Tema 2: (primera parte: ) el enfoque monetario de la Balanza de Pagos KOM (13,17,18) : FT (4,7,8)

Cambios temporales no afectan el largo plazo y por ende el ancla nominal Cambios permanentes, cambian expectativas y por ende el ancla nominal, se ajusta E(LP) y por tanto E(CP).

Cómo afecta un aumento del crecimiento monetario del dólar a……..

OVERSHOOTING Un incremento permanente de la oferta monetaria de un país causa en el largo plazo una depreciación de su divisa. Sin embargo la dinámica del modelo predice una importante depreciación al principio y pequeñas apreciaciones luego.

OVERSHOOTING

Fig. 15-13: Trayectorias temporales

Prima de riesgo es función de oferta y demanda de bonos domésticos y extranjeros. B-A y B*-A*

Elección de un ancla nominal y el trilema (1ra aproximación) AN: es tratar de anclar una variable nominal que está sujeta al control de la autoridad monetaria. Ancla Nominal en el LP y flexibilidad en el CP generan la idea de “régimen monetario y cambiario”.

El trilema (1ra aproximación) El objetivo del tipo de cambio (LP) inflación importada. El objetivo monetario. Crecimiento de dinero cte. Es inestable en función de la tasa de crecimiento de la economía. El objetivo del tipo de interés a corto plazo de manera tal que se mantenga la inflación esperada. Se ajusta muchas veces para otros objetivos

El trilema y los tipos de cambio fijos (1ra aproximación) ¿El modelo de DTC a CP y LP se puede aplicar con TC FIJO?: SI (LMK)(ARBmd). Tipo de cambio fijo es un ancla nominal que genera restricciones en el CP y LP y por lo tanto cambian las variables endógenas y exógenas.

Figure 15.16 The Trilemma Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers

Balanza de pagos En una economía abierta a las cuentas nacionales se le deben agregar las cuentas de la balanza de pagos. Hay que tener en cuenta el flujo circular RNB = C+I+G+X-Mx + Xsf-Msf Y=RNBD = C+I+G+ (X-Mx) + (Xsf-Msf) + (Tuin-Tuout) CC = Sp +Sg - I

Balanza de pagos CC = (X-Mx) + (Xsf-Msf) + (Tuin-Tuout) CK = (CKin-CKout) CF = (Xda-Mda)-(XxA-MxA) CC + CK + CF = 0

Balanza de pagos: La riqueza externa Diferenciar entre renta y riqueza como flujo y stock. W = Activos RdM(ad) - Activos D(aRdM) ¿Porqué varía?: Flujos financieros: (comercio de activos) Los cambios en el valor: (precios o TC) Inc. W = - CF + Ganancia netas de K Inc. W = CC + CK + GnK

Modelo de determianción de la “Y” y “TC” a corto plazo con TC flexibles Determinante de la DA en una economía abierta. Modelo de CP en el mercado de producción y de activos Efectos de cambios transitorios y permanentes en las políticas monetarias y fiscales. Tipos de cambios flexibles y tipos de cambio fijo

Determinantes de la DA Gasto de consumo Gasto de inversión Compras del gobierno Cuenta Corriente

Determinantes de la DA Determinantes del Consumo: Ingresos Disponible (Disposable income) (Y) menos impuestos. More disposable income means more consumption expenditure, but consumption typically increases less than the amount that disposable income increases. Real interest rates may influence the amount of saving and spending on consumption goods, but we assume that they are relatively unimportant here. Wealth may also influence consumption expenditure, but we assume that it is relatively unimportant here.

Determinantes de la DA Determinantes de la Cuenta Corriente Tipo de cambio real (Real exchange rate) EP*/P Renta disponible (Disposable income) Yd

Table 17-1: Factors Determining the Current Account

Cómo el TC real afecta la CC CC ≈ X – Mx. When the real exchange rate EP*/P rises, the prices of foreign products rise relative to the prices of domestic products. The volume of exports that are bought by foreigners rises. The volume of imports that are bought by domestic residents falls. The value of imports in terms of domestic products rises: the value/price of imports rises, since foreign products are more valuable/expensive.

DA = f(Y) c.p.

