rosa a. camaño/2002. Evaluación de Empresas Concursadas en Proceso de Salvataje.

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2 rosa a. camaño/2002. Evaluación de Empresas Concursadas en Proceso de Salvataje

3 rosa a. camaño/2002. Ponencia A partir de la reforma, el evaluador ha de ponderar todas las variables que caracterizan a la empresa concursada a la hora de adoptar el método más adecuado para valuarla. Una reforma pendiente es la exigencia de: –la identificación del tercero adquirente, –la exposición de los objetivos por los cuales compra y –acompañar un plan de reorganización de la empresa.

4 rosa a. camaño/2002. Antecedentes Nota de elevación al proyecto de reforma (Ley 25.589) Código de Estados Unidos (Capítulo 11) Ley 24.522 (Art. 48)

5 rosa a. camaño/2002. Texto Legal: Ley 24.522 (Ley 25.589) Art. 48 inc. 3) Valuación de las cuotas o acciones sociales –Real valor de mercado –Otros elementos apropiados –Ponderación de:  a) Art. 39 inc. 2 y 3  b) Altas, bajas y modificaciones de Activos  c) Incidencia de Pasivos postconcursales Art. 39 Informe General –inc. 1) Causas del desequilibrio económico –Inc. 2) Composición actualizada del Activo –Inc. 3) Composición del Pasivo

6 rosa a. camaño/2002. Posiciones Doctrinarias en Administración Financiera Todo proceso de valoración tiene más de arte que de ciencia Toda valoración es una estimación, no se puede calcular el valor verdadero y definitivo Los métodos cada vez más utilizados consideran a la empresa, un ente generador de flujo de fondos La valoración de la empresa es un proceso, nunca la simple aplicación de una fórmula matemática

7 rosa a. camaño/2002. Métodos según Situaciones y Características Particulares de las Empresas Empresas que cotizan en Bolsa Empresas con problemas financieros Empresas con problemas financieros solucionables Empresas con problemas financieros muy graves Empresas en dificultades, de reciente creación y sin compañías comparables

8 rosa a. camaño/2002. Modelos de Valoración Financieros vs. Modelos Económicos MODELOS FINANCIEROS

9 rosa a. camaño/2002. Modelos de Valoración Financieros vs. Modelos Económicos MODELOS ECONÓMICOS

10 rosa a. camaño/2002. Modelo Integral de Valuación de Empresa METAL BLANCO S.A.

11 rosa a. camaño/2002. Conclusiones (i) El Modelo Integral de Ponderación de los Métodos Financieros y Económicos aparece como el más aconsejable: –Permite la consideración de un conjunto importante de variables pertinentes del valor de una Empresa –Elimina los riesgos de la opción de un único método de valuación

12 rosa a. camaño/2002. Conclusiones (ii) Urge la necesidad de instauración de un proceso de cramdown que se traduzca en un plan de saneamiento, que permita: –Evaluar la viabilidad económica de la Empresa –La necesidad social de su permanencia –Las posibilidades de ser un factor reactivante de la economía del país

13 rosa a. camaño/2002. Preguntas y comentarios

14 rosa a. camaño/2002. Evaluación de Empresas Concursadas en Proceso de Salvataje Fin

15 rosa a. camaño/2002. Simbología VP = Valor para los Propietarios FFON i = Flujo de Fondos Operativos Netos para el período i k o = Costo del Capital (Promedio ponderado) VAIL = Valor Actual de Inversiones Liquidables VMD = Valor de Mercado de las Deudas P o = Precio de la Acción al momento 0 d = Dividendos por acción anual (perpetuo o constante para todos los años) k e = Costo del Capital Propio (o Rentabilidad exigida a las acciones) E it = Rentabilidad Esperada del título en el momento t α i = Rendimiento promedio del título, cuando el mercado tiene un rendimiento nulo β i = Volatilidad del título respecto a las variaciones en el rendimiento del mercado E mt = Rentabilidad Esperada del mercado R = Rentabilidad real y Rentabilidad esperada β 1, 2,..., m = Respuesta de la rentabilidad de la acción a factores de riesgo sistemático F 1, 2,..., m = Desiguales factores de riesgo sistemático FFN i = Flujo de Fondos Netos para el período i

16 rosa a. camaño/2002. Simbología ε = Riesgo no sistemático o específico de la compañía FFN i = Flujo de Fondos Netos para el período i VR n = Valor Residual en el momento n A t = Activos que pueden realizarse individualmente R o = Rendimiento de la inversión VS 1 = Valor Sustancial o de Capital Económico, sin incluir el Goodwill VS = Valor Sustancial o de Capital Económico (Valor de reposición de los Activos, bajo el supuesto de continuidad de la E.) RE = Resultado Esperado normal VR = Valor de Rendimiento d = Tasa anual de amortización del Goodwill (Fondo de comercio) a n/ko = Factor de Actualización de una renta perpetua de n períodos a la tasa k o PER = Price Earning Ratio = Relaciona una magnitud de mercado (cotización de la acción) y otra puramente contable (beneficio) = Cotización / Beneficio neto anual GPA = Ganancia (Beneficio neto anual)