Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES Decisiones Financieras Curso: Flujo de Caja.

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1 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES Decisiones Financieras Curso: Flujo de Caja

2 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES 2 Los activos fijos de las empresas (maquinaria, mobiliario, equipo de transporte, etc.) no se destinan a la venta (salvo contadas excepciones como renovación), ya que sirven para el desarrollo de las operaciones normales de la empresa. Al consumirse o usarse existe en estos activos lo que se conoce como consumo productivo, lo que significa que una determinada parte del valor de estos activos se transfiere a los nuevos productos o servicios como un nuevo valor o un valor agregado. Este desgaste o consumo deberá reponerse con el tiempo, ya que el activo dejará de servir o su vida útil habrá finalizado. Es difícil medir este desgaste aunque los productores nos dan una guía sobre su vida útil, lo cual nos sirve como una valiosa referencia sobre la utilidad del mismo. ACTIVOS Y DEPRECIACION

3 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES 3 Con el fin de que las empresas creen y mantengan reservas para reponer estos activos se utiliza el término de la depreciación, concepto que debe entenderse solo para fines de recuperación del capital invertido. Los gobiernos son quienes determinan los porcentajes y métodos de depreciación. Aunque existen diferentes métodos de depreciación, el más usado es la depreciación por el método de línea recta, el cual establece que la depreciación se determina dividiendo el costo menos el valor residual entre el número de años. Normalmente se considera al valor residual como al valor de venta del activo al final de su vida útil. Otros autores lo llaman como valor de rescate. Para evaluar la depreciación en los proyectos de inversión se considerará con valor cero y el valor residual se estimará como un ingreso al final del periodo de evaluación FLUJO NETO DE EFECTIVO Y DEPRECIACION

4 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES 4 Caso 1.-Supongamos que un edificio costo 20'000,000 y que se depreciara en 20 años con un valor residual de cero, tenemos una depreciación de: EJEMPLOS DE DEPRECIACION EN LINEA RECTA 1`000,000 anuales Caso 2.- Si un carro cuesta 20'000 y se estima que tendrá una duración de 5 años y que al termino se venderá en 1'000.00, determinar la depreciación. = = 3800 anuales

5 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES 5 PERIODOS DE DEPRECIACION EN LINEA RECTA Para efectos de depreciación se consideran los siguientes periodos: Rubroperiodo tasa anual Edificios 20 años 5% Mobiliario10 años10% Equipo de oficina10 años10% Transportes4 años 25% Equipo electrónico 3 años33% Maquinaria pesada10 años10%

6 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES Los activos intangibles son aquellos que implican, en si, un derecho de uso, con el cual pueden obtenerse beneficios económicos en varios períodos determinados, estos pueden ser: patentes, marcas, derechos de autor, software, crédito mercantil, franquicias, gastos preoperativos, los gastos de organización o de reorganización etc.. Al igual que la depreciación de los activos fijos, los gastos en activos intangibles o diferidos deben recuperase mediante el consumo productivo, adoptando la forma de amortización. Para determinar su amortización se deberá considerar la duración de la vigencia del contrato de uso, es decir, el monto de la inversión entre el número de años con derecho para su uso. Aunque lo anterior es valido, por lo general los Normas Financieras Internacionales (NIF) consideran a los activos intangibles amortizables a la tasa del 10% anual. ACTIVOS INTANGIBLES O DIFERIDOS Y LA AMORTIZACION

7 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES 7 FLUJO DE CAJA LIBRE PARA EVALUACION DEL PROYECTO El flujo neto de efectivo o flujo de caja libre para evaluación del proyecto 1 tiene un gran uso en la estimación de la rentabilidad futura de la empresa y más en especifico en la evaluación de proyectos de inversión y su método de calculo esta basado en la diferencia entre sus ingresos y egresos. 1 En esta sección se utilizará indistintamente Inversión o Proyecto

