Mercado de Capital.

Presentación del tema: "Mercado de Capital."— Transcripción de la presentación:

1 Mercado de Capital

2 Mercados de capital Mercados de valores: Incluyen instrumentos financieros, desde bonos del gobierno hasta acciones. Variables que influyen en estos mercados: tasas de interés, confianza del consumidor, crecimiento económico, crisis globales entre otras. Los mercados de valores se dividen en: Mercados a corto plazo: Incluyen valores con vencimiento a un año o menos y reciben el nombre de mercado de dinero. Con frecuencia en estos mercados se negocian valores como, el papel comercial, certificados de depósito negociables, certificados de tesorería entre otros. Mercados a largo plazo: Reciben el nombre de mercado de capitales, encontrándose dentro de esta categoría los bonos de empresas, acciones comunes, acciones preferentes entre otros. Estos títulos se presentan en el Balance General de la empresa en el rubro de pasivos a largo plazo y capital contable. En conjunto los valores a largo plazo constituyen la estructura de capital de la empresa. Los mercados de capitales se han internacionalizado en virtud que los inversionistas de capital financiero buscan por todo el mundo las mejores oportunidades de riesgo-rendimiento.

3 Volumen de operaciones en los 10 mercados accionarios más grandes del mundo
Los mercados financieros bien desarrollados de Estados Unidos no sólo facilitan las inversiones en ese país, sino que los inversionistas colocan sus fondos pensando en que la economía seguirá creciendo.

4 Valores Corporativos Bonos
Título de deuda por el cual el emisor se obliga a: Devolver el capital Cumplir las cláusulas establecidas en el prospecto de emisión (indenture) Pagar los intereses Comprar un bono significa Prestar dinero a una Compañía o Gobierno Últimos que adquieren deuda y acreedores

5 Los bonos en general, pueden tener algunas de las siguientes características:
Bonos sin intereses (cupón cero) Tasa de interés fija o variable Amortizaciones periódicas o un solo pago al vencimiento (bullet) Con o sin período de gracia Con o sin garantía Con opciones Adicional a las características anteriores, los bonos tienen fecha de vencimiento, y la emisión de nuevos bonos se usan para refinanciar a los antiguos.

6 Amortización del capital

7 Calificación crediticia

8 Calificación crediticia

9 Ejemplo de un Bono Moneda Valor nominal 11% 2018 2013 Vencimiento Interés Tener un bono no implica ser accionista de la compañía, no obstante supone una parte importante de los fondos de la misma y tienen preferencia sobre los accionistas ante un eventual problema en la empresa.

10 Evaluación de dos alternativas
Existe la posibilidad de abrir una tienda que requiere una inversión de €60,000, sin embargo sólo se tienen disponibles €50,000. No obstante, se tienen dos opciones para cubrir lo que falta: Ir al banco u otra entidad de crédito para pedir prestado €10,000 durante cinco años. Significa devolverle al banco el capital más los intereses fijados en cinco años, por tanto se ha contraído una deuda. Primera opción Pedir a un amigo o inversor los €10,000 que faltan y ofrecerle a cambio 1/6 de la tienda. Esto significa que existirá un copropietario de la tienda con el 16.66% de las acciones y participará en los beneficios y en las perdidas del negocio, así como, en los incrementos de valor de la Compañía. En esta opción se ha dado una parte del capital. Segunda opción Las compañías tienen exactamente las mismas alternativas cuando deciden cómo financiar nuevos proyectos o adquisiciones. Por tanto, pueden emitir deuda, es decir, pedir dinero prestado a los bancos o emitir bonos (Renta Fija) o pueden emitir nuevas acciones e incrementar su capital (renta variable).

11 Ejemplo General Electric, emite bonos que pagará $110 cada año y durante 5 años, obligación que se amortizará al final del último año de vencimiento mediante el pago de $1,000. Dicha obligación tiene una calificación AAA y un rendimiento al del 8%. ¿Cuál es el VAN de este instrumento financiero?

12 Solución

13 Acciones preferentes Se usan con menor frecuencia
Instrumento financiero híbrido Ofrecen características similares a las obligaciones financieras y características similares a las de las acciones comunes No establecen una fecha de vencimiento El pago de dividendos preferentes se prolonga por un período indeterminado de tiempo

14 Continúa: Acciones preferentes
Las acciones preferentes se valúan como una perpetuidad, tomando también en cuenta su tasa de descuento apropiada. Fórmula:

15 Ejemplo: Una emisión de acciones preferentes de Coca-Cola tiene un valor a la par de $20 y paga dividendos anuales del 15% sobre dicho valor, es decir, $3 ($20 × 15%); el rendimiento requerido por el mercado sobre este tipo de acciones es del 12%. De acuerdo a lo anterior, ¿Cuál sería el precio justo de mercado de este instrumento? P0 = Precio actual de la acción Dp = Dividendo preferente por acción kp = Rendimiento requerido para la acción preferente

16 Los dividendos no permanecen fijos
Acciones comunes Sus flujos de efectivo (en forma de dividendos) se extienden por un período de tiempo indefinido Los dividendos no permanecen fijos Regularmente cuando las empresas buscan capital contable nuevo, toman la decisión de emitir acciones comunes. Estas acciones no tienen fecha de vencimiento y las nuevas emisiones nunca se realizan para sustituir a las acciones antiguas.

