En este capítulo, aprenderá…

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0 5 La economía abierta El capítulo 5 extiende el análisis a una pequeña economía abierta. Esta presentación contiene una diapositiva explicando por qué a menudo se considera Estados Unidos como el mayor deudor de mundo. Este material ayudará a motivar el resto del capítulo: Primero, los estudiantes aprenden qué son los déficits y superávits comerciales. Después, aprenden la relación entre el saldo comercial y la inversión exterior neta o el préstamo/crédito del exterior. Finalmente, los estudiantes ven una nueva gráfica temporal sobre la balanza comercial y la inversión exterior neta y obtienen los últimos números relacionados con los Estados Unidos y su deuda hacia el resto del mundo. Estos datos empiezan con la pregunta: ¿Cómo se ha llegado a esto? ¿Por qué los Estados unidos tienen un déficit comercial tan grande? ¿Qué puede hacer el gobierno al respecto? Éstas son algunas cuestiones que los estudiantes entenderán mejor al estudiar este capítulo. NOTA: Si está planeando cubrir el capítulo 12 (demanda agregada en una economía abierta), entonces es altamente recomendable enseñar este capítulo.

1 En este capítulo, aprenderá…
Las identidades contables en una economía abierta Un modelo de pequeña economía abierta Qué se entiende por “pequeña” Cómo se determinan las balanzas comerciales y los tipos de cambio Cómo afecta la política económica a las balanzas comerciales y a los tipos de cambio CAPÍTULO 5 La economía abierta

2 Cociente Comercio-PIB, países seleccionados, 2004 (Importaciones + Exportaciones) como % del PIB
Luxemburgo 275,5% Irlanda 150,9 República Checa 143,0 Hungría 134,5 Austria 97,1 Suiza 85,1 Suecia 83,8 Korea 83,7 Polonia 80,0 Canadá 73,1 Alemania 71,1% Turquía 63,6 México 61,2 España 55,6 Reino Unido 53,8 Francia 51,7 Italia 50,0 Australia 39,6 EE.UU. 25,4 Japón 24,4 Estos datos muestran el grado de “apertura” medido como el cociente comercio-PIB en países seleccionados de la OECD. A pesar del inmenso valor del comercio en EE.UU. , la mayoría de los países tienen un cociente mayor. Fuente: OECD.org CAPÍTULO 5 La economía abierta

3 En una economía abierta,
El gasto no es necesariamente igual a la producción El ahorro no es necesariamente igual a la inversión Acerca de “El gasto no es necesariamente igual a la producción”. Los residentes de una economía abierta pueden gastar más que la producción de la economía, simplemente importando bienes extranjeros. Los residentes pueden gastar menos que la producción y el remanente será exportado. Acerca de “El ahorro no es necesariamente igual a la inversión”. Si los individuos en una economía abierta desean ahorrar más de lo que las empresas nacionales desean pedir prestado, no hay problema. Los ahorradores simplemente mandan su exceso de fondos al exterior para comprar activos extranjeros. De forma similar, si las empresas nacionales desean pedir prestado más de lo que los residentes en el país desean ahorrar, simplemente piden prestado del extranjero (es decir, les compran los fondos a extranjeros). CAPÍTULO 5 La economía abierta

4 Preliminares supraíndices: d = gasto en bienes nacionales
f = gasto en bienes extranjeros EX = exportaciones = gasto extranjero en bienes nacionales IM = importaciones = C f + I f + G f = gasto en bienes extranjeros XN = exportaciones netas (la “balanza comercial”) = EX – IM Antes de mostrar la segunda línea y las siguientes, explique la primera: El gasto total en consumo es la suma del gasto del consumidor en bienes producidos en el país y bienes producidos en el exterior. Exportaciones: El valor de los bienes que exportamos a otros países es igual a su gasto en nuestra producción. Importaciones: El valor de las importaciones es igual a la porción del gasto de nuestro país (la participación de C+I+G) que recae en productos extranjeros. CAPÍTULO 5 La economía abierta

5 PIB = gasto en bienes y servicios producidos en el país
El PIB del país es el gasto total en sus bienes y servicios producidos con un destino final. La primera línea agrega todas las fuentes de gasto en bienes y servicios producidos internamente. La segunda y siguientes líneas presentan la derivación algebraica de la identidad contable de la renta nacional para una economía abierta. = C + I + G + XN CAPÍTULO 5 La economía abierta

6 La identidad de la renta nacional en una economía abierta
Y = C + I + G + XN o, XN = Y – (C + I + G ) Producción Gasto interior Exportaciones netas Resolver esta identidad para XN lleva a la segunda ecuación que dice: Las exportaciones netas de un país (su salida neta de bienes) es igual que la diferencia entre su producción y su gasto. Ejemplo: Si producimos por valor de €500b en bienes, y sólo compramos por valor de €400b, entonces exportamos el resto. Por supuesto, XN puede ser un número negativo, lo que ocurriría si los gastos superaran la renta/producto. CAPÍTULO 5 La economía abierta

