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Publicada porSuelo Sanchez Modificado hace 9 años
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Centro de iDeAS- UNSAM Buenos Aires, 9 de diciembre de 2009 La economía argentina en 2010 Guillermo Rozenwurcel Leonardo Bleger
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22 Temas a tratar 1.Argentina y el escenario global 2.Balance económico de 2009 3.Panorama para 2010
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33 En 2009 la crisis externa afectó a la Argentina por los flujos comerciales… Fuente: WEO report oct 09 (IMF)
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44 … y por la fuga de capitales … … y por la fuga de capitales … Fuente: BCRA
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55 … pero el impacto fue mucho menor que en 2001… Mejores condiciones macroeconómicas previas: superávit “gemelos” (externo y fiscal), acumulación de reservas. Política fiscal anticíclica Escasa dependencia del financiamiento externo. Mayor espacio para aplicación de políticas públicas. La fuga de capitales no generó una crisis cambiaria/financiera, básicamente por la mayor solidez del sistema financiero local. Aunque sigue siendo extremamente reducido para las necesidades de crecimiento, el sistema no presenta riesgos de iliquidez o insolvencia.
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66 El escenario global está cambiando Se observan indicios de desaceleración de las caídas de actividad en los centros y atisbos de recuperación en la mayoría del mundo incluida la región. Aparentemente la recesión habría terminado en el segundo trimestre. A partir del tercero, con pocas excepciones, casi todos los países están creciendo. Signos vitales (producción industrial, comercio, IED) recuperándose, aunque están en niveles muy inferiores a los de antes de la crisis. Atención: situaciones patrimoniales complejas, potenciales efectos “residuales”.
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77. World Economic Outlook (WEO) – IFM Oct 2009
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88 … aunque la V todavía puede transformarse en W… El riesgo está en elegir mal el momento de salida del actual mix de política (estímulo fiscal + expansión monetaria): si se prolonga demasiado pueden aparecer problemas de sobreendeudamiento y solvencia fiscal. pero si se sale demasiado rápido, 1) el aumento de gasto privado puede no alcanzar a compensar la reducción de gasto público y, 2) la suba de tasas puede agravar los problemas de los deudores privados, precipitando una nueva caída de la actividad.
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99 Los problemas a futuro El peso de la deuda: países centrales deberán afrontar el servicio de una deuda mucho mayor (en % del PIB) que los países emergentes. Evolución monetaria y fiscal, especialmente en los centros (absorción de grandes expansiones de liquidez, procesamiento de deudas incrementadas). Requerimientos de ajuste fiscal implicarán restricciones de recursos y necesidades de financiamiento importantes para los gobiernos. Desempleo en países centrales (en especial EEUU). Pobreza en países en desarrollo (90 millones más de pobres en 2009).
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10 Acontecimientos recientes en los países emergentes Rápido retorno de los flujos de capital. Recuperación del crédito: estallido de colocación de bonos, aunque crédito bancario todavía contenido. Reducción acelerada de los diferenciales de riesgo. ¿Nueva burbuja en algunos de estos países?, ¿otra vez las commodities?
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11 Acontecimientos recientes en los países emergentes (cont.) En todo caso, según todas las proyecciones, los países en desarrollo serán el motor de la recuperación. Para Argentina, que China y Brasil -dos de nuestros principales socios comerciales- estén liderándola es una excelente noticia.
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12 Fuente: WEO report oct 09 (IMF)
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13 Temas a tratar 1. Introducción: Argentina y el Escenario Global 2. Balance económico de 2009 3. Panorama económico para 2010
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14 Actividad y empleo en declinación El 2009 cerrará con una caída del PIB que proyectamos entre 3% y 3,5% (siendo la estimación oficial un aumento de 0,5%). La producción industrial terminará el año alrededor de 4% abajo del nivel del año pasado. El descenso de la actividad estuvo principalmente motorizado por la inversión, que se reducirá unos 13 pp respecto a 2008. La caída del consumo, en cambio, será menor que la del producto: aproximadamente 2,5% interanual. Las exportaciones alcanzarán a 55.000 millones frente a 70.000 millones de 2008. El descenso de la actividad se tradujo en un aumento de unos 2 puntos en el desempleo, que ronda actualmente el 10%.
