1 Inversiones de los Fondos de Pensiones “Principales Características y Regulación ” Luis Figueroa D. Jefe División Financiera Superintendencia de Fondos.

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1 1 Inversiones de los Fondos de Pensiones “Principales Características y Regulación ” Luis Figueroa D. Jefe División Financiera Superintendencia de Fondos de Pensiones Presentación a la Comisión de Usuarios de Fondos de Pensiones 28 de agosto de 2009

2 2 1.Evolución y caracterización de las inversiones de los Fondos de Pensiones 2.Elementos de la regulación Contenido

3 3 1.Evolución y caracterización de las inversiones de los Fondos de Pensiones

4 4 Estructura Legal del Sistema Administradora de Fondos de Pensiones AFP Sociedad Anónima Giro Exclusivo Patrimonio separado del Fondo de Pensiones Supervisada por la Superintendencia de Pensiones Regida por el DL 3500 Legalmente separado de la AFP Cada Fondo personalidad jurídica propia Propiedad de los afiliados Recursos inembargable Inversiones reguladas el DL 3500 Supervisados por la SP Fondo de Pensiones

5 5 Multifondos Administradora de Fondos de Pensiones AFP ABCDE Más Riesgoso RiesgosoIntermedioConservador Más Conservador Multifondos comienza a operar en 2002 Posibilidad de elección Fondos A y E voluntarios para el afiliado Fondo A voluntario para la AFP (todas lo ofrecen)

6 6 Los multifondos están diferenciados por sus límites de inversión en instrumentos de renta variable. La renta renta variable ha sido utilizada intensivamente por cada fondo. Diferenciación de Multifondos

7 7 Evolución de la rentabilidad El fondo C que existe desde el inicio del sistema tiene una rentabilidad real anual promedio sobre 9%.

8 8 Rentabilidad en periodo de multifondos Rentabilidad real de Multifondos (porcentaje anualizado, sept 02- 27 ago 09) Datos provisorios

9 9 Reglas de elección y asignación de afiliados

10 10 Administradoras a agosto de 2009 CAPITAL CUPRUM HABITAT PLANVITAL PROVIDA

11 11 Tamaño relativo de los Fondos

12 12 A fines de 2008 equivale aprox a 54% del PIB. Crecimiento de los Fondos

13 13 2. Elementos de la Regulación

14 14 Ley nuevo sistema Inicio operación sistema (Un tipo de fondo) 1980 1981 CCR / Se autoriza renta variable 1985 Se autoriza ahorro voluntario 1988 Se autoriza inversión extranjero 1990 Reforma al Sistema previsional 2008 Multifondos (5 fondos) 2002 Reforma APV 2002 Fondo E (2do fondo) 2000 1993 comienza inversión en el extranjero Contexto

15 15 Principales elementos en la regulación de las inversiones de los Fondos de Pensiones Elegibilidad de las Inversiones ¿Pueden los Fondos de Pensiones invertir en cualquier instrumento? Diversificación de las inversiones ¿Cómo se elige que proporción se invierte de cada instrumento? Esquema de incentivos Regulación prudencial Institucionalidad y supervisión Transparencia / Información ¿Deben seguir las AFPs los intereses de los afiliados? ¿Qué otros resguardos existen para el manejo de los recursos? ¿Qué instituciones velan por el cumplimiento de las exigencias regulatorias? ¿Cómo se enteran los afiliados del manejo de sus recursos y en que se invierten?

16 16 Elegibilidad de las Inversiones Los Fondos de Pensiones sólo pueden invertir en los instrumentos señalados en el art 45 del DL 3500. Entre ellos se pueden mencionar: Instrumentos estatales: emitidos por el Banco Central, la Tesorería, los bonos de reconocimiento. Instrumentos de empresas: acciones, bonos, efectos de comercio. Instrumentos bancarios: depósitos, letras hipotecarias, bonos, acciones. Fondos de Inversión y Fondos Mutuos Instrumentos extranjeros

17 17 Diversificación de las Inversiones Los Fondos de Pensiones deben cumplir con una estricta normativa sobre límites máximos para conformar su portafolio de inversiones. Cada fondo (A, B, C, D, E) tiene sus propias reglas de diversificación. Límites Estructurales Límites por Emisor Límites por Tipo de Instrumento Renta Variable Estatales Extranjero Moneda extranjera sin cobertura cambiaria Instrumentos de alto riesgo Porcentaje max. respecto del emisor LEY Limites por instrumento Límites por emisor (% del fondo) Regulación de excesos de inversión AFP nuevas REGIMEN DE INVERSION

18 18 Valor de los Fondos es US$ 103.260,88 millones. Valor de la inversión en el extranjero es US$ 37.788,95 millones o 36,6% de la cartera. Distribución renta fija / renta variable es 53% / 47% aprox. La exposición al sector financiero nacional es de 23,96% de la cartera. Diversificación de las Inversiones