7 Superávits y déficits comerciales
XN = EX – IM = Y – (C + I + G ) Superávit comercial: producción > gasto y exportaciones > importaciones Tamaño del superávit comercial= XN Déficit comercial: gasto > producción e importaciones > exportaciones Tamaño del déficit comercial = –XN CAPÍTULO 5 La economía abierta

8 Exportaciones netas en EE.UU. 1950-2006
Después de aprender los términos déficit y superávit comercial en las anteriores diapositivas, vemos aquí que los Estados Unidos han tenido déficit comercial desde comienzos de los ’80. A comienzos de los ’90 el déficit se redujo en relación al PIB, pero desde entonces ha aumentado significativamente. Las siguientes diapositivas muestran la relación entre el saldo comercial y los flujos de capital. Los estudiantes verán que el inmenso déficit comercial de esta diapositiva han provocado que Estados Unidos sea el mayor deudor del mundo (y veremos qué significa esto exactamente). Fuente: FRED Database, The Federal Reserve Bank of St. Louis.

9 Flujos internacionales de capital
Inversión exterior neta = S – I = Inversión neta de “fondos prestables” = Compra neta de activos extranjeros Las compras por parte de un país de activos extranjeros menos la compra por parte de extranjeros de activos del país Cuando S > I, el país es un prestamista neto Cuando S < I, el país es un prestatario neto En el cap. 3 examinamos un modelo de economía cerrada para el mercado de fondos prestables. Los ahorradores pueden sólo prestar dinero a los deudores nacionales. Las empresas que piden prestado para financiar su inversión sólo pueden pedir prestado a los ahorradores nacionales. Así S=I. Pero en una economía abierta S no es necesariamente igual a I. La oferta de fondos prestables de un país puede ser usada para financiar inversión nacional o extranjera (esto último implica comprar bonos de una compañía extranjera que precisa fondos para construir una nueva fábrica en su país). De forma similar, las empresas locales pueden financiar sus proyectos de inversión pidiendo prestado a ahorradores locales o extranjeros. Prestar y pedir prestado internacionalmente constituye el llamado “flujo internacional de capitales”, aun cuando no es el capital físico el que se desplaza (no vemos fábricas arrancadas y transportadas a México). En lugar de eso, lo que puede circular hacia el exterior son los bienes prestables o capital financiero, lo que por supuesto, se utiliza para adquirir capital físico. Nota: La inversión extranjera puede involucrar la compra de activos financieros (acciones, bonos, etc.) o activos físicos, como la propiedad directa de edificios de oficina o fábricas. En cualquier caso, una persona en un país termina siendo propietaria de parte del stock de capital de otro país. La ecuación “Inversión exterior neta = S - I” indica que, si los ahorradores de un país ofertan más fondos de los que las empresas desean pedir prestado para su inversión, el exceso de fondos prestables se irá al exterior en forma de salida neta de capital (la compra de activos extranjeros). Alternativamente, si las empresas desean pedir prestado más de lo que los ahorradores desean prestar, entonces las empresas piden prestado el resto en los mercados financieros internacionales. En este caso, hay una entrada neta de fondos prestables y S < I. CAPÍTULO 5 La economía abierta

10 El vínculo entre comercio y flujos de capital
XN = Y – (C + I + G ) implica XN = (Y – C – G ) – I = S – I Balanza comercial = Inversión exterior neta Comenzando con las ecuaciones de las diapositivas 6 y 7, podemos derivar otra identidad importante: XN= S – I. Esta ecuación dice que: Exportaciones netas (salida neta de bienes) = inversión exterior neta (salida neta de fondos prestables). Si bien la identidad y su derivación es muy simple, aprendemos una lección muy importante con ella: Un país con un déficit comercial grande y persistente (XN<0) tiene también un ahorro bajo, relativo a su inversión, y es un prestatario neto de fondos. Así, un país con déficit comercial (XN < 0) es un prestatario neto (S < I ). CAPÍTULO 5 La economía abierta

