INTEGRACION DE MERCADOS CASO: EL SALVADOR-PANAMA Jorge Moreno-Gerente General-Cedeval Iván Díaz G.- Gerente General Latin Clear Noviembre 2015

Antecedentes Desde hace 8 años, nace una iniciativa entre las Bolsas de Valores de Costa Rica, Panamá y El Salvador, y se conforma lo que se denomina el Proyecto denominado: Alianza de Mercados de Centroamérica (AMERCA) como el primer mercado regional que tiene entre sus objetivos la integración de los mercados bursátiles Centroamericanos. Se identifican las condiciones necesarias para poder avanzar en este objetivo, y dentro de las cuales cobra particular interés, la revisión de los marcos legales, normativos, operacionales, sistemas y de gestión de riesgos de cada país. A pesar de ingentes esfuerzos, aportes importantes de recursos financieros y humanos en este proyecto, de parte del sector privado, Bolsas de Valores y CSD’s de Panamá, El Salvador y Costa Rica, el proyecto se ve ralentizado por los entes reguladores, en ese momento, y aún cuando se les invitaban, y se les mantenían al tanto de estos avances, al final no se logró, en una primera fase, el apoyo de algunos reguladores, que imposibilitaron la buena marcha del proyecto.

Antecedentes (II) A nuestro juicio, más que un tema de negocios y desarrollo del mercado regional, el tema no era operacional o técnico sino un tema de voluntad política por parte de los entes reguladores. En el caso de Panamá, sí se logró avances con el regulador, y se realizaron cambios y nuevos Acuerdos por parte de la Superintendencia del Mercado de Valores de Panamá, y se aprobó aproximadamente hace cuatro años el tema de los denominadores “operadores remotos”, no obstante, estaban pendiente realizar lo propio por los reguladores de El Salvador y Costa Rica. Felizmente, este año, en el mes de agosto, y con las gestiones, esfuerzo y perseverancia de la Bolsa y el Depósito de Valores de El Salvador, se logró tener el visto buen y el apoyo de la Superintendencia del mercado Financiero de este país, y se dio todo el apoyo por parte del regulador para llevar adelante este proyecto.

Antecedentes (III) El día 22 de septiembre de 2015, en el marco de una reunión de la FIAB, cuyo país anfitrión fue Panamá, se logra firmar el “Convenio de Operación Remota entre las Bolsas de Valores y las Depositarias de El Salvador y Panamá”. Los entes reguladores por separado, y en ese mismo Acto protocolar firmaron un Acuerdo entre ellos. Este Convenio tiene entre sus objetivos, facilitar la efectiva protección de los inversionistas de cada país, incrementar las negociaciones bursátiles, además de propiciar la integración de ambos países, fomentando la confianza y credibilidad de cada uno de los mercados , los cual permitirá que Casas de Valores extranjeras, debidamente autorizadas puedan operar bajo el principio de “Jurisdicción Reconocida”. La liquidación de las operaciones se realizarán a través de las Depositarias, en este caso: Cedeval de El Salvador, y Latin Clear en Panamá. Cabe resaltar, que aunque este Convenio entre Bolsas, se firma este año, ya los CSD’s de Panamá y El Salvador tienen firmado un acuerdo de custodia de valores que data de doce años.

Modelo de Integración Operadores bursátiles de cada país puedan operar simultáneamente en ambos mercados, sin necesidad de contratar a un tercero. Bolsa de Valores El Salvador

Acuerdo de acceso a las plataformas de negociación de ambas plazas Acciones realizadas Firma de convenios entre las Bolsas de Valores, Centrales de Depósito y Entes Supervisores: Reconocimientos de los registros públicos de valores de oferta pública en ambos países Acuerdo de acceso a las plataformas de negociación de ambas plazas Acuerdos de custodia, compensación y liquidación de valores, en operaciones transfronterizas El Salvador-Panamá Modificación a la Ley del Mercado de Valores de El Salvador: Incorpora la figura de Intermediario Bursátil Extranjero en adelante Operadores Remotos

Negociación valores extranjeros con operadores remotos PB PA PB PA PB PA PB PA Jurisdicción Reconocida (Panamá) Sistema de negociación (Bolsa de valores de Panamá) PB PA PB SV Sistema de Negociación (Bolsa de valores - El Salvador) PB PA PB SV PB PA PB PA PB SV PB PA PB PA PB PA PB SV= Puesto de Bolsa de El Salvado PB PA =Puesto de Bolsa de Panamá

(Sistema de negociación) Bolsa de El Salvador PB SV PB SV PB PA Jurisdicción Reconocida (Panamá) Sistema de negociación (Bolsa de Valores de Panamá) (Sistema de negociación) Bolsa de El Salvador PB SV PB PA PB SV PB PA PB SV PB SV PB SV= Puesto de Bolsa de El Salvado PB PA =Puesto de Bolsa de Panamá

Liquidación de operaciones Confirmación Confirmación Ejemplo: Venta de valores en el Sistema de Negociación de la Bolsa de Valores de El Salvador, Compra desde Panamá Sistemas de negociación PB SV PB PA Oferta Oferta PB SV PB PA Depositaria Liquidación de operaciones Confirmación Confirmación PB SV= Puesto de Bolsa de El Salvado PB PA =Puesto de Bolsa de Panamá

Sistemas de negociación SV PB SV Sistemas de negociación SV PB PA Vende Compra Entrega $/Recibe Valores Entrega valores/ Recibe $ Proceso de Compensación y Liquidación Entrega $ DVP T+3 Entrega valores

Alcance de la integración Los operadores e inversionistas se someten a reglas del sistema de negociación de origen del emisor. Los inversionistas extranjeros tendrán acceso a información relevante en las mismas condiciones que los locales. Alcance de la integración

Reducir los costos de intermediación Que se pretende lograr Más valores de oferta pública, más inversionistas naturales y jurídicos. Reconocimiento de los registros públicos por parte de los entes supervisores Acceso directo a las plataformas de negociación de las Bolsas de Valores de ambos países Reducir los costos de intermediación

GRACIAS !