Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social E VALUACIÓN E CONÓMICA, F INANCIERA Y S OCIAL DE P ROYECTOS T ERCERA P ARTE C OSTOS Y B.

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1 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social E VALUACIÓN E CONÓMICA, F INANCIERA Y S OCIAL DE P ROYECTOS T ERCERA P ARTE C OSTOS Y B ENEFICIOS, I NDICADORES Y E VALUACIÓN S OCIAL Prof: Marcel Claude

2 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Existen diversos métodos o modelos de valoración de inversiones. Se dividen básicamente entre métodos estáticos y métodos dinámicos.

3 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Los estáticos son los siguientes :  El método del Flujo neto de Caja (Cash- Flow estático)  El método del Pay-Back o Plazo de recuperación.  El método de la Tasa de rendimiento contable

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5 Tasa de Descuento: Estimar el valor del dinero en el tiempo Invertir $100.000 para recibir $105.000 el año que viene. Se tiene que $105.000 – $100.000 = $5.000. Por tanto, parece ser una inversión conveniente. Pero, si los invirtiéramos en un instrumento financiero libre de riesgo a una tasa de 6% anual, los $100.000 se habrían transformado en $100.000 x (1+0,06)= 106.000. Y en vez de ganar $5.000 habríamos ganado $6.000. Este simple ejemplo ilustra un concepto fundamental: el valor del dinero en el tiempo, nuestros $100.000 de hoy valen $106.000 en un año más.

6 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Tasa de Descuento: Comparar flujos recibidos en distintos períodos $100.000 hoy equivalen a $100.000 x (1+0,06)= $106.000 en un año más y los $105.000 de un año más equivalen a $105.000 / (1+0,06) = $99.057 hoy. Como $106.000 > $105.000 (o $99.057 < $100.000), el negocio de invertir $100.000 hoy para obtener $105.000 en un año no es una buena inversión.

7 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Tasa de Descuento: Comparar flujos recibidos en distintos períodos Ahora, en vez de recibir $105.000 el año que viene, recibe $113.000 en dos años más. ¿Cambia la decisión de inversión? 1. Como ya vimos, con la tasa de 6%, los $100.000 iniciales equivalen a $106.000 en un año más. 2. Además, si la tasa del banco sigue vigente para el segundo año, esos $106.000 se transformarán en $106.000 x (1+0,06)=$112.360 en dos años más. Expresado en una única ecuación queda: $100.000 x (1+ 0,06) 2 = $112.360. En este caso, sí conviene invertir $100.000 para recibir $113.000 en dos años más. Ya que la alternativa del banco es solo $112.360.

8 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Cálculo del Valor Presente (VP) o Valor Actual Neto (VAN) El valor presente de una cantidad de dinero en un determinado período es el equivalente de ese dinero hoy. Por ejemplo, si tasa de descuento es 6% anual, el valor presente de $105.000 en el año 1, es equivalente a $105.000/(1+0,06) =$99.057 hoy; del mismo modo, el valor presente de $113.000 en el año 2, es equivalente a:

9 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Cálculo del Valor Presente (VP) o Valor Actual Neto (VAN) En general, usando potencias, diremos que el valor presente hoy de un monto Ct recibido en el período t y descontado a una tasa de descuento r es:

10 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Cálculo del Valor Presente (VP) o Valor Actual Neto (VAN) ElValor Actual Neto o VAN, se define como la suma del valor presente de todos los flujos del proyecto, incluyendo la inversión inicial: Donde cada Ct representa un flujo de dinero neto (cantidad positiva o negativa) en el período t donde t puede representar el año 0, 1, 2, 3,…

11 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Cálculo del Valor Presente (VP) o Valor Actual Neto (VAN) EJEMPLO: Consideremos ahora el proyecto de comprar una casa por $60 millones (M) hoy. Se estima que se deberá invertir en ella otros $5M al cabo del primer año para remodelarla y lograr arrendarla al segundo y tercer año en $4,8M anuales, y por último, venderla al cuarto año en $90M. Además suponga que la tasa de descuento apropiada para este ejemplo es 10% anual, invariante durante los próximos 4 años. ¿Es este un proyecto atractivo?