8 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES 8 Para el cálculo del flujo de caja libre tenemos que tomar en cuenta las siguientes consideraciones: 1. No se considera como un egreso el pago de intereses en caso de existir alguna fuente de financiamiento, es decir se operará como si no existiese algún pasivo. La razón de esto estriba en que la evaluación de proyectos de inversión y su método de calculo esta basado en la teoría de la actualización (obtener el valor presente) y busca sobre todo evitar el doble descuento, ya que al actualizar al flujo de efectivo se le quita el interés generado por el costo de capital. Además, en el calculo del costo de capital que se usará como tasa de descuento en la evaluación, se le aplica el descuento fiscal, 2. De igual manera, los pagos por concepto de capital no se consideraran como salida de efectivo, ya que se contabilizan al inicio del proyecto. FLUJO DE CAJA PARA EVALUACION DEL PROYECTO

9 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES 9 De acuerdo a lo anterior el cálculo del flujo neto de efectivo se determina restándole a los ingresos, los egresos e impuestos de la siguiente forma : FNE = (Ing-Egr)(1-t)+(Dep)(t) Ing = ingresos Dep = depreciación t = tasa de impuestos Egr = egresos El mismo resultado se puede obtener del estado de resultado, agregándole a la utilidad neta la depreciación, pero sin considerar en el mismo el costo financiero: FNE =utilidad neta +depreciación FLUJO DE CAJA PARA EVALUACION DEL PROYECTO Formula para obtener el flujo de caja donde:

10 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES 10 Bases para evaluación de proyectos de inversión Inversiones Presupuestos Proyecciones Año 0 Año 1Año 2..n Evaluación Van Tir Beneficio social Evaluación Van Tir Beneficio social

11 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES 11 Métodos de proyección Se considera que la inflación es pequeña o que no afecta significativamente a los proyectos: Varia la capacidad instalada o aumenta la capacidad de ventas. Útil en inflaciones pequeñas. Precios constantes Se toma en cuenta el efecto de la inflación en el proyecto, transformando los precios constantes en corrientes. Se usa en inflaciones medias o controlables. Precios corrientes En este método se transforman los precios corrientes en reales, quitándoles (deflactando) la inflación promedio. Útil en inflaciones medias o controlables Precios reales

12 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES 12 Horizonte de proyección Se toma como base la vida útil del activo fijo mas importante presente en el proyecto. Por lo general es a 10 años en función de la maquinaria y equipo y de la amortización de los diferidos Vida útil de los activos fijos Si el proyecto va a explotar recursos naturales no renovables o recuperables a largo plazo, se usa como horizonte, la vida del recurso o la duración del permiso o concesión Tipo de recursos La recuperación del proyecto debe ser igual o menor al periodo del crédito Plazo del crédito Es el periodo considerado para el análisis, proyecciones y evaluación del proyecto. Vida económica de la inversión Se presenta para casos especiales de inversión en un periodo determinado, o de obsolescencia tecnológica Tipo de proyecto Depende del tamaño del proyecto y del rubro a abarcar Valuación Analizar el comportamiento del activo a mediano o largo plazo

13 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES Cuando se va a evaluar un proyecto o inversión, tenemos que considerar que la vida del activo llega a su fin en el momento fijado de la proyección, aunque sepamos que en la realidad el activo tiene, por lo general una vida mayor. Sin embargo, al fin de ese periodo el proyecto tiene activos que no han sido depreciados o amortizados, o aunque esto ya hubiera sucedido todavía tienen valor por las distorsiones inflacionarias. Algunos otros activos como inventarios aun existen o las cuentas por cobrar. Debido a lo anterior, a ese conjunto de activos finales se le va a denominar como Valor de Rescate y se supondrá, para fines de evaluación que se venden en ese periodo, constituyendo un flujo de ingresos adicional. Existen diversas formas de calcular el Valor de Rescate, muchas de ellas en función del método de proyección utilizado, que van desde usar el valor en libros, valores reexpresados y perpetuidades. La forma mas cómoda de calcularlo, es usar el método de proyección de precios constantes, para lo cual se tomará en valor en libros de la inversión menos la parte depreciada y amortizada. Si se usa los métodos que toman en cuenta la inflación, al valor final se le resta la parte de inversión correspondiente y se le calcula el impuesto VALOR DE RESCATE

