Bogotá, Octubre 2006 Bogotá, Noviembre 2006 Bogotá, Junio 2007.

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1 Bogotá, Octubre 2006 Bogotá, Noviembre 2006 Bogotá, Junio 2007

2 2 CONTENIDO Antecedentes Etapas de Asesoría Desarrollo de Asesoría Propuestas Integrales Mecanismos de Mejoramiento de Esquema Actual

3 ANTECEDENTES

4 4 Expedición por parte de la CREG de la Resolución No 019 de 04 - Abril – 2006 Nuevo régimen de cubrimiento de las obligaciones de los Agentes del Mercado de Energía Mayorista. Consultoría para: Identificar posibles mecanismos de cubrimiento a ser diseñados Comparar los mecanismos propuestos con los actuales Documentos a ser presentados sirven de soporte para que CAC presente a la CREG un estudio de alternativas para el diseño e implementación de un mecanismo organizado de cubrimiento de las transacciones en el mercado mayorista antes del 15 de Noviembre próximo

5 ETAPAS DE ASESORIA

6 6 Marco general del Mercado Mayorista Análisis de Agentes Alternativas de Cubrimiento Desarrollo de Alternativa Seleccionada

7 DESARROLLO DE ASESORIA GARANTÍAS NO INCLUÍDAS EN RES CREG-019 MECANISMOS DE CUBRIMIENTO EN RES CREG-019 ESQUEMA DE CUBRIMIENTO VIGENTE PROPUESTAS INTEGRALES MECANISMOS DE MEJORAMIENTO DE ESQUEMA ACTUAL

8 GARANTÍAS NO INCLUÍDAS EN RES CREG-019

9 9 GARANTIAS NO INCLUIDAS EN RES 019 Fiducia de garantía Fiducia de administración y pagos Depósito en garantía de títulos valores o documentos de inversión

10 MECANISMOS DE CUBRIMIENTO EN RES CREG-019

11 11 MECANISMOS DE CUBRIMIENTO EN RES 019 Otorgamiento de Garantías Garantía Bancaria Aval Bancario Carta de Crédito Prepagos Semanales y Mensuales Cesión de Créditos Existentes

12 12 MECANISMOS DE CUBRIMIENTO EN RES 019 Fondo de Sustentación Participación de un número plural de Agentes Conformado por : Aportes iniciales hechos por todos Cuotas periódicas En función de su participación en el mercado

13 PROPUESTAS INTEGRALES CALIFICACION DE AGENTES FONDO DE SUSTENTACION APLICACIÓN DE LEY 964

14 MECANISMOS DE MEJORAMIENTO DE ESQUEMA ACTUAL AISLAMIENTO DE FUENTE DE RECURSOS INMOVILIZACION DE TITULOS EN DECEVAL ACEPTACIÓN DE CONTRATOS PREREGISTRADOS NEGOCIACIONES EN GRUPO

15 15 ETAPAS DE ASESORIA Marco general del Mercado Mayorista Análisis de Agentes Alternativas de Cubrimiento Desarrollo de Alternativa Seleccionada

16 CALIFICACIÓN DE AGENTES MODULO DE GARANTÍAS DEL DECEVAL

17 CALIFICACIÓN DE AGENTES - GENERALIDADES - SECTOR ELECTRICO - CALIFICACIÓN - GARANTÍAS

18 GENERALIDADES

19 19 NATURALEZA QUÉ ES UNA CALIFICACIÓN Es una opinión Gradúa la capacidad de pago oportuno de obligaciones Considera historia y proyecciones de empresa Se ha convertido en un estándar para medir riesgo en forma global sobre bases consistentes. Se comunica a través de símbolos Realizado por una entidad especializada e independiente

20 20 NATURALEZA QUÉ NO ES UNA CALIFICACIÓN Ordenación realizada por alguna variable predefinida Fotografía instantánea de una situación en particular Clasificación de la empresa por tamaño, activos o utilidades Valoración de la compañía Auditoría de los estados financieros del emisor, ni implica verificación de su autenticidad

21 21 NATURALEZA POR QUÉ CALIFICARSE Obligación legal, caso de intermediarios financieros o títulos que se emiten en el Mercado Público de Valores Búsqueda de beneficios comerciales, como reducción en costos de financiación con sector financiero Factor de competitividad, caso de entidades que prestan servicios financieros Cumplir con requerimientos contractuales Mecanismo para compararse con otros agentes del mismo sector Obtención de concepto independiente

22 22 TIPOS DE CALIFICACIÓN Emisores y Deuda Corto Plazo Emisores y Deuda Largo Plazo Títulos de Participación inmobiliaria Fondos de Inversión Calidad en Administración de Portafolios De Contraparte De Bonos Corporativos De Bonos de entidades del sector público y territoriales De compañías de seguros Eficacia en la gestión de portafolios Clasificación Gobierno Corporativo

