Estrategia Anual 2009 Servicio de Estudios de Caja Madrid D. José Ramón Díez Director Crisis? What crisis?

Presentación del tema: "Estrategia Anual 2009 Servicio de Estudios de Caja Madrid D. José Ramón Díez Director Crisis? What crisis?"— Transcripción de la presentación:

1 Estrategia Anual 2009 Servicio de Estudios de Caja Madrid D. José Ramón Díez Director Crisis? What crisis?

2 Servicio de Estudios de Caja Madrid 2 ¿Cuál es la situación actual?

3 Servicio de Estudios de Caja Madrid 3 Escenario macro muy desfavorable: recesión global

4 Servicio de Estudios de Caja Madrid 4 Economías desarrolladas: peor registro en más de 6 décadas

5 Servicio de Estudios de Caja Madrid 5 El consumo experimentará el primer ajuste severo desde los 90…

6 Servicio de Estudios de Caja Madrid 6 … acusando el dramático efecto riqueza negativo

7 Servicio de Estudios de Caja Madrid 7 Y el elevado pesimismo de las familias ¡¡¡Confianza en niveles mínimos desde hace 28 años!!!

8 Servicio de Estudios de Caja Madrid 8 Los empresarios también anticipan un ajuste de la oferta

9 Servicio de Estudios de Caja Madrid 9 Y el pesimismo de los inversores es excepcional ¡¡¡Confianza en niveles mínimos desde hace más de 20 años!!!

10 Servicio de Estudios de Caja Madrid 10 Una mayoría de bancos centrales baja tipos agresivamente …

11 Servicio de Estudios de Caja Madrid 11 … e inyecta fuertes volúmenes de liquidez

12 Servicio de Estudios de Caja Madrid 12 El decoupling más un deseo que una realidad Divisas (variación desde septiembre) Bolsas (variación desde septiembre)

13 Servicio de Estudios de Caja Madrid 13 China será el único gran motor que sumará en 2009

14 Servicio de Estudios de Caja Madrid 14 El factor demanda ya pesa en los precios de materias primas Índice de comercio que mide la variación en los costes de transporte marítimo de materias primas.

15 Servicio de Estudios de Caja Madrid 15 El temor a la inflación se convierte en miedo a la deflación

16 Servicio de Estudios de Caja Madrid 16 El giro en el ciclo de crédito ha sido radical: credit crunch

17 Servicio de Estudios de Caja Madrid 17 Toca desapalancarse, aunque unos más que otros

18 Servicio de Estudios de Caja Madrid 18 El bloqueo de los mercados mayoristas agudiza el problema.. La actividad en el mercado interbancario español ha registrado una caída cercana al 50% en los últimos 12 meses

19 Servicio de Estudios de Caja Madrid 19 … en un contexto de excepcional volatilidad En las bolsasEn la deuda públicaEn las divisas Se ha producido el mayor shock en volatilidad desde la Gran Depresión

20 Servicio de Estudios de Caja Madrid 20 El mercado de deuda también se ha ido cerrando

21 Servicio de Estudios de Caja Madrid 21 La discriminación entre emisores soberanos ha aumentado

22 Servicio de Estudios de Caja Madrid 22 El riesgo-país recupera protagonismo… menor riesgomayor riesgo

23 Servicio de Estudios de Caja Madrid 23... como evidencian las primas de riesgo

24 Servicio de Estudios de Caja Madrid 24 CONSUMO España: se ha entrado en una espiral negativa PRODUCCIÓN Efecto riqueza negativo Deterioro expectativas Elevado endeudamiento Restricción financiera Deterioro contexto exterior inflación y del euribor Medidas INVERSION Ajuste de la construcción

25 Servicio de Estudios de Caja Madrid 25 Nos movemos ya en un escenario recesivo Desde junio se está destruyendo empleo en términos interanuales.

26 Servicio de Estudios de Caja Madrid 26 Agudo ajuste del gasto de los consumidores

27 Servicio de Estudios de Caja Madrid 27 La recesión se extiende más allá de la construcción

28 Servicio de Estudios de Caja Madrid 28 LAS CLAVES DE 2009

29 Servicio de Estudios de Caja Madrid 29 Un círculo vicioso no se desactiva de la noche a la mañana Contagio bi-direccional en tres ámbitos Mercados financieros Sector privado Países desarrollados Economía real Sector público Países emergentes Fase inicial Fase posterior

30 Servicio de Estudios de Caja Madrid 30 La digestión de excesos en la vivienda será pesada Último dato disponible para cada país, (entre julio y septiembre de 2008)

31 Servicio de Estudios de Caja Madrid 31 En España debe mejorar la accesibilidad Mientras el esfuerzo para adquirir una vivienda no descienda por debajo del 30% la demanda no se reactivará. Con unos tipos al 3,50% ello supondría una caída de precios del 15% Una corrección a niveles de 4,5 (media histórica y en resto UEM) implicaría un descenso de precios del 33%.

