Latinoamérica: perspectivas económicas CitiFX | Risk Management Solutions Marzo 2019 Latinoamérica: perspectivas económicas ----- La información contenida en este documento no puede ser reproducida o difundida sin el consentimiento previo por escrito de Citi Stephen Leach stephen.leach@citi.com +1 212-723-9332

Introducción estímulo mínimo Economía Latinoamérica global ….. lo que significa que América Latina tiene que centrarse en las fuentes internas de crecimiento 1

Contenido Economía mundial Latinoamérica: Visión general Latinoamérica: países individuales 2

"Las expansiones no mueren de vejez, son asesinadas *" Punto de partida "Las expansiones no mueren de vejez, son asesinadas *" * An oft-used expression, whose provenance is unknown. 3

La economía mundial La economía global se está ralentizando, aunque la recesión se evitará Pronósticos más débiles que hace doce meses, sobre todo en Europa occidental La expansión está sufriendo ahora de vejez y falta de oportunidades asociadas, proteccionismo comercial y factores Geo-políticos 4

CRECIMIENTO del PIB: mercados desarrollados La economía mundial CRECIMIENTO del PIB: mercados desarrollados Por ciento ¿Volviéndose japonés? Source: Citi Global Economic Outlook & Strategy, March 2018 & February 2019 5

CRECIMIENTO DEL PIB: ESTADOS UNIDOS CRECIMIENTO DEL PIB: zona euro La economía mundial CRECIMIENTO DEL PIB: ESTADOS UNIDOS CRECIMIENTO DEL PIB: zona euro Por ciento Source: Citi Global Economic Outlook & Strategy, March 2018 & February 2019 6

CRECIMIENTO DEL PIB: mercados emergentes La economía mundial CRECIMIENTO DEL PIB: mercados emergentes Por ciento ¿Menos sobre ME que MD? Source: Citi Global Economic Outlook & Strategy, March 2018 & February 2019 7

CRECIMIENTO DEL PIB: Asia-Pacífico La economía mundial CRECIMIENTO DEL PIB: Asia-Pacífico ….. Latinoamérica Por ciento El bajo rendimiento continúa en América Latina Source: Citi Global Economic Outlook & Strategy, March 2018 & February 2019 8

Las guerras comerciales El proteccionismo comercial está en aumento, incluso si se llega a un acuerdo entre China y Estados Unidos. El proteccionismo de Trump amenaza las cadenas de suministro globales; quiere traer la manufactura de vuelta a los Estados Unidos. 9

Las guerras comerciales Acero/aluminio Autos? FX U.S. trade wars China USMCA TLC Japón? 10

Las guerras comerciales CRECIENTE DÉFICIT COMERCIAL DE ESTADOS UNIDOS CON CHINA Otros déficits comerciales bilaterales de Estados Unidos en 2018 – en US$ miles de millones México 118 Alemania 68 Japón 58 Irlanda 39 Vietnam 37 Italia 35 Malasia 23 Datos EE. UU. Source: Bloomberg 11

Las guerras comerciales Otras cosas iguales............. El déficit presupuestario de Estados Unidos totalizó US $779 mil millones en el año fiscal 2018..... Previsión oficial para el AF 2019 = US $1.092 billones; más de US $1 billón en los próximos cuatro años Déficit Presupuestal Déficit comercial Nuevos aranceles/ Sanciones etc Source: Office of Management and Budget Fiscal Year 2020 Budget of the United States Government, March 11, 2019 12

La política monetaria La política de las tasas de interés, en espera tanto en EEUU como en la Eurozona. ….. pero también El riesgo sigue siendo mayor para las tasas estadounidenses 13

La política monetaria Reducción continua en el tamaño del balance-pero probablemente a un ritmo más lento que antes Cambio de política La Fed Reminder: Financial market stability = the Fed’s overarching goal – even if not specified 14

OBJETIVO FONDOS FED: la Fed frente al mercado La política monetaria OBJETIVO FONDOS FED: la Fed frente al mercado ¡El mercado está ahora tasando en recortes! La "trama de puntos" de la Fed en diciembre La vista del mercado en diciembre La vista del mercado – 14 de marzo Source: Bloomberg for history & current (Jan 18) futures prices; Federal Reserve for dot plot. 15

