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Noviembre 2009 1 3er Simposio Internacional sobre Planificación y Gestión de la Inversión Pública ¿Bursalitización o PPS? Financiando Proyectos de Largo.

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Presentación del tema: "Noviembre 2009 1 3er Simposio Internacional sobre Planificación y Gestión de la Inversión Pública ¿Bursalitización o PPS? Financiando Proyectos de Largo."— Transcripción de la presentación:

1 Noviembre er Simposio Internacional sobre Planificación y Gestión de la Inversión Pública ¿Bursalitización o PPS? Financiando Proyectos de Largo Plazo México, 12 de Noviembre de 2009

2 Noviembre Opciones de Financiamiento de Infraestructura Comparación PPS vs. Bursatilización El Mercado para Bursatilizaciones Rol de la Banca de Desarrollo / Multilateral Public Finance Associates Contenido

3 Noviembre Opciones de Financiamiento de Infraestructura Comparación PPS vs. Bursatilización El Mercado para Bursatilizaciones Rol de la Banca de Desarrollo / Multilateral Public Finance Associates Contenido

4 Noviembre Opciones de Financiamiento de Infraestructura Alternativas para el desarrollo de infraestructura sin pagos de usuarios Las entidades públicas tienen hoy a su disposición dos alternativas para desarrollar infraestructura que no cuenta con pagos de los usuarios, es decir, que debe financiarse con pagos de la entidad: I.Obra Pública: La infraestructura se financia con recursos presupuestales y/o deuda de la entidad. El financiamiento registra como deuda pública y se respalda con la afectación de un porcentaje de sus ingresos propios o participaciones federales. Bajo esta opción, el sector privado no vela por la calidad y eficiencia de la construcción, operación y mantenimiento; II. Contrato PPS: La entidad encarga a un privado la construcción, operación y mantenimiento de la infraestructura bajo un Contrato de Prestación de Servicios, con pagos periódicos de la Entidad. En este caso el financiamiento del proyecto queda en manos del privado y la entidad registra los pagos periódicos como gastos corriente, pero no tiene vinculación con la deuda del privado. La selección de un Contrato PPS vs. obra pública normalmente tiene que ver con: a) traspasar la construcción, operación y mantenimiento a entidades privadas calificadas, para lograr ganancias en eficiencia y calidad de servicio, y b) no incurrir en deuda pública.

5 Noviembre Bursatilización La bursatilización, más que una opción para el desarrollo de infraestructura, representa un tipo de financiamiento al cual puede acceder una entidad para desarrollar obra pública. Una bursatilización puede ser quirografaria o estructurada. En la primera la entidad responde con todo su patrimonio frente a los acreedores, mientras que en la segunda los acreedores sólo tienen derecho al patrimonio de un fideicomiso emisor y no al patrimonio de la entidad. La bursatilización estructurada (en adelante la Bursatilización) presenta dos características importantes en relación con el desarrollo eficiente de obra pública: En primer lugar, la Bursatilización implica el acceso a los inversionistas institucionales mexicanos: las AFORES, Aseguradoras de Vida y Rentas Vitalicias, que solamente invierten en instrumentos de deuda de bajo riesgo y sujeto a un alto nivel se transparencia y supervisión externa. Este nivel de exigencia tiene un importante efecto colateral: instaura mecanismos de estructuración legal y financiera que imponen controles para asegurar que la construcción, operación y mantenimiento del proyecto se lleven a cabo en forma eficiente y en cumplimiento con los estándares de calidad de servicio requeridos. Con la estructura adecuada, es posible alcanzar niveles de eficiencia y calidad de servicio similares a los que se alcanza con un PPS. Opciones de Financiamiento de Infraestructura

6 Noviembre Bursatilización En segundo lugar, la Bursatilización permite financiar un proyecto al más bajo costo y al más largo plazo, pues se accede directamente a los recursos de largo plazo que poseen los inversionistas institucionales mexicanos, lo que permite ahorrar el costo de la intermediación bancaria y disminuir el compromiso de activos en garantía. El menor costo y mayor plazo se traducen en menores pagos anuales relacionados al proyecto. Junto a la menor afectación de ingresos en garantía, estos elementos se traducen en una mayor flexibilidad financiera para la entidad, pues ésta contará con mayores flujos y garantías disponibles, elemento altamente valorado por las agencias calificadoras de riesgo. Particularmente en momentos de crisis financiera, cuando los recursos púbicos son más escasos, resulta conveniente para la entidad considerar opciones que incrementen su flexibilidad financiera y disminuyan su carga financiera en los próximos años. La Bursatilización trae aparejados un mayor esfuerzo y costo de estructuración, implementación y supervisión, pero permite obtener importantes beneficios que normalmente superan a otro tipo de financiamientos públicos y acentúan algunas de las diferencias entre desarrollar proyectos bajo PPS u obra pública. Opciones de Financiamiento de Infraestructura

7 Noviembre Opciones de Financiamiento de Infraestructura Comparación PPS vs. Bursatilización El Mercado para Bursatilizaciones Rol de la Banca de Desarrollo / Multilateral Public Finance Associates Contenido

