América Latina: Hacia un nuevo "boom" y una nueva madurez? Guillermo Perry Economista Jefe para América Latina y el Caribe Banco Mundial España, Julio.

Presentación del tema: "América Latina: Hacia un nuevo "boom" y una nueva madurez? Guillermo Perry Economista Jefe para América Latina y el Caribe Banco Mundial España, Julio."— Transcripción de la presentación:

1 América Latina: Hacia un nuevo "boom" y una nueva madurez? Guillermo Perry Economista Jefe para América Latina y el Caribe Banco Mundial España, Julio 2003

2 América Latina: Hacia un nuevo "boom" y una nueva madurez? Guillermo Perry Economista Jefe para América Latina y el Caribe Banco Mundial España, Julio 2003

3 Estructura de la presentación  El entorno mundial: –De la recesión hacia una recuperación débil e incierta? –Flujos de capital hacia los mercados emergentes: de la sequía a una nueva abundancia?  La situación macro de América Latina: –El ajuste a la sequía de los flujos de capital –El final de la crisis en el Cono Sur?  El crecimiento económico a largo plazo: –Qué pasó con las reformas? –La Agenda futura  El entorno mundial: –De la recesión hacia una recuperación débil e incierta?

4 De donde venimos: Por primera vez en décadas el crecimiento cayó simultáneamente en la OCDE Unión Europea Japón EE.UU. PIB; tasas de variación anual sobre la media de cuatro trimestres; datos trimestrales; precios constantes. Fuente: OCDE, Eurostat.

5 El crecimiento se estanca en la OCDE Variación trimestral, corregido de efectos estacionales Fuentes: Agencias Nacionales y Eurostat

6 “Caída doble” en la producción manufacturera de la OCDE Producción manufacturera, variación trimestral, corregido de efectos estacionales Fuentes: Agencias Nacionales y Eurostat. EE.UU. Japón Zona Euro

7 Antes de la guerra cayó el índice de confianza del consumidor. Después se recuperó un poco Fuente: Comisión Europea. Zona Euro [Der.] EE.UU. [Izq.]

8 Tímida recuperación en la inversión que termina en una nueva caída Inversión fija real, variación trimestral, corregido de efectos estacionales Fuente: Agencias Nacionales y Eurostat Zona Euro EE.UU. Japón

9 Moderado aumento de las utilidades en EE.UU. y Japón Utilidades ajustadas. EE.UU. Miles de millones, media móvil bianual. Japón trillón de yenes, media móvil 9 meses. Fuentes: Departamento de Comercio de los EE. UU y ESRI, BOJ para Japón. EE.UU. [lIzq.] Japón [Der.]

10 Índice de confianza del consumidor sigue bajo, pero mejor en EE.UU. que en Europa Enero 2000-Mayo 2003 Fuentes: Institute of Supply Management (ISM para EE.UU.) y Reuters (Zona Euro PMI). EE.UU. Manufacturas Zona Euro EE.UU. no manufacturas

11 Subsiste inquietud por los desajustes macro en la economía de los EE.UU. Porcentaje del PIB; datos trimestrales. Fuente: Banco Mundial. Deuda de los Hogares (Izda.) Balance de cuenta corriente (Dcha.) Balance fiscal (Dcha.)

12 Cae la divisa norteamericana... Indices, enero 2002 = 100. Fuente: Banco Mundial. Euro- dólar Yen-dólar Tipo de cambio efectivo real

13 ... las perspectivas a corto plazo podrían empeorar en Europa y Japón Exportaciones netas, contribución a la tasa de crecimiento del PIB, puntos porcentuales. Fuente: Agencias nacionales y Banco Mundial. Japón Alemania

14 20002003 Balance Fiscal (% PIB) Estados Unidos1.4-3.5 Alemania1.1-3.2 Dic. ’00May ‘03 Tasas de interés Res. Federal6.51.25 BCE4.752.5 Pero hay fuertes estímulos monetarios y fiscales...

15 Las tasas de interés bajan más porcentajes Fuente: Datastream. EE.UU. LIBOR EURIBOR EE.UU. 10-años

16 ...al tiempo que el sector corporativo en los EE.UU. disminuye sus requerimientos financieros... Gasto de inversión menos beneficios ajustados; miles de millones de dólares corrientes. Fuente: Reserva Federal de los EE.UU.