La política monetaria Por ciento ..... ante el débil crecimiento, la inflación subobjetivo y ningún progreso en el aumento de las expectativas inflacionarias Source: Bloomberg 16

Los tipos de cambio El dólar de los Estados Unidos seguirá siendo fuerte durante 2019, aunque con límites claros para una mayor apreciación . Las preocupaciones geo-políticas 17

 Débil --------- Fuerte  Los tipos de cambio Índice, fin-17 = 100 ..... acompañado de un colapso de la volatilidad  Débil --------- Fuerte  Source: Federal Reserve 18

Exchange rates No currencies appreciated by even 2%. Per cent change vs. U.S. dollar No currencies appreciated by even 2%. Source: Refinitiv, Bloomberg, Citi, various central bank websites. Net move +/- 6%. 19

Rendimientos y volatilidad Los rendimientos, las primas a plazo y la volatilidad permanecen bajos según los estándares históricos. Plantea preguntas sobre la efectividad de la política monetaria 20

Rendimientos y volatilidad Por ciento Acompañado de baja/caída de la volatilidad en la mayoría de las clases de activos Source: Bloomberg 21

Los precios de los productos Ralentizar la economía global y las presiones de inflación débiles implican una perspectiva moderada de los precios de los productos básicos Un aumento sostenido de los precios del petróleo retenido por la creciente producción estadounidense y la capacidad de los productores de Shale Oil para responder rápidamente a cualquier cambio en el precio 22

Los precios de los productos Previsiones de precios de productos Mar 14 Q2 ‘19 Q3 ‘19 Q4 ‘19 Q1 ’20 Q2 ‘20 Crudo Brent 67.33 60 63 67 57 Cobre 6,501 6,600 6,800 7,000 Mineral de hierro 85.4 95 88 90 73 70 Maíz 370 390 400 410 Soja 902 910 925 950 1,000 1,025 Source: Citi Global Economic Outlook & Strategy, February 2019. Oil = US$ per barrel; Copper & Iron ore = US$ per metric ton; Corn & Soybeans = US$ per bushel 23

Las preocupaciones geo-políticas Tendencia de los países cada vez más nacionalistas Europa central, etc. 24

Contenido Latinoamérica: Visión general 25

Panorama regional Por ciento 26 Source: IMF World Economic Outlook database for history; Citi Global Economic Outlook & Strategy, February 2019, for 2018-2020 26

Panorama regional Por ciento 27 Source: Citi Global Economic Outlook & Strategy, February 2019 27

Panorama regional Por ciento 28 Source: Citi Global Economic Outlook & Strategy, February 2019 28

Panorama regional Pronóstico de riesgo a la baja – BR, CL, CO, PE 30% Por ciento (ye) 30% 22% Source: Citi Global Economic Outlook & Strategy, February 2019 29

Panorama regional ..... Al que ningún país se acerca... Todavía Por ciento del PIB Source: Citi Global Economic Outlook & Strategy, February 2019 30

Panorama regional ¿Exceso de déficit por Venezuela? Por ciento del PIB Source: Citi Global Economic Outlook & Strategy, February 2019 31

FACILIDAD DE HACER NEGOCIOS Panorama regional FACILIDAD DE HACER NEGOCIOS Rango de 190 Data source: Word Bank, Ease of Doing Business 2019 & 2007, doingbusiness.org 32

Contenido Brasil, México y Argentina Chile, Colombia y Perú 33

Brasil LA ECONOMÍA BRASILEÑA Con reforma Sin reforma ...... pero los economistas aún no están preparados para aumentar las previsiones Con reforma Sin reforma 34

Brasil Bolsonaro: Plataforma presidencial oficial Reforma pensional Privatizaciones/Concesiones Política tributaria – simplificación y unificación La reforma del mercado laboral – inyectar una mayor flexibilidad La política de crédito comercial – reducir los obstáculos al comercio y los aranceles de importación, alcanzar nuevos acuerdos comerciales bilaterales La eliminación del déficit primario -- recortes de gastos agresivos y la eliminación de exenciones fiscales Source: Citi, Brazil Reloading the Pension Reform, January 2019 35