11 “El mayor deudor del mundo”
EE.UU. Tiene un gran déficit comercial y ha sido deudor neto cada año desde comienzos de los años 80. Al 31/12/2005: Los residentes de EE.UU. poseían activos extranjeros por valor de $10,0 trillones. El resto del mundo poseía activos de EE.UU. por valor de $12,7 trillones. Endeudamiento neto de EE.UU. con el resto del mundo: $2,7 trillones -mayor que cualquier otro país. Por tanto EE.UU. es “el mayor deudor del mundo”. Fuente: Bureau of Economic Analysis, Busque: “International Investment Position” en el capítulo “International” o “International Economic Accounts”. La deuda neta de los Estados Unidos con el resto del mundo era $2,7 trillones a finales de Es mayor que la de cualquier otro país, y eso es lo que hace que sea el mayor deudor del mundo. Honrar los servicios de esta inmensa deuda, por supuesto, implica utilizar una parte del PIB cada año (aunque relativamente poco, afortunadamente). ¿Cómo se ha llegado a esto? ¿Por qué los Estados Unidos tiene un déficit comercial tan grande? ¿Qué puede hacer el gobierno al respecto? Estas son algunas cuestiones que los estudiantes entenderán mejor al estudiar este capítulo. CAPÍTULO 5 La economía abierta

12 Ahorro e inversión en una pequeña economía abierta
Una versión del modelo de fondos prestables del capítulo 3 para una economía abierta Incluye muchos elementos en común: Función de producción Función de consumo Función de inversión Var. de política exógenas CAPÍTULO 5 La economía abierta

13 Ahorro nacional: la oferta de fondos prestables
S, I Como en el Cap. 3, el ahorro nacional no depende de la tasa de interés CAPÍTULO 5 La economía abierta

14 Supuestos sobre los flujos de capital
a. Los bonos nacionales y extranjeros son sustitutos perfectos (igual riesgo, vencimiento, etc.) b. Movilidad perfecta del capital: No hay restricciones sobre el comercio internacional de activos c. La economía es pequeña: No puede afectar la tasa de interés mundial, r* Esta diapositiva es la primera en la que los estudiantes ven una variable extranjera, en este caso la tasa de interés extranjera r*. En general una estrella o asterisco “*” en una variable denota la versión extranjera o mundial de esa variable. Así Y* es igual a la producción extranjera, P* es el nivel de precios en el extranjero, etc. El supuesto de que los bienes nacionales y extranjeros son sustitutos perfectos está implícito en el texto, pero es necesario para igualar la tasa de interés nacional y extranjera. Los estudiantes se darán cuenta de que c. no es un supuesto realista en el caso de los Estados Unidos, Japón o la Unión Europea. Sin embargo estos supuestos mantienen nuestro modelo simple y, a pesar de ello, nos permite aprender mucho acerca de cómo funciona el mundo (igual que el modelo de oferta y demanda en mercados perfectamente competitivos). Al final del capítulo, hay una breve sección que discute cómo los resultados que estamos derivando son distintos en una gran economía abierta. Quizás les pueda sugerir a sus estudiantes que lean el apéndice del capítulo 5 que desarrolla un modelo formal de una gran economía abierta. a y b implican r = r* c implica r* es exógena CAPÍTULO 5 La economía abierta

15 Inversión: La demanda por fondos prestables
La inversión es una función decreciente de la tasa de interés. r S, I I (r ) Pero la tasa de interés mundial exógena… r * …determina el nivel de inversión nacional. I (r* ) CAPÍTULO 5 La economía abierta

16 Si la economía fuese cerrada…
…La tasa de interés se ajustaría para igualar inversión y ahorro: I (r ) rc CAPÍTULO 5 La economía abierta

17 Pero en una pequeña economía abierta…
S, I La tasa de interés mundial exógena determina la inversión… I (r ) XN r* I 1 …y la diferencia entre ahorro e inversión determina la inversión exterior neta y las exportaciones netas rc Esta gráfica en realidad determina la inversión exterior neta, no XN. Pero la identidad de cuentas nacionales establece que XN= inversión exterior neta. Esto nos permite escribir XN en la gráfica tal y como aparece. Un poco después en este capítulo veremos que es el ajuste en el tipo de cambio el que garantiza XN = inversión exterior neta. Por ahora sin embargo, los estudiantes tendrán que confiar en las identidades contables. CAPÍTULO 5 La economía abierta

18 Paso siguiente: tres experimentos
1. Política fiscal nacional 2. Política fiscal en el exterior 3. Un aumento en la demanda de inversión En el libro XN = 0 es el equilibrio inicial de la economía en cada uno de los tres experimentos. En estas diapositivas, XN > 0 en el equilibrio inicial. Para ver todos los casos, puede pedir a sus estudiantes repetir los experimentos cuando XN < 0 en el equilibrio inicial. Éste será un buen ejercicio. CAPÍTULO 5 La economía abierta

