EVALUACION FINANCIERA DE INVERSIONES MSC. JAVIER GIL ANTELO

TECNICAS O METODOS PARA EVALUACION DE INVERSIONES

Técnicas para evaluar inversiones

Métodos mas frecuentes para evaluar inversiones

Valor Actual Neto (VAN) La base de la evaluación financiera de proyectos es el concepto del Valor Presente o Valor Actual. El Valor Presente de una suma futura representa el monto equivalente que se estaría dispuesto a recibir ahora dada una cierta tasa de interés. El VAN mide el beneficio económico de un proyecto dados su flujo de caja y su tasa de descuento. La tasa de descuento deberá reflejar el rendimiento de inversiones alternativas de riesgo comparable. Es el monto de dinero que queda en manos del inversionista por encima de lo que obtendría en una inversión de riesgo similar, luego de cancelar la inversión inicial

Valor Actual Neto (VAN) El VAN de un proyecto se calcula como: VAN = -I + VA (Flujos de caja futuros) Donde I = Inversión inicial.

VAN como un dibujo Remanente F l u j o d e c a n t Remanente Costo del dinero Inversión Cuando se lleva al período cero, es el VPN o la generación de valor. Es el interés que “paga¨ el proyecto por el préstamo de la inversión. Es la devolución del dinero, recibido para la inversión.

Valor Actual Neto (VAN)

Valor Actual Neto (VAN) A la utilidad del proyecto le estoy restando lo que estoy dejando de ganar en una alternativa de riesgo similar.

Valor Actual Neto (VAN) F l u j o d e c a n t

Valor Actual Neto (VAN)

Valor Actual Neto (VAN)

Valor Actual Neto (VAN) Regla de decisión con VAN: VAN > 0  Se acepta el proyecto Rentabilidad generada >Rentabilidad requerida VAN < 0  Se rechaza el proyecto Rentabilidad generada <Rentabilidad requerida VAN = 0 ?  Que gana el inversionista ? Cual es la regla de decisión para proyectos mutuamente excluyentes?

COMPORTAMIENTO DEL VAN

Valor Actual Neto (VAN) 1 2 3 4 5 Flujo de caja -1000 150 300 450 r = 15% VA = 1,134.18 VAN = -1000 + 1,134.18 = 134.18

Tasa Interna de Retorno (TIR) La TIR de un proyecto es la tasa de descuento que hace que el VAN del proyecto valga cero. En cierta medida, representa la rentabilidad que el proyecto estaría generando para el inversionista. Supuesto: el flujo de caja es reinvertido a la TIR. Asume que la rentabilidad será la misma en el supuesto de que se quiera reinvertir los excedentes. Se obtiene de igualar el VAN a cero. Por si sola no da información sobre la aceptación o rechazo de proyectos. No confundir con la tasa de descuento.

Tasa Interna de Retorno (TIR) TIR = Ks + (Ki-Ks) x (VANs/VANs+VANi) Ks = Tasa de descuento del VAN Positivo Ki = Tasa de descuento del VAN negativo VANs = Valor Actual Neto positivo VANi = Valor Actual Neto negativo

Tasa Interna de Retorno (TIR) Regla de decisión con TIR: TIR > r  Se acepta el proyecto TIR < r  Se rechaza el proyecto TIR = r  Indiferente Relación entre la TIR y el VAN: TIR > r  VAN > 0 TIR < r  VAN < 0 TIR = r  VAN = 0

Relación de la TIR con el VAN CUANDO LA TIR ES MAYOR AL COSTO DE CAPITAL, EL VAN ES MAYOR A CERO

En el caso del ejemplo anterior Tasa Interna de Retorno (TIR) En el caso del ejemplo anterior 1 2 3 4 5 Flujo de caja -1000 150 300 450 TIR = 19. 68 %

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Perfil del Valor Actual Neto (VAN)

Perfil del VAN Zona de contradicción Zona de concordancia Muestra la sensibilidad del VAN de ambos proyectos ante variaciones de la tasa de descuento. A mayor tasa de descuento menor VAN, puesto que menos representan hoy los flujos de percibir en el futuro. Es util cuando se analizan dos proyectos mutuamente excluyentes dado que permite observar cual es el punto de indiferencia. Un supuesto implícito en el cálculo del VAN es que los flujos obtenidos en cada período son reinvertidos a la tasa de descuento.

Cual es la razón para el caso anterior? La razón principal es la ocurrencia de los flujos de caja. Un incremento en el costo de capital impacta mas en los flujos lejanos que en el los de corto plazo. Cuando un proyecto recibe la mayor parte de sus flujos de caja en los primeros períodos un incremento en la tasa de descuento no le impacta tanto. Encima que la mayor parte de los flujos esta lejos, todavia le aumento la tasa. Por eso el proyecto que tiene la mayor parte de los flujos cerca, se prefiere a tasas altas. El proyecto Beta recibe la mayor parte de los flujos de caja al inicio por eso un incremento de la tasa no le impacta tanto como al proyecto Alfa.