D = C(Y – T) + I + G + CC(EP*/P, Y – T) Determinantes de DA DA se expresa: D = C(Y – T) + I + G + CC(EP*/P, Y – T) O más simple : D = D(EP*/P, Y – T, I, G)

Equilibrio entre DA y Producción en el CP Y = D(EP*/P, Y – T, I, G) Aggregate demand as a function of the real exchange rate, disposable income, investment expenditure and government purchases Value of output and income from production

Determinación de la Producción en el CP

Equilibrio en el CP con TC: Curva DD Suponemos que P Y P* son constantes. Un incremento de E incrementa la demanda agregada y en equilibrio la producción.

Derivando DD

Derivando DD

1. Changes in G: more government purchases cause higher aggregate demand and output in equilibrium. Output increases for every exchange rate: the DD curve shifts right.

Ajustando DD Changes in T: lower taxes generally increase consumption expenditure, increasing aggregate demand and output in equilibrium for every exchange rate: the DD curve shifts right. Changes in I: higher investment expenditure is represented by shifting the DD curve right. Changes in P relative to P*: lower domestic prices relative to foreign prices are represented by shifting the DD curve right Changes in C: willingness to consume more and save less is represented by shifting the DD curve right. Changes in demand of domestic goods relative to foreign goods: willingness to consume more domestic goods relative to foreign goods is represented by shifting the DD curve right.

Equilibrio en el corto plazo en el mercado de activos. Consideramos dos mercados: divisas y monetario Divisas: PCI R = R* + (Ee – E)/E Monetario: Oferta y demanda de dinero Ms/P = L(R, Y)

Inc Y = Inc L = Inc R = Dism L Aprecia “E”

Equilibrio en el mercado de activos: La curva AA Es la relación inversa entre la producción y el TC necesario para mantener equilibrio en los mercados de activos y monetarios

La curva AA

Ajustes de la curva AA Cambios en Ms: an increase in the money supply reduces interest rates in the short run, causing the domestic currency to depreciate (a rise in E) for every Y: the AA curve shifts up (right). Cambios en P: An increase in the level of average domestic prices decreases the supply of real monetary assets, increasing interest rates, causing the domestic currency to appreciate (a fall in E): the AA curve shifts down (left). Cambios en la demanda real de dinero: If domestic residents are willing to hold a lower amount of real money assets and more non-monetary assets, interest rates on nonmonetary assets would fall, leading to a depreciation of the domestic currency (a rise in E): the AA curve shifts up (right). Cambios en R*: An increase in the foreign interest rates makes foreign currency deposits more attractive, leading to a depreciation of the domestic currency (a rise in E): the AA curve shifts up (right). Cambios en Ee: if market participants expect the domestic currency to depreciate in the future, foreign currency deposits become more attractive, causing the domestic currency to depreciate (a rise in E): the AA curve shifts up (right).

Equilibrio a corto plazo: DD y AA

Cómo se alcanza el equilibrio

Cambios Transitorios de la Política Fiscal y Monetaria (no cambia las expectativas) PM: El BC afecta la “M”. Monetary policy is assumed to affect asset markets first. PF: Inc “G” Fiscal policy is assumed to affect aggregate demand and output first.

Efectos de un Incremento de “M”

Efectos de una expansión fiscal.

Políticas de mantenimiento de pleno empleo tras disminuir la demanda mundial.

…… tras un incremento de la demanda de dinero

Políticas de mantenimiento de pleno empleo Las políticas de pleno empleo pueden resultar complicadas…... Los precios rígidos aumentan la “Y” y también pueden aumentar el gasto…inflationary bias. No siempre se sabe donde está la perturbación.. La PM es más rápida que la PF. Existen retardos y en la PF recordar la equivalencia ricardiana

Cambios Permanentes de la Política Fiscal y Monetaria (cambia las expectativas) PM: El BC afecta la “M”permanente que afecta el E(esperado) PF: Inc “G” permanente hace que la apreciación adicional debido al cambio de expectativas reduce el efecto expansivo.

Incremento permanente de “M” en el CP

Ajuste de LP

Efectos de una expansión fiscal permanente.

Políticas Macroeconómicas y la cuenta corriente: Para determinar el efecto de una PM y PF sobre CC derivamos la cruva XX. ¿Porqué a la derecha de Yp , la curva XX tiene menor pendiente que DD?. Lo contrario sucede a la izquierda.

La curva DD y la curva XX

La curva J

Efecto valor y efecto volumen Pass-through (Grado de transferencia de TC a precio de importaciones es de 100% en el modelo DD-AA.) En realidad puede ser menor debido a la discriminación de precios en diferentes países. La trampa de la liquidez.

Trampa de la liquidez