19 1. Política fiscal nacional
r S, I Un incremento de G o caída de T reduce el ahorro I (r ) XN2 I 1 XN1 Resultado: En una pequeña economía abierta, la tasa mundial de interés, que está fija, mantiene el valor de la inversión, sin importar los cambios de política fiscal. Así, una reducción de €1 en el ahorro provoca una reducción de €1 en XN y la inversión exterior neta. Observe que el análisis de esta diapositiva se aplica a CUALQUIER FACTOR que provoque una reducción en el ahorro. Otros ejemplos: Un cambio en las preferencias del consumidor respecto a si ahorrar o consumir, o un cambio en las leyes impositivas que reducen los incentivos a ahorrar. Nuestro modelo genera una predicción: El déficit presupuestario del Estado y la balanza comercial de un país deben estar negativamente relacionados. ¿Es esta predicción verdadera en el mundo real? Observemos los datos… CAPÍTULO 5 La economía abierta

20 XN y el déficit presupuestario federal (% del PIB), 1960-2006
4% 8% Déficit presupuestario (escala der.) 6% 2% 4% 0% 2% -2% 0% Nuestro modelo implica una relación negativa entre XN y el déficit presupuestario. Observamos esta relación negativa durante la mayoría de períodos. Excepciones: 1. Fines de lo 70. En el último período, EE.UU ha disfrutado de una expansión excepcionalmente larga, lo que alentó una oleada de importaciones y una mayor recaudación impositiva. Fuente: Department of Commerce. Obtenida de: Export. netas (escala izq.) -4% -2% -6% -4% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 slide 20

21 2. Política fiscal en el exterior
S, I I (r ) Una política fiscal expansiva en el extranjero aumenta la tasa de interés mundial. NX2 NX1 Resultados: Puede que valga la pena tomarse un momento para explicar a sus estudiantes que la tasa de interés mundial r* viene determinada por el ahorro y la inversión en el mercado mundial de fondos prestables. S* es la suma del ahorro de todos los países; I* es la suma de la inversión de todos los países. R* se ajusta para igualar I* con S*, como en el capítulo 3, porque el mundo entero es una economía cerrada. Una expansión fiscal en otros países reduciría S* y aumentaría r* (el mismo resultado que en el capítulo 3). Una mayor tasa de interés mundial reduce la inversión en nuestra pequeña economía abierta y, por tanto, reduce la demanda por fondos prestables. La oferta de dichos fondos (ahorro nacional) permanece sin cambios, por lo que aumenta la cantidad de fondos que circulan hacia el exterior. CAPÍTULO 5 La economía abierta

22 3. Un incremento en la demanda de inversión
I (r )1 I 1 XN1 EJERCICIO: Use el modelo para determinar el impacto de un aumento en la demanda de inversión en XN, S, I, y la inversión exterior neta. Haga que los estudiantes dibujen ésta gráfica y hagan el análisis. Algunos minutos serán suficientes. Puede ser útil que comparen sus respuestas con los resultados para una economía cerrada. CAPÍTULO 5 La economía abierta

23 3. Un incremento en la demanda de inversión
I (r )2 I (r )1 XN2 Respuestas: I > 0, S = 0, La inversión exterior neta y NX caen, igual que I I 1 XN1 I 2 En contraste con una economía cerrada, la inversión no está restringida por la oferta nacional (fija) de fondos prestables. Por tanto, un incremento en la demanda de fondos prestables por parte de una empresa puede ser satisfecha pidiendo prestado en el exterior, lo que reduce las salidas netas de capital financiero. Y dado que la inversión neta = XN, vemos una caída en XN igual al aumento de la inversión. CAPÍTULO 5 La economía abierta

24 El tipo de cambio nominal
e = tipo de cambio nominal, el precio relativo de la moneda nacional en términos de la moneda extranjera (ejemplo Yen por Euro) Aviso a los estudiantes: Algunos libros de texto y periódicos definen el tipo de cambio como el recíproco de lo que vemos aquí (ejemplo, euros por yen en lugar de yenes por euro). El que vemos aquí es más fácil de usar porque un aumento de “e” corresponde a una apreciación de la moneda del país. Utilizar el recíproco significaría que un aumento en “e” es una depreciación, lo que parece poco intuitivo. Por tanto, puede que valga la pena señalar a sus estudiantes que el “e” de un país es simplemente el precio (medido en moneda extranjera) de una unidad de la moneda de ese país. CAPÍTULO 5 La economía abierta

25 Algunos tipos de cambio respecto al dólar, en 7/14/06
País/zona Tipo de cambio Euro 0,79 Euro/$ Indonesia 9,105 Rupias/$ Japón 116,3 Yen/$ México 11,0 Pesos/$ Rusia 27,0 Rublos/$ Sudáfrica 7,2 Rand/$ Reino Unido 0,54 Libras/$ Si quiere actualizar estos datos antes de su clase, puede hallar datos sobre los tipos de cambio en: CAPÍTULO 5 La economía abierta