8 Noviembre PPS: La entidad entrega a un contratista del sector privado (el Contratista) la responsabilidad por la construcción, operación y mantenimiento de un proyecto. Como contraprestación la entidad hace pagos periódicos al Contratista, una porción de los cuales está sujeta al cumplimiento de índices de calidad del servicio. Comparación PPS vs. Bursatilización

9 Noviembre Bursatilización: La entidad constituye un Fideicomiso de Financiamiento, al cual afecta ingresos propios o participaciones federales. Este vehículo emite deuda bursátil contra su patrimonio (los ingresos afectados). Aún cuando este tipo de emisión registra como deuda pública, con la adecuada estructura financiera y legal es posible limitar la responsabilidad de la entidad frente al pago de la deuda, de tal forma que la bursatilización sea considerada Deuda Pública Sin Recurso a la Entidad. Comparación PPS vs. Bursatilización

10 Noviembre Comparación PPS vs. Bursatilización CaracterísticaPPSBursatilización Costo Alto: Incluye rentabilidad del privado por invertir su capital y asumir riesgos más el costo del financiamiento bancario. Bajo: Incluye solamente el costo del financiamiento bursátil. Plazo10 a 20 años.Hasta 30 años. Pagos Periódicos Altos: Por menor plazo y mayor costo. Bajos: Por mayor plazo y menor costo. Afectación de Ingresos Mayor, acorde con los mayores pagos. Menor, acorde con los menores pagos. Flexibilidad Financiera de la Entidad Disminuye más, por altos pagos y afectación. Disminuye menos, por menores pagos y afectación. Tipo de Financiamiento Deuda con recurso limitado al Contratista. Deuda sin recurso a la entidad. Registro de la DeudaNo registra como deuda pública.Registra como deuda pública. Agencias Calificadoras: Efecto en las calificaciones quirografarias de la Entidad Consideran los pagos PPS como carga financiera de la Entidad. Consideran monto de la deuda y el servicio de la deuda. Proyecto Cada proyecto requiere de la licitación de un Contrato PPS. Permite agrupar numerosos proyectos menores en una sola emisión. Riesgo de construcción, operación y mantenimiento Privado. Entidad (puede asignar a privados a través de contratos de construcción, operación y mantenimiento).

11 Noviembre Consideraciones para la selección entre alternativas Conviene considerar una Bursatilización cuando la Entidad: Quiere obtener el menor costo financiero; Quiere afectar menos ingresos en garantía; Quiere obtener un mayor plazo y minimizar los pagos anuales. Inconvenientes: Utiliza capacidad de endeudamiento (pero comprime menos las finanzas públicas); Requiere de un mayor esfuerzo de estructuración legal y financiera; Requiere de un mayor esfuerzo de supervisión / transparencia; Requiere de calificaciones de riesgo; Requiere de registro ante la CNBV y la BMV. Comparación PPS vs. Bursatilización

12 Noviembre Contenido Opciones de Financiamiento de Infraestructura Comparación PPS vs. Bursatilización El Mercado para Bursatilizaciones Rol de la Banca de Desarrollo / Multilateral Public Finance Associates

13 Noviembre 2009 Bursatilizaciones Efectuadas: A Julio 2009 solamente 11 Estados y 2 municipios tenían emisiones vigentes en el mercado bursátil para financiar o refinanciar obra pública, por un monto de financiamiento total de aproximadamente 43,000 MDP. El Mercado para Bursatilizaciones 13

14 Noviembre 2009 Potencial de mercado para bursatilizaciones de entidades públicas Los principales inversionistas institucionales de largo plazo manejan un portafolio de inversiones que a Julio de 2009 alcanzaba ya los 1,243,884 MDP. Los principales inversionistas son: a) Las Administradoras de Fondos para el Retiro (Afores) con 1,039,459 MDP, b) Las Compañías de Seguros de Vida con 94,066 MDP, y c) Las Compañías de Rentas Vitalicias con 110,359 MDP. Estos recursos son crecientes (en el caso de las Afores crecieron a un 25% anual entre el año 2000 y Julio 2009) y deben mantenerse invertidos en instrumentos de plazo acorde con los pasivos asociados (pensiones, seguros, rentas vitalicias), es decir, de muy largo plazo, lo cual genera una permanente y creciente demanda por este tipo de instrumentos. A pesar de lo anterior, la participación de los estados y municipios dentro del portafolio de estos inversionistas es aún muy baja, principalmente porque hasta el momento muy pocas entidades han optado por abrir el acceso al financiamiento bursátil, a pesar de sus claras ventajas respecto de otro tipo de financiamientos. El Mercado para Bursatilizaciones 14

15 Noviembre 2009 Potencial de mercado para bursatilizaciones de entidades públicas: No obstante la amplia demanda de estos inversionistas por instrumentos de largo plazo, la participación de estados y municipios dentro de su portafolio de inversiones es aun muy reducida, alcanzando solamente entre un 3% y 4%. El Mercado para Bursatilizaciones 15

