Valoración de Empresas MsC. Javier Gil Antelo Marzo 2015 Santa Cruz - Bolivia

METODOS DE VALORACION

METODOS BASADOS EN EL FONDO DE COMERCIO O GOOD WILL

GOOD WILL Se los llama métodos dinámicos. Se agrega al elemento estático, el concepto de plusvalía económica, “good will” o fondo de comercio, como elemento dinámico. Se realiza una valoración del mismo en función de los ingresos futuros. Incorporan un elemento dinámico lo que representa un avance sobre los anteriores

GOOD WILL Valor por encima del valor contable que trata de representar elementos inmateriales de la empresa, como su calidad de cartera de clientes, liderazgo, marcas, alianzas, etc.). El principal problema de éste método radica en encontrar un valor a los intangibles (métodos arbitrarios)

CLASIFICACION Tiene dos versiones: Formulación clásica o alemán. Método de valoración clásico o alemán. Método directo o anglosajón. Método indirecto o de los prácticos. 2. Formulación moderna. Método de la Unión de Expertos Contables (UEC) o capitalización del Good Will

FUNDAMENTACION Todos estos métodos se sustentan, en que la empresa tiene un valor superior al valor de su balance ajustado a valores de mercado. Condición: Capacidad de generar beneficios futuros > rendimiento de una inversión alternativa sin riesgo o al beneficio normal (medio) de una inversión alternativa en el mismo sector.

GOOD WILL Valor de la empresa = Valor estático +/- Componente dinámico (Fondo de Comercio). Será positivo o negativo en función de la capacidad de generación de beneficios. LIMITACION: dará resultados distintos según la cantidad de períodos que se consideren.

FORMULACION CLASICA Modelo de Valoración Clásico: El valor de la empresa está formado por el Activo Neto Real + el valor del Fondo de Comercio. V = ANRE o Valor Cont Ajustado +( n x B ) V = Valor de mercado de la empresa ANRE = Activo Neto Real B = Media de los beneficios netos de la empresa n = Número de años considerado que permita al comprador amortizar su inversión (normalmente cinco) Este método no actualiza los flujos de caja futuros

FORMULACION CLASICA Método Directo o anglosajón: El valor de la empresa está formado por el valor sustancial (VS) + el valor del Fondo de Comercio. El valor del FC se calcula actualizando a perpetuidad el superbeneficio que obtiene la empresa por el riesgo asumido sobre el beneficio normal que proporcionaría la misma inversión, pero libre de riesgo.

FORMULACION CLASICA t VS = Valor sustancial Neto. V= VS +( (BN-(ixVS)) t VS = Valor sustancial Neto. i= tipo de interés libre de riesgo, por ejemplo el de los bonos de deuda pública. t= tasa de actualización. Puede tomarse el interés de los títulos de renta fija multiplicados por un corrector entre 1.5 y 2 por la prima de riesgo.

FORMULACION CLASICA Método Indirecto o método “de los prácticos”: consiste en calcular el promedio de adicionar al Activo un plus por la diferencia entre los Beneficios y la tasa normal sin riesgo del mercado. V = (VS + (BN/t) 2 lo que significa actualizar los beneficios futuros a una tasa doble a la utilizada para la colocación de los Activos en el mercado. Como se actualiza a una mayor tasa, el valor será menor.

FORMULACION MODERNA Modelo De la Unión de Expertos Contables Europeos (UEC): el valor global de una empresa es igual al valor sustancial (o activos netos revaluados) más el fondo de comercio. Este se calcula actualizando, a un tipo de interés “i”, n superbeneficios anuales, definidos como la diferencia entre el beneficio y el rendimiento que se obtendría colocando a una tasa sin riesgo un capital igual al valor global buscado V. Intenta superar las deficiencias en las actualizaciones a perpetuidad de los beneficios. Tiene dos versiones

FORMULACION MODERNA V= VS +( (BN-(ixVS)) x An V= Valor de la empresa VS = Valor sustancial n= número de años a considerar (normalmente 5) BN = Beneficio Neto i = tasa de interés del mercado sin riesgo An = Factor de VP de una anualidad vencida An = (1+i)^n – 1)/(1+i)^n *i

FORMULACION MODERNA V = VS + (BN X An)/1+iXAn V= Valor de la empresa VS = Valor sustancial n= número de años a considerar (normalmente 5) BN = Beneficio Neto i = tasa de interés del mercado sin riesgo An = Factor de VP de una anualidad vencida An = (1+i)^n – 1)/(1+i)^n *i

METODO DE LA RENTABILIDAD DEL DIVIDENDO Este método calcula el valor presente de una perpetuidad en que el flujo establecido es el dividendo que paga la empresa (el que se asume constante), y r es la tasa de rentabilidad deseada. La gran ventaja de este método es su sencillez. Pero, también existen problemas cuando no se puede establecer el dividendo (empresas con pérdidas contables que no pueden legalmente repartir dividendos, o empresas que tienen como política el no repartir dividendos). Ve = D/r

METODO DE GORDON Y SHAPIRO Este método calcula el valor presente de una perpetuidad en que el flujo establecido es el dividendo que paga la empresa (el que se asume constante), r es la tasa de rentabilidad deseada y g es la tasa de crecimiento constante. La gran ventaja de este método es su sencillez. Pero, existen problemas en su aplicación (además de los problemas mencionados anteriormente), por la dificultad de estimar el crecimiento. Ve = D/r-g

GOOD WILL

GOOD WILL

CASO PRACTICO La empresa DELFA SA dedicada a la fabricación de juguetes, presenta el sgte BBGG.

CASO En la empresa Delfa SA, se ha estimado el valor de reposición (tasación) de los siguientes elementos patrimoniales. Edificios: $us 530.000 Otros Activos Fijos: $us 250.000 Inversiones financieras $us 250.000 Existencias $us 200.000 Clientes $us 60.000 El valor de libros de los demás activos se acerca al valor de mercado Las inversiones financieras no están afectas a la explotación u operación.

CASO PRACTICO También se dispone de la siguiente información: Beneficio Neto: 50.000 Bs. promedio Dividendos: 70% s/ resultado Número de años: 5 años Tasa de interés: 4% Tasa de actualización: 4% x 1.5 = 6% Determine el valor de la empresa a través de los diferentes métodos Good Will.

MUCHAS GRACIAS