32 Servicio de Estudios de Caja Madrid 32 Corregir los desequilibrios globales llevará tiempo

33 Servicio de Estudios de Caja Madrid 33 El ahorro privado en EEUU debe aumentar

34 Servicio de Estudios de Caja Madrid 34 Es momento de acometer grandes esfuerzos fiscales

35 Servicio de Estudios de Caja Madrid 35 Pero no todos los gobiernos tienen el mismo margen

36 Servicio de Estudios de Caja Madrid 36 La deuda externa es importante

37 Servicio de Estudios de Caja Madrid 37 España: la financiación exterior principal restricción

38 Servicio de Estudios de Caja Madrid 38 España: hay que corregir excesos = austeridad

39 Servicio de Estudios de Caja Madrid 39 En política monetaria hay que utilizar el margen restante

40 Servicio de Estudios de Caja Madrid 40 Las primas de riesgo tienen que ceder mucho más ¡¡¡ AL MENOS HASTA LOS 60-80 pb!!!

41 Servicio de Estudios de Caja Madrid 41 El fuerte deterioro de la calidad crediticia …

42 Servicio de Estudios de Caja Madrid 42 … anticipa problemas serios de morosidad Tasa de impagos Bonos de EEUU con rating especulativo 1982198519881991199419972000200320062009 Periodos de recesión (según NBER) Tasa de impagos 10,4% a finales de 2009; si se deteriora aún más la situación puede llegar al 14,9%, la mayor tasa desde la Gran Depresión. SEGÚN MOODYS 7,6% en sep-09; si se deteriora aún más la situación puede llegar al 9,6%. SEGÚN S&P

43 Servicio de Estudios de Caja Madrid 43..... Las primas de riesgo también reflejan los problemas de liquidez Prima total = Prima de solvencia + Prima de liquidez

44 Servicio de Estudios de Caja Madrid 44..... La apertura del mercado mayorista es esencial

45 Servicio de Estudios de Caja Madrid 45 Se debe evitar la vuelta del proteccionismo

46 Servicio de Estudios de Caja Madrid 46 Escenarios

47 Servicio de Estudios de Caja Madrid 47 EEUU: El PIB experimentará una fuerte corrección

48 Servicio de Estudios de Caja Madrid 48 El ajuste del mercado inmobiliario está muy avanzado …

49 Servicio de Estudios de Caja Madrid 49 … pero la presión sobre el consumo está intensificándose

50 Servicio de Estudios de Caja Madrid 50 ¿Cómo será la recesión?

51 Servicio de Estudios de Caja Madrid 51 UEM: en recesión antes de lo esperado

52 Servicio de Estudios de Caja Madrid 52 El consumo sólo tiene ya el soporte de Francia

53 Servicio de Estudios de Caja Madrid 53 Además se anticipa un ajuste en inversión y empleo

54 Servicio de Estudios de Caja Madrid 54 Alemania paga la excesiva dependencia de exportaciones

55 Servicio de Estudios de Caja Madrid 55 La mayor correlación entre países intensifica el ajuste

56 Servicio de Estudios de Caja Madrid 56 Escenario central para EEUU y UEM

57 Servicio de Estudios de Caja Madrid 57 Inflación: desplome y rápido ascenso hasta nivel tendencial

58 Servicio de Estudios de Caja Madrid 58 Los tipos de interés seguirán bajando en la UEM … 2,55% Previsiones Área de Estudios 1 2 3 Mercado Analistas Área de Estudios

59 Servicio de Estudios de Caja Madrid 59 … y en EEUU también, pero su margen es menor 1 2 3 1,30% Previsiones Área de Estudios Mercado Analistas Área de Estudios

60 Servicio de Estudios de Caja Madrid 60 Las tires, aunque afectadas por fuerzas contrarias … EFECTO MIEDO + EFECTO DEFLACIÓNEFECTO PRESIÓN DE LA OFERTA

61 Servicio de Estudios de Caja Madrid 61 … marcarán nuevos mínimos

62 Servicio de Estudios de Caja Madrid 62 España: esperamos un perfil similar al de la crisis 92-93 Un ajuste intenso seguido de una recuperación modesta. En 2010 el nivel de PIB será aún inferior al de 2008 No se alcanzarán tasas en torno al potencial al menos hasta 2011.

63 Servicio de Estudios de Caja Madrid 63 El mercado laboral: principal exponente de la crisis

64 Servicio de Estudios de Caja Madrid 64 ¿Por qué la recuperación tardará en llegar? No contamos con las políticas cambiaria y monetaria ¿de dónde vendrán ahora los impulsos?. Devaluaciones: Sep 92: 5% Nov 92: 6% May 93: 8% Ago 93: ampliación banda fluctuación

65 Servicio de Estudios de Caja Madrid 65 No descartamos nuevas revisiones a la baja -1,3% 1,2% Los riesgos son a la baja Revisiones más intensas desde el verano.

66 Servicio de Estudios de Caja Madrid 66 Resumen de previsiones

67 Servicio de Estudios de Caja Madrid 67 Previsiones globales

68 Servicio de Estudios de Caja Madrid 68 España: Deterioro de todos los componentes Todos los componentes de la demanda interna, excepto consumo público, registrarán tasas negativas. La demanda externa tendrá aportación negativa aunque no compensará la debilidad de la demanda interna. La mejora del sector exterior será por caída de importaciones, no por dinamismo de las exportaciones. Se contendrán los desequilibrios de inflación y déficit exterior, mientras que aumentará el déficit público.

69 Servicio de Estudios de Caja Madrid 69 Previsiones de tipos de interés Previsiones del Servicio de Estudios de Caja Madrid