23 23 ESCALAS DE CALIFICACIÓN LARGO PLAZO GRADO DE INVERSION AAACapacidad de pagar oportunamente es sumamente alta / Más alta calidad crediticia. Factores de riesgo son prácticamente inexistentes. AABuena capacidad de repagar oportunamente. Riesgo incremental limitado / Muy alta calidad crediticia. Factores de protección son muy fuertes. Riesgo es modesto, pero puede variar ligeramente en forma ocasional por las condiciones económicas. ASatisfactoria capacidad de repagar. Podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos internos como externos /Buena calidad crediticia. Factores de protección son adecuados. En períodos de bajas en la actividad económica los riesgos son mayores y más variables. BBBCapacidad aceptable de repago. Más vulnerables a los acontecimientos adversos internos como externos /Factores de protección al riesgo son inferiores al promedio. Se consideran suficientes para una inversión prudente. Variabilidad considerable en el riesgo durante los ciclos económicos GRADOS DE NO INVERSION Grados de alto riesgo. Falta de certeza del repago oportuno BBProbabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que calificaciones más bajas. Existe factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de cumplir adecuadamente con los compromisos /Se estima probable que puedan cumplir sus obligaciones al vencimiento. Factores de protección fluctúan de acuerdo con las condiciones de la industria y la habilidad de la administración de la compañía. BUn nivel más alto de incertidumbre. Mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones con mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno / Existe el riesgo de que no puedan cumplir sus obligaciones. Los factores de protección financiera fluctúaa ampliamente en los ciclos económicos, condiciones de la industria y la habilidad de la administración de la compañía para sortearlos. CCCClara probabilidad de incumplimiento. Poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera /Alto riesgo en su pago oportuno. Factores de protección son escasos y el riesgo puede ser sustancial en las situaciones desfavorables, tanto en la industria como de la compañía. CCEmisiones subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. DIncumplimiento ESin suficiente información para calificar.

24 24 ESCALAS DE CALIFICACIÓN CORTO PLAZO GRADO DE INVERSION BRC 1+ Categoría más alta entre los grados de inversión. Probabilidad de repago oportuno, es sumamente alta. DP COL 1 + NIVEL ALTOMás alta certeza de pago oportuno. La liquidez a corto plazo, factores de protección y acceso a fuentes alternas de recursos son excelentes. BRC 1 Alta probabilidad repago oportuno. Riesgo incremental muy limitado, en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. DP COL 1 Muy alta certeza en el pago oportuno. Los factores de liquidez y protección son muy buenos y los riesgos insignificantes. BRC 2+Aunque existe un nivel de certeza alto en relación con el repago oportuno, el nivel no es tan alto como para las emisiones calificadas en 1. DP COL 1 -Buena certeza en el pago oportuno. La liquidez es buena y está soportada por buenos factores de protección. Los riesgos son muy pequeños. BRC 2Buena probabilidad de repago. Podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos internos como externos que las emisiones calificadas en las categorías más altas. DP COL 2 NIVEL BUENOBuena certeza en el pago oportuno. La liquidez y otros aspectos del emisor son firmes. Sin embargo, las necesidades continuas de fondos pueden incrementar los requerimientos totales de financiamiento. El acceso a los mercados de capitales es bueno. Los factores de riesgo son pequeños. BRC 3Categoría más baja en los grados de inversión. Aunque la obligación es más susceptible a verse afectada por desarrollos adversos internos como externos, se considera satisfactoria su capacidad para cumplir oportunamente con el servicio de la deuda. DP COL 3NIVEL SATISFACTORIOLa liquidez es satisfactoria y otros factores de protección hacen que la emisión sea calificada como inversión aceptable. Es de esperar que se dé el pago oportuno. No obstante, los factores de riesgo son mayores y están sujetos a variaciones. ALTO RIESGO / NO CALIFICA PARA INVERSIÓN BRC 4Grado no adecuado para inversión. DP COL 4Emisiones con características de inversión especulativas. La Liquidez no es suficiente para garantizar el servicio de la deuda. Los factores de protección están sujetos a un alto grado de variación BRC 5 / DP COL 5 Emisiones se encuentran en incumplimiento de algún pago de obligaciones. BRC 6 / DP COL 6 Sin suficiente información para calificar.

25 25 EQUIVALENCIA ESCALAS DE CALIFICACIÓN Agencia Fitchratings, matriz de Duff & Phelps de Colombia S.A.