12 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social VAN= -60M-4,55M+3,97M+3,61M+61,47M= $4,5 millones.

13 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social ¿Cómo se calculan los flujos de caja libre de un proyecto? Los flujos de caja libre se obtienen haciendo algunos ajustes a la utilidad después de impuestos. Para calcular correctamente el VAN de un proyecto, se deben actualizarse al presente sus flujos de caja libre, los que se obtienen haciendo algunos ajustes a la utilidad después de impuestos que aparecen en el siguiente cuadro:

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15 ¿Cómo se calculan los flujos de caja libre de un proyecto? 1.- Debemos cancelar (parcialmente) el efecto contable de la depreciación, agregándola nuevamente pero con signo contrario, para mantener en el flujo final solo el efecto real de la depreciación, que está asociado al ahorro de impuestos que genera. 2.- Debemos considerar directamente la inversión, el flujo real que generó la depreciación. En nuestro ejemplo, la inversión es de $70.000.000 en el año cero. 3.- De haber incrementos en el capital de trabajo neto, también deben ser considerados con signo negativo. El capital de trabajo neto (CTN) representa la liquidez que necesita la empresa para operar y se define como la diferencia entre sus activos y pasivos circulantes.

16 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social ¿Cómo se calculan los flujos de caja libre de un proyecto? Estos flujos son la base para el cálculo del VAN. Solo falta un último ingrediente: entender qué sucede con el proyecto después del sexto año.

17 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Valor residual El valor residual del proyecto cuantifica lo que sucede con los flujos después del horizonte de evaluación detallado, en nuestro caso, de seis años. Para poder calcularlo debemos entender lo que ocurre con el proyecto durante el séptimo año y posteriores. Una alternativa es suponer que el proyecto se acaba y se liquida la inversión, generando un valor residual de rescate. En nuestro ejemplo, este valor se calcularía como la ganancia después de impuestos de vender la maquinaria.

18 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Otra alternativa, es suponer que el proyecto continúa funcionando en similares condiciones por algunos años más y calcular un valor residual terminal. Con una tasa de descuento del 10% y considerando que los flujos se mantienen constantes en $47,45 millones (M) durante otros 14 años, obtenemos:

19 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Bajo este escenario, los flujos de caja libre totales y el VAN del proyecto se detallan a continuación:

20 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Con un VAN de $310,83 millones, este proyecto resulta rentable y debería realizarse.

21 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Cómo Calcular la Tasa Interna de Retorno (TIR) La TIR es la rentabilidad promedio que retorna un determinado proyecto durante su vida. Matemáticamente, para obtener la TIR de un proyecto que dura n períodos (usualmente años), se resuelve la siguiente ecuación:

22 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Como en general el C 0 es negativo (por ser una inversión) y, C 1,C 2 …,C n son positivos, la TIR resulta ser la tasa que hace a la suma de los flujos de caja positivos (descontados con la TIR) igual a la inversión hoy. Equivalentemente, la TIR es la tasa que hace que el VAN sea igual a cero.

23 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Regla de la TIR En general, si la TIR es mayor que la tasa de descuento del proyecto, el proyecto tendrá VAN positivo. Es por esto que la regla de la TIR recomienda hacer un proyecto si su TIR es mayor a su tasa de descuento r. Consideremos el proyecto de comprar una casa por $60 millones (MM) hoy. Usted estima que deberá invertir en ella otros $5MM al cabo del primer año para remodelarla y lograr arrendarla al segundo y tercer año en $4,8MM anuales, y por último venderla al cuarto año en $90MM.

24 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Además suponga que la tasa de descuento apropiada para este ejemplo es 10% anual, invariante durante los próximos 4 años. ¿Es este un proyecto atractivo según la regla de la TIR? La ecuación a resolver para calcular su TIR sería: La TIR que resulta de resolver la ecuación es 12%. Al ser la TIR mayor a la tasa de descuento de 10%, la regla de la TIR coincide con el VAN (el VAN de este proyecto es 61,47MM) y recomienda hacer el proyecto.

25 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social En la práctica, se suele utilizar conjuntamente el VAN y la TIR para tomar decisiones de inversión. El VAN da una medida del beneficio neto que se obtendrá al realizar el proyecto, mientras que la TIR es un indicador de la rentabilidad del proyecto.