17 El crecimiento en la OCDE mejorará para el 2004-05 Fuente: Banco Mundial, DECPG.

18 Inversión: llave para el crecimiento en el 2004 cambio porcentual en inversión fija de las empresas Fuente: Proyecciones del Banco Mundial.

19 Se espera una mejora en el comportamiento de las exportaciones Países desarrollados Comercio Mundial Países en desarrollo Tasa porcentual de variación trimestral anualizada calculada sobre el promedio trimestral del índice; precios constantes; corregida de efectos estacionales. Fuente: Banco Mundial Proyección

20 El precio de petróleo cayó antes de comenzar la guerra dólares por barril Fuente: Banco Mundial -DECPG. Brent Oil Price Marzo 20Abril 9

21 Materias primas Comida Caen precios agrícolas por que se esperan buenas cosechas Precios en dólares, índices mayo 2001=100 Fuente: Banco Mundial -DECPG. Bebidas

22 Estructura de la presentación  El entorno mundial: –De la recesión hacia una recuperación débil e incierta? –Flujos de capital hacia los mercados emergentes: de la sequia a una nueva abundancia?  La situación macro de América Latina: –El ajuste a la sequía de los flujos de capital –El final de la crisis en el Cono Sur?  El crecimiento económico a largo plazo: –Qué pasó con las reformas? –La Agenda futura – Flujos de capital hacia los mercados emergentes: de la sequía a una nueva abundancia?

23 Flujos de capital y crecimiento: una correlación cercana

24 El colapso de los flujos de capital después de 1998 América Latina: Flujos netos de capital privado (miles de millones de dólares) 199719981999200020012002e2003p Total 112989586633432 Inversión accionaria 79718476724340 IED 66738876694238 Inversión de cartera 13-2-40212 Deuda 33271110-9 -6 Otros2210-85-12-14 Bonos 111719545 Memo: Flujos financieros brutos 1208474907644 Bancario 584737484122 Bonos 573637353421 Emisiones accionarias 501711 43 21 1

25 De la deuda externa a la inversión extranjera? ALC y Asia del Este: Deuda privada neta y flujos de inversión extranjera Miles de millones de dólares IED Deuda ALC: Líneas sólidas. 19951998199620021999199720002001

26 ALC: Ya pasó lo peor? Actividad bruta del mercado financiero Emisión de bonos en América Latina Miles de millones de dólares, promedio móvil trimestral 2000 20012002 03 Punto mínimo en agosto/septiembre

27 Flujos de capital a países emergentes Miles de millones de dólares. Fuente: Banco Mundial

28 Las dificultades financieras de los mercados emergentes menguaron desde el inicio de las tensiones con Irak Spread EMBI y precios del petróleo Puntos básicos sobre bonos del tesoro de los EE.UU. Dólar por barril Jul AugSep OctNovDec Jan FebMar Precio del petróleo Spread EMBI Sin embargo algunos países como Turquía fueron severamente afectados por la guerra Fuentes: EMBI spread, JP Morgan; West Texas Int. Cushing $ por barril, Datastream.

29 Rally en los Spreads en los mercados emergentes a finales del 2002 Fuente: Banco Mundial, DECPG. Mercados Emergentes [Izq.] Brasil [Der.]

30 Spreads en ALC: ajustándose En Argentina, Uruguay y Venezuela con algún retraso. Fuente: JP Morgan Chase EMBI+ y LEI. LEI en el caso de Uruguay.

31 Comovimiento en los spreads de ALC: Contagio en el 2002, independientes desde septiembre Comovimiento (correlación bivariada del spread del EMBI+ promedio, media móvil de 10 días 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 1/1/012/1/013/1/014/1/015/1/016/1/017/1/018/1/019/1/01 10/1/0111/1/0112/1/01 1/1/022/1/023/1/024/1/025/1/026/1/027/1/028/1/029/1/02 10/1/0211/1/0212/1/02 1/1/032/1/033/1/034/1/035/1/036/1/03 ComovimientoComovimiento sin ArgentinaNivel Sig

32 …con diferencias regionales importantes PIB; tasa porcentual de variación anual; precios constantes. Fuente: Banco Mundial