26 CALIFICACION DE EMPRESAS DEL SECTOR ELECTRICO

27 27 CALIFICACIÓN EMPRESAS SECTOR ELECTRICO QUÉ SE CALIFICARÍA Capacidad de cumplimiento de obligaciones financieras en el corto plazo QUIEN SE CALIFICARÍA Empresas que voluntariamente deseen utilizar la calificación para flexibilizar las garantías admisibles para cumplir compromisos de cubrimiento para las transacciones en el mercado de energía mayorista.

28 28 CALIFICACIÓN EMPRESAS SECTOR ELECTRICO QUIEN USARÍA LA CALIFICACIÓN XM para efectos de establecer garantías admisibles por los agentes calificados. A voluntad del Agente la calificación podría ser utilizada para otros propósitos a su beneficio, tales como respaldo para solicitudes de crédito, tareas comerciales, carta de presentación a sus proveedores, etc.

29 29 CALIFICACIÓN EMPRESAS SECTOR ELECTRICO EFECTOS DE LA CALIFICACIÓN Las empresas con calificaciones ubicadas en las primeras 4 escalas de riesgo de inversión CORTO PLAZO, podrían utilizar en adición a las garantías admisibles en la Resolución CREG 019 de 2.006, otras que se establezcan para este propósito, especialmente: Fiducia en Garantía sobre efectivo y títulos valores. Fiducia de Administración y Pagos. Endoso en Garantía de títulos valores. Inmovilización de títulos valores a través del Deceval.

30 30 CALIFICACIÓN EMPRESAS SECTOR ELECTRICO CUANDO SE CALIFICARÍA Una vez al año y se actualiza trimestralmente. La calificadora podría modificar la calificación en cualquier momento por cambio en circunstancias que lo ameriten. TIPO DE CALIFICACIÓN Emisor (empresa) y de corto plazo. ESCALAS DE CALIFICACIÓN Escalas de corto plazo utilizadas por las Sociedades Calificadoras en Colombia.

31 31 CALIFICACIÓN EMPRESAS SECTOR ELECTRICO PROCESO DE CALIFICACIÓN Pasos: Recolección de la información Revisión de la información Diligencia de Calificación – Visita Preparación de la calificación Propuesta – Asignación de calificación Preparación del informe de calificación Proceso de revisión.

32 32 CALIFICACIÓN EMPRESAS SECTOR ELECTRICO ELEMENTOS CLAVES DE LA CALIFICACIÓN Cualitativos Condiciones Generales del Negocio Estructura de la Industria Posición Competitiva de la empresa Calidad de la Administración y estructura de Propiedad Administración Financiera Gobierno Corporativo Contabilidad

33 33 CALIFICACIÓN EMPRESAS SECTOR ELECTRICO ELEMENTOS CLAVES DE LA CALIFICACIÓN Cuantitativos: Enfoque de flujo de caja Estructura de Capital Flexibilidad Financiera Indicadores o medidas de: Ingresos Cobertura Endeudamiento Rentabilidad

34 34 CALIFICACIÓN EMPRESAS SECTOR ELECTRICO ELEMENTOS CLAVES DE LA CALIFICACIÓN Variables particulares de empresas del sector eléctrico Proporción de participación de Contratos Bilaterales frente a exposición por Negociaciones en Bolsa. Análisis histórico y proyectado. Diferencial de precios entre Contratos Bilaterales y Negociaciones por bolsa Margen entre Precio de Compra frente a Precio de Venta ( a otro contrato, a mercado regulado y a mercado no regulado) del Kilowatio / hora Venta de Energía a Usuarios Finales frente a venta a otros Agentes, no Usuarios Finales. Pérdidas Reales de energía, técnicas y No técnicas, o energía No facturada. Morosidad de Cartera de Usuarios Finales. Recaudos Reales del mercado. Número de Reclamos de Usuarios fallados a favor de ellos

35 35 CALIFICACIÓN EMPRESAS SECTOR ELECTRICO EVOLUCIÓN DEL MERCADO Información mensual de XM a Sociedades Calificadoras. Evolución de variables relevantes del mercado que faciliten la comprensión del mismo y que puedan tener incidencia en la calificación de las empresas. Algunas son: Contratos bilaterales Despacho histórico (cantidad y precio) Vigencia de contratos existentes Demanda histórica Precios de energía en el mercado spot Información de limitación de suministro Generación histórica (ideal y real) Toda la necesaria para determinar variación en el riesgo de agentes

36 RELACIÓN ENTRE CALIFICACIÓN Y GARANTÍAS

37 37 RELACIÓN CALIFICACIÓN - GARANTÍAS GARANTÍAS Y CALIFICACIÓN El porcentaje de cubrimiento que puede cumplirse con garantías adicionales a las exigidas en la Res 019 es:

