas (cont.)
En el enfoque monetario (con PPA), la tasa de inflación incrementa de forma permanente debido a que la tasa de crecimiento de la oferta monetaria aumenta permanentemente. Con inflación persistente (por arriba de la inflación extranjera), el enfoque monetario también predice un aumento de la tasa de interés nominal. Las expectativas de alta inflación local originan un aumento en el poder de compra de la moneda extranjera en relación al poder de compra de la moneda nacional, por tanto depreciando la moneda local.

24 El papel de la inflación y las expectativas (cont.)
En el modelo de largo plazo sin PPA, las expectativas de inflación provocan que el tipo de cambio overshooting –desborde- (una depreciación de la moneda nacional mayor a la de su valor de largo plazo). En el enfoque monetario (con PPA), el nivel de precios se ajusta con las expectativas de inflación, ocasionando que la moneda local se deprecie, pero no se desborda.

25 Deficiencias de PPA Existe poca evidencia empírica que soporte la teoría de la paridad de poder adquisitivo. Los precios de cestas idénticas de bienes, cuando se convierten a una misma moneda, difieren significativamente entre países. La PPA relativa es más consistente con los datos, pero tambien tiene problemas en predecir los tipos de cambio.

26 Deficiencias de PPA (cont.)
Razones por las cuáles la PPA puede no ser una buena teoría: Barreras al comercio y bienes y servicios no comercializables Competencia imperfecta Diferencias en la medición del nivel de precios entre países

27 Deficiencias de PPA (cont.)
Barreras al comercio y bienes no comercializables Los costos de transporte y las restricciones gubernamentales encarecen el comercio y, en algunos casos, crea bienes y servicios imposibles de comercializar internacionalmente. Los servicios usualmente no se comercializan: los servicios se brindan típicamente dentro de una región geográfica delimitada (como un corte de cabello). Entre mayor costo de transporte, mayor la desviación del tipo de cambio de su valor de PPA. Un precio no tiene que prevalecer en dos mercados distintos.

28 Deficiencias de PPA (cont.)
Competencia imperfecta puede resultar en discriminación de precios. Una empresa vende el mismo producto a diferentes precios en diferentes mercados para maximizar su beneficio, basada en las expectativas de cuanto están dispuestos a pagar los consumidores. Diferentes mediciones del nivel de precios El nivel de precios difiere entre países debido a que la canasta representativa de bienes y servicios que se utiliza para formar los índices de precios, no son idénticas entre países. Debido a que las canastas son distintas, la medición de su nivel de precios no tiene por qué coincidir.

29 Efectos de variaciones en el mercado monetario y en el mercado de productos sobre el tipo de cabio nominal a largo plazo del peso frente al dólar, EMX/USD Variación Efectos sobre el tipo de cambio nominal dólar/euro a largo plazo E$/E Mercado monetario 1. Incremento del nivel de la oferta monetaria mexicana Incremento proporcional (depreciación nominal del peso) 2. Incremento del nivel de oferta monetaria estadounidense Decremento proporcional (depreciación nominal del dólar) 3. Incremento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria mexicana Incremento (depreciación nominal del peso) 4. Incremento de la tas de crecimiento de la oferta monetaria estadounidense Decremento (depreciación nominal del dólar) Mercado de Productos 1. Incremento de la demanda de productos mexicanos Decremento (apreciación nominal del peso) 2. Incremento de la demanda de productos estadounidenses Incremento (apreciación nominal del dólar) 3. Incremento en la oferta de los productos de México Ambiguo 4. Incremento en la oferta de los productos de Estados Unidos Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

30 Tipo de cambio peso/dólar Recta de 45°
Rentabilidad esperada inicial de los depósitos en dólares Tipo de cambio peso/dólar Tasa de rentabilidad (en pesos) Relación de la PPA Incremento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria mexicana Demanda de dinero L(R,Y) Tenencias reales de dinero mexicano

31 Pendiente =  +  R$2 = R$1 +  Pendiente= 
(a) Oferta monetaria US, MUS Tiempo (b) Tasa de interés del dólar, R$ Tiempo Pendiente =  +  t0 R$2 = R$1 +  MUS, t0 R$1 Pendiente=  t0 Oferta monetaria de México, MMXN Tasa de interés del peso, RMXN M2MXN R1MXN M1MXN R2MXN t0 t0 Tiempo Tiempo

32 Deficiencias de PPA (cont.)

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