12 de Marzo de 2014. 2 2 Plan a 100 días. Incrementar tasas, tener pol cambiaria (salir del cepo) y volver a los mercados internacionales de deuda, con.

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1 12 de Marzo de 2014

2 2 2 Plan a 100 días. Incrementar tasas, tener pol cambiaria (salir del cepo) y volver a los mercados internacionales de deuda, con mayor confianza y nuevo IPC. Ajuste suave para luego recupera crecimiento 1. Plan de estabilización con crecimiento leve Similar al anterior pero sin anuncios, sin plan y con respuesta circunstanciales dada la coyuntura. 2. Plan de parches Prueba y error. Respuestas puntuales en la medida que aparecen los problemas. Predominio del discurso y acción anti conspiración. 3. Parches El nuevo gabinete a principios de 2014 se encontró en una encrucijada: ¿Cómo recuperar la gobernabilidad económica? 2

3 3 3 Si bien todavía se requiere salir TOTALMENTE del cepo con un acuerdo con el Club de París y el FMI para conseguir un crédito contingente. 1. Estabilización financiera / cambiaria Estabilizar paritarias de forma de evitar una espiralización entre precios, salarios y TC. 2. Precios y salarios (también tarifas: gasto público) 3. Un ajuste inevitable: actividad, empleo y distribución (situación social… y económica) Debe normalizarse el IPC para que el Gobierno recupere la política de ingresos y anunciar un plan para los próximos 100 días, con un horizonte a un año 4. Credibilidad: INDEC + comunicación El gobierno logró avanzar en los puntos críticos 3

4 4 4 Medidas para estabilizar el dólar 4 1. Tras salto del TC a $8, BCRA subió fuertemente tasas (2 veces) 2. Normativa que obligó a los bancos a vender posiciones en dólares (Comunicación «A» 5536) 3. Bancos salieron a vender contado con liqui (Boden 15) contra pesos (ayuda Blue) 4. Cerealeras (CIARA), que pisaban la liquidación mientras la depreciación era gradual, comienzan a liquidar. 5. Mayor oferta de dólares en blue por parte de individuos que compran al oficial y luego venden en el paralelo. 6. Están ingresando las divisas por la sobre facturación de importaciones.

5 5 5 5 DILEMA 1 ECONOMICO Y FINANCIERO: TC a $8 con suba de tasas = estabilidad y rentabilidad financiera TC subiendo riesgo de corrida con el peso En 1 mayor posibilidad de toma de deuda ¿ Qué hará el equipo económico? COMPETITIVIDAD INDUSTRIAL VERSUS ESTABILIDAD FINANCIERA COMPETITIVIDAD INDUSTRIAL VERSUS ESTABILIDAD FINANCIERA RIESGO DE CRISIS CAMBIARIA AUMENTA POR CEPO Y BRECHA CAMBIARIA 1 1 2 2 1 1 2 2

6 6 6 La brecha cambiaria es una termómetro pero puede incrementarse sin pérdida de reservas…

7 7 7 ¿ Cómo frenar la demanda permanente de dólares? ¿Cómo bajar las expectativas de devaluación? ¿Qué es la confianza? 7

8 8 8 Reservas disponibles (poder de fuego del BCRA) Devaluación pasada (30% BASE) Volver a los mercados de deuda (no se puede vivir al contado) Riesgo y credibilidad (IPC, plan de estabilización) 8 1. Expectativas de devaluación: cómo se generan? CONDICION DE MEDIANO PLAZO : LIBERAR TOTALMENTE EL CEPO CAMBIARIO Las expectativas de devaluación tienen que ver con distintas variables que pueden atemperar o exacerbarla

9 9 9 Argentina tiene un problema distintivo: el mal manejo de la cuenta de capital y de la política financiera.

10 10 ¿Tipo de cambio de equilibrio? UN MITO 10

11 11 Actualmente coexisten distintos tipo de cambios para la industria (comercio exterior, retenciones y reintegros ), el ahorro y el dólar blue 11

12 12 DILEMA 2. ACTIVIDAD, IMPORTACIONES Y SALARIOS ANCLA SALARIAL + AJUSTE FISCAL Relajar tema fiscal y menos ajuste salarial En 1 más superávit comercial y dólares pero riesgo de apertura de paritarias ¿ Qué hará el equipo económico? RECESIÓN Y AJUSTE VERSUS CRECIMINETO MODERADO RECESIÓN Y AJUSTE VERSUS CRECIMINETO MODERADO Política influye en riesgo de crisis social o ajuste en paritarias a fin de año 1 1 2 2 1 1 2 2

13 13 Por cuanto debe seguirse de cerca lo indicadores de consumo y empleo

14 14 En un contexto de mayor presión fiscal por subsidios dada la devaluación. Ajuste fiscal vs. Presión salarial

15 15 Entre 23/01/13 y 23/01/12 se devaluó un 56% La inflación probablemente se vea incrementada como consecuencia de la devaluación. Si no puede lograrse un acuerdo precios- salarios, probablemente sea a un nivel mayor En base a la inflación pasada pero también a la inflación esperada y al pass through del tipo de cambio es que se puede acentuar la puja distributiva 15

16 16 El ajuste en el nivel agregado de actividad también acompañará la dinámica contractiva de las importaciones, dando mayor holgura en el balance comercial como en 2002 y 2009 2. Acuerdo social para evitar la escalada precios-salarios… 16

17 17 El empleo está en niveles muy moderados y se ajustó levemente vía incremento de horas trabajadas en 2013 tras caídas durante el año previo

18 18 Estimaciones 2013 – 2014 18

19 19 Nuevo índice de precios al consumidor nacional y urbano (IPCNU) Puede permitir recuperar la confianza en los indicadores No hay desagregación de ponderaciones por rubro, sólo a través de las regiones CER Y CUPÓN PIB ? No se están publicando datos de pobreza que se pueden calcular a partir del IPCNU