14 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES FLUJO DE CAJA LIBRE: MODELO GENERAL Flujo de Caja libre del Proyecto Periodo 0Periodo 1Periodo 2Periodo 3Periodo 4 Ingresos 600,000.00 1,200,000.00 2,000,000.00 4,000,000.00 -Egresos 180,000.00 360,000.00 600,000.00 800,000.00 -Depreciación 300,000.00 Utilidad 120,000.00 540,000.00 1,100,000.00 2,900,000.00 -impuesto aplicado 40,800.00 183,600.00 374,000.00 986,000.00 Utilidad Neta 79,200.00 356,400.00 726,000.00 1,914,000.00 +Depreciación 300,000.00 Inversion 3,000,000.00 +Valor de rescate 1,800,000.00 Flujo del Proyecto- 3,000,000.00 379,200.00 656,400.00 1,026,000.00 4,014,000.00

15 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES 15 FLUJO DE CAJA LIBRE: REPOSICION DE ACTIVOS FIJOS AL VENCIMIENTO Proyecto "Servicios Comerciales"Proyección precios constantes Flujo de Caja libre y Evaluación del Proyecto Periodo 0Periodo 1Periodo 2Periodo 3Periodo 4Periodo 5 Ingresos 1,800,000.00 1,890,000.00 1,984,500.00 2,083,725.00 2,187,911.25 Egresos 1,493,083.33 1,566,403.33 1,643,389.33 1,724,224.63 1,809,101.70 Costo de Ventas 900,000.00 945,000.00 992,250.00 1,041,862.50 1,093,955.63 Gastos de Administración 392,400.00 412,020.00 432,621.00 454,252.05 476,964.65 Gastos de Ventas 174,000.00 182,700.00 191,835.00 201,426.75 211,498.09 Depreciación 26,683.33 Utilidad antes de Impuestos 306,916.67 323,596.67 341,110.67 359,500.37 378,809.55 Impuesto aplicado 92,075.00 97,079.00 102,333.20 107,850.11 113,642.87 Utilidad Neta 214,841.67 226,517.67 238,777.47 251,650.26 265,166.69 Depreciación 26,683.33 Inversion275,000.00 Aumento Activo Fijo 34,000.00 45,000.00 Incremento Capital de trabajo Valor de rescate 220,583.33 Flujo del Proyecto-275,000.00 241,525.00 253,201.00 265,460.80 278,333.59 512,433.35

16 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES FLUJO DE CAJA LIBRE: REPOSICION PERMANENTE DE ACTIVOS FIJOS Proyecto "Servicios Comerciales"Proyección precios constantes Flujo de Caja libre y Evaluación del Proyecto Periodo 0Periodo 1Periodo 2Periodo 3Periodo 4Periodo 5 Ingresos 1,800,000.00 1,890,000.00 1,984,500.00 2,083,725.00 2,187,911.25 Egresos 1,493,083.33 1,566,403.33 1,643,389.33 1,724,224.63 1,809,101.70 Costo de Ventas 900,000.00 945,000.00 992,250.00 1,041,862.50 1,093,955.63 Gastos de Administración 392,400.00 412,020.00 432,621.00 454,252.05 476,964.65 Gastos de Ventas 174,000.00 182,700.00 191,835.00 201,426.75 211,498.09 Depreciación 26,683.33 Utilidad antes de Impuestos 306,916.67 323,596.67 341,110.67 359,500.37 378,809.55 Impuesto aplicado 92,075.00 97,079.00 102,333.20 107,850.11 113,642.87 Utilidad Neta 214,841.67 226,517.67 238,777.47 251,650.26 265,166.69 Depreciación 26,683.33 Inversion275,000.00 Aumento Activo Fijo 26,683.33 Incremento Capital de trabajo Valor de rescate 275,000.00 Flujo del Proyecto-275,000.00 214,841.67 226,517.67 238,777.47 251,650.26 540,166.69