17 Ejemplo de Acción Común
IBM DELL CORP IBM Lucas Rodríguez

18 Acciones comunes El precio actual de una acción común podría expresarse como sigue: P0 = Dt ( 1 + Ks ) Donde: P0 = Precio actual de la acción Dt = Dividendo por acción del período "t" ks = Rendimiento requerido para la acción común

19 Las acciones comunes pueden categorizarse en tres contextos específicos:
1.- Acciones con Crecimiento Cero Las acciones comunes con crecimiento cero podrían presentarse en empresas que tienen mercados maduros y que pagan dividendos iguales dado que la estabilidad de sus utilidades les permite mantener una política de pago de dividendos constantes. Bajo estas circunstancias, los dividendos esperados en el futuro son una cantidad igual que se prolongará por un período de tiempo indefinido, es decir, una anualidad. De este modo el precio justo de mercado de una acción común con crecimiento cero de dividendos es: Donde: P0 = Precio actual de la acción D = Dividendo (constante) por acción ks = Rendimiento requerido para la acción común

20 Ejemplo: Cabcorp, es una corporación de bebidas, que ha venido pagando un dividendo por acción de $10 durante los últimos siete años y se espera que esta política permanezca sin cambio en el futuro, por tanto, el rendimiento requerido para las acciones comunes (ks) es del 20%. ¿Cuál es el precio justo de mercado de las acciones de esta empresa? Donde: P0 = Precio actual de la acción D = Dividendo (constante) por acción ks = Rendimiento requerido para la acción común

21 2.-Acciones con Crecimiento Constante
En el caso de empresas que presentan una tasa de crecimiento constante en sus dividendos y que no variará en el futuro, sus acciones tendrán un valor justo de mercado que se puede calcular como: Donde: D1 = Dividendo esperado el próximo año ks = Rendimiento requerido para la acción común g = Tasa de crecimiento constante Vale la pena aclarar que el dividendo esperado el próximo año, se calcula a partir del dividendo más reciente y de la tasa de crecimiento constante, por tanto, de forma más concreta: D1 = D0 (1 + g ) D0 = Dividendo por acción más reciente

22 Ejemplo: Cemex, es una empresa cementera que proyecta un crecimiento constante a un ritmo del 3% por año. La empresa acaba de declarar un dividendo de $9.71 por acción y el rendimiento requerido para sus acciones de acuerdo con su riesgo es del 18%. Según el modelo de valuación de acciones con crecimiento constante, ¿Cuál es el precio justo de mercado de las acciones comunes de esta empresa?: D0 = Dividendo por acción más reciente g = Tasa de crecimiento constante ks = Rendimiento requerido para la acción común P0 = D0 ( 1 + g ) Ks - g

23 3.-Acciones con Crecimiento No Constante (Super-normal)
Por lo regular los dividendos de las acciones de las empresas varían año con año, es decir, presentan un crecimiento no constante o “super-normal”. El modelo de valuación que se usa en este caso sigue el mismo principio señalado anteriormente: el precio actual de la acción depende, esencialmente, del valor presente de los dividendos que vaya a pagar. El modelo requiere en principio, que se pronostiquen los dividendos futuros de cada período futuro; sin embargo, dado que las acciones comunes no tienen vencimiento, esto implicaría hacer pronósticos hacia un futuro muy distante, durante un número de períodos indefinido. Donde: Dt = Dividendo por acción del período t n = Número de años que dura el crecimiento super-normal o no constante Dn+1 = Primer dividendo del período de crecimiento constante ks = Rendimiento requerido para la acción común g = Tasa de crecimiento para el período de crecimiento constante

