Mercados financieros (II): Banco Central, los mercados monetarios y la política monetaria. Philipp Bagus 30. Enero 2012 Seminario: Prensa económica y financiera

Monopolio monetario de la BCE : Crea base monetaria Sistema bancario crea encima dinero Privilegio de reserva fraccionaria a cambio de financiación del deficit

Como los bancos centrales operan FED: IDYC BCE: IDYP Manipular Masa monetaria

Dos maneras para incrementar el dinero base 1. FED Balance Treasury bonds $50 oro $30 F/x reservas $20 Billetes $20 Reservas bancos $80

1. FED Balance Treasury bonds $100 oro $30 F/x reservas 20 Billetes $20 Reservas bancos $130 Fed compra $50 de Treasury bonds y incrementa el dinero base$50. Dos maneras para incrementar el dinero base

2. BCE Balance Préstamos a bancos 50 oro 30 F/x reservas 20 Billetes 20 Reservas bancos 80 Dos maneras para incrementar el dinero base

2. BCE Balance Préstamos a bancos 100 Oro 30 F/x reservas 20 Billetess 20 Reservas bancos 130 BCE concede 50 en préstamos adicionales y incrementa la base monetaria en 50 Dos maneras para incrementar el dinero base

Expansión crediticia por el sistema bancario Efectivo 10 Préstamos 90 Bonos estatales 100 Patrimonio neto 100 Depositos 100 Banco (c= 10%) Masa monetaria: 100

Sistema bancario expande en base de reservas en el BCE Efectivo 10 Préstamos 90 Bonos estatales 100 Patrimonio netol 100 Deposito 100 Banco (c= 10%) Reservas 100 Préstamo del BCE Efectivo+reservas= 110 ; deposito 100 -> reservas libres Alternativa BCE 100

Efectivo 10 Préstamos 90 Reservas 100 Patrimonio neto 100 Deposito 100 Banco (c= 10%) Alternativa: FED compra bonos de bancos a cambio de reservas Sistema bancario expande en base de reservas en el BCE Efectivo+reservas= 110 ; deposito 100 -> reservas libres

... Reservas Loan Y... Préstamo de BC 100 Deposito cliente Y 90 Banco A (c= 10%) Y paga a Z que deposita su dinero en su banco... Reservas préstamo a X... Deposito Z 90 Deposito X 81 Banco B (c= 10%)... Reservas Préstamo a Y... Préstamo de BC 100 Banco A (c= 10%)... Reservas 9 81 préstamo a X... Deposito Z 90 Banco B (c= 10%) X paga a V que deposita su dinero en su banco C... Reservas préstamo a U... Deposito V 81 Deposito U 72.9 Banco C (c= 10%)...

Resultado final Efectivo 10 Préstamos 90 Bonos estatales 100 Patromonio neto 100 Deposito 100 Sistema bancario (c= 10%) Reservas 100 Préstamo del BC 100 Préstamos 1000 Depositos 1000 Masa monetaria: 1100

Monetización indirecta del deficit I Philipp Bagus: La tragedia del euro Gobierno BCE Sistema bancario Bonos Dinero BonosBonos ReservasReservas Beneficios Interests Intereses

Monetización indirecta del deficit I Philipp Bagus: La tragedia del euro Gobierno FED Sistema bancario Bonos Dinero BonosBonos ReservasReservas Beneficios Interests Intereses

Monetización indirecta del deficit II Gobierno Sistema bancario Aseguradoras, hedge funds, fondos de pensiones Bonos Dinero InvierteInvierte Interests Expansión crediticia Dueños de los factores de producción (trabajadores…)

Monetización indirecta del déficit Bonos estatales como colateral preferido Usados como colateral Casi tan bueno como dinero, reserva muy líquida En muchos casos sirve para crear nuevo dinero base Ej.: déficit, parte de los bonos usado como colateral, creación de nuevo dinero, expansión crediticia encima del dinero base, dinero nuevo invertido en instituciones financieras, compran bonos.

En Eurosistema: diferentes gobiernos usan un sistema financiero para financiar déficit – Tragedia de los bienes comunales Philipp Bagus: La tragedia del euro Tragedia del Euro

Philipp Bagus: La tragedia del euro Déficit-> imprimir bonos-> usados como colateral -> nuevo dinero Efecto Cantillon: redistribución Tragedia de los bienes comunales Gobierno con déficits más altos ganan Comparable: Impresora de dinero con diferentes dueños Cartelización: Pacto de Estabilidad: fracasado Carrera por los déficits Tragedia del Euro

Eurosistema – Ej. Déficit griego – Sostiene una economía improductiva – Puja los precios hacia arriba – Redistribución monetaria – Déficit exterior Límites a la tragedia – Gobierno no pueden imprimir directamente Euros – Pacto de Estabilidad y Crecimiento Tragedia del Euro

Límites en Eurosistema (sistema bancario) – Tipos de interés – Posibilidad de quiebra soberana – Riesgo de liquidez – Haircuts – Rating – Política del BCE Tragedia del Euro

Mercados financieros Mercado de capitalMercado monetario Materias primas divisas derivados futuros AccionesBonos Certificados de deposito (deposito a plazo neg.) Repos Letras Bonos estatales f/x swaps MBS Mercado interbancario Mercados financieros

Tipos de interes de mercado monetario Préstamos a corto plazo Coordinación intertemporal Bancos, inversores privados, hedge funds, money markets funds, etc.

Tipos interbancarios Préstamos de bancos a bancos <1 semana, muchas veces overnight (reservas en el BC) Reservas para mantener coeficiente de caja legal FFR (EEUU) [overnight, sin colateral, reservas FED, target] LIBOR (UK) [no target, medio de t/i de bancos en Londres] EURIBOR [medio de t/i bancos Eurozona, sin colateral, EUONIA= medio overnight]

Política monetaria y tipos de interes BC Reservas bancos t/i interbancario t/i mercado monetario Exp. Cred. Tiempos normales t/i mercado capital arbitraje

Depósito 3 meses Euribor 3 meses t/i BCE

Hipotecas 5 años Euribor 3 meses t/i BCE