Gráfico comparativo de los flujos Cual proyecto recibe la mayor parte de sus flujos en los primeros períodos? Cual proyecto se prefiere a tasas de descuento altas? Cual sería el impacto de incrementar la tasa en ambos proyectos por ejemplo del 13% al 15%? Muestra la sensibilidad del VAN de ambos proyectos ante variaciones de la tasa de descuento. A mayor tasa de descuento menor VAN, puesto que menos representan hoy los flujos de percibir en el futuro. Es util cuando se analizan dos proyectos mutuamente excluyentes dado que permite observar cual es el punto de indiferencia. EL PROYECTO B, SE PREFIERE A TASAS ALTAS, YA QUE RECIBE LA MAYOR PARTE DE SUS FLUJOS EN EL CORTO PLAZO

Perfil del VAN AÑO Inversión A Inversión B -100 1 50 20 2 40 3 4 30 60 VAN (5%) 43,13 47,88 TIR 24,00% 21,03% . Calcular la tasa de cruce y graficar el perfil del VAN de los dos proyectos anteriores. . Cual es el desplazamiento desde la Inversión B hacia la Inversión A. Muestra la sensibilidad del VAN de ambos proyectos ante variaciones de la tasa de descuento. A mayor tasa de descuento menor VAN, puesto que menos representan hoy los flujos de percibir en el futuro. Es util cuando se analizan dos proyectos mutuamente excluyentes dado que permite observar cual es el punto de indiferencia.

Perfil del VAN Calcular la tasa de cruce y graficar el perfil del VAN de los dos proyectos anteriores. Muestra la sensibilidad del VAN de ambos proyectos ante variaciones de la tasa de descuento. A mayor tasa de descuento menor VAN, puesto que menos representan hoy los flujos de percibir en el futuro. Es util cuando se analizan dos proyectos mutuamente excluyentes dado que permite observar cual es el punto de indiferencia.

INCONVENIENTES DE LA TIR

PROBLEMAS O INCONVENIENTES DE LA TIR Posibilidad de contradicción con el criterio del VAN a la hora de seleccionar proyectos. Inconsistencias en relación a la obtención de la TIR. Múltiples soluciones y no existencia de solución.

¿FINANCIAMIENTO O INVERSION? No somos capaces de distinguir entre un proyecto que implica inversión y otro que implica financiación. Estos proyectos son igualmente atractivos??? Cual debería ser el criterio para aceptar o rechazar proyectos?

¿Financiamiento o Inversión? Para decidir en función de la TIR, necesitamos saber que tipo de flujo es el que estamos tratando. El método del VAN nos sugiere aceptar el proyecto cuando el VAN es positivo.

TIR Múltiples Tasa de descuento: 11% VAN = 51 $us

Sin Solución

No existe solución

Supuesto de reinversión de los flujos intermedios Proyectos de inversión simples, los dos criterios llevan a la misma conclusión. `La TIR asume que los flujos intermedios son invertidos en el mismo proyecto o en otro proyecto a la misma TIR: es esta diferencia; es decir la reinversion a una tasa tan alta que hace al proyecto Lambda tan y mas rentable desde el punto de vista de la TIR. Porque el proyecto Sigma es superior al Proyecto Lambda, a pesar de tener una menor TIR.?

Proyectos mutuamente excluyentes y problemas de escala Porque el Proyecto Omega es mas atractivo que el Proyecto TAU, tomando como tasa el 10%. Que haríamos con los $us 150 sobrantes en caso de elegir Proyecto TAU. Esta situación se da cuando los proyectos son mutuamente excluyentes y con diferentes niveles de inversión. La solución es tomar los flujos incrementales.

Flujo incremental

Período de Recuperación El período de repago determina el período (años) en que se recupera la inversión y se calcula sumando los valores de los ingresos y de los costos. Cual es el criterio de aceptación de un proyecto? En el caso de proyectos mutuamente excluyentes? Año ant. a la recup. total + Costo no recup. al inicio del per --------------------------------------------- Flujo del periodo

Período de Recuperación 1 2 3 4 5 Flujo de caja -1000 150 300 450 Flujo acumulado -850 -550 -100 350 700   Año ant. a la recup. total + Costo no recup. al inicio del per --------------------------------------------- Flujo del periodo 3 + 100/450 = 3.22 años

Limitaciones del período de recuperación No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo 1 2 3 PROYECTO A -10000 5000 3000 4000 PROYECTO B El flujo de mayor cuantía sucede antes en el Proyecto A, por tanto su VAN es mayor.

Período de Recuperación No toma en cuenta lo que sucede una vez recuperada la inversión inicial. 1 2 3 PROYECTO A -10000 5000 2000 PROYECTO B 80000

Otros problemas del período de recuperación No nos dice nada acerca de la rentabilidad del proyecto. Estándar arbitrario de recuperación.

Período de recuperación descontado En el caso del ejemplo, suponiendo una tasa del 10%. 1 2 3 4 5 Flujo de caja -1000 150 300 450 FC Descontado 136.36 247.93 338.1 307.35 279.41 FC Acumulado -863.64 -615.70 -277.61 29.74 309.16 3 + 277.61/307.35 = 3.90 años

Cuando utilizar el PRI? En el caso de decisiones de poca importancia. Como complemento a los otros indicadores.

Porque elegir el VAN? El VAN usa los flujos de caja. El VAN usa todos los flujos de caja del proyecto. El VAN descuenta los flujos adecuadamente. Para hacer los proyectos comparables, Reeditamos los proyectos, hasta alcanzar el mismo horizonte de vida útil o un horizonte de vida igual. En el caso del ejemplo tendríamos que calcular el VAN para un horizonte de vida de 6 años, ya que reeditamos el proyecto X una vez y el Y dos veces. Se elige el Proyecto X, ya que tiene un costo asociado menor.

Conclusiones sobre los métodos Se deben tomar en cuenta todos los métodos pues cada uno de ellos, mide cosas distintas. Por ejemplo el PRI y el PRID, miden el riesgo como la liquidez. Que podría indicar un PRI lento? La TIR por ejemplo ofrece de alguna forma información, sobre “margen de seguridad”. Un PRI LENTO indica que la inversión quedará truncada mucho tiempo, o que la mayor parte de los flujos de caja se reciben los últimos años, por tanto el proyecto es más riesgoso

MUCHAS GRACIAS