17 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES 17 Se utiliza el modelo clásico del flujo de efectivo, con la diferencia que se le resta la depreciación para fines de calculo de impuesto, pero posteriormente se le suma. En este caso, el costo financiero y los pagos de capital, si se consideran como egresos. FLUJO DE CAJA PARA EVALUACION DEL INVERSIONISTA

18 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES 18

19 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES FLUJO DE CAJA LIBRE: REPOSICION DE ACTIVOS FIJOS AL VENCIMIENTO Proyecto "Servicios Comerciales"Proyección precios constantes Flujo de Caja y Evaluación del Inversionista Periodo 0Periodo 1Periodo 2Periodo 3Periodo 4Periodo 5 Ingresos 1,800,000.00 1,890,000.00 1,984,500.00 2,083,725.00 2,187,911.25 Egresos 1,517,608.33 1,585,528.33 1,657,114.33 1,732,549.63 1,812,026.70 Costo de Ventas 900,000.00 945,000.00 992,250.00 1,041,862.50 1,093,955.63 Gastos de Administración 392,400.00 412,020.00 432,621.00 454,252.05 476,964.65 Gastos de Ventas 174,000.00 182,700.00 191,835.00 201,426.75 211,498.09 Depreciación 26,683.33 Intereses 24,525.00 19,125.00 13,725.00 8,325.00 2,925.00 Utilidad antes de Impuestos 282,391.67 304,471.67 327,385.67 351,175.37 375,884.55 Impuesto aplicado 84,717.50 91,341.50 98,215.70 105,352.61 112,765.37 Utilidad Neta 197,674.17 213,130.17 229,169.97 245,822.76 263,119.19 Depreciación 26,683.33 Inversion275,000.00 Prestamo 150,000.00 Aumento Activo Fijo - - - 34,000.00 45,000.00 Incremento Capital de trabajo Amortización 30,000.00 Valor de rescate 220,583.33 Flujo del Proyecto-125,000.00 194,357.50 209,813.50 225,853.30 208,506.09 435,385.85

20 Dr. Ernesto García Díaz Julio 2012 BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES FLUJO DE CAJA LIBRE: REPOSICION PERMANENTE DE ACTIVOS FIJOS Proyecto "Servicios Comerciales"Proyección precios constantes Flujo de Caja y Evaluación del Inversionista Periodo 0Periodo 1Periodo 2Periodo 3Periodo 4Periodo 5 Ingresos 1,800,000.00 1,890,000.00 1,984,500.00 2,083,725.00 2,187,911.25 Egresos 1,517,608.33 1,585,528.33 1,657,114.33 1,732,549.63 1,812,026.70 Costo de Ventas 900,000.00 945,000.00 992,250.00 1,041,862.50 1,093,955.63 Gastos de Administración 392,400.00 412,020.00 432,621.00 454,252.05 476,964.65 Gastos de Ventas 174,000.00 182,700.00 191,835.00 201,426.75 211,498.09 Depreciación 26,683.33 Intereses 24,525.00 19,125.00 13,725.00 8,325.00 2,925.00 Utilidad antes de Impuestos 282,391.67 304,471.67 327,385.67 351,175.37 375,884.55 Impuesto aplicado 84,717.50 91,341.50 98,215.70 105,352.61 112,765.37 Utilidad Neta 197,674.17 213,130.17 229,169.97 245,822.76 263,119.19 Depreciación 26,683.33 Inversion275,000.00 Prestamo 150,000.00 Aumento Activo Fijo 26,683.33 Incremento Capital de trabajo Amortización 30,000.00 Valor de rescate 275,000.00 Flujo del Proyecto-125,000.00 167,674.17 183,130.17 199,169.97 215,822.76 508,119.19