Estructura Temporal de Tasas de Interés CEMA 2008 Ariel Más

Yield Curve Relaciona las tasas de rendimiento de los distintos plazos al vencimiento Plazo TIR 0,5 4,00% 1 5,30% 3 5,50% 5 5,75% 7 6,00% 10 6,15% 30 6,20% tendencia mercado CEMA 2008 Ariel Más

Formas que toma la Yield Curve TIR Curva Normal TIR Curva Invertida Plazo Plazo TIR Curva Plana CEMA 2008 Ariel Más Plazo

Teorías Económicas Preferencia por la liquidez Mercados Segmentados Los bonos mas largos tienen mayores rendimientos porque inmovilizan los fondos de los inversores por más tiempo Mercados Segmentados El dinero es considerado un commodity y su precio (la tasa de interés) surge de la interacción entre oferta y demanda Expectativas La curva es el reflejo del consenso de las expectativas sobre la tasa de interés CEMA 2008 Ariel Más

Tasas Spot * donde: Se respeta que: Ejemplo: $1 disponible en 2 periodos, hoy vale Con i=1% $1 disponible en 3 periodos, hoy vale CEMA 2008 Ariel Más

Para tasas periódicas distintas para cada plazo, redefinimos: Tasa periódica que rige en el mercado para operaciones de “t” períodos Ejemplo: Periodos tasa periodica factor de actualizacion 1 1.0% 0.990 2 1.5% 0.971 3 2.0% 0.942 4 2.5% 0.906 5 3.0% 0.863 6 3.5% 0.814 7 4.0% 0.760 8 4.5% 0.703 9 5.0% 0.645 10 5.5% 0.585 CEMA 2008 Ariel Más

factor de actualización Curva invertida Si tenemos una relación decreciente, debe respetarse la limitación que impusimos al principio : periodos tasa periódica factor de actualización 1 5,5% 0,948 2 5,0% 0,907 3 4,5% 0,876 4 4,0% 0,855 5 3,5% 0,842 6 3,0% 0,837 7 2,5% 0,841 8 2,0% 0,853 9 1,5% 0,875 10 1,0% 0,905 Hay algo mal! CEMA 2008 Ariel Más

Bootstrapping Cualquier bono que paga cupones puede descomponerse en una serie de bonos cero cupón. Ejemplo: Bono A: cero cupón a un año, rendimiento 5% anual. Bono B: cero cupón a dos años, rendimiento 6% anual. Bono C: Bullet a 3 años, cupón anual del 8% negociado a la par (TIR 8%) Plazo Tasas Spot 1 5% 2 6% 3 ? Despejando: CEMA 2008 Ariel Más

Surgen de las equivalencias de tasas entre dos tasas spot Tasas Forward Surgen de las equivalencias de tasas entre dos tasas spot Siguiendo con el ejemplo anterior: Plazo Tasas Spot Tasas Foward 1 5% - 2 6% 3 8,19% Tasa vigente dentro de un año para operaciones de un año Equivalencia de Tasas: CEMA 2008 Ariel Más

Movimientos de la Treasury Yield Curve Cambios Paralelos: Upward Shift Downward Shift Cambios NO Paralelos: Steepening Shift Flattening Shift CEMA 2008 Ariel Más

Cambios Mas Comunes Según evidencia empírica los cambios mas comunes son: Downward shift con steepening Upward shift con flattening CEMA 2008 Ariel Más

Títulos Públicos Nacionales Bogar y Bocones Pesos indexados por CER Restructuración de Deuda Par, discount y Cuasipar. Cupon PBI Pesos index, dolares, Arg y NY Boden y Bonar Pesos index y pesos fija Dolares libor y fija CEMA 2008 Ariel Más