16 Noviembre 2009 Potencial de mercado para las emisiones de Entidades Públicas: En promedio, el crecimiento del portafolio de las Compañias de Seguros de Vida ha sido superior al 8% anual en los últimos nueve años, y sus principales inversiones se encuentran en deuda del Gobierno Federal (60%) y del sector privado (20%). El Mercado para Bursatilizaciones 16

17 Noviembre 2009 Potencial de mercado para las emisiones de Entidades Públicas: Las Compañías de Rentas Vitalicias también han tenido un importante crecimiento en los fondos administrados en los últimos 9 años (un 10% anual). El 63 % de estos fondos se encuentran invertidos en deuda del Gobierno Federal, el 22% en deuda del sector privado y el 15% en otros activos. El Mercado para Bursatilizaciones 17

18 Noviembre 2009 El acceso al mercado bursátil es un tema de riesgo y rigurosidad de procesos. Para que un proyecto logre acceso a este mercado, es preciso dotar a su deuda de una estructura financiera y jurídica que produzca una mejora crediticia, certificada independientemente por agencias calificadoras de riesgo. La estructuración requiere de procesos rigurosos de análisis de información, transparencia y supervisión, que exigen más dedicación de tiempo y recursos. El mercado de capitales mexicano está preparado para prestar los recursos necesarios para inversión, en una forma sustentable, de bajo riesgo, muy bien estructurada......sólo hace falta la decisión política para enfrentar el desafío. En PFA estamos convencidos de que este mayor esfuerzo y costo adicional se paga con creces, pues abre acceso a un financiamiento de largo plazo que pocos tienen, a más bajo costo y con más eficiencia que el financiamiento tradicional. Acceso al Mercado de Capitales: Claros beneficios por un mayor esfuerzo El Mercado para Bursatilizaciones 18

19 Noviembre Opciones de Financiamiento de Infraestructura Comparación PPS vs. Bursatilización El Mercado para Bursatilizaciones Rol de la Banca de Desarrollo / Multilateral Public Finance Associates Contenido

20 Noviembre Rol de la Banca de Desarrollo / Multilateral Asistencia Técnica y Mejora Crediticia para Proyectos PPS y Bursatilizaciones La Banca de Desarrollo y Multilateral está idealmente posicionada para facilitar el financiamiento de infraestructura. Para PPS, existen dos tipos de apoyo: Programas como el PIAPPEM, del Banco Interamericano de Desarrollo, que dan soporte técnico para el desarrollo de los proyectos, apoyando además en el desarrollo institucional y mejores prácticas para hacer realidad y manejar una cartera de proyectos a ser desarrollados bajo APP, y Programas de garantías financieras, que permiten mejorar la calidad crediticia de los proyectos PPS, tales como las Garantías de Pago Oportuno que ofrece Banobras, para que estos tengan más acceso a financiamiento y se genere un mayor interés en el proyecto por parte del mercado inversionista privado. Para Bursatilizaciones, tanto la Banca de Desarrollo como las Agencias Multilaterales ofrecen garantías financieras que permiten mejorar la calidad crediticia de los instrumentos, para que las entidades accedan a mejores condiciones de tasa en el mercado, con una menor afectación de ingresos en garantía.

21 Noviembre Opciones de Financiamiento de Infraestructura Comparación PPS vs. Bursatilización Momento Estratégico Rol de la Banca de Desarrollo / Multilateral Public Finance Associates Contenido

22 Noviembre Public Finance Associates PFA es un agente estructurador especializado en abrir acceso al financiamiento bursátil para estados y municipios, con seis años de experiencia en México. Poseemos experiencia y credenciales en Financiamiento de Proyectos, Financiamiento Estructurado y Finanzas Públicas, para clientes del sector público y privado, en los mercados bursátiles de Brasil, Chile y México, lo que nos permite estar a la vanguardia en estas disciplinas financieras a nivel internacional y combinar sus elementos para diseñar innovaciones y obtener eficiencias para nuestros clientes. Contamos ya con cinco premios internacionales Deal-of-the-Year por las innovaciones financieras que hemos introducido al mercado, dos de ellos en México. Nuestro equipo es muy especializado y abordamos pocas transacciones en forma intensiva, para dar un servicio de alto valor agregado que supere ampliamente su costo. No pertenecemos a grupos financieros ni estamos asociados a inversionistas, por lo que garantizamos completa independencia y defensa de los intereses de nuestros clientes. Acceso al financiamiento bursátil para estados y municipios

23 Noviembre México: Blvd. Manuel Ávila Camacho No. 36, Piso 10 Col. Lomas de Chapultepec, México, D.F. Teléfono: +52 (55) Fax: +52 (55) Public Finance Associates Chile: Avenida Vitacura 2939, Piso 10 Las Condes, Santiago, Chile Teléfono: +56 (2) Fax: +56 (2) Lic. Mauricio Gutiérrez D. Director Ejecutivo Lic. Germán Bielenberg G. Director


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