26 La letra griega epsilon minúscula
El tipo de cambio real = tipo de cambio real, el precio relativo de los bienes nacionales en términos de bienes extranjeros (ejemplo Big Macs japonesas por Big Macs estadounidenses) ε La letra griega epsilon minúscula CAPÍTULO 5 La economía abierta

27 Entendamos las unidades de ε
A los estudiantes habitualmente les cuesta entender las unidades del tipo de cambio real. Es útil explicar cada línea cuidadosamente, y asegurarse de que los estudiantes la entienden antes de pasar a la línea siguiente. Nota: Los ejemplos aquí y en el texto están expresados en términos de un bien, por ejemplo Big Macs. Pero P y P* son los niveles generales de precios de un país y el extranjero. Por tanto, miden el precio de una cesta de bienes. Cuando llegue a la última línea, ponga énfasis en que el tipo de cambio real mide la cantidad de poder adquisitivo en Japón que debe ser sacrificada por cada unidad de poder de compra en los Estados Unidos. CAPÍTULO 5 La economía abierta

28 ε ~ Mac-ejemplo ~ Un bien: Big Mac precio en Japón: P* = 200 yen
precio en EE.UU: P = $2,50 Tipo de cambio nominal e = 120 yen/$ Para comprar una Big Mac en EE.UU. alguien de Japón debería pagar una cantidad que le permitiría comprar 1,5 Big Macs en Japón. ε CAPÍTULO 5 La Economía Abierta Diapositiva 28

29 ε en el mundo real y en nuestro modelo
En el mundo real: Podemos considerar ε cómo el precio relativo de una cesta de bienes nacionales en términos de una cesta de bienes extranjeros. En nuestro modelo macro: Solo hay un bien, “producción”. Entonces ε es el precio relativo de la producción de un país en términos de la producción de otro país. Un buen candidato para la cesta de bienes mencionadas aquí es la cesta del IPC. Quizás un candidato mejor puede ser una cesta que incluya todos los bienes y servicios que componen el PIB. En este caso, el tipo de cambio real mediría cuántas unidades del PIB exterior se intercambian por una unidad del PIB nacional. CAPÍTULO 5 La economía abierta

30 Cómo NX depende de ε ε  los bienes europeos se vuelven más caros en relación con los bienes extranjeros  EX, IM  XN CAPÍTULO 5 La economía abierta

31 Exportaciones netas y el tipo de cambio real en EE.UU. 1973-2006
Indice del tipo de cambio real ponderado por volumen de comercio 3% 140 2% 120 1% 100 0% -1% (Marzo 1973 = 100) 80 (% of PIB) -2% 60 -3% XN Fuente: Federal Reserve Statistical Release H.10, Board of Governors. (En Google, se busca cómo “Federal Reserve Statistical Release H.10”) XN como porcentaje del PIB se calcula a partir de datos del Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis, obtenidos en: -4% Export. netas (escala izq) 40 Índice -5% 20 -6% -7% 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 CAPÍTULO 5 La economía abierta

32 La función de exportaciones netas
La función de exportaciones netas refleja la relación inversa entre XN y ε : XN = XN(ε ) CAPÍTULO 5 La economía abierta

33 La curva XN de Europa ε ε1 XN(ε) XN XN(ε1)
XN ε XN(ε) XN(ε1) Entonces las exportaciones netas de Europa serán más altas ε1 Cuando ε es relativamente baja, los bienes europeos son relativamente más baratos CAPÍTULO 5 La economía abierta

34 La curva NX de Europa ε ε2 XN(ε) XN XN(ε2)
A valores lo suficientemente altos de ε, los bienes europeos se vuelven más caros XN ε XN(ε) XN(ε2) y se exporta menos de lo que se importa CAPÍTULO 5 La economía abierta

35 Cómo se determina ε La identidad contable establece XN = S – I
Hemos visto antes cómo se determina S – I : S depende de factores nacionales (producción, variables de política fiscal, etc.) I se determina por la tasa mundial de interés r * Entonces, ε debe ajustarse para garantizar que En la ecuación ε es la única variable endógena, por lo que esta ecuación determina el valor de ε. XN CAPÍTULO 5 La economía abierta

36 Cómo se determina ε ε 1 XN1 ε XN (ε ) XN
Ni S ni I dependen de ε, por lo que la curva de inv. exterior neta es vertical. ε XN XN (ε ) ε 1 ε se ajusta para igualar XN a la inv. exterior neta, S - I. *** Nota *** En la esquina inferior izquierda (origen) de esta gráfica, XN NO ES NECESARIAMENTE IGUAL A CERO. XN1 CAPÍTULO 5 La economía abierta