Brasil ¿Puede Bolsonaro obtener el apoyo necesario? Algunas de las reformas son impopulares – por ejemplo, la reforma de pensiones 36

Brasil Déficit de pensiones casi el 4% del PIB Ahorros objetivo de BRL 1,2 billones durante diez años Reforma presupuestaria Reforma pensional Eliminación del déficit presupuestario primario necesario para evitar un mayor aumento de la relación deuda/PIB El gasto de pensiones alrededor del 54% del gasto primario del gobierno central 37

Brasil: saldo presupuestario Por ciento del PIB ..... y subiendo! Source: Bloomberg for history; Citi Global Economic Outlook & Strategy, February 2019 for deficit forecasts; Citi, Brazil Reloading the Pension Reform, January 2019 38

Brasil Reales por dólar estadounidense Pero todo lo más débil se puede ver como una prima de riesgo relacionada con las políticas Nivel 'Oro ' Source: Refinitiv, Citi 39

AMLO el fiscal conservador México AMLO el populista AMLO el fiscal conservador versus 40

México Inversión retenida por: (Cuestión de la calificación de la deuda/downgrade?) 41

México No hay un camino claro hacia el logro del objetivo Por ciento Source: Citi Global Economic Outlook & Strategy, February 2019 42

México La pregunta ahora es ¿Cuándo empiezan los recortes? Por ciento Source: Bloomberg, Citi 43

Argentina Transfondo: ¿Puede Argentina convertirse en una economía "normal"? 44

Argentina PESO argentino: ¿el patrón 2019? NIZ se reducirá al 1,75% al mes en Q2 Pesos por dólar EE.UU. ¿Candidato poco amigable del mercado? Candidato favorable al mercado Source: Bloomberg 45

Argentina ¿Un ‘ círculo vicioso ' para Macri? Estabilización de la inflación Tasa de FX estable Una economía/ recesión débil Altas tasas de interés 46

INFLACIÓN DE PRECIOS AL CONSUMIDOR Argentina INFLACIÓN DE PRECIOS AL CONSUMIDOR Las expectativas de consenso para finales de 2019: 15.0% En Abril ’18 27.0% En Septiembre ‘18 31.9% En Febrero ‘19 Source: Central Bank of Argentina monthly expectations survey various issues; Bloomberg for inflation history 47

ARGENTINA: índice de actividad económica Por ciento, interanual Consenso de mercado: crecimiento del PIB de- 1,3% en el ' 19; + 2,5% en 2020 Source: Bloomberg 48

Chile CRECIMIENTO DEL PIB: Piñera I vs. Piñera II Por ciento Reducir cuellos de botella de inversión? Source: Bloomberg for history; Citi Global Economic Outlook & Strategy, February 2019 for forecasts 49

INFLACIÓN frente a tasas de interés Chile INFLACIÓN frente a tasas de interés Las expectativas de las tasas de política: Fin 2019 = 3.25% Fin 2020 = 3.75% Proyección del Banco Central DEC ' 18 = 4.0-4.5% en la primera mitad de 2020 Pero expectativas de inflación idénticas: Fin 2019 = 2.7% Fin 2020 = 3.0% Source: Bloomberg 50

Colombia Duque en una posición política débil Paquete fiscal diluido, con pocas posibilidades de cumplir objetivos Venezuela Los costos políticos, económicos y sociales . El proceso de paz? ELN..... Descontentos en las FARC..... aumento de la producción de narcóticos 51

INFLACIÓN FRENTE A TASAS DE INTERÉS Colombia INFLACIÓN FRENTE A TASAS DE INTERÉS Consenso de mercado: Fin 2019. Tasa de ref.= 4.85% Tasa FX = 3,132 Crecimiento del PIB = 3% Source: Bloomberg for history; Banco de la Republica Reportes del Emisor #237 for market forecasts 52

Perú Prioridades gubernamentales? "Plan Nacional de competitividad" Reformas constitucionales 53

INFLATION vs. INTEREST RATES Perú INFLATION vs. INTEREST RATES Previsiones del Banco Central Crecimiento del PIB = 4% Inflación = 2.1% Déficit a/c Actual = 1,6% del PIB Source: Bloomberg 54

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