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15 La economía toca fondo en 2009.I
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16 Pese a caída de expo, colapso de impo mantiene el superávit
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17 Las importaciones también afectadas por restricciones comerciales (LNA)
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19 Inflación y precios relativos En 2009 la inflación “real” se desaceleró por la caída de la demanda agregada: pasó de cerca de 25% anual a comienzos de 2008 a alrededor de 15% este año. Pero a pesar de la desaceleración, se mantiene muy por encima del promedio regional. Para los trabajadores formales los salarios terminarán el año con un aumento promedio del 19%, superior a la inflación. El tipo de cambio real multilateral es competitivo, dada la devaluación del dólar frente a las otras monedas Ni la política monetaria -dominada por el objetivo de no atrasar la paridad cambiaria-, ni la política fiscal -subordinada a objetivos extraeconómicos-, desempeñaron un rol anti-inflacionario relevante.
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20 Superávit fiscal tiende a esfumarse Crecimiento de Ingresos y Gastos:
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22 Superávit fiscal tiende a esfumarse (cont.)
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23 Moneda y crédito en la crisis La salida de capitales actuó como un factor de absorción monetaria. Los depósitos en pesos cayeron mientras que los depósitos en dólares crecieron. Las tasas de interés se dispararon. La BADLAR alcanzó un máximo de 21,5% en mayo de 2008 El BCRA proveyó liquidez (cancelación de Lebacs y Nobacs) para evitar una suba aun mayor de las tasas de interés. La expansión del crédito al sector privado se desaceleró bruscamente. De un ritmo de crecimiento anual del 41% en mayo 2008 paso al 7,6% en octubre 2009.
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24 Mejora reciente en las variables financieras Dólar estable y menores temores a devaluación y default. Se frena la salida de capitales en oct y nov. Compras netas del BCRA desde agosto. Los depósitos en pesos se recuperan. Mayor dinamismo de los préstamos en los últimos meses, especialmente las líneas de consumo (personales y tarjetas de crédito). Brusca baja de las tasas de interés pasivas (Badlar 9,94%).
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25 Se recuperan los depósitos en pesos …
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26 … y bajan las tasas de interés
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27 Vuelve a aumentar el crédito …
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28 … en especial los préstamos al consumo
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29 Condiciones de deuda pública también mejoraron En la crisis el deterioro fiscal y la inexistencia de crédito externo e interno agudizó los temores de default y llevó el riesgo-país a las nubes. La mejora en las condiciones internacionales y ciertas medidas locales disminuyeron los temores en los últimos meses: el pago del Boden 2012 con reservas mostró “voluntad de pago”. Pero el riesgo-país sigue siendo de los más altos entre los países emergentes. Operaciones de canje de deuda mejoran el perfil de vencimientos para los próximos años. Avanzan la propuesta para los holdouts. De todos modos, el manejo de la deuda pública seguirá planteando complejos desafíos a futuro.
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30 Indicadores de riesgo soberano
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32 Temas a tratar 1. Introducción: Argentina y el Escenario Global 2. Resumen económico de 2009 3. Panorama económico para el 2010
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33 Mejora el contexto internacional Aumento del PIB mundial (3,3%) Crecimiento en China (9,5%) y Brasil (5,0%). Aumento en precio de materias primas Caída del “riesgo emergente” (304 bps, un 56% menor a hace un año) Desvalorización del dólar Se mantiene elevados riesgos macro
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34 Factores internos positivos Se frenó (al menos por ahora) la salida de capitales. Bajó el riesgo país (Embi+ Arg 744, 56% menor a hace un año). Se recuperan la recaudación, los depósitos y el crédito Por el clima mejora la cosecha (80 mill Tn) PIB 2010: +4%
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35 Mejores perspectivas para el consumo privado (+4%) Factores positivos Mejores expectativas: influye sobre todo en los sectores medios. Salarios: subas nominales al ritmo de la inflación. Subsidios sociales: se asignarán principalmente a alimentos. Factores negativos Aumento de tarifas Poca aumento del empleo
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36 Escaso dinamismo inversor (+5%) Inversión privada Bajo crecimiento por incertidumbre política y macro. Aumento de la disponibilidad y menor costo del crédito. Inversión pública Recorte de la inversión pública ante los problemas fiscales
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37 Crecerán expo e importaciones manteniendo el saldo comercial Exportaciones 2010: 65.000 mill (+16%) Mayor cosecha (80 mill Tn +30%) y mejores precios agrícolas. Aumento de las ventas de automotores a Brasil Se recupera la producción de insumos (siderurgia, químicos, plásticos) muy afectados por la crisis Importaciones 2010: 51.000 mill (+29%) Incremento de bienes de consumo e insumos por aumento del nivel de actividad económica Mayor demanda de automotores en el mercado interno Posiblemente se alivien las restricciones Saldo comercial 2010: 14.000 mill
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38 Política monetaria y cambiaria La debilidad del dólar reduce la necesidad de devaluación nominal para mantener el tipo de cambio real multilateral. Reduce la necesidad de devaluaciones nominales que presionan sobre la inflación. Señales de política monetaria expansiva: en los últimos meses crecimiento de la base y la oferta monetaria por compras de dólares parcialmente esterilizadas. Se convalidan tasas de interés negativas (Lebacs). Pero las tasas en pesos ofrecen altos rendimientos en dólares dado el bajo ritmo de devaluación nominal.
