Experiencia en el Desarrollo del Mercado Secundario y Operaciones de Mercado en Costa Rica Banco Central de Costa Rica Marzo, 2005.

Agenda II. Antecedentes Deuda Pública Emisores Características y Tipos de títulos Mercado Primario III. Mercado Secundario Generalidades Volúmenes transados Sistemas y Reglas de Negociación IV. Cambios Esperados

II. Antecedentes Deuda Pública Emisores: Ministerio de Hacienda (MH) y Banco Central de Costa Rica (BCCR) Existen dos emisores MH-BCCR Mas del 98% de las operaciones de mercado secundario en valores de deuda pública (compra venta títulos y recompras) Convenio para gestión conjunta de deuda pública: –Dentro de marco Plan de Reforma de Administración de Deuda Pública y Desarrollo de Mercado de Deuda Pública (Banco Mundial). –Corresponde a una estructura que da institucionalización y coordinación a la toma de decisiones entre ambas instituciones. –Coordinación de la emisión llevada a cabo por un Comité Ejecutivo y un Comité Técnico.

II. Antecedentes Deuda Pública Emisores: Ministerio de Hacienda (MH) y Banco Central de Costa Rica (BCCR) Convenio para gestión conjunta de deuda pública: –Etapa inicial, donde se definen aspectos generales en la colocación global: Características de emisiones homologas (periodicidad, plazos, etc.) Fechas focales comunes de vencimientos Calendario anual de subastas Reglas de comunicación con mercado (ejercicios de subasta) –Etapa futura, se definirán aspectos como: Optimización de portafolio pasivo global (costo/riesgo) Estrategia conjunta publicada periódicamente

II. Antecedentes Deuda Pública Características y Tipos de Títulos La discusión de estándares regionales en el marco de Armonización de Deuda (Consejo Monetario Centroamericano), ha contribuido a homogenizar la deuda entre emisores en ciertos aspectos como periodicidad y plazos en especial en valores de renta fija en colones. Deuda estandarizada: –Definido como: un conjunto de valores correspondiente a un mismo emisor, en la cual todos los títulos que la conforman tienen idénticas características. –En la actualidad, la deuda estandarizada emitida localmente en Dólares es estándar; en colones ha crecido hasta el 58.5% de las emisiones (se excluyen emisiones tasa variable e indexadas a inflación).

II. Antecedentes Deuda Pública Características y Tipos de Títulos –Renta fija Dólares Títulos de propiedad $ (MH) CC, 5, 10 y otros Certificados $ (BCCR) 5, 10 y otros –Renta variable Dólares Títulos de propiedad $ (MH) diversos plazos Certificados $ (BEM) diversos plazos –Renta fija Colones Títulos de propiedad (MH), CC 2,3, 5 y 7 Bonos estabilización monetaria (BCCR) CC,2,3 y 5 –Renta indexada a Inflación Títulos en Unidades de Desarrollo (MH) diversos plazos –Renta variable Colones Títulos de Tasa Básica (MH), diversos

II. Antecedentes Deuda Pública Deuda Publica Interna (MH-BCCR), 2004 al 31 de diciembre del 2004 Montos colocados en millones de colones MHBCCRTotal Deuda Total71,1%28,9% ,9 Deuda denominada en US dólares47,8%52,2% ,9 Tasa Fija57,9%42,1% ,1 Tasa variable16,5%83,5% ,6 Cero Cupón100,0%0,0%24.665,3 Deuda denominada en colones80,0%20,0% ,0 Tasa Fija68,9%31,1% ,0 TF indexados a la inflación100,0%0,0% ,6 Tasa variable100,0%0,0% ,1 Cero Cupón62,2%37,8% ,3 Fuente: Ministerio de Hacienda y Banco Central de Costa Rica.