37 Interpretación: Oferta y Demanda en el mercado de tipos de cambio
Los extranjeros necesitan euros para comprar las exportaciones netas europeas. ε XN XN(ε ) Oferta Inv. exterior neta (S - I ) es la oferta de euros para invertir en el exterior. ε 1 AVISO: No deje que sus estudiantes confundan la demanda por euros en el mercado de divisas con la demanda de balances monetarios reales (capítulo 4), o la oferta de euros en el mercado de divisas con la oferta de dinero (capítulo 4). Entrando en detalles: XN es realmente la demanda neta de euros: La demanda extranjera de euros para adquirir exportaciones de países de la UE menos la oferta de euros de la UE para comprar importaciones. La inversión externa neta es la oferta neta de euros: La oferta de euros de los residentes en la UE que invierten en el exterior menos la demanda de euros de los extranjeros que compran activos europeos. XN1 CAPÍTULO 5 La economía abierta

38 Paso siguiente: cuatro experimentos
1. Política fiscal nacional 2. Política fiscal en el exterior 3. Un aumento en la demanda de inversión 4. Una política comercial que restringe las importaciones CAPÍTULO 5 La economía abierta

39 1. Política fiscal nacional
Una expansión del gasto público reduce el ahorro nacional, la inversión extranjera neta y la oferta de la moneda nacional en el mercado de divisas… XN 2 ε 2 ε XN XN(ε ) ε 1 XN 1 …provocando un aumento del tipo de cambio real y una caída de XN. CAPÍTULO 5 La economía abierta

40 2. Política fiscal en el exterior
Un aumento de r* reduce la inversión, aumentando la inv. extranjera neta y la oferta de la moneda nacional en el mercado de divisas… ε XN XN(ε ) XN 1 ε 1 ε 2 XN 2 …provocando una caída del tipo de cambio real y un aumento de XN CAPÍTULO 5 La economía abierta

41 3. Aumento de la demanda por inversión
Un aumento en la inversión reduce la inv. extranjera neta (S-I) y la oferta de la moneda nacional en el mercado de divisas… XN 2 ε 2 ε XN XN 1 XN(ε ) ε 1 Sugerencia: Haga que sus estudiantes realicen este experimento en clase. Que dibujen qué sucede ante un incremento en la demanda por inversión de un país (quizás en respuesta a un recorte de impuestos a la inversión). …provocando un aumento del tipo de cambio real y una caída de XN CAPÍTULO 5 La economía abierta

42 4. Una política comercial que restringe las importaciones
Para cualquier valor de ε, un contingente a las importaciones  IM  XN  la demanda de la moneda nacional se desplaza a la derecha ε XN XN (ε )1 XN1 ε 1 XN (ε )2 ε 2 La política comercial no afecta S ni I por lo que la inv. extranjera neta y la oferta de la moneda nacional permanecen constantes. El análisis aquí se aplica a restricciones sobre las importaciones (aranceles, contingentes) y también a subsidios a las exportaciones. También se aplica a cambios exógenos en las preferencias entre bienes nacionales y extranjeros. CAPÍTULO 5 La economía abierta

43 4. Una política comercial que restringe las importaciones
Resultados: ε > 0 (crece la demanda) XN = 0 (oferta fija) IM < 0 (política) EX < 0 (ε aumenta) ε XN XN1 XN (ε )2 NX (ε )1 ε 2 ε 1 En el libro, los paréntesis después de cada resultado son una explicación abreviada de ese resultado. La tasa de cambio real se aprecia porque el contingente ha aumentado la demanda neta de euros asociado con cada valor dado del tipo de cambio. Pero el nivel de equilibrio de las exportaciones netas no cambia, porque la oferta de euros en el mercado de divisas (S - I) no se ha visto afectada por la política comercial (recuerde S = Y - C -G y la política comercial no afecta a Y, C o G. La política tampoco afecta a I, porque I = I(r*) y r* es exógena). La apreciación provoca que las exportaciones caigan. Y dado que las exportaciones son menores pero XN no cambia, deben bajar también las importaciones, que es lo que Ud. espera de una política comercial que restrinja las importaciones. CAPÍTULO 5 La economía abierta

44 Los determinantes del tipo de cambio nominal
Partimos de la expresión del tipo de cambio real: Despejamos el tipo de cambio nominal: CAPÍTULO 5 La economía abierta

45 Los determinantes del tipo de cambio nominal
Entonces e depende del tipo de cambio real y de los niveles de precios nacional y extranjero… …y sabemos cómo se determina cada elemento: Es importante que los estudiantes aprendan el orden (lógico, no necesariamente cronológico) en la que las variables se determinan, esto es, qué causa qué. XN CAPÍTULO 5 La economía abierta