24 Ejemplo: Telefónica, S.A., una empresa en el ramo de las comunicaciones celulares, proyecta crecer un 15% durante los siguientes 3 años, 8% durante el cuarto año, 6% durante el quinto año y que finalmente se estabilice en un crecimiento anual del 4% del sexto año en adelante. El dividendo más reciente declarado por la empresa fue de $20 por acción y la tasa requerida de rendimiento sobre sus acciones es del 14%. En casos como este puede resultar conveniente calcular los dividendos de período de crecimiento no constante (en el ejemplo los años 1 al 5) y el primer dividendo del periodo de crecimiento constante (en el ejemplo el dividendo del año 6), tal como se muestra en el Cuadro. Sobre la base de esta información, calcular el precio justo de mercado de la acción aplicando la expresión para crecimiento no constante:

25 Solución

26 Fondos generados internamente
La composición de los fondos internos está en función de: Beneficio fiscal por depreciación de PP&E Utilidades del período y utilidades retenidas Dividendos pagados Rentabilidad de la empresa Por lo general, para conocer el importe de los fondos generados internamente por la empresa, se inicia con: Utilidades del período + Egreso descontado por la depreciación Para conocer el importe de los fondos generados internamente se suma la depreciación a las utilidades del período, ¿Por qué? R//. Porque en los resultados la depreciación no genera flujos de efectivo y se debe sumar para determinar en forma real el efectivo generado por la empresa.

27 Ejemplo: Fondos generados internamente
Durante el año 2012, IBM Corporation reportó resultados en millones de USD de la siguiente forma: Ventas 150; Costo de ventas 55% sobre las ventas; Gastos de operación 25; Depreciaciones 30; Costo financiero 5. Tasa impositiva del ISR 31%. Considerando la información anterior, la Compañía necesita determinar: Utilidad neta del período; y Fondos generados internamente

28 Solución: Fondos generados internamente
Durante el año 2012, IBM Corporation, generó una utilidad neta del 3%, depreciaciones del 20% , para un total de fondos generados internamente del 23%.

29 Banca de inversión El rol de la banca de inversión
Funcionar como vínculo entre una corporación que necesita fondos y un inversionista. Se encarga de diseñar y armar una oferta de valores, así como de venderla al público.

30 Ejemplo de proceso de distribución de la banca de inversión
Maxwell Corporation Emite 250,000 acciones adicionales de capital Banquero de inversiones con funciones de administrador Merrill Lynch actúa como suscriptor a cargo de la administración Suscripción sindicada A través de 15 banqueros de inversiones (incluyendo Merrill Lynch) comprarán las acciones a Maxwell Corporation Grupo de distribuidores Actores que venderán finalmente las acciones al público Corredores Público Ejemplo de proceso de distribución de la banca de inversión

31 Asignación de los diferenciales de suscripción
El diferencial de la suscripción representa la compensación total para quienes participan en el proceso de distribución. Si el precio de venta al público o al menudeo es de $21.50 y el banquero de inversiones a cargo de la administración paga un precio de $20 a la Compañía emisora, se dice que existe un diferencial total de $1.50.

32 Determinación del precio de un valor
Cuando una acción se vende al público por primera vez (es decir, la empresa se convierte en una compañía pública), el banquero de inversiones a cargo de la administración analiza a fondo la compañía para determina su valor, por tanto el estudio debe incluir lo siguiente: Análisis de la industria en que opera la empresa Características financieras Utilidades anticipadas Capacidad de pago de dividendos.

33 Dilución de utilidades
Al 31 de diciembre de 2012, Maxwell Corporation tiene un capital formado por 2,500,000 acciones y utilidades por acción de $2 ($5,000,000/2,500,000). El primero de enero de 2013, decide ampliar el capital emitiendo 250,000 acciones nuevas. Sobre la base anterior la Compañía desea conocer y determinar: El 100% de la cantidad en acciones y el % que incrementaron las acciones con respecto a las existentes. ¿A cuánto se deslizará la utilidad por acción con la emisión de las nuevas acciones y cuánto fue el valor de dilución en utilidades por acción?

34 Solución: Dilución de utilidades

35 Ventajas de ser una Compañía pública
Aprovechar los mercados de valores para obtener una mayor cantidad de fondos mediante la venta de títulos al público. Prestigio en negociaciones bancarias y comercialización de productos. Algunas corporaciones inscritas en la Bolsa de Valores de Nueva York otorgan a los accionistas un descuento en la compra de productos. Permite participar en el juego de las fusiones, usando valores negociables para la compra de otras empresas. Ej: El papel comercial, certificados de depósito negociables, certificados de tesorería entre otros.

36 Desventajas de ser una Compañía pública
Se debe poner a disposición toda la información, presentando informes y declaraciones, por tanto se constituye en una tarea tediosa que requiere tiempo y dinero. Divulgar información corporativa de importancia sobre los márgenes de utilidad y las líneas de productos. La gran presión que los analistas de valores e inversionistas institucionales ejercen sobre le empresa en lo referente al desempeño a corto plazo.

37 Gracias!!