33 Estructura de la presentación  El entorno mundial: –De la recesión hacia una recuperación débil e incierta? –Flujos de capital hacia los mercados emergentes: de la sequía a una nueva abundancia?  La situación macro de América Latina: –El ajuste a la sequía de los flujos de capital –El final de la crisis en el Cono Sur?  El crecimiento económico a largo plazo: –Que pasó con las reformas? –La Agenda futura  La situación macro de América Latina: – El ajuste a la sequía de los flujos de capital

34 Ajuste de la cuenta corriente y depreciación del tipo de cambio real Asia vs. América Latina Depreciación

35 Saldos de cuenta corriente por país 4.8 1998.II2002.IICambio (1)(2)(2)-(1) Venezuela2.04.1-2.1 Chile-0.95.7-6.6 Colombia-1.5-6.3 Perú-1.75.2-6.9 Argentina2.16.8-4.7 México-2.60.4-3.0 Brasil-4.1-3.5 0.6 Media-4.9-0.94.0 Cuatro trimestres; porcentaje del PIB Fuente: Banco Mundial

36 Tipo de cambio real por país Cambio porcentual en el precio en moneda local del dólar norteamericano, de junio 1998 a agosto 2002. Fuente: Banco Mundial

37 Sustituyendo deuda pública externa por deuda doméstica ? Brasil México Colombia

38 Estructura de la presentación  El entorno mundial: –De la recesión hacia una recuperación débil e incierta? –Flujos de capital hacia los mercados emergentes: de la sequía a una nueva abundancia?  La situación macro de América Latina: –El ajuste a la sequía de los flujos de capital –El final de la crisis en el Cono Sur?  El crecimiento económico a largo plazo: –Qué pasó con las reformas? –La Agenda futura – El final de la crisis en el Cono Sur?

39 Indices de producción industrial (Media móvil de 3 meses de índices corregidos por efectos estacionales, índices con base 1998 =100

40 Indices de producción industrial (Media móvil de 3 meses de índices corregidos por efectos estacionales, índices con base 1998 =100

41 ALC: Previsiones económicas para el 2003-2004 PIB; tasa porcentual de variación anual; precios constantes. Fuente: Banco Mundial 200020012002e2003p2004p ARGENTINA -0.8-4.5-10.94.93.8 BOLIVIA 2.41.22.52.63.4 BRASIL 4.41.5 1.72.9 CHILE 4.42.82.13.44.2 COLOMBIA 2.61.41.52.43.1 COSTA RICA 2.20.92.52.43.4 REPUBLICA DOMINICANA 7.32.74.02.13.4 ECUADOR 2.35.63.42.93.4 MEXICO 6.6-0.30.92.13.9 PANAMA 2.50.30.81.72.5 PARAGUAY -0.32.7-3.6-0.51.8 PERU 3.10.25.33.9 URUGUAY -1.4-3.1-10.8-0.93.9 VENEZUELA 3.22.7-8.9-13.3 5.7 Promedio ALC 3.70.1-1.21.53.7 ALC ex. Arg., Par., Uru., and Ven. 4.81.11.62.23.3 EE. UU. 3.80.32.52.33.5

42 Estructura de la presentación  El entorno mundial: –De la recesión hacia una recuperación débil e incierta? –Flujos de capital hacia los mercados emergentes: de la sequía a una nueva abundancia?  La situación macro de América Latina: –El ajuste a la sequía de los flujos de capital –El final de la crisis en el Cono Sur?  El crecimiento económico a largo plazo: –Qué pasó con las reformas? –La Agenda futura  El crecimiento económico a largo plazo: – Qué pasó con las reformas?

43 América Latina y el resto del mundo: Crecimiento económico PIB per capita, tasas porcentuales de variación en precios constantes. Fuente: Banco Mundial

44 América Latina: Crecimiento económico y reforma estructural Source: Loayza, Fajnzylber and Calderon (2002) Impacto de diferentes factores en el crecimiento: 1980s vs. 1990s

45 Crecimiento y reformas: Quedamos defraudados? Resumen  Después de las reformas el crecimiento per cápita fue similar al resto del mundo entre 1990 y 1998  El colapso sufrido a partir de 1998 reveló la vulnerabilidad de la región a reducciones drásticas (reveses) en los flujos de capital. A corto plazo, mientras los países aprenden a vivir con menores niveles de deuda externa, la recuperación del crecimiento será limitada  Los países que hicieron reformas mejoraron sus tasas de crecimiento con respecto a décadas anteriores  En todo caso, el crecimiento a largo plazo es aún mucho menor que en Asia del Este  Las reformas ayudaron, pero fueron sobreestimadas. Cuál es la Agenda ahora?

