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Propuestas de Reformas al Sistema de Pensiones Expositor: José Luis Ruiz Centro de Gob. Corp. y Mercado de Capitales, Académico Universidad de Chile 17 y 18 de octubre de 2016 Seminario Centros de Estudios Auditorio Superintendencia de Pensiones
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Afiliados: Hechos estilizados 2 No sensibles a comisiones, rentabilidad y servicio Toman decisiones de inversiones en un contexto de bajo conocimiento financiero. Decisiones tardías en materia de ahorros previsionales por la falta de previsión No tangibilidad de fondos Tasas de reemplazo no acordes a expectativas. Baja densidad de cotizaciones. – EPS nos muestra que hay 2 grupos de afiliados. Uno de baja densidad caracterizado por personas jóvenes, por independientes, por alta rotación formal/informal, mujeres.
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Evidencia Financiera Personas mas responsables ahorran más (Kausel et al., 2016) Invertir en educación financiera tiene impactos en las pensiones (Lusardi y Mitchell, 2011; Agarwal et al., 2015; Garabato, 2016; Ruiz y Tapia, WP). 4
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Propuestas: 1.Profundizar educación financiera (incorporación formal en enseñanza Básica y Media) 2.Explorar permitir tomar préstamos del 10% del fondo de pensiones (Tangibilidad de propiedad de fondos) – Tasa: rentabilidad de los últimos 3-5 años del Fondo C. – No se permite otro préstamo si no hay cumplimiento. – Ahorro en la cobranza: Quien no paga, se hace devolución al fondo con los primeros meses de pagos de pensiones (nocional). – Analizar entregar incentivos públicos al cumplimiento (induce responsabilidad y mejores decisiones financieras). – Riesgo político de abrir más % y licuar el fondo. 5
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AFP: Hechos estilizados 6 Alto retorno sobre el patrimonio (aprox. 25% anual). Dos grandes Riesgos – Caer por debajo de rentabilidad mínima. Se genera efecto manada en inversiones y riesgo se mitiga. – Riesgo de cambio regulatorio. Escasa competencia por falta de sensibilidad a variables relevantes de los afiliados. – Muy positiva la experiencia de licitaciones de nuevos afiliados (actualmente aprox. 25% de los afiliados en las 2 AFP licitadas) Esfuerzo reciente por tratar de mejorar cultura previsional Fuerte desconfianza ciudadana Criticas por bajas pensiones.
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Propuestas: 3.Reducir el esquema de multifondos a 3 fondos – Facilita comparación – Reduce costos 4.Reducir el encaje a 0,5% – Bajar barrera a la entrada de nuevas AFP – Aumento en Rentabilidad debiera inducir baja en comisiones y reforzar incentivo a la entrada de nuevos competidores. 7
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Estado: Hechos estilizados 8 Falta de gradualidad en mejorar el sistema. Desde inicios 10% tasa de Cotización y edad legal de retiro. Creación del pilar solidario para prevención de la pobreza en la tercera edad (2008). Garantía Estatal de Pensión Mínima y el Sistema de Pensiones Solidarias (SPS) tuvo un costo estatal de 0,73% del PIB y proyectada para el 2025 esto estaría en torno al 0,87% del PIB (previo de aumentos esperados). Mantiene dos sistemas de pensiones
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Expectativa de Vida 9
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Algunas propuestas planteadas en Mensaje Presidencial Elevar la tasa de cotización en un 5% con cargo al empleador (cuarto pilar solidario). – El mayor porcentaje debiera ir a cuentas individuales (aumento de las pensiones esperadas de todos los que contribuyan y no romper vinculo directo ahorro-pensión) – Solidaridad financiarla con impuestos generales (menor impacto de ver la medida como un impuesto que distorsiona mercado laboral y regresivo a partir de un cierto nivel de pensión). – Solidaridad financiada con cotización beneficios decrecientes o aumentos en la tasa en el tiempo ! No cobrar comisiones en rentabilidades negativas – Crea incentivos perversos que reducirán rentabilidad esperada y con ello menores pensiones. AFP Estatal 10
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11 Fuente: ONU, Población Mundial.
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12 No cobro de comisiones inducirá a tomar menos riesgo en los fondos. Con ello se reduce retorno esperado las pensiones.
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¿Contribuye una AFP a la solución? Se argumenta que daría más competencia al sistema y a menores costos. – AFP Planvital 0,41%, Modelo 0,77%, Habitat 1,27%, Capital 1,44%, Cuprum 1,48%, Provida 1,54%. – Bajo las mismas reglas y sin subsidios, ¿Podría una AFP estatal ser eficiente y cobrar menos? ¿Puede una AFP estatal entregar mejores pensiones? – Se propone hacerla sin fines de lucro y redistribuir utilidades. El impacto sería menor. – Posible riesgo moral (incentivos) en materia de inversiones. 13
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Propuestas: 5.Equiparar edad legal de jubilación y aumentos graduales acordes a un comité actuarial. Flexibilidad para enfrentar el problema del envejecimiento y condiciones de mercado 6.Hacer proyecciones de las pensiones en horizontes de largo plazo (Comité actuarial, independiente del gobierno) y reportar la tasa de reemplazo proyectada (afiliado mediano en cada cohorte). Idea: medidas correctivas a tiempo. 7.Profundizar pilar solidario (presente en mensaje presidencial). 8.Tener un solo sistema de pensiones Reconocer el compromiso y tipo de condición laboral de las FFAA y de Orden, pero dentro de un sistema único. 14
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Comentarios Finales Si hubiera que partir de cero, esta no sería la mejor forma de organizar el sistema (ejs. forma de cobros, separación de funciones). Sistema cubre bien a quienes cotizan de manera regular. – Incentiva el ahorro para financiar pensión. – Necesidad de avanzar hacia cubrir bien a todos, sin entregar incentivos perversos. 15
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Comentarios Finales El sistema es perfectible y hay que avanzar en ello. Avanzar en políticas públicas focalizadas en grupos que tienen lagunas previsionales importantes, brechas salariales por género, calidad de vida en la tercera (y cuarta) edad, etc. Pilar solidario fue un avance importante en la reforma del 2008. Necesidad de profundizar. Mejorar alfabetismo financiero en los más jóvenes (medida de largo plazo). 16
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