II. Antecedentes Deuda Pública

II. Antecedentes Deuda Pública

II. Antecedentes Mercado Primario Mecanismos de colocación empleados Subasta Competitiva (conjunta MH y BCCR) Ventanilla (MH) para algunas entidades públicas Mecánica de subasta competitiva (en especial colones) Dos subastas mensuales (calendarizadas anualmente) Se intercalan Corto Plazo (< 1 año) y Mediano Plazo (2,3 y 5 años).

III. Mercado Secundario Generalidades Ley Reguladora del Mercado de Valores establece que los mercados secundarios de valores serán organizados por la bolsas de valores y que será obligatorio que todo valor de oferta pública sea negociado en el mercado secundario. Por su parte, esta ley también destaca que las bolsas de valores se organizarán como sociedades anónimas y deberán ser propiedad de los puestos de bolsa que participen en ellas. Actualmente no existe propiamente un mercado OTC. Actualmente la Bolsa Nacional de Valores (BNV) es la única bolsa operando en el país. En el mercado bursátil existen 19 puestos de bolsa inscritos, con capital social en la BNV. Existe una concentración de operaciones fuerte en pocos puestos (50% en 4 puestos). Las operaciones que se muestran en adelante como de mercado secundario, incluyen principalmente compra-venta de deuda y recompras.

III. Mercado Secundario Volúmenes Transados

III. Mercado Secundario Volúmenes Transados

III. Mercado Secundario Volúmenes Transados

III. Mercado Secundario Volúmenes Transados

III. Mercado Secundario Sistemas Transaccionales y reglas de negociación El mercado opera bajo las plataformas de sistemas de la BNV, las cuales son: COMPRA-VENTA DEUDA. SITE (Sistema Integrado de Transacciones Electrónicas) –Es el principal sistema en compra venta de valores –Opera principalmente los valores estandarizados representados en “macrotítulos”. –Negociación diaria (10:00 am – 1:00 pm). –Operación remota desde cada puestos. –Valores menores a 360 se negocian por rendimiento, los mayores a 360 por precio. –Una vez ingresadas las ofertas de compra-venta, se realiza un calce automático con la mejor oferta del mercado. Ventas deben cumplir: igual serie, igual fecha liquidación, precio mayor o igual al precio de venta. Compras deben cumplir: igual serie, igual fecha liquidación, precio menor o igual al precio de compra. –Existen llamadas al mercado cuando: Se dan precios de calce que superen una banda preestablecida El mismo puesto de bolsa “crusa” una operación antes de 30 segundos de haber ingresado la primera. Hay un calce automático de un instrumento negociado por primera vez. Hay un calce automático sin que exista precio de referencia (instrumento poco transado o sin volumen mínimo).

III. Mercado Secundario Sistemas Transaccionales y reglas de negociación RECOMPRAS. Sistemas de ingreso de ofertas y negociación TEBEL/TEB (Transacciones Electrónicas en Línea y Transacciones Electrónicas Bursátiles) –Operan recompras (además de valores no estándar). –TEBEL maneja recompras con valores estandarizados de deuda local y títulos individuales de deuda. TEB maneja recompras con valores estandarizados de deuda externa. –Negociación diaria (10:00 am – 1:00 pm). –Operación remota desde cada puesto. –Las recompras se negocian por rendimiento. –Plazo de títulos siempre mayor al de la recompra, la cual no superará 360 días. –Durante el plazo de la operación el título queda en fideicomiso –Se valoran los títulos subyacentes en forma diaria. –Los márgenes de garantía los fija la BNV. –Hay llamadas a margen en forma diaria, la cueles deben cumplirse en T+3.

IV. Cambios Esperados Mercado Secundario Ley Reguladora del Mercado de Valores –Superintendencia General de Valores ha impulsado la posibilidad de eliminar el monopolio de la Bolsa Nacional de Valores en cuanto a organización de mercados e ingreso de nuevos participantes. Creadores de Mercado –Proyecto impulsado por la Bolsa Nacional de Valores para mejorar las condiciones de liquidez del mercado secundario. Necesariamente ligado a “primary dealres”? Anotación en Cuenta Aumento en márgenes para recompras