10 de Agosto de 2015 Inversiones Financieras, terminadas las PASO Gabriel Rubinstein y Asociados.

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1 10 de Agosto de 2015 Inversiones Financieras, terminadas las PASO Gabriel Rubinstein y Asociados

2 Gabriel Rubinstein y Asociados Terminaron las PASO, pero…… Aun no sabemos quién ganará las Elecciones Ni que hará una vez en el Gobierno Entonces, que hacemos? Imaginaremos escenarios probables Asignar “razonablemente” probabilidades Trabajar técnicamente en valorar alternativas Invertir !!!

3 Gabriel Rubinstein y Asociados Dólar? Tasas? Bonos? Acciones? Proyecciones Políticas Proyecciones Macroeconómicas Proyecciones Financieras Definir Horizontes de Proyección (o “fair value”): usamos 30 de junio de 2016. Dólar: brechas? Dólar único? Devaluaciones nominales y reales? Tasas: según expectativas de devaluación y BCRA Bonos: modelo de valuación Acciones: análisis global e individual

4 Gabriel Rubinstein y Asociados Dólar y tasas

5 Gabriel Rubinstein y Asociados

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7 Acciones

8 Gabriel Rubinstein y Asociados Bonos : Modelo de Valuación Bonos en dólares: Riego País Esperado define TIR de bonos Bonos ajustables x dólar oficial: dependen de si baja o desaparece brecha cambiaria Bonos ajustables por tasas de interés: dependen de tasas, dólar de referencia (MEP, CCL) Bonos ajustables por CER: dependen de Devaluación esperada Brecha esperada Manipulación del CER esperada Riesgo país esperado TCR esperado (en base a devaluación e IPC oficial esperados)

9 Gabriel Rubinstein y Asociados Bonos en dólares TIR y riesgo país esperado

10 Gabriel Rubinstein y Asociados Riesgo país esperado (según resultado electoral)

11 Gabriel Rubinstein y Asociados Bonos en dólares Paridades y variaciones esperadas

12 Gabriel Rubinstein y Asociados Bonos ajustables en pesos Escenarios 1) EMPEORA: Tergiversación CER y brecha cambiaria siempre en 60% hasta 2022. Desde 2023 normalizado 2) SIGUE IGUAL Tergiversación CER 50% y brecha cambiaria 45% hasta 2022. Desde 2023 normalizado 3) SE MODERAN BRECHAS Y MANIPULACIÓN Tergiversación CER del 30% hasta fin 2019. Brecha cambiaria decreciente y desaparece en 2019. 4) CORRIGEN CER A FUTURO Se mantiene brecha del 20% al inicio y desaparece hacia 2017 5) REVIERTEN MANIPULACION DESDE 2014 Unificación cambiaria y reconocimiento del CER desde 2014 6) REVIERTEN MANIPULACION DESDE 2007 Unificación cambiaria y reconocimiento del CER desde 2007

13 Gabriel Rubinstein y Asociados Bonos ajustables en pesos Supuestos

14 Gabriel Rubinstein y Asociados Bonos ajustables en pesos Supuestos

15 Gabriel Rubinstein y Asociados Riesgo país – Probabilidades diferenciadas según escenarios de bonos ajustables por CER

16 Gabriel Rubinstein y Asociados Bonos ajustables – Precios esperados en cada escenario

17 Gabriel Rubinstein y Asociados Bonos CER: valor esperado

18 Gabriel Rubinstein y Asociados Bono ajustable por tasa Lebacs Bonac 2016 (BC16)

19 Gabriel Rubinstein y Asociados Dólar linked Bonad 2016 AO 16 Dólar linked Bonad 2018 AM 18

20 Gabriel Rubinstein y Asociados Cupón PIB – Supuestos PIB

21 Gabriel Rubinstein y Asociados TVPA – TVPY Flujos de Fondos Descontados

22 Gabriel Rubinstein y Asociados TVPA – TVPY Precios esperados según Escenarios Electorales y Riesgo País Esperado

23 Gabriel Rubinstein y Asociados

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