46 Los determinantes del tipo de cambio nominal
Reescriba esta ecuación en forma de tasas de crecimiento (vea “trucos aritméticos para trabajar con variaciones porcentuales” Cap. 2 ): Aquí vemos nuevamente la dicotomía clásica en acción. El tipo de cambio real viene determinado por factores reales, y las variables nominales sólo afectan otras variables nominales. Suponga que México es el mercado local y Estados Unidos es el extranjero (con *), y suponga que la tasa de inflación de Estados Unidos (p*) es menor que la de México. Esta ecuación implica: Cuanto menor es la inflación en Estados Unidos relativa a México, más rápido debe bajar el peso en relación al dólar. La siguiente diapositiva presenta datos mundiales consistentes con este resultado. Para un valor dado de ε, la tasa de crecimiento de e es igual a la diferencia entre las tasas de inflación nacional y extranjera. CAPÍTULO 5 La economía abierta

47 Diferenciales de inflación y tipo de cambio nominal
México Islandia Singapur Sudáfrica Canadá El eje horizontal mide la inflación de un país menos la inflación de Estados Unidos. El eje vertical mide la variación porcentual en el tipo de cambio respecto al dólar en ese país. Todas las variables son promedios anuales entre La figura muestra una relación muy clara entre los diferenciales de inflación y la tasa de apreciación del dólar. Cuanto mayor es la inflación local respecto a la estadounidense, más rápido el dólar se apreciará respecto a la moneda local, o, para los pocos países como Japón que tienen una inflación más baja que los EE.UU., vemos que el tipo de cambio de EE. UU. se está depreciando respecto a las monedas de esos países. Fuente: International Financial Statistics. Corea del Sur U.K. Japón CAPÍTULO 5 La economía abierta

48 Paridad del poder adquisitivo (PPA)
Dos definiciones: Es una doctrina que sostiene que los bienes se deben vender al mismo precio (ajustados a cada moneda) en todos los países. El tipo de cambio nominal se ajusta para igualar el coste de una cesta de bienes entre países. Razonamiento: arbitraje, la ley de un solo precio CAPÍTULO 5 La economía abierta

49 Paridad del poder adquisitivo (PPA)
PPA: e P = P* Coste de una cesta de bienes extranjeros en moneda extranjera Coste de una cesta de bienes nacionales a precios extranjeros Coste de una cesta de bienes nacionales a precios nacionales Resolvemos para e : e = P*/ P La PPA implica que el tipo de cambio nominal entre dos países iguala el cociente entre sus niveles de precios. La PPP implica que el coste de una cesta de bienes (incluso una cesta con sólo un bien, como una Big Mac o un café con leche) debe ser la misma entre países. e ×P = el coste en moneda extranjera de una canasta de bienes nacionales. P* es el coste de una cesta de bienes extranjeros. La PPP implica que las cestas cuestan lo mismo en ambos países: e ×P = P*, Lo que implica que: e = P*/P. CAPÍTULO 5 La economía abierta

50 Paridad del poder adquisitivo (PPA)
Si e = P*/P, entonces Y la curva XN es horizontal: ε XN ε = 1 S - I Bajo la PPA, los cambios en (S – I ) no tienen impacto en ε y e. Volviendo a nuestro modelo, la PPP implica que la curva XN debe ser horizontal en  = 1. Intuición para la curva XN horizontal: Bajo la PPP, los bienes de países distintos son sustitutos perfectos, y el arbitraje internacional es posible. Si el precio relativo de los bienes nacionales caen incluso ligeramente por debajo de 1, hay una oportunidad de beneficio: comprar bienes nacionales y venderlos en el exterior. Así, una caída minúscula en el tipo de cambio de un país provoca un incremento masivo de XN. De forma similar, si el precio relativo de los bienes nacionales sube aunque sea muy poco por encima de 1, es conveniente comprar bienes extranjeros y venderlos en el país, por lo que este arbitraje provoca un incremento masivo en las importaciones y una caída de XN. Así, bajo la PPP, el tipo de cambio real es igual a 1, sin importar la inversión externa neta S - I. Cambios en S o I no tienen impacto en el tipo de cambio real. CAPÍTULO 5 La economía abierta

51 ¿Se cumple la PPA en el mundo real?
No, por dos razones: 1. El arbitraje internacional no es posible. Bienes no transportables Costes de transporte 2. Los bienes de países distintos no son sustitutos perfectos. Sin embargo, la PPA es una teoría útil: Es simple e intuitiva En el mundo real, los tipos de cambio nominal tienden hacia sus valores de PPA en el largo plazo. CAPÍTULO 5 La economía abierta