26 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social A MODO DE SÍNTESIS

27 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Ciclo de Vida de un Proyecto o Programa PreinversiónInversiónOperación Formulación y evaluación Control de proceso Evaluación de resultados e impactos Evaluación Ex-Post

28 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social ¿De qué se trata ? Estudiar y comparar los costos y los beneficios de un proyecto o programa para decidir la conveniencia de su ejecución.

29 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social ¿Porqué evaluar ? Queremos obtener más de lo que gastamos. - + Debemos jerarquizar, ya que los recursos no son suficientes para todas las necesidades.

30 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social ¿Para quién evaluamos? Persona o empresa: Evaluación Privada Evaluación financiera Evaluación económica Todos los habitantes del país por igual: Evaluación social Evaluación económica Evaluación socio-económica Todos los habitantes del país, privilegiando algún grupo: Evaluación social

31 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Determinación de Beneficios y Costos Identificación: ¿cuáles? Pasos a seguir: Cuantificación: ¿cuánto? Valoración: ¿cuánto vale?

32 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Determinación de Beneficios y Costos Tipo de evaluación: EvaluaciónAcciónCostosBeneficios Identificar  Beneficio - Costo Cuantificar  Valorar  Identificar  Costo eficiencia Cuantificar  Valorar  X

33 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Categorías de costos Inversión Operación Mantenimiento

34 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Costos de inversión Estudios y diseños Gastos administrativos Terrenos Construcción Permisos, patentes e impuestos Supervisión y asesoría Equipamiento Reposiciones Capital de trabajo Capacitación Abandono

35 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Costos de operación Sueldos y salarios Servicios básicos Arriendos Materiales e insumos Combustibles Permisos, patentes Publicidad Impuestos

36 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Costos de mantenimiento Mantención mayor de equipos Repuestos Reposición equipamiento menor Reparaciones periódicas

37 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Tipos de Beneficios Ingresos monetarios Aumento de excedentes Ahorro de costos Otros: –R–Revalorización de bienes –R–Reducción de riesgos –M–Mejor imagen

38 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Flujo de ingresos y costos Ordena la información Facilita detectar errores u omisiones Simplifica los cálculos

39 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Valor del dinero en el tiempo Efecto de la inflación: El costo de oportunidad: HoyEn un año

40 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Indicadores Beneficio - Costo VAN TIR Otros criterios –Razón Beneficio/Costo –Período de recuperación del capital

41 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Valor Actual Neto (VAN) AñoCostos Beneficios Neto(1+r) i V.A. 02500-25001 115010008501.1773 215010008501.21702 330010007001.33526 415010008501.46582 565010003501.61217 Ejemplo con tasa de descuento de 10 % VAN = 300

42 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Tasa Interna de Retorno (TIR)

43 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Indicadores Costo - Eficiencia Valor actual de los costos VAC VAC / VAB

44 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Valor Actual de los Costos

45 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Valor Actual de los Beneficios

46 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social VAC/VAB

47 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social ¿Porqué requerimos la evaluación social? Los precios mienten! –N–No reflejan el verdadero costo para la sociedad –N–No reflejan el beneficio para la sociedad Hay bienes que no tienen precio Existen externalidades

48 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Un caso particular… Q1Q1 P1P1 A B Beneficio privado: P 1 *Q 1 Beneficio social por liberación de recursos : Area 0-P 0 -A-Q 0 El beneficio privado subestima fuertemente el beneficio social Q D Q0Q0 P0P0 P 0 Beneficio social por mayor consumo: Area Q 0 -A-B-Q 1 En la situación inicial no hay un proveedor del servicio (agua potable, electricidad) por lo que con el proyecto baja significativamente el costo y el consumo aumenta mucho.

49 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Sin embargo ……. los precios son mentirosos! Impuestos Subsidios Cuotas Monopolios Monopsonios No reflejan los verdaderos costos o beneficios para la sociedad debido a distorsiones en los mercados:

50 Introducción Costos y Beneficios Indicadores Evaluación Social Existen importantes efectos indirectos Sobre el medio ambiente Sobre otros usuarios En mercados relacionados