38 38 RELACIÓN CALIFICACIÓN - GARANTÍAS PORCENTAJES DE INCUMPLIENTO DE EMPRESAS CALIFICADAS GLOBALMENTE EN EL PERIODO 1981 - 2003 Standard and Poors, Moody´s, Fitchratings

39 39 RELACIÓN CALIFICACIÓN - GARANTÍAS APLICACIÓN DE PORCENTAJES DE GARANTÍAS ADICIONALES XM debe aplicar los porcentajes de cumplimiento con garantías adicionales, una vez los Agentes obtengan la calificación dentro de los niveles de Rango Inversión mencionados. XM debe tener siguientes facultades: Suprimir los beneficios de la flexibilización de garantías, a los Agentes que incurran en Limitación de Suministro.

40 40 CALIFICACIÓN EMPRESAS SECTOR ELECTRICO RELACIÓN AGENTES Y SOCIEDADES CALIFICADORAS Agente que se califica debe entregar toda la información que la calificadora requiera, incluida la relación de todos los Contratos Bilaterales celebrados. Toda información que reciba la Calificadora es cobijada por obligación de reserva. La calificación del Agente que desee obtener los beneficios de la flexibilización de garantías, será pública.

41 MODULO DE GARANTÍAS DECEVAL -GENERALIDADES -APLICACIÓN A BOLSA DE ENERGÍA

42 GENERALIDADES

43 43 GENERALIDADES Utilizado en BVC y BNA Títulos desmaterializados Saldos en cuenta Prenda sin Tenencia Control Dual en Originador Módulos Registro de Garantías Liberación total o parcial Bancaria

44 APLICACION A BOLSA DE ENERGIA

45 45 APLICACIÓN A BOLSA DE ENERGIA ACTORES Garante Agente del mercado que requiere constituir garantías en favor de XM, calificado por una de las Sociedades Calificadoras de Valores con calificación en los primeros 4 niveles de la categoría de Riesgo de Inversión, según la escala de corto plazo. Depositante Directo Entidad vigilada por la Superfinanciera (comisionista de bolsa) en la cual el Agente tiene depositados sus títulos en el Deceval.

46 46 APLICACIÓN A BOLSA DE ENERGIA Deceval Custodia los títulos desmaterializados del Agente. Administra el SIID y recibe las instrucciones de las partes para inmovilizar y liberar títulos dados en garantía. XM Beneficiario de las Garantías. Debe constituirse como Depositante Directo del Deceval o actuar a través de otro Depositante Directo

47 47 APLICACIÓN A BOLSA DE ENERGIA TÍTULOS ACEPTABLES Negociables en Bolsa de Valores con liquidez inmediata permanente. ADMINISTRACIÓN DE GARANTÍAS POR XM Registro para su control Conciliación con lo informado por el Agente Análisis de cobertura frente a los requerimiento para el Agente Valoración permanente Liberación o devolución Aplicación o utilización

48 48 APLICACIÓN A BOLSA DE ENERGIA ASPECTOS JURÍDICOS Naturaleza de Garantía Endoso en garantía sin tenencia del acreedor. Titularidad de Garantía Agente que la entrega. Perfeccionada la venta los recursos pueden utilizarse para la cancelación de las obligaciones del Agente.

49 49 APLICACIÓN A BOLSA DE ENERGIA Aplicación de las Garantías Automática. Se requiere aprobación por CREG como parte integrante del reglamento de operación de la Bolsa de Energía, mediante Resolución. Riesgos de la Garantía Expuesta a la persecución de acreedores, vía procesos ejecutivos, toma de posesión del constituyente de la misma y procesos concursales o solicitud a Ley 550. Blindaje de Garantías a favor de XM únicamente por aplicación de Ley 964 de 2005 a la Bolsa de Energía.

50 50 APLICACIÓN A BOLSA DE ENERGIA COSTOS Agentes del mercado Utilizar servicios integrales del Deceval, lo que acuerde con Depositante Directo. Usualmente Depositante Directo no cobra por esto. Su ingreso son las comisiones sobre negociaciones de Títulos. Por transacción en Módulo de Gatantías: $2.130 por operación Cualquiera que sea el valor

51 51 APLICACIÓN A BOLSA DE ENERGIA COSTOS XM Depositante Directo Cuota Unica de Afiliación: $ 6.904.800 Cuota de Sostenimiento Anual: $ 2.890.650 Tarifa de Operación Mensual: $ 192.990 Transacciones en el Módulo de Garantías Por Registro $2.130 Custodia de Valores (sobre propio portafolio) Mínima Mensual: $ 327.600 Mensual: Sobre saldo del portafolio

52 GRACIAS

53