46 Estabilidad macroecónomica: La volatilidad aún es alta… (Desviación estandar del crecimiento del PIB) 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% Industrialized Economies East Asia and Pacific 7 Latin America and the Caribbean 1970s 1980s 1990s Países industrializados Asia del Este y Pacifio América Latina y el Caribe

47 Deuda exterior: Niveles viables, pero....

48 Deuda Pública: Niveles viables, pero....

49 Vulnerabilidad de la deuda pública a choques externos: Deuda/PIB vs. Tasa de cambio real Uruguay Argentina

50 América Latina y el resto del mundo: Apertura comercial Source: WDI- The World Bank. Exports plus imports as share of GDP

51 Apertura comercial de América Latina : Unos países más que otros… (Comercio total como porcentaje del PIB) Source: WDI-World Bank

52 Crecimiento a largo plazo: Las instituciones son importantes!

53 Crecimiento a largo plazo: Brechas en tecnología y educación en ALC Deficiencias en tecnolog í a y educaci ó n de ALC relativas a la norma mundial se reflejan en tasas m á s bajas de crecimiento en productividad Tecnolog í a: I & D en el sector productivo por trabajador (d ó lares 1995) Educaci ó n:A ñ os promedio de educaci ó n para la poblaci ó n mayor de 25 a ñ os Productividad: Educaci ó n Tecnolog í a Comparaciones ajustando por ingreso Tigres Asi á ticos Am é rica Latina Productividad Total de Factores

54 Rezago en años promedio de educación

55 Rezago en educación secundaria Tasa de Matrícuals a Nivel Secundario, 1998 Log del PIB per capita, 1998 567891011 20 40 60 80 100 Nicaragua Guyana Ecu. El Salvador Paraguay Jamaica Dominica Peru Colombia Venezuela Mexico Costa Rica Brasil Chile Argentina China Indon. Philippi Thailand Malaysia Korea Hong Kong NZ CAN AU Suecia Finlandia USA

56 Algo menor es el rezago en educación terciaria

57 Rezago en la calidad de la educación

58 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% 4567891011 Log PIB per cápita I&D / PIB Proyectada y Observada Fuente:Ledermany Maloney (2002) India Argentina China Costa Rica Israel Finlandia Korea México Crecimiento a largo plazo: Políticas en innovación son importantes

59 Fuente: Lederman y Maloney (2002)

60 Rezago en investigación y desarrollo (I&D) …

61 La eficiencia en I&D es un gran obstáculo a la innovación en ALC

62 Estructura de la presentación  El entorno mundial: –De la recesión hacia una recuperación débil e incierta? –Flujos de capital hacia los mercados emergentes: de la sequía a una nueva abundancia?  La situación macro de América Latina: –El ajuste a la sequía de los flujos de capital –El final de la crisis en el Cono Sur?  El crecimiento económico a largo plazo: –Qué pasó con las reformas? –La Agenda futura

63 Agenda: Controlar la volatilidad y aprender a vivir con menores flujos de capital  Controlar el nivel de deuda y mantener bajos el déficit fiscal y el déficit de la balanza de pagos: Hacia una política fiscal sostenible y contracíclica  Continuar con las políticas de promoción a la IED: Mejorar clima de inversión: derechos de propidad y reformas micro  Reducir los riesgos de liquidez y facilitar el ajuste ante choques adversos: Aumentar exportaciones e ingresos fiscales  Reducir los riesgos de grandes déficits en la balanza de pagos ante depreciaciones del tipo de cambio real: Desarrollar el mercado de capitales doméstico a largo plazo en moneda local

64 Agenda: Mejorar la dinámica a largo plazo  Instituciones: –Gestión de gobierno, implementación de leyes e implementación de contratos –Eficiencia sector público y regulaciones  Productividad, educación y tecnología: –Cerrar brechas en educación secundaria y mejorar la calidad. Mejorar acceso a educación terciaria con créditos e información –Estimular la I&D y la capacitación con mayor apertura comercial y desregulación, derechos a la propiedad intelectual y subsidios competitivos para la I&D –Mejorar la eficiencia en la I&D: víncular universidades con sector privado; focos de innovación sectorial, conecciones internacionales –Políticas complementarias: reformas del mercado laboral y del sector financiero

65 Fin