52 CASO PRÁCTICO: Los déficits de Reagan
Economía cerrada Pequeña eco. abierta Variac. total ε XN I r S G – T 1980s 1970s 115,1 -0,3 19,9 1,1 19,6 2,2 129,4 -2,0 19,4 6,3 17,4 3,9   sin cambio     sin cambio Esta es una continuación del caso práctico comenzado en el capítulo 3. Está situado aquí para motivar el último tema: Los Estados Unidos o la UE como una gran economía abierta. Como vimos en el Cap. 3, el modelo de economía cerrada predice correctamente que el ahorro nacional caería y la tasa de interés aumentaría. Pero el modelo de economía cerrada predijo que la inversión caería tanto como el ahorro; en realidad, la inversión cae mucho menos que el ahorro. Además, el modelo de economía cerrada por definición no puede predecir los efectos de la balanza comercial sobre el tipo de cambio. El modelo de pequeña economía abierta predice correctamente qué pasaría a la XN y al tipo de cambio real, pero incorrectamente predijo que la tasa de interés y la inversión no cambiarían. De forma que para explicar lo acontecido en Estados Unidos, necesitamos combinar lo que sabemos de los modelos de una economía cerrada y de una pequeña economía abierta. Datos: promedio de la década; todo excepto r , ε son expresadas como porcentajes del PIB; ε es un índice ponderado por volumen de comercio. CAPÍTULO 5 La economía abierta

53 EE.UU. como gran economía abierta
Hasta ahora, hemos estudiado los modelos de largo plazo para dos casos extremos: Economía cerrada (Cap. 3) Pequeña economía abierta (Cap. 5) Una gran economía abierta -como los EE.UU.- cae entre estos dos extremos. Los resultados del análisis de una gran economía abierta son una mezcla de los resultados de los casos de economía cerrada y pequeña economía abierta. Por ejemplo… CAPÍTULO 5 La economía abierta

54 Una expansión fiscal en tres modelos
Una expansión del gasto público provoca una caída del ahorro nacional. Su efecto depende del grado de apertura y del tamaño: XN I r Gran economía abierta Pequeña eco. abierta Eco. cerrada Sube Sube, pero no tanto como en una eco. cerrada Sin cambio Cae Cae, pero no tanto como en una eco. cerrada Sin cambio En el cuadro, hay una celda para XN en la columna de una economía cerrada. En lugar de poner “No disponible” en esa celda he puesto “Sin cambio” ¿Por qué? En una economía cerrada EX = IM = XN =0. Después de un cambio en el ahorro continua siendo el caso que XN = 0. Por tanto no es incorrecto decir “Sin cambios”. Más importante: estamos intentando mostrar a los estudiantes cómo los resultados para una gran elementos items en la última fila del cuadro “Cae, pero no tanto como en una economía pequeña” parece estar entre “Cae” y “Sin cambio”, pero no entre “CAE” y “N.D.” Entendería perfectamente que todavía quisiera poner “N.D.” en la celda XN para una economía cerrada, por lo que puede cambiaresa celda si así lo desea. Sin cambio Cae, pero no tanto como en una eco. pequeña Cae CAPÍTULO 5 La economía abierta

55 Resumen Exportaciones netas: la diferencia entre
exportaciones e importaciones La producción de un país (Y ) y su gasto (C + I + G) La inversión extranjera neta es igual a Las compras de activos extranjeros menos las compras extranjeras de activos domésticos La diferencia entre ahorro e inversión CAPÍTULO 5 La economía abierta Diapositiva 55

56 Resumen La identidad contable de la renta nacional:
Y = C + I + G + XN Balanza comercial XN = S - I Inversión extranjera neta Impacto de las políticas sobre XN : XN aumenta si la política provoca que S suba o I caiga XN no cambia si la política no afecta ni a S ni a I. Ejemplo: política comercial CAPÍTULO 5 La economía abierta Diapositiva 56

57 Resumen Tipos de cambio
Nominal: el precio de la moneda de un país en términos de la moneda de otro país Real: el precio de los bienes de un país en términos de los bienes de otro país El tipo de cambio real es igual al tipo de cambio nominal multiplicado por el cociente de precios de los dos países. CAPÍTULO 5 La Economía Abierta Diapositiva 57

58 Resumen Como se determina el tipo de cambio real
XN depende negativamente del tipo de cambio real, con todo lo demás constante El tipo de cambio real se ajusta para igualar XN con la inversión extranjera neta CAPÍTULO 5 La Economía Abierta Diapositiva 58

59 Resumen Cómo se determina el tipo de cambio nominal
e es igual al tipo de cambio real multiplicado por el nivel de precios de un país relativo al nivel de precios extranjero. Para un valor dado del tipo de cambio real, la variación porcentual en el tipo de cambio nominal es igual a la diferencia entre las tasas de inflación nacional y extranjera. CAPÍTULO 5 La Economía Abierta Diapositiva 59