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40 Política Fiscal Las proyecciones presupuestarias 2010 son de imposible cumplimiento: prevén aumentos de ingresos de 16,1%, de gasto primario de 28,1% y superávit del 1,5%. Para que el punto de partida de las proyecciones sea real, haría falta en 2009.IV un aumento de los ingresos del 33,3% (sólo acumula 10%) y del gasto del 23,6% (ya acumula 30%). Ingresos 2010: contribuirán el aumento del nivel de actividad y las retenciones, pero el incremento de aportes a la seguridad social será muy inferior. Gastos 2010: compromisos de importantes aumentos nominales -pasividades, salarios e ingreso para la niñez. El ajuste recaerá sobre la Inversión Publica y las transferencias por subsidios al sector privado (energía y transporte).
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41 Política Fiscal (cont.) Entre los intereses y los vencimientos de capital de la deuda publica (excluyendo la deuda intrasector publico) los pagos ascienden a 10.500 millones de dólares (3,3% del PIB). Equivalente a las necesidades totales de financiamiento. El sector publico nacional no tendrá un efecto expansivo: el déficit probablemente sea menor que en 2009. Se mantendrán los desequilibrios en las Provincias (aumentos salariales vs. aumento de impuestos coparticipados).
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42 ¿Cómo se cubrirán las necesidades de financiamiento? Financiación interna: ANSES, resultados del BCRA y préstamos bancarios (ahora también de la banca privada). Emisión de bonos de las Provincias (compulsivos con proveedores y voluntarios con inversores individuales e institucionales). Amenazas de cuasi-monedas. Pago de deuda externa con reservas y, eventualmente con nuevo (poco) financiamiento externo. Un interrogante: ¿Cuánto será el nivel de emisión monetaria?
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43 Renovadas presiones inflacionarias La inflación se mantuvo elevada a pesar de la recesión. En 2010 las perspectivas sugieren un aumento del ritmo inflacionario: Política monetaria expansiva Aumento del desequilibrio fiscal consolidado Incremento de precios de materias primas Ajuste de tarifas Puja distributiva La menor devaluación puede moderar las presiones
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44 Situación social Durante la crisis aumentaron los salarios reales formales, se incrementó el desempleo y la proporción de trabajo informal. A partir del segundo trimestre de 2008, en un contexto de fuerte inequidad, se observa un leve empeoramiento en la participación del 20% más pobre, que pasa del 4,3% al 4,1% del total de ingresos (si los datos del Indec son ciertos). En 2010 la débil creación de empleo y el aumento de la inflación generan condiciones desfavorables. El nuevo Ingreso para la Niñez puede tener un efecto importante sobre los niveles de indigencia y pobreza, ya que beneficia a los tramos mas bajo de la pirámide. Es posible mejorar sustancialmente su diseño. Además, su financiamiento debería ser más progresivo. El diseño de algunos planes sociales (cooperativas de vivienda) facilitan el clientelismo y la conflictividad social.
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45 Las debilidades de la política económica y social No hay programa económico. En particular, no hay política antiinflacionaria. Faltan definiciones sobre la deuda publica, con importantes vencimientos en los próximos años. Persiste la manipulación del INDEC. La situación fiscal es muy vulnerable, con grandes incógnitas hacia el futuro. El diseño de los programas sociales presenta serias deficiencias.
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46 Se agravan deficiencias estructurales No existen definiciones estratégicas sobre el perfil productivo. Retrocesos productivos en trigo, maíz, ganadería, petróleo y gas. No hay avances consistentes en materia de infraestructura. Persisten las debilidades del sistema educativo y del sistema de innovación.
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47 ¡MUCHAS GRACIAS! Centro de IDeAS – UNSAM centrodeideas@unsam.edu.ar
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48 Mejora de recaudación (nov.09vs08)
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