19 19 Diversificación de las inversiones

20 20 Esquema de Incentivos El DL 3.500 considera varios mecanismos que inducen a las AFPs a manejar las inversiones en el mejor interés de los afiliados Competencia Los afiliados tienen la opción de cambiarse a la Administradora de su elección, con lo cual el retorno de las inversiones se transforma en una variable relevante. Adicionalmente, la reforma previsional dispuso la licitación de cartera de nuevos afiliados. Encaje Las AFPs deben por ley tener como parte de su propio capital un monto de 1% de los recursos administrados que debe ser invertido en las mismas inversiones que la de los afiliados (espejo). Este encaje representa un porcentaje significativo del capital de las AFP por lo cual el rendimiento de su propio negocio está altamente correlacionado al retorno de los Fondos. Rentabilidad mínima Cada Fondo de una AFP debe por Ley cumplir con una rentabilidad mínima que se calcula en relación al promedio de la industria en los últimos 36 meses, menos un grado de tolerancia.

21 21 Regulación Prudencial El DL 3.500, el Régimen de Inversión y la normativa de la Superintendencia contienen un conjunto de regulaciones complementarias que apuntan a la seguridad de los Fondos se Pensiones. Entre ellas se pueden destacar: Custodia Mínima (98%): en Depositarios autorizados por la ley 18.876 Utilización de Custodios para inversión en el extranjero (requisitos BCCh). Contrapartes autorizadas por la Comisión Clasificadora de Riesgo Pago contra entrega en las transacciones Transacciones en mercados secundarios autorizados (bolsas) Estados Financieros auditados (del Fondo y de las AFPs) División Financiera dedicada a la Supervisión de las inversiones de los Fondos Control saldos en cuentas corrientes Control diario de movimientos de cuentas e inversiones Supervisión de Conflictos de Interés Requerimiento de Políticas de Inversión y de Solución de Conflictos de Interés

22 22 Fondos de Pensiones en el Extranjero (35,24%) (Julio 2009) Administradoras de FM y ETF En custodia 100% de esta inversión Corredores de Valores Proveedores de Cobertura Administradoras con patrimonio separado de activos de los Fondos Mutuos y ETF. AFP deben cumplir principio Entrega contra Pago lo que elimina el riesgo de crédito. Cobertura entre monedas extranjeras se contrata con Bancos A. Fondos Mutuos (23,7%) Bonos Corporativos (0,11%) Acciones (0,01%) Bonos Gobierno (0,03%) Otros (0,03%) ETF (4,54%) * Porcentajes respecto del valor total de los FP Ejemplo regulación prudencial: inversión en el extranjero State Street Habitat (24,11%) Brown Brothers Harriman Capital, Cuprum, Planvital, Provida (75,66%) Bancos custodios con patrimonio separado de activos en custodia. *Corresponde a Bonos de América Móvil colocados en el mercado local DCV* Capital, Habitat, Planvital, Provida (0,31%)

23 23 Estructura Institucional Banco Central de Chile Determina parte de los límites estructurales de diversificación Participa en la aprobación de nuevos tipos de instrumentos Define mercados secundarios autorizados, requisitos de custodios extranjeros. Superintendencia de Pensiones División Financiera dedicada exclusivamente a la supervisión del cumplimiento normativo de las inversiones de los Fondos de Pensiones Regulación de Inversiones de FP Nivel I: Ley DL 3500 Nivel II: Régimen de Inversión Nivel III: Normativa SP Ministerio de Hacienda Coordinación del Comité de Mercado de capitales Subsecretaría de Hacienda visa el Régimen de Inversión Superintendencia de Valores y Seguros Regula entidades que tienen relación con AFP y Fondos: DCV, Corredores, Fondos Mutuos, Fondos de Inversión, emisores de bonos, Bolsas de Valores, Cías de Seguros. Supervisa comportamiento de mercado Consejo Técnico de Inversiones Opiniones Técnica y estudios de FP Régimen debe contra con Informe favorable del CTI Comisión Clasificadora de Riesgo Aprueba emisores de renta variable extranjeros Facultad de exigir clasificación adicional a RF nacional

24 24 Transparencia / Información La regulación del Sistema de Pensiones contempla numerosos requerimientos ligados a la transparencia en cuanto a la información de las inversiones y de las cuentas financieras e las AFPs: Informe mensual de Rentabilidad y Cartera de Inversiones. Informe Trimestral de Inversiones en el Extranjero (detalle). Informe anual de participación de las AFPs en juntas de accionistas. Informe trimestral de Costos de las Administradoras. Informes financieros trimestrales de las Administradoras (anual auditado). Estadísticas de las carteras de los Fondos de Pensiones. Registro de candidatos a directores en Sociedades en que invierten los FP. Valores cuota diarios por fondo y AFP Cartola cuatrimestral www.spensiones.cl

25 25 Inversiones de los Fondos de Pensiones “Principales Características y Regulación ” Luis Figueroa D. Jefe División Financiera Superintendencia de Fondos de Pensiones Presentación a la Comisión de Usuarios de Fondos